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海通证券分析报告(0109)

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发表于 2019-1-8 21:22 | 显示全部楼层 |阅读模式

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两市缩量震荡,众多积极因素在集聚

原创: 海博士  海通证券彩虹俱乐部  今天

今日复盘

投顾收评第239期(20190108)
来自海通证券彩虹俱乐部
00:0003:36

(↑详细收评内容欢迎收听语音↑)

市场概述:今日早盘,指数小幅低开,近期强势的板块出现分化。大盘弱势盘整,创业板成交量较近期稍显萎缩,多只高位个股开始跳水,资金开始逃离部分高风险的品种。午后大盘继续维持调整的态势,股权转让板块一度小幅活跃,但未能带动市场整体活力。全天仅天然气板块表现持续性较好,其他板块跌多涨少。截止收盘沪指跌0.26%,深成指跌0.12%,创业板指跌0.36%。板块概念方面,覆铜板、中韩自贸区板块领涨,黄金、通用航空板块领跌。两市共1350只个股上涨,52只个股涨停,2078只个股下跌,2只个股跌停。外资资金流向方面,沪股通流入11.8亿,深股通流入4.45亿。


投顾观点摘要:众多积极因素在集聚

进入2019年春季,A股出现了久违的连续上涨行情,让投资者长出了一口气。反弹的导火索源于1月4日央行公布下调金融机构存款准备金率1个百分点。市场预期未来央行还将有下调存款准备金率的动作,流动性将有望改善。

过去的2018年是投资者悲伤的一年,众多投资品种录得负收益,A股跌幅位居全球主要经济体资本市场首位:上证综指全年跌幅24.59%,深证成指全年跌34.42%,创业板综指全年跌31.12%,中小板综指全年跌35.31%,连估值最低的上证50全年跌幅也达到19.83%。从目前的年报业绩预告来看,整体盈利增长基本没有悬念,市场的下跌主要是杀估值,源自于去杠杆和中美贸易战的影响。去杠杆导致流动性收紧,两大经济体的贸易战则导致投资者预期悲观。跌到现在这个位置,A股整体市净率为1.4倍,已经低于2012-2013年的估值水平,几乎是2000年以来的最低点;市盈率为13倍,也是近13年来的次低位。从A股总市值占GDP 比例、换手率、成交量、低价股占比等指标来看,同样证明目前A股估值非常低。

这两天中美在北京重启贸易谈判,从去年初开始的贸易摩擦有望达成和解或部分和解,两国元首在阿根廷会晤达成的重要共识有望成为现实,如果双方能达成共赢,那对全球资本市场都是一个大利好。从现在信息看,两个最大的经济体很可能会理性达成和解。

国内政策方面,过去两年的去杠杆政策已经转向稳杠杆,适度的降准和降息对市场流动性形成了一定的改善,同时财政政策发力也同样值得期待。近几个月,经济政策预期已经开始转向宽松,预计未来宽松政策还将陆续出台,李总理近日考察三大行和银保监会,其讲话缓解了投资者对中小企业贷款难题的忧虑,总理透露出下一步还将有减税降费、降准等进一步宽松措施。受这些刺激影响,被低估的A股市场自然有望反弹。投资者对未来经济的悲观预期将会得到逐步矫正,流动性改善将提升投资者的风险偏好,基本面的逐步改善也是大概率事件, 众多积极因素集聚下A股还有反弹空间,只是过程可能不会一蹴而就。

近期市场成交金额慢慢放大,交投逐步活跃,券商、5G、通信、创投、特高压、低价股等众多热点此起彼伏涌动。同时,近几天不断出现低价股连续拉板的现象,说明投资者开始积极介入市场。外资去年持续流入A股,国内的巨资没有理由不关注现时低估值的A股。

(董国强|投资顾问资格证号:S0850613030008)


明日大盘走势如何?



家用电器:19年或现竣工小高峰,强周期板块龙头估值有望修复


新开工到竣工存在一定滞后关系,且施工周期有拉长趋势。新开工到竣工存在一定滞后关系,2012年以前竣工滞后新开工约2年,2012年以后竣工滞后新开工约2.5年,从新开工到竣工的施工周期有拉长趋势。以下几个原因导致施工周期被拉长:(1)房地产企业经营策略调整为快开工慢竣工导致房屋新开工和竣工面积增速相背离;(2)期房和现房增速分化,房地产开发企业急于新开工实现预售回笼资金;(3)各地要求精装房交付。

受销售合同制约,竣工需求终将被释放,19年或现竣工小高峰。短期来看房屋竣工面积增速和新开工面积增速背离,房地产企业竣工节奏放缓,但由于竣工进度仍旧受到房地产销售合同中交房时间的限制,竣工需求终将被释放,2016年及2017年较高的新开工面积增速有望拉动2019年竣工面积增速回暖。

2018年以来家电终端需求有所放缓,家电终端销售滞后竣工一年左右(厨电滞后竣工三个季度左右),家电终端需求不振源于2017年下半年地产竣工面积增速下行。根据中怡康终端零售推总数据,2018年前11月整体家电市场规模同比下降1.1%,2017年同比增长近9%,2018H1同比增长3.2%,整体增速持续放缓。根据国家统计局统计的限额以上批发及零售额数据,2018年前11月家用电器和音响器材类商品规模同比增长8.3%,2017年同比增长9.3%。两个口径统计下的家电终端销售规模均显示2018年家电终端销售放缓。家电终端销售滞后竣工1年且相关系数超过0.6,房地产竣工完成的情况决定交房及家电终端销售。家电终端需求不振源于2017年下半年地产竣工面积增速下行对终端的传导。

若2019年竣工增速上行,强周期板块龙头有望实现估值修复。我们认为由于房地产企业资金紧张使得竣工进度放缓而导致前期的地产销售或在2019年集中出现竣工及交付,若2019年竣工增速上行,强周期板块龙头有望迎来一轮估值修复行情。随后,家电终端需求有望跟随竣工增速上行实现回暖,改善当期业绩。

投资建议。2018年资金面紧张使得新开工至销售至竣工的周期被拉长,可能导致前期累积的部分地产带动的需求由于延迟竣工而不能兑现,若2019年资金面改善,加上税收的考量,或出现一小波集中交付,从而拉动包括家电在内的后周期行业需求。若出现开工低竣工高的预期差,对地产需求敏感度较高的厨电及照明板块龙头如老板电器、欧普照明等估值目前已回落至较安全的水平,建议重点关注。另外,若地产政策变化带动销量复苏,亦对行业整体构成利好。

风险提示。终端需求不及预期,地产政策的不确定性。

【研究员】陈子仪 李阳 朱默辰 刘璐

资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。

免责声明:市场有风险,投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用,客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要,则仅为其研报观点的简要表述,客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。
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