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第一财经分析报告(0110)

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发表于 2019-1-9 18:12 | 显示全部楼层 |阅读模式

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央行直接入市买股票? 金融圈炸锅! A股兴奋, 接近央行人士回应了

原创: 徐燕燕杜卿卿 小V  第一财经资讯  今天
编辑:小V
来源:第一财经、证券时报等

央行直接放水买A股,有可能吗?

近两日,多位机构分析师接连发声认为中国央行可以效仿日本央行,直接购买国内股票资产!此举引发金融市场激烈争辩。

是巧合?还是放风?不论如何,这一消息着实让市场兴奋了起来。

1月9日,A股三大股指强势高开,沪指盘中一度涨近2%,上证50更是一度大涨逾2%。

但临近收盘,一位接近央行人士对第一财经表示,没有听说有这样的计划(央行购买股票)。这不太现实,法律上也不支持。

而原央行调查统计司司长盛松成表示,法无禁止即可为,理论上中国人民银行法并没有明令禁止央行购买股票或股票ETF的行为。但从各个方面考虑,央行都没有必要直接购买股票。

随后临近尾盘,A股三大股指集体回落,全天涨幅大幅缩窄,创业板由涨转跌。


突然间,市场开始讨论央行要不要买股票

日前,中信证券研究部的一份《央行购买ETF的可行性如何》的研究报告引爆市场。该报告认为,从中国的情况来看,央行直接买股票具备可行性。

报告认为,央行购买ETF也具备一定可行性:

最直接的一个潜在作用是置换证金的持仓。相较证金,央行通过扩张资产负债表进行股票ETF购买的成本更低,可以减少不必要的交易。

既可以作为稳定市场举措,也可以压低风险溢价,刺激直接融资市场。

央行扩表直接购买ETF不存在信用乘数效应,流动性不会外溢,不会直接影响其他资产。

可以学习日本设计“定向调控”式的ETF购买计划,鼓励企业在特定领域加大投资,包括固定资本、R&D等。

无独有偶,周二,东兴证券首席经济学家张岸元在快评中提到:事实上各国中央银行都大量持有外国股票资产,作为其外汇储备多元化投资策略的一部分。出于稳定市场等多种原因,中央银行持有本国股市资产,并不出格。

张岸元认为,如果按照日本央行对股票和ETF的持有比例测算,我国央行持有1.58-1.78万亿元的A股资产,不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响,也更有利于A股在2019年实现健康平稳运行。

野村控股亚洲研究部负责人 Jim McCafferty也认为,中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票。具体来说,政府可能会授权中国央行参与购买股票,强劲的股市表现在刺激国内消费方面将比新建铁路有效得多。

目前来看,全世界只有日本央行还在直接购买国内股票资产。数据显示,日本央行自2002年开始持有本国股票资产,并于2010年大幅增持ETF。截至2018年末,日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%,占交易所总市值约3.7%。

从入市影响来看,日本股市短期内并未很快企稳或者上涨,但确有一定提振作用。

日本央行入市时刻日经225走势


图片来源:证券时报
红圈处为2002年9月左右,黄圈处为2010年左右

2015年中国股市异常波动期间,中国央行也通过协助证金公司的方法,为后A股提供流动性“弹药”。正是此前央行有通过再贷款等方式为证金公司提供流动性支持的先例,一些分析人士也认为,中国央行可以效仿日本做法。

有赞同就有反对声。

有观点指出,一旦一国央行开始直接购买股票,基本就很难退出,资产负债表只会越做越大。

中信证券固定收益首席分析师明明9日表示,中国央行效仿日本央行购买股票ETF的行为与中国国情不符。中国与日本两国的国情相差非常大,中国央行远没有到开展QE的阶段。中国央行效仿日本央行购买股票ETF也会存在道德风险。

接近央行人士回应第一财经

1月9日,接近央行人士对第一财经记者表示,没有听说有这样的计划。这不太现实,法律上也不支持。

按照目前的中央银行法,中国人民银行为执行货币政策,可以运用的货币政策工具中,包括了:“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。但是,并不包括购买股票。

原央行调查统计司司长盛松成、东北证券首席宏观分析师沈新凤都认为,央行直接买A股,理由不成立。

根据《中国人民银行法》第四章第二十三条规定,中国人民银行可以在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇。但从各个方面考虑,央行都没有必要直接购买股票。

第一,目前中国金融体系总体稳定,央行没有必要进入股票市场。

第二,央行购买股票容易加大股价波动性,很可能扰乱市场定价功能。

第三,央行货币政策工具箱里储备工具较多,目前仍应该坚持稳健的货币政策

第四,央行进入股票市场,将出现监管难题,并且容易影响央行货币政策的独立性

第五,健康的股票市场决定于上市公司和证券市场制度改革。

中信证券固定收益首席分析师明明对第一财经表示,现在的基本面和现实条件都不具备,中央银行法也不支持,若是为了疏通货币传导机制、提振股市和经济,其他一些替代性方法同样可以达到目的。

他表示,为什么2008年危机这么严重,欧美国家也不去买股票?央行的目标是支持实体经济,而实体经济的三大部门包括:居民、企业和政府,股票市场并不是一个实体,从货币政策传导的作用的角度,并没有理论基础。

“这里面有一个界定,如果会出现系统性金融风险,股市下跌会导致实体恶化,那么央行应该支持股市,但是目前来看,我们国家明显没有到那个时候。”

而从货币政策传导的角度来说,是不是支持股市了,实体经济就会提振了?

欧美的股市财富效应比较明显,股市上涨的时候,居民的收入和消费会明显增加,但是中国从历史数据来看,股市对总消费、总需求的刺激并不是特别明显。

中信证券固定收益首席分析师明明:从这个角度来说,对实体经济的传导也走不通,这也是货币政策不应该支持股市的原因。当然,资本市场只是整个金融环境的一环,对于央行来说,更多还是应该关注总需求,比如通过定向的政策支持三农、小微,供给侧结构性调整,这些才是货币政策主要的方向。

一位机构投资人也分析,央行购买股票的本质,从某种程度上说,是要全民一起共担风险。这对于收入差距较大的国家而言,逻辑上站不住脚。即使是对于已经购买股票的日本央行,这一做法也受到业界极大争议。而且,从中国人民银行的法定职责来看,也不支持央行购买股票这一行为。
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