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国金证券晨讯0115

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发表于 2019-1-15 08:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国金晨讯 | 外贸数据:内外需同步走弱确认,19年进出口均将下行;金山软件:《指尖江湖》值得期待,19产品大年游戏业务回暖在即

国金证券研究所  今天

研究点评
12月外贸数据,金山软件新游即将上线,刚果反对派当选钴暂未受影响,海外宏观、机器人、通信、智能制造周报




12月外贸数据评论:内外需同步走弱确认,19年进出口均将下行
总量研究中心-宏观经济边泉水/段小乐/林玲/邸鼎荣
基本结论
数据:美元计价下,中国12月出口同比-4.4%(前值3.9%),进口同比-7.6%(前值2.9%),贸易差额570.6亿美元(前值418.6亿美元)。
人民币计价下,12月出口同比0.2%(前值8.7%),进口同比-3.1%(前值7.7%),贸易差额3949.9亿元(前值2860.8亿元)。

1、12月出口同比转负,下降幅度超出市场预期,主要原因在于海外需求减弱且中美贸易摩擦负向影响开始显现,对主要国家和地区的出口均出现不同程度下滑。扣除季节性因素后,出口当月同比为-4.4%,为2017年以来的最低水平,表明出口增速确实出现明显下滑。11-12月出口增速均明显下行,验证了两个方面的事实:一是全球经济下滑,海外需求明显走弱。12月摩根大通全球制造业PMI下行,处于2016年4季度以来的最低水平,全球经济下行带动海外需求走弱。11月韩国和日本出口增速也明显下行,且12月韩国出口增速转负,共同验证海外需求确实在走弱。海外需求走弱也反映在制造业PMI新出口订单指数中,2018年8月该指数就已经开始逐渐下行。出口订单滞后影响预示出口增速下行,不过11和12月出口增速下行幅度,确实超出市场的预期。二是,中美贸易摩擦负向影响开始显现。10月份以来对美国出口同比持续下行,12月出口同比转负,跌幅大于对欧盟和日本出口,表明加征关税对我国出口的负向影响开始显现,与美国国际贸易委员会数据相印证。分国别和地区来看,对美国、欧盟、日本、香港、东盟出口均出现下行。分贸易方式来看,一般贸易和来料加工贸易当月同比出现不同程度下行。分商品类别来看,劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月同比出现不同程度下滑。

2、12月进口当月同比转负,下降幅度超出市场预期,主要原因在于国内、外需求转弱。季调后进口当月同比为-7.6%,继续下滑,为2016年下半年以来的最低水平,表明进口增速确实出现明显下滑。下滑的原因主要在于两个方面,一是国内需求走弱。12月制造业PMI跌入收缩区间,为历年来的较低水平,国内需求明显走弱。二是海外需求放缓,导致机电产品进口需求明显下行。机电产品在进、出口中占比均非常高,且两者相关性强,原因在于很多进口的机电产品在国内加工生产后再出口。海外需求放缓后,机电产品出口明显下行,导致机电产品进口需求下行。12月机电产品进口同比为-16.1%。

3、内外需同步走弱确认,19年进出口均将下行。展望2019年,全球需求下滑叠加中美贸易摩擦负向影响显现,预计2019年出口增速下行。影响2018年出口走势的全球需求和中美贸易摩擦影响均在发生改变,将会对2019年的出口带来实质性的影响。一方面,全球商品需求将会随着全球经济下滑而下降,我国出口总体呈现下降趋势。另一方面,中美贸易摩擦负向影响开始显现,我国出口受到进一步的压制。展望2019年,国内外需求同步走弱且大宗商品价格下行导致2019年进口下滑。2019年全球经济整体走弱,大宗商品需求量降低,大宗商品价格整体将会走低,进口增速受价格下降影响拖累。此外,2019年名义GDP同比将会下降也在一定程度上制约进口增速表现。不过,2019年进口存在两个方面的积极因素:一是海外设备更新需求可能并未完全结束,机电产品进口增速可能处在较高的水平;二是扩大进口政策可以在一定程度上为进口带来一定的提振作用。

风险提示:1)油价等大宗商品价格上涨,带来输入型通胀,引发滞涨担忧;2)国内需求下滑过快,拖累进口增速;3)海外市场经济增速放缓幅度超预期,导致海外需求快速下降,影响我国出口。
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金山软件(03888.HK):《指尖江湖》值得期待,游戏业务回暖在即
消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培
事件
游戏版号恢复审批之后, 2018年12月19日和29日分别有80款和84款游戏获得版号。2018年12月28日,《剑网3:指尖江湖》开启安卓限号测试。基于对内测口碑、金山软件产品周期和腾讯产品排期的测算,我们预计《剑网3:指尖江湖》将于2019年春季(4月左右)上线,《剑网2:剑歌行》上线时间将晚于《剑网3:指尖江湖》。
评论
版号审批恢复给游戏行业打了一针强心剂,不过和以往每月审批约800款的节奏相比,2018年12月版号核发有所放缓,结合网络游戏道德委员会的成立、总量调控政策以及对棋牌游戏的监管,我们认为未来版号审批尺度收紧会是常态,劣质换皮产品难以获得版号,长远来看利好头部厂商。

目前,绝大部分端游IP都已被改编成手游,“端转手”浪潮已进入尾声,手握重磅“端转手”产品的厂商拥有明显优势,它们都倾向于将产品反复测试调整之后再推向市场,这就是《指尖江湖》延期至今的根本原因。

《剑侠情缘》系列游戏IP底蕴深厚,被称为“国产三剑”之一,《剑网3》端游一直是公认的国产武侠MMORPG代表作,公测至今已近十年,其同人文化在国内MMO端游中首屈一指。强社交的玩法不仅吸引了大量女性玩家,还使得《剑网3》用户留存率极高,是端游市场为数不多的顶级产品。

前几轮内测显示,《剑网3:剑指江湖》并非完美还原端游,而是在端游的基础之上做了一些加减法,也正是因为如此,有观点认为《剑网3:指尖江湖》前景堪忧。但我们认为,首先手游完美还原端游是个伪命题,其次手游相对于端游做加减法形成差异化并非坏事。从测试反馈来看,大部分玩家都对手游版肯定态度。只要产品本身过关,《剑网3:指尖江湖》有希望创下首月流水6亿以上、前12个月流水30亿左右的纪录。

除《剑网3:指尖江湖》外,2019年金山还将上线《剑网2:剑歌行》和代理的《最终幻想:勇气启示录》,目前后者在TAPTAP玩家评分高达9.3分,而且在日本手游市场很受欢迎。在整个市场大作后继乏力的情况下,2019无疑是金山的产品大年,其游戏业务表现值得期待。

我们预计公司2018/2019/2020年EPS为0.02/1.21/1.23元,我们基于SOTP估值法得出目标价16.00港元,维持“买入”。

风险因素:新手游继续延期风险;新游表现不达预期风险;金山办公上市推迟;金山云亏损扩大。
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汽车上游资源行业点评:刚果反对派当选,钴行业暂未受影响
新能源与汽车研究中心-汽车上游资源廖淦/张帅
投资建议
我们维持钴行业的中性评级,相关标的:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技。

风险提示:刚果(金)政局存在变动的风险;新能源汽车产销量低于预期的风险;宏观经济增长乏力导致钴需求量下行
事件
2019年1月10日凌晨三点,刚果(金)独立选举委员会公布2018年12月30日的总统选举初步结果:费利克斯•齐塞凯迪(Felix Tshisekedi)在大选中获胜。
评论
关于大选情况介绍。费利克斯•齐塞克迪(Felix Tshisekedi)以7051013票当选总统,占38.57%。马丁•法尤卢(Martin Fayulu)排第二,获得6366732票,占34.8%。埃马纽埃尔•沙达里(Emmanuel Ramazani Shadary)第三,4357359票,占23.8%。

现总统约瑟夫•卡比拉受到来自西方的压力,或主动放弃沙达里的竞选。卡比拉不愿意承担联合国取消刚果援助的后果,美国在大选结果公布前派兵驻守邻国加蓬。

大选结果公布后,卡比拉表示祝贺,法尤卢指控选举舞弊。齐塞克迪胜选后在竞选总部向支持者发表讲话,对前任总统约瑟夫•卡比拉表达敬意,认为他是“重要的政治伙伴”。 卡比拉第一时间祝贺,沙达里透过发言人祝贺齐塞凯迪胜选。法尤卢指控选举舞弊,痛批没有如实反映投票结果,呼吁刚果民众挺身捍卫胜利,目前已提交法院仲裁。

卡比拉与齐塞克迪存在“相互妥协,共同执政”的需要。大选前后,双方本人及代表曾多次沟通。从相互合作的角度,卡比拉掌握军权,但受到西方的压力,不能连任;齐塞凯迪所在的民主联盟虽然有民意基础,但本人缺乏政治威望;因此,双方有合作需要。

法尤卢没有引发动乱的能力。法尤卢没有军事背景,同时民意基础一般(本次反对派选举人的身份还是通过内部抽签获得的),所以他应该没有引发大规模骚乱的能力。目前法尤鲁选择法院进行仲裁,没有采取极端形式抗议。刚果金各地区保持平静态势,刚果金可以预期实现了民主的权力交接。

刚果政权更替预计不会影响当地钴企业的正常生产经营。此次事件短期增大了钴供应的不确定性,对市场情绪有一定影响,增大了短期价格波动的可能性,同时凸显刚果供应链的脆弱性。中期来看,刚果政权更替有望平稳过渡,预计不会对钴供需和价格产生实质性影响。
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周报


海外宏观周报:12月美联储会议纪要偏鸽
总量研究中心-宏观经济边泉水/段小乐
主要结论
一、12月美联储会议纪要偏鸽
美联储对是否应该进一步加息分歧加大。
12月美联储SEP报告显示,美联储上调了长期美国GDP增速的中位数,并下调了联邦基金利率的中位数。
美联储主席鲍威尔以及其他美联储官员的“前瞻性指引”转向鸽派,令美元指数承压下行。

二、美国11月JOLTS和12月CPI升幅低于预期,英国11月工业产出低于预期
美国11月JOLTS低于预期:其他服务业和建筑业对职位空缺数形成拖累。
美国12月CPI同比增创2017年8月以来最低值:汽油价格对CPI形成拖累。
英国11月工业产出超预期:制造业产出下降形成主要拖累。

三、 本周重点英国脱欧、美联储褐皮书、联储制造业和零售销售数据
财经事件:英国首相特雷莎·梅举行脱欧协议议会投票、堪萨斯城联储主席埃斯特·乔治(Esther George)就经济和货币政策前景发表讲话,英国央行行长卡尼(Mark Carney)就金融稳定报告作证词以及美联储公布经济褐皮书。
财经数据:美国11月工厂订单环比、美国1月纽约联储制造业指数、美国12月核心PPI年率、美国12月零售销售月率(%)、美国12月新屋开工年化总数(万户)、美国1月费城联储制造业指数、美国12月工业产出月率(%)和美国1月密歇根大学消费者信心指数初值。

风险提示:欧央行货币宽松力度不够,实际利率依然上行,加大经济下行压力;美联储加息引发资金流出欧元区,对欧元区经济带来资本外流压力;中美贸易对抗出现反复,令中美经济都受到伤害,外部需求下降幅度过大引发欧元区经济增长进一步下降。
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机器人周报:机器人新景气周期开启,5年市场5640亿元
新兴产业中心-孟鹏飞/韦俊龙
投资建议
推荐标的:国产RV减速器领域龙头受益爆发行情,推荐中大力德(002896)、双环传动(002472);系统集成细分龙头强者恒强,推荐汽车电子领导者克来机电(603960);本体领域差异化是本体出路,推荐锡焊机器人龙头快克股份(603203)。

风险提示:宏观经济波动、需求不达预期、行业竞争加剧、国产RV减速器不达预期
行情一览
指数行情:上周国金机器人指数涨幅0.69%,国金机器人核心20指数涨幅3.11%(持平机械指数、跑赢大盘)。年初至今国金机器人指数涨跌幅2.10%,国金机器人核心20指数涨跌幅6.01%(跑赢机械指数及大盘)。

国金机器人核心20个股表现:博实股份上周及年初至今涨幅最大。上周上涨个股18只,下跌个股2只。其中博实股份周涨幅最高,达到7.84%;博实股份年初至今涨幅最高,达到11.36%。
核心观点
2018年机器人销量增速下滑,主因是外资下滑,国产竞争力在提升。2018年上半年中国工业机器人市场销量同比增长31.2%,相比2017年58.6%的高速增长有所下滑,主要原因是外资销量的大幅波动导致,国产工业机器人2015-2018H1销量增速持续稳定在30%左右,并未出现显著下滑。

2018年国内机器人产量增速回落,目前已经企稳。2018年下半年国内机器人产量增速有所下滑,主要是2017年国产产能扩张较为乐观,积累存货较大,10-11月产量增速企稳,存货消化情况良好。

修正IFR统计误差,独家测算2018-2022年中国机器人市场5640亿元

通用IFR统计口径存在误差,中国机器人实际密度仅为50,空间巨大。IFR采用中国制造业工人基数为实际1/2,修正后2017年中国实际密度仅50,远落后于主要机器人市场(韩国710,新加坡658,德国322,日本308)。

我们估算2022年我国机器人密度将达到134。我们拆分为汽车行业和非汽车行业,基于我国机器人密度提升历史数据及可比发达国家机器人密度提升历程,独家测算2022年我国汽车行业机器人密度将达到1200(目前634)、非汽车行业达到100(目前31),整体密度达到134。

增量+存量更新,2018-2022年我国机器人市场累计5640亿元。基于密度测算,2022年我国机器人保有量达到120.48万台,2018-2022年机器人保有量增加75.72万台,另外存量更新需求18.29万条,合计带来94万台机器人需求,对应市场规模5640亿元。
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通信周报:IDC是数字社会基石,关注具备资源优势的龙头上市公司
创新技术与企业服务研究中心-通信罗露/唐川
投资建议
建议关注IDC龙头光环新网;5G产业链主设备商中兴通讯,光通信龙头光迅科技、中际旭创;车联网优质厂商高新兴。

风险提示:云计算厂商上架率下滑;企业上云进度不及预期;5G进展不及预期。
行情回顾
本周(2019/01/07-2019/01/11)沪深300 指数上涨1.94%,创业板指上涨1.32%;通信申万指数上涨5.61%,其中通信设备指数上涨6.03%,通信运营指数上涨2.97%。

行业内上市公司本周涨幅前五分别是:贝通信(+39.11%),特发信息(+27.51%),永鼎股份(+26.16%),汇源通信(+21.77%),宜通世纪(+20.17%)。
行业观点
IDC是数字社会基石,一线城市及周边仍属稀缺资源,关注具备资源优势的第三方IDC。中央经济工作会议首次提出“新基建”,我们认为IDC作为数字社会基石,是未来最重要的商业基础设施之一。我国IDC下游需求主要集中于经济发达、客户聚集且信息化水平高的一线城市,受限于土地资源及能耗指标,行业整体呈现供不应求状态。全球20大城市占据59%IDC收入,一线城市IDC属于高附加值的稀缺性资源,伴随政策监管趋紧,布局核心地区的厂商议价能力有望持续走强;同时未来建设范围将以北上广深为核心向周边地区扩散。关注拥有一线城市牌照,资源能力强劲的第三方IDC厂商。

5G临时牌照将发放,中国2019年进入5G时代。1月10日,工业和信息化部部长苗圩在接受央视记者专访时表示,19年将在部分地区发放5G临时牌照。我们认为,5G“临时牌照”这一创新提法既彰显了加快5G商用决心,也考虑到了5G产业链技术和商业尚不成熟的实际情况。2B是5G商用未来最主要应用场景,工业互联网、车联网等大颗粒应用场景有望率先取得突破。我们对2019年三大运营商资本开支保持相对乐观,维持2020年规模商用判断不变,2019-2020 5G板块投资主题为主。

自动驾驶成CES 2019热点方向,技术加速沉淀推动行业进一步成熟。本次CES大会中,自动驾驶成为重要发展趋势,全球科技企业及整车厂商纷纷推出自动驾驶领域相关产品及战略规划。我们认为,巨头重点布局能够加快技术积累,为行业探索更多落地应用场景,提升产业成熟度。行业正处L2~L3的单车智能阶段,预计L4+的大规模商用在2025年以后,目前的重点是建立道路及网络智能的基础设施环境。

中移动物联网核心网五期集采,中兴、华为份额领先,预计2019H1三大运营商物联网连接数超10亿。中移动公布2018年物联网专网核心网五期集采公告,中兴、华为及爱立信中标。从此次中标结果来看,中兴份额显著领先,爱立信最少。我们认为,自主可控大趋势下,未来我国运营商物联网、5G等核心网集采仍将以国内设备商为主导。国内物联网部署加速,2019H1我国三大运营商物联网连接数有望超10亿,车联网、工业互联网等大颗粒应用场景将成率先落地应用场景。
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智能制造周报:轨交基建项目密集批复,挖机销量增速下行
智能制造与新材料研究中心-智能制造卞晨晔/赵玥炜
投资策略
12月挖机销量同比增长14.4%,增速中枢下行;发改委密集批复轨交基建项目,铁总工作会议保持投资强度、新线投产同比增长,轨交装备确定性增强。军工板块持续关注军工改革落地进程及核心装备加速列装下高端钛材获取的增量空间。

推荐组合:轨交(中国中车),炼化设备(杭氧股份),高端钛材(宝钛股份),煤机设备(天地科技),工程机械(恒立液压)。


风险提示:贸易战升级下技术交流受阻;原材料价格大幅上涨;航空航天发展不及预期;军工改革不及预期。
本周观点
基建审批加速叠加订单增长,轨交装备确定性强。发改委最近一个月来密集批复了多个城轨建设规划和高铁建设项目,涉及总投资规模超过9300亿。铁总近期2019年工作会议提出,保持铁路固定资产投资强度规模,确保新线投产6800公里,相比2018年实际投产新线增长45%。中国中车2018年新签合同订单1980亿,同比增长近14%,其中机车货车增长39%,动车组整车+高级修增长17%。从近期项目批复节奏、铁总工作会议目标等来看,轨交装备确定性得到增强,预计今年货运增量行动计划、基建补短板等因素将进一步体现,中车订单明显增长,预计对业绩增长的传导将逐步体现。

12月挖机销量同比增长14.4%,增速中枢下移。根据挖掘机械行业协会统计数据,2018年12月纳入统计主机制造企业共计销售挖机16027台,同比增长14.4%;全年累计销量203420台,同比增长45%,超过2011年的高点。从单月销量增速数据来看,挖机销量增速中枢下移,12月增速环比下降0.5个百分点。细分产品销量结构上,12月国内市场小挖销量9378台,同比增长26.8%,中挖、大挖销量2982台、1909台,同比分别下降6.5%、10.7%。近期小松挖机开工小时数显示,10-12月开工数据同比增速分别为8.8%、-13.7%、-14.1%,开工数据下降预期短期挖机需求存在一定压力。

紫光展锐发布北斗三号高精度芯片,有望使高精度服务渗透至更多行业。紫光集团旗下紫光展锐宣布,推出“春藤2561”四合一芯片,这是国内公开市场唯一一款五模(GPS/GLONASS/Galileo/北斗、北斗三代)、FM的四合一芯片,也是全球首批支持新一代北斗三号系统的高精度导航定位芯片。我们认为,随着北斗系统自主化与稳定性不断增强,我国导航产业链上的用户端、增强系统等关键环节也实现快速发展。目前,我国已形成较完整的北斗导航产业链、地基/天基增强系统、支持北斗的加速定位服务平台等,在提高北斗用户位置服务体验的同时,也将为相关集成商提供更高灵活度、更低成本的解决方案,使高精度服务渗透至更多重点、新兴行业。
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 楼主| 发表于 2019-1-15 09:11 | 显示全部楼层
【投资策略】震荡整理[后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天



投资策略


震荡整理
(A股)

■市场判断
A股三大股指集体下挫,其中沪指收盘下跌0.71%,收报2535.77点;深成指下跌0.87%,收报7409.20点;创业板指下跌1.23%,收报1246.00点。市场成交量低迷,两市合计成交2831亿元,行业板块多数收跌,次新股大跌,煤炭与钢铁板块逆市走强。

12月我国出口以美元计价同比降低4.4%,以人民币计价为同比增长0.2%。出口增速超预期下行,按照美元计价增速出现负增长。由于前期抢出口,使得中美贸易摩擦的影响并未使出口数据有实质性的回落。12月份对出口的负面影响可能会逐渐体现出来。12月进口以美元计价同比降低7.6%,以人民币计价同比降低3.1%。进口数据相比出口数据降低的幅度更大。这主要是源于我国当前国内总需求的乏力。我们预计2019年出口增速相比2018年进一步回落,同时随着我国国内稳增长的措施陆续出台,而且其他国家靠需求管理对冲经济下行的力量相对我国较弱,我国进口增速回落会慢于出口增速,贸易顺差延续收窄。

2019年1月14日,中国外管局称,合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元,以满足境外投资者扩大对中国投资需求。进一步实施“对外开放”,积极引导外资(偏中长期资金)入市,对A股短期影响其象征意义大于实际意义,中长期有利于A股市场走好,“价值投资”成主流。外资进入A股是一个中长期的过程,其话语权将缓慢的逐步提升。截至2018年9月底(最新披露),境外机构和个人持有境内股票资产总市值合计约1890亿美元,占A股总市值的比重为2.4%,流通市值约3.52%,主要通过陆股通(含沪股通和深股通)和合格境外机构投资者制度(含QFII和RQFII)两种渠道。

技术上,昨日大盘震荡回落。由于短期面临技术压力,大盘或将继续震荡整理为主。

■操作建议
由于短期面临技术压力,大盘或将继续震荡整理为主。建议激进投资者关注黄金、电力等,稳健投资者维持五成左右仓位。

投资策略
观察30日均线支撑力度(港股通)



■市场判断
周一恒指跌1.38%,报26298点;国企指数跌1.55%,报10292点;红筹指数跌1.04%,报4230点;大市成交736.9亿港元。

外部市场看,美国政府关门进入第24天,刷新历史纪录,其在金融市场引发的恐慌情绪也愈发严重。消息称,美国众议院将考虑截至到2月28日的权宜性开支议案,以重开美国联邦政府。不过,目前并未有确切消息显示美政府关门问题会得到解决。美联储政策方面,最新公布的12月美联储SEP报告显示,美联储上调了长期美国GDP增速的中位数,并下调了联邦基金利率的中位数。美联储主席鲍威尔以及其他美联储官员的“前瞻性指引”转向鸽派,令美元指数承压下行。欧洲方面,本周二,英国国会议员将针对英国首相提出的脱欧协议进行投票。市场继续关注欧洲政局对情绪的影响。

内部市场看,中国12月进口同比(按美元计) -7.6%,创2016年7月以来最大降幅,预期 4.5%,前值 3%修正为2.9%。中国12月出口同比(按美元计) -4.4%,创2016年12月以来最大降幅,预期 2%,前值 5.4%修正为3.9%。进出口数据大幅弱于预期,扣除季节性因素后,出口当月同比为-4.4%,为2017年以来的最低水平,主要原因在于海外需求减弱且中美贸易摩擦负向影响开始显现,对主要国家和地区的出口均出现不同程度下滑。预计后续在内外需同步走弱压力,及中美贸易战影响下,出口数据难言大幅好转。不过,在对外开放不断扩大背景下,进口或得到提振。

■操作建议
短期恒指走弱,关注30日均线支撑力度。建议关注基建股。
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