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广发证券•早间速递0109

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发表于 2019-1-9 08:15 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】策略/汽车/计算机/港股零售/纺服

广发证券研究  今天

【策略】上周北上资金流入,两融余额增加
● 核心观点:
一、股市流动性跟踪
一级市场:上周IPO净流出11亿元,前一周IPO净流出21亿元;
二级市场:上周陆股通北上资金净流入,叠加两融融资杠杆增加和重要股东增持,A股整体呈现净流入态势。其中,陆股通北上资金净流入14亿元,两融融资余额增加12亿元,重要股东增持8亿元,国内新发基金(股票型+混合型)规模4亿元。资金流出方面,交易费用16亿元。
本月(截至1月6日)北上资金净流入14亿元,流入主要集中在电子、食品饮料、计算机等。
投资者情绪:上周融资交易占比7.3%(前一期6.7%),日度换手率0.8%(前一期0.6%),股指期货多/空比例91.0%(前一期90.7%),机构合计挂单买入57亿(前一期卖出42亿)。
限售股解禁:上周限售股解禁1102亿元,前一期限售股解禁744亿元。预计本周限售股解禁364亿元。
二、全市场流动性跟踪——“量”:货币投放及派生
基础货币投放:元旦过后,上周公开市场操作净回笼为5700亿元。12月,公开市场操作和广义再贷款合计净投放基础货币9406亿元。
信用货币派生:11月,M1增速1.5%(前一期2.7%),M2增速8.0%(前一期8.0%);新增社融15191亿(前一期7430亿),金融机构新增人民币贷款12500亿(前一期6970亿),其中,居民中长期贷款4391亿(前一期3730亿)。
三、全市场流动性跟踪——“价”:资金利率及汇率
货币市场:上周SHIBOR隔夜利率下行91BP,R007下行72BP;
国债市场:10Y国债收益率下行8BP至3.15%,10Y-1Y期限利差走扩7BP;
信用债市场:5Y企业债收益率下行14BP,信用利差走扩6BP;
理财市场:人民币理财产品收益率(3个月)保持不变;
票据市场:长三角和珠三角票据贴现率均下行10BP;
外汇市场:美元兑人民币汇率下降0.07%,人民币小幅升值。
● 风险提示
流动性环境出现超预期波动。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《上周北上资金流入,两融余额增加》
对外发布时间:2019年1月7日
报告作者:
陈伟斌   分析师执业证书编号:S0260518080005
戴   康   分析师执业证书编号:S0260517120004
俞一奇   分析师执业证书编号:S0260518010003

【汽车】19年数据点评系列之一——12月新能源乘用车合格证同比增长83%
● 核心观点:
12月新能源汽车合格证同比增长41.1%,环比增长34%
以免征购置税新能源汽车车型口径统计,根据工信部数据,18年12月我国新能源汽车合格证数为22.6万,同比增长41.1%,环比增长34%;18年我国新能源汽车合格证数为118.6万,同比增长52%。
新能源乘用车合格证持续高增长
新能源乘用车:12月合格证数为15.9万,同比增长83%,环比增长15%;18年合格证数为98.0万,同比增长80%,其中纯电、插电车型累计值分别为72.9万、25.0万,同比分别增长65%、144%;18年纯电、插电车型占比分别为74.4%、25.6%,17年全年纯电、插电车型占比分别为81.2%、18.8%,18年插电车型占比较17年有所提升。
政策引导中高端车型供给比例提升
分级别来看,若按照大众标准进行分级,根据免税目录合格证数据,18年12月主流车企纯电乘用车A00+A0车型占比为45.9%,18年全年该比例为56.6%,17年为76.7%。18年A00+A0级纯电乘用车占比显著下滑,主要与18年补贴新规下300km以下续航车型补贴大幅下滑有关,在补贴政策的引导下,车企对于中高端纯电乘用车的供给比例显著提升。插混乘用车方面,18年B级及以上级别车型占比约95.4%。
新能源客车、专用车合格证同比持续下滑
新能源客车:12月合格证数为2.8万,连续7个月同比下滑,12月同比下滑30%,环比增长183%;18年合格证数为9.6万,同比下滑9%,16、17年合格证数分别为13.5万、10.5万。
新能源专用车:12月份合格证数为3.8万,基本为纯电车型,同比下滑20%,环比增长91%;18年合格证数为10.8万,同比下滑24%。
● 风险提示
新能源汽车政策调整不符预期;行业需求低于预期;新能源汽车销量不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《19年数据点评系列之一——12月新能源乘用车合格证同比增长83%》
对外发布时间:2019年1月8日
报告作者:
张   乐   分析师执业证书编号:S0260512030010
闫俊刚   分析师执业证书编号:S0260516010001
唐   晢   分析师执业证书编号:S0260516090003
刘智琪   分析师执业证书编号:S0260518080002

【计算机】等保 2.0,有望推动网络信息安全行业提速
● 核心观点:
等保1.0全称为《信息安全等级保护管理办法》(公通字200743号文),发布于2007年,是过去十几年公安机关开展信息系统安全等级保护工作的主要依据。或将出台的等保2.0,全称为《网络安全等级保护条例》,出台后将取代《信息安全等级保护管理办法》成为国内的信息系统安全等级保护工作的主要标准。由于等保2.0尚未正式出台,下述等保2.0内容均出自征求意见稿。
相比1.0,等保2.0的三级覆盖对象范围增加,针对云计算等新技术新增大量扩展要求,同时有《网络安全法》为其落实提供法律保障,其实施有望推动行业投入力度加大。但等保2.0生效日期、过渡期存在不确定性,落地后对行业投入的促进作用难以量化。
等保2.0对行业投入的推动作用主要体现在以下三点:
等保2.0三级覆盖面扩展,促进相应对象投入加大。
在等保2.0中,“受到破坏会对相关公民、法人和其他组织的合法权益造成特别严重损害的重要网络”从二级上升到三级对象,相应控制项要求显著增多。且三级以上(包含三级)对象需每年开展一次网络安全等级测评,强制性高于二级。
等保2.0就新技术新增扩展要求,将带来增量市场
相比等保1.0,等保2.0在通用要求的基础上,补充提出对云计算、物联网、移动互联网和工业控制系统的安全防护要求。传统信息安全市场的典型客户是党政军、电信、金融、交通、教育等领域,新增扩展将新技术领域纳入监管范围,将带来增量市场。
等保2.0法规性更强,落地效果有望优于等保1.0
一是等保2.0制定依据的法律阶位及本身法规性,均高于1.0,法规性更强。二是等保1.0推行期间,缺乏相关法律作为落实保障,强制性不足;2017年6月起《网络安全法》正式实施,为等保2.0的落实提供了法律支撑。基于此,等保2.0推行的效果有望好于等保1.0。
● 风险提示
等保2.0生效日期、过渡期存在不确定性;等保2.0的落地对行业投入的促进作用大小难以量化,有不确定性。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《等保 2.0,有望推动网络信息安全行业提速》
对外发布时间:2019年1月5日
报告作者:
刘雪峰   分析师执业证书编号:S0260514030002

【港股零售】宏观不确定性持续影响消费气氛
● 核心观点:
香港11月零售额同比增速进一步放缓
11月香港零售额同比微升1.4%,较10月份5.9%的增速明显放缓,主要原因是宏观不确定性因素(如中美贸易战,人民币贬值等)和股市疲软令消费者对经济前景预期悲观,整体消费意欲进一步受到抑制。分品类来看,有五个品类的11月份销售额增速为负,其中耐用消费品销售额增速放缓最显著(由10月的14.5%回落至-2.1%),珠宝钟表等名贵礼物销售额同比下跌3.9%(10月同比增加3.2%),药品和化妆品则表现最好,11月销售额同比增加10.1%(10月同比增加15.2%)。
我们认为,药品和化妆品11月销售增速维持强劲的主要原因是1)香港高铁和港珠澳大桥的开通令11月访港内地旅客人次大增,带动相关需求;2)药品和化妆品单价不高,消费门槛低,消费群体广泛。
11月访港旅客人次同比劲升20.6%,创年内新高
一如我们预期,在高铁和港珠澳大桥的共同带动下,11月访港旅客人次进一步增加,同比上升20.6%(增速创年内次高),共计599.5万人次(数量创年内新高)。访港内地旅客同比增加25.8%,其中不过夜旅客和过夜旅客占比分别为64%和36%(10月份两者占比分别为63%和37%)。不过夜旅客比重的增加主要是因为受惠于港珠澳大桥的开通,一日游的旅行团数量大幅增加。我们预计,随着高铁和港珠澳大桥尝鲜效应的逐步消退,同时考虑到2017年12月的高基数,12月访港旅客人次增速料有所回落。
维持香港零售行业持有评级
11月香港零售额数据符合我们的此前预期,即中美贸易关系短期内难有实质性转变,市场的销售气氛料持续受压,旅客数量回升难抵消客单消费金额下降,并且考虑到2017年同期的高基数,11月和12月的零售额大概率持平或小幅上涨。
根据海外宏观组的观点,中美谈判大概率达成阶段性进展,届时市场对贸易战忧虑可能会有所舒缓。不过从宏观经济开始变化,到该变化真正反映在消费行为上的过程具有时滞。因此,即使在最乐观的情形下(中美取消2018年以来额外加征的全部关税),消费气氛仍需要一定时间恢复。总体来看,在中美贸易关系出现实质性转变之前,我们维持对香港零售行业的持有评级。
● 风险提示
中美贸易关系进一步恶化;人民币超预期贬值;访港旅客人次增速不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《宏观不确定性持续影响消费气氛》
对外发布时间:2019年1月4日
报告作者:
欧亚菲   分析师执业证书编号:S0260511020002
【纺服】增值税率下调预期对于纺服行业上市公司利润影响分析
● 核心观点:
减税降费背景下增值税率可能迎来新一轮调整,将影响纺服行业企业盈利
2018年12月中央经济会议强调要实施更大规模的减税降费,增值税作为我国公共财政收入中占比最高的税种,税率在经历“营改增”两轮调整后,有望迎来进一步下调。增值税名义上是价外税,对企业盈利不产生影响,但实际上增值税以价内分离方法征收,可通过收入、成本、附加税及其他项目间接影响企业利润。目前纺服行业企业主要采用16%的增值税率,如果增值税率下调,将影响纺服企业的盈利。
增值税率调整对企业盈利的影响程度取决于上下游议价能力等多方面因素
根据企业下游定价权以及对上游议价能力的不同分别讨论增值税率下调情况下对企业盈利的影响(基于价格变化不影响上下游供应关系的假设):(1)含税售价不变,实际成本不变(企业对上下游议价能力均较强);(2)含税售价不变,含税成本不变(企业对下游定价权强,对上游议价能力弱);(3)实际售价不变,实际成本不变(企业对下游定价能力弱,对上游议价能力强);(4)实际售价不变,含税成本不变(企业对上下游议价能力均较弱)。对四种情况下,企业在收入端、成本端以及附加税方面的变动情况进行计算。
对上下游议价能力强、内销收入占比高、净利率低的企业受益于增值税率下调更为明显
对纺服行业上市公司,基于2017年财务数据,假设(1)增值税率由17%下降到14%(2)附加税率合计为12%(3)成本中存在增值税抵扣的比例一定,且除成本外其他费用不发生变化(4)出口收入缴纳增值税部分将全额退还(5)不考虑发生坏账以及视同销售情况下增值税率变动的影响。对纺服行业上市公司的净利润变动情况进行测算(剔除净利润为负的公司),发现对上下游议价能力强、内销收入占比高、净利率低的企业受益于增值税率下调的情况更为明显。
● 风险提示
国内宏观经济环境不景气导致终端销售不佳风险;国际贸易环境持续恶化导致的产品出口风险;原材料价格波动导致成本大幅变动风险;汇率波动风险;增值税率下调不及预期风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《增值税率下调预期对于纺服行业上市公司利润影响分析》
对外发布时间:2019年1月8日
报告作者:
糜韩杰   分析师执业证书编号:S0260516020001
赵颖婕  分析师执业证书编号:S0260518070004
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