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国泰君安晨报0109

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发表于 2019-1-9 08:40 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国君晨报 | 今日重点推荐:宏观、机械、策略团队报告

原创: 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天
重点推荐

宏观花长春等认为,全球经济增速进入下行通道,中国经济开启下台阶之旅,在逆全球化和人口长期不利因素下,唯有改革开放方能提振信心。
策略李少君等认为,抓住长期趋势、周期,静观短期波动,等待周期指路牌的出现,寻找市场下一个预期变动的方向,是2019年的最优策略。
机械黄琨/胡刚认为,通过分析历年中央经济工作会议,发现其核心强调和首要工作安排内容将为二级市场带来结构性机会,2018年底中央经济工作会议指出了全新的方向,其中物联网行业的智能燃气表子行业是目前正发生巨大变化并迅速在上市公司产生业绩的领域,重点推荐金卡智能。


专题研究:《迎接暴风雨,等候新彩虹》2019-01-08

未来十年全球经济将面临两个结构性难题——逆全球化趋势和中国人口结构性趋势——的挑战。这对全球潜在增长率和中国财政、房地产市场、资产收益率和债券利率是个大变局。长期问题压力下,对经济未来的信心,我们认为主要在于信息技术革命和制造业的融合,新生代人口消费升级以及中国的改革开放。

对于2019年全球经济,我们认为需要把握三条主线:
第一,从2017年“特朗普交易”,到2018的“特朗普风险”,再到2019年的“民主党回归”。
第二,全球经复苏动能衰减,资本市场往往动荡不安,全球不确定性倍增,货币政策正常化进程将会受阻,财政宽松需求增加。
第三,中国当前经济主要难题在于企业、居民和资本市场的信心脆弱,政策传导机制极其不畅,因此政策的核心在于恢复经济主体信心、缓解信用风险和稳就业。

中国经济,金融周期持续回落,设备更新周期衰退带动经济在2019-20年下台阶。预计2019年GDP增速将放缓至6.3%,下行压力时点主要在二、三季度。PPI在下半年重回通缩区。预计广义财政赤字率或达5.5%,央行降准250个基点,下调贷款基准利率1-2次,甚至动用非常规工具缓解信用风险。

美国经济,高点已过,放缓并不意外,但韧性犹存,并无失速风险。预计2019年仍能增长2.5%左右,比2018年放缓0.4个百分点。核心通胀有望继续缓慢上行。美联储或在2019年上半年加息2次。预计美元维持震荡偏强局面,维持在95-100区间。

欧洲经济,“多事之秋”,政局不稳冲击经济。预计2019年欧元区经济将延续2018年的下滑趋势,库存周期回升可延缓下滑,但难抵房地产投资和设备投资下滑形成的压力以及政局不稳造成的拖累。英国面临硬脱欧风险;法国和意大利财政赤字率上升等问题或致政局不稳。

新兴经济体,资本外流压力阶段性缓解,但并非高枕无忧时刻。金融周期错配,宿命轮回,恐怕难以那么容易就此揭开新的篇章。投资者仍然需要警惕全球资本市场波动大幅增加对脆弱新兴经济体的波及。其次,来自发达经济体需求趋弱的情况下,新兴经济体恐更多依赖内需政策,或产生新的风险。

A股季度/半年度/年度策略:《扬长避短》2019-01-07

共识的分歧:在于方向,更在时间。2018年内外风险交织,A股市场处于持续风险释放状态,展望2019年,经济盈利寻底,中美贸易的反复以及货币向信用的传导成为市场共识的交汇口,市场预期的分歧在于上述问题的方向,更在于市场对上述问题时间维度的认知。对于周期问题的趋势化理解,容易陷入极度悲观的预期陷阱中,而乐观预期往往是缩短了对于周期问题的理解维度,认为风险终在上半年得到释放,盲目布局左侧。上述的分歧与共识已经通过现阶段的股票资产价格完美体现,我们更需要寻找的是下一个预期变动的方向:理清周期与波动的关联,站在长期趋势下审视周期,设置周期的指路牌,把握各阶段预期的变化。配置趋势,把握周期。

长期的趋势:滚滚向前,不曾改变。趋势一:资本和劳动的边际增长能力在不断下降,经济增长亟需新的驱动力,而创新驱动方兴未艾,虽始于2010,却在当下愈发凸显;历史告诉我们,要素转换后经济换挡成功,均有长期股权回报,然而降速过程却多坎坷。趋势二,中国市场的海外因子不断提升,其定价、运行轨迹亦或趋于变化、成熟。

盈利周期与估值周期:布局左侧还是右侧。就盈利周期而言,地产之困在于需求,亦在于供给,需求从放松到改善效果和节奏不及预期,供给的拉动亦将相应后延。与地产商不同、地方政府及企业,意愿与能力均受压制,双重制约的缓释晚于预期。此外,银行的惜贷以及货币向信用的传导的化解也需时日。就估值周期而言,美国经济见顶与强势美元或并存于19H1,中美经济金融周期双错配的缓解或在19Q3后。综上,风险溢价的回落可是是一个缓慢的过程。

等待周期的信号,2019年的分阶段行业配置思路。前三季度重在防御和等待信号验证,四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。第一阶段:三大周期信号实质扭转前,盈利角度建议配置周期独立性的:猪养殖,必选消费(如调味品等),逆周期属性的:火电;估值角度,建议配置低估值且在宽货币周期类估值存在修复可能的银行、地产。第二阶段,三季度以后,根据指示信号的出现,盈利角度逐步布局信用与需求回升下的早周期需求,如19H1数据见底历次都与信用回升同步的汽车,反应商业活动回升的酒店;在市场见底过程中,逐步增加趋势的配置,享受估值修复带来的收益:以5G为代表的新兴制造,流量需求带来资本开支确定性提升的云计算,以及国际联通加强后的ESG投资组合,在反弹中收获机会。主题上,围绕制度的调整、稳经济建设和新动能培育三大方向。

硬币的反面:不可忽视的风险。把握周期运行过程中,2019年仍有四大风险值得关注:其一城镇化以进入后期,地产投资趋势中枢将显著下移,由于较高的地产投资基数以及人口结构的变化,过去政策-销售-房价-投资的传导或将弱化;其二,居民信用扩张带来的还本付息压力开始逐步体现,这将加大消费数据的实际波动,同时由于以消费贷、信用卡消费等敏感性个人信贷也参与了此前的房地产、P2P等投资,居民信用出现尾部风险的概率在增加,消费恢复的速度可能低于预期;其三,金融泡沫虚高(金融业占GDP比重在增加),但是资本贡献却正在大幅降低,再盲目走老路、加杠杆面临两大问题;其四,2019年强势美元持续的背景下,主要经济体贸易摩擦,以及地区性紧张的地缘政治,仍会不时打压新兴市场风险偏好,冲击国内权益市场。

行业专题研究:机械制造业《先进制造业与现代服务业深度融合所孕育的机会》2019-01-08

中央经济工作会议对二级市场有较强的指导意义。①中央经济工作会议强调的内容和来年首要任务安排是关键信息,其指明了来年的投资方向,其中蕴含了未来的结构性机会;②中央经济工作会议历年重点工作安排具有非常强的连贯性,来年首要任务安排的变化将带来非常大的边际变化;③中央经济工作会议召开时点与板块性机会启动时点存在时间差,即相关行业的具体政策存在迟滞,但不会太长。

2018年中央经济工作会议首提“推进先进制造业与现代服务业深度融合”。①中央经济工作会议2015年~2017年连续3年将供给侧改革作为来年首要的工作内容;②2018年中央经济工作会议来年首要工作安排发生变化,将“推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合”作为19年工作的核心内容。

推动高质量发展是供给侧改革的一脉相承。①中国经济过去增长主要是靠资本投入带来的数量型增长,但边际效应递减,未来经济增长将主要依托效率提升;②推动高质量发展是供给侧改革的一脉相承,而推进先进制造业与现代服务业深度融合和去产能分别是其实现方式,殊途同归;③推进先进制造业与现代服务业深度融合的核心含义在于挖掘新市场和提升生产效率,5G、人工智能、工业互联网、物联网是核心方向。

投资建议:我们梳理了机械行业里5G、人工智能、工业互联网和物联网等重点领域,其中物联网行业的智能燃气表(NB-IoT)子行业是目前正发生巨大变化,并迅速在上市公司产生业绩的领域。重点推荐:金卡智能;受益标的:威星智能、先锋电子。

风险提示:智能燃气表推广低于预期,燃气表行业更新低于预期。
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 楼主| 发表于 2019-1-9 08:52 | 显示全部楼层
08:51
【国泰君安:预计2019年央行将下调贷款基准利率1-2次】1月9日讯,国泰君安发布2019年度全球经济展望称,中国房地产市场在人口结构二次拐点到来、金融周期回落、潜在库存上行的压力下终将开始新一轮调整,房价有下跌压力。预计货币政策着力解决宽货币向宽信用传导,2019年下调贷款基准利率1-2次,存款准备金率250个基点,并实施中国式量化宽松来支持基建、民企信用。美国方面,美联储2019年上半年加息2次是可能的,但也接近尾声了,预计下半年不再加息。
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