查看: 147|回复: 0

申万宏源晨会纪要0115

[复制链接]

超级版主

发表于 2019-1-15 09:04 | 显示全部楼层 |阅读模式

马上注册海风会员,享受更多便捷服务!

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册会员

x
雷蕾 关注云聚
【申万宏源晨会纪要】首推非洲猪瘟疫情持续,恐慌性出栏加速去产能+中国经前景拖累Apple盈利?还是手机拖累中国出口?—2018年12月进数据点评
【申万宏源晨会纪要】首推非洲猪瘟疫情持续,恐慌性出栏加速去产能+中国经前景拖累Apple盈利?还是手机拖累中国出口?—2018年12月进数据点评
2019-01-15 08:59237
0





今日重点报告

非洲猪瘟疫情持续,恐慌性出栏加速去产能——生猪养殖行业跟踪点评

非洲猪瘟疫情持续发生,发病猪场存栏规模增大。 据农村农业部公告:截至2019年1月14日,非洲猪瘟疫情已达102起(100起家猪、2起野猪,截至1月9日,农业部信息已扑杀生猪85万头)。2019年1月前半月已发生3起。值得注意的是,已发3起疫情中,有2起猪场生猪存栏量达到7万头规模,疫情正从中小散养户向规模化养殖场蔓延。
以东北地区为例,大量散养户压栏超重猪(300-400千克/头)出栏致使区域生猪价格再创新低。 据布瑞克咨询跟踪数据:全国1月11日平均生猪价格12.30元/千克,继续低迷。但区域分化拉大。辽宁、吉林已分别于12月4日、12月20日解除了调运封锁。但东北是最早发生非洲猪瘟疫情地区,大量压栏生猪已经养成“牛猪”,且超重猪主要集中于在散养户。养殖户都希望在春节前的消费旺季出栏,以便偿还所欠的饲料款项等。但超重猪只能在区域内屠宰场屠宰,屠宰能力限制使得屠宰企业收购超重猪具有较强的话语权,超重猪价格下跌致东北地区生猪价格进一步走低,直接进入我们预期N型走势中的下跌阶段。而在新发疫情区(如江苏)个别出现恐慌性出栏,生猪价格下跌。
疫情和低价双重压力下东北生猪养殖业或进入实质性“去产能”阶段。 预计东北地区生猪价格进入最后一跌。2018年是东北地区生猪养殖亏损较重之年,一般亏损300-700元/头。我们预计:压栏超重猪出栏完毕后,大部分散养户已无力进行后续补栏(资金紧张)。东北地区生猪存栏量将大幅下降。据辽宁省相关部门信息:辽宁省生猪养殖行业正在以前所未有的速度淘汰能繁母猪:12月能繁母猪存栏量减少28.65%以上。240个村养猪户母猪、肥猪存栏环比分别为-0.8%、-0.3%,同比分别为-31.5%、-15.5%;89个规模场母猪、肥猪存栏环比分别为1.4%、9.2%,同比分别为-40.5%、-20.7%;480个固定户监测数据能繁母猪同比减少28.65%。
2019年生猪价格上涨几成定局,时间或提前到上半年。 预计非洲猪瘟疫情因其复杂性短期难以平息,尤其是生猪价格的持续低迷,将严重打击疫区生猪养殖者的补栏积极性。随着压栏生猪的逐步出清,未来将出现生猪供给不足,2019年生猪价格上涨几成定局。四川、湖南等生猪高价地区或消费旺盛地区因养殖效益尚好维持正常补栏。全国平均生猪价格上涨主要由疫区(尤其是东北生猪调出地区)现有生猪去产能、后续补栏不足(仔猪、母猪价格持续下跌)而致,上涨时间或提前到2019年上半年。
投资建议: 继续积极配置生猪养殖板块。基于2019年生猪价格上涨预期,我们继续推荐生猪养殖板块。重点推荐“两大两小”:牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。此外,涉足生猪养殖的上市公司还有:新希望、海大集团、大北农、唐人神、天康生物、新五丰、傲农生物、金新农、禾丰牧业。
风险因素: 1.因地区间价格差异较大,盈亏不一,实际各地养殖产能去化和补栏情况有所不同,平均生猪价格上涨幅度或低于预期;2.标的公司发生非洲猪瘟疫情。
(联系人:赵金厚/冯新月/王承/朱珺逸)

中国经济前景拖累Apple盈利?还是手机拖累中国出口?——2018年12月进出口数据点评

结论或者投资建议:
12月进出口增速均大幅回落,但相对微观的结构性因素: 手机和油价的影响,超出了贸易摩擦和汇率等宏观问题。12月出口同比(美元计价)-4.4%,较11月再度大幅回落9.8个百分点;进口同比(美元计价)-7.6%,亦再度回落超过10个百分点。进出口增速的同步显著回落,无疑令市场再度担忧贸易摩擦和汇率的潜在影响,但我们详细分析后发现,影响12月进出口的因素,更多是相对微观的原因,手机和油价或是两大关键词。
国别出口增速并无显著规律,贸易摩擦、汇率影响皆非主因。 出口的宏观逻辑往往可以从国别增速变化中体现出来:若是“抢出口”或是“贸易摩擦冲击”,则对美增速应出现相应增减,若是人民币贬值促进出口,则对各国增速应普遍高增。但12月出口国别增速变化缺乏宏观规律性,对美(-3.5%)、香港(-26.0%)出口增速确实出现较为明显的回落,但对日(-1.0%)、欧(-0.3%)下滑幅度有限,对东盟(4.3%)增速较为稳定,对韩国(13.2%)甚至大幅回升。种种迹象显示,12月国别出口增速变化并不能验证任何一种宏观逻辑的演绎。
出口产品结构则一目了然: 手机单项导致12月出口回落的70%,或与部分我国代工生产的手机型号外需不及预期有关。12月我国出口2212.5亿美元,同比减少102.7亿美元。而根据海关公布的主要出口商品规模,12月手机出口158.05亿美元,同比下滑达71.4亿美元,也就是说,12月单月出口下滑的幅度中,70%以上源于手机单项!这一方面是因为18年和17年国外知名品牌手机新型号推出时间有所不同导致的出口节奏变化,但另一方面,折射出该品牌新产品手机低于预期,导致海外对新型号手机需求大幅低于预期,拖累我国12月出口增速。
两大主要因素拖累进口: 其一还是手机外需,其二是油价大跌。12月大宗商品进口方面,铜(-4.7%)、大豆(-40.1%)进口数量同比进一步大幅下滑,铁矿石(3%)则转为正增,原油(29.9%)进口数量有所反弹;但油价连续大跌,驱动原油(42.7%)进口金额增速显著回落,同时铜(-14.3%)、大豆(-36.3%)亦不同程度下降,但铁矿石(20.2%)有所增长。此外,另一更为重要的因素是集成电路进口金额的下滑,单月增速进一步下滑6.9个百分点至-15.2%,显示手机外需疲弱或延续至1月。此外汽车需求放缓和对美加征关税背景下,进口汽车及底盘金额同比下滑幅度亦扩大至-29.9%。
12月出口增速回落主因手机,影响或延续至1月,但2月起将显著弱化。 维持19年1季度出口美元计价2%同比增速的预测不变,中美经贸磋商前景仍较为积极,我们仍强调,对19年出口不必过度悲观。12月出口增速的大幅回落,更多体现的是手机单项的负面冲击;而宏观上“抢出口”结束或“贬值促进出口”的逻辑在12月相对来说均不明显。我们对手机的大幅波动进行研究,发现18年1月手机出口仍有35.1%的高增速,18年2月即降至14.9%。考虑到新型号手机需求相对仍弱、12月集成电路进口下滑程度小幅扩大,预计1月手机出口仍将相对疲弱,但增速上预计较12月小幅改善,而自19年2月起手机对出口的拖累即将显著弱化。同时,上周中美两国磋商在我国扩大自美商品和服务进口方面进行了务实讨论,也显示两国经贸谈判前景积极,加之19年春节提前,将小幅促进1月出口。综合判断,我们预计1月出口(美元计价)同比有望重回0以上,维持19Q1出口(美元计价)2%、19年全年6.5%的判断不变,对19年出口不必过度悲观。
(联系人:秦泰)
创建和谐社区,提升论坛人气。
!
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册会员

本版积分规则

QQ|小黑屋|手机版|海风股票论坛 ( 闽ICP备05030991号-1 )|网站地图

GMT+8, 2024-3-29 16:41

 
快速回复 返回顶部 返回列表