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中信建投晨会1207

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发表于 2018-12-7 08:30 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【晨会1207】5G频谱发布

原创: 产品中心  中信建投证券研究  今天


今日重点推荐

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5G频谱发布,为中国5G建设铺平道路

武超则 | 中信建投通信首席分析师
三大运营商获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。中国电信获得3400MHz-3500MHz共100MHz;中国移动获得2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频段的5G试验频率资源;中国联通获得3500MHz-3600MHz共100MHz。我们分析如下:
1. 虽落地时间晚于预期,但分配方案符合预期。
中国电信和中国联通获得全球相对主流的5G频段(3.5GHz各100MHz),产业链成熟,但较其4G主频段1.8GHz明显提高,所以预期其5G基站数量可能是4G的1.5倍左右。中国移动获得2.6GHz频段160MHz及4.9GHz的100MHz。
我们预计中国移动初期5G建设将以2.6GHz为主,虽然产业成熟度略差,但频段较低、且连续,预计其5G基站数量与4G基本持平即可。因此,该频谱分配方案对三家运营商而言各有优劣,总体上是一个较好的选择。
2. 频谱划分方案确定,给5G建设奠定坚实基础。
中国5G2019年将试商用,目前已经进入建设方案规划的关键阶段,因此频谱方案的确定,给中国运营商的5G建设铺平了道路。我们预计中国运营商可能2019年Q1-Q2将会启动5G设备的集采工作,预期中国明年新建并开通的5G基站数量将在10万站左右。
3. 我们预计中国5G宏基站及室分站数量可能是4G的1.3倍(不考虑小基站),投资规模可能是4G的1.5倍左右,建设周期起于2019年,但真正出业绩可能在2020年,其中传输侧的峰值建设期可能是2020-2021年,无线侧的峰值建设期可能是2021-2023年。建议关注5G相关投资机会,如中国铁塔、中国联通、烽火通信、光迅科技、深南电路等。
风险提示:中国5G及资本开支进展低于预期;中美贸易摩擦影响等。
执业证书编号:S1440513090003


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独立运营序幕拉开,理财资管转型加速

杨荣 | 中信建投银行首席分析师
作为“理财新规”的配套制度,《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《管理办法》)正式文与“资管新规”和“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求。文件共六章62条,分别为总则、设立变更与终止、业务规则、风险管理、监督管理、附则。
市场核心关注点
1. 在公募理财产品投资股票和销售起点方面:
在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上,进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票;参照其他资管产品的监管规定,不在《理财子公司管理办法》中设置理财产品销售起点金额。
2. 在销售渠道和投资者适当性管理方面:
规定子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销,也可以通过银保监会认可的其他机构代销;参照其他资管产品监管规定,不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。
3. 在非标债权投资限额管理方面:
根据理财子公司特点,仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%(而不需要同时满足低于银行总资产4%的要求)。
4. 在产品分级方面:
允许子公司发行分级理财产品,但应当遵守“资管新规”和《理财子公司管理办法》关于分级资管产品的相关规定。包括:
① 公募和开放式私募产品不能进行份额升级;
② 分级私募产品总资产/净资产≤140%;
③ 固收类、权益类、商品及衍生品类和混合类产品的分级比例分别不得超过3:1、1:1和2:1;
④ 自主管理,不得转委托给劣后级投资者;
⑤ 不得直接或间接对优先级份额提供刚兑安排。
5. 理财合作机构范围方面:
与“资管新规”一致,规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构,但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构,也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。
6. 在风险管理方面:
要求理财子公司计提风险准备金,遵守净资本相关要求;强化风险隔离,加强关联交易管理;遵守公司治理、业务管理、内控审计、人员管理、投资者保护等方面的具体要求。此外,根据“资管新规”和“理财新规”,理财子公司还需遵守杠杆水平、流动性、集中度管理等方面的定性和定量监管标准。
与其征求意见稿之间的区别
与征求意见稿相比,正式文在以上核心问题上并没有发生变化,但也有一些区别,主要有:
放开自有资金投资理财产品的范围。
《管理办法》允许理财子公司在严格遵守风险管理要求前提下,将一定比例的自有资金投资于本公司发行的理财产品,即“不得超过其自有资金的20%,不得超过单只理财产品净资产的10%,不得投资于分级理财产品的劣后级份额”。
在股权管理方面:
采纳市场机构反馈意见,新增补充规定:“银行理财子公司变更持股1%以上、5%以下股东的,应当在10个工作日内向银行业监督管理机构报告”,我们认为该条规定意在鼓励各类股东长期持有理财子公司股权、保持股权结构稳定的同时,为理财子公司下一步引入境内外专业机构、更好落实银行业对外开放举措预留空间。
在内控隔离和交易管控方面:
参照同类资管机构监管制度,在投资管理与交易执行职能相分离、建立公平交易制度和异常交易监控机制、对理财产品的同向和反向交易进行管控,以及从业人员行为规范等方面进一步细化了监管要求。
目前理财子公司设立的最新进展
截至11月底,已经有18家商业银行公开宣布成立理财子公司,其中A股上市银行16家。五大行均在公布成立理财子公司的方案,注册资本在80亿至160亿;股份行除中信银行之外均宣布将成立理财子公司,并且注册资本大多在50亿元左右,其中浦发银行注册资本最高达100亿元;城商行中,只有北京银行、南京银行、宁波银行三家老城商行和杭州银行一家次新银行宣布成立资管子公司,注册资本在10亿至50亿之间。
目前,这些方案仍只是通过董事会决议,还没有经过监管部门批复。同时,这些银行均是采用全资设立的方式,注册资本也都满足理财子公司管理办法中10亿的最低要求,但大多数银行也表示“可根据监管规定和经营需要调整,包括分期到位及逐步增资,并可择机引进战略投资者”。
影响分析
理财子公司在竭力打通非标融资渠道和权益配置通道,解决我国目前融资供求方式不匹配问题,真正实现扶持实体经济发展意图,同时为二级股票市场引入中长期投资资金,实现提振股市的意图;此外也在推动银行业混业经营迈向新的阶段。
银行在理财业务子公司化以后,有着显著的优势,也有劣势。
优势主要体现在:规模大、客户优势以及销售渠道和固收+的优势。
例如:2018年中期,建行理财余额1.95万亿,如果20%投向权益,流向权益市场资金规模也将达4000亿,其资金规模是一家大型公募基金的3-4倍。而且银行一直是债券市场最大的买方。当然,银行系子公司也劣势,如对权益市场不熟悉、投研体系不健全、投研队伍和人才缺乏、金融科技亟需完善、亟需打造业务特色等。
银行系理财子公司和公募的区别比较多。
比如:投资期限偏中长期,横跨一级和二级市场,固收是其绝对优势。而在产品上的区别是最大:银行理财是净值型绝对收益产品,而基金主要是净值型相对收益产品。
未来理财子公司化以后,子公司主要是在实现负债端破刚兑的同时,在资产端将逐步实现标准化,从而实现资管业务转型。
目前,银行资管业务发展中,重点是借助妥善的通道,将银行理财资金引向民营企业,才能在银行风险偏好依然维持极低的情况下,化解民营企业的风险,同时实现资金真正流向实体经济。
投资建议
《管理办法》落地之后,银行理财转型将正式进入加速通道。理财子公司化运营的核心在于负债端的破刚兑,资产端的标准化。同时,预计可以二级权益市场带来新增资金2万亿至3万亿,而且由于理财负债端的期限可能会延长,这部分新增资金也属于1年期以上的中长期资金,也将改善二级市场的投资者结构和资金期限结构,有助于股市稳定和发展。
此外,非标配置比例也有望扩容,未来非标扩容空间达到4.5万亿以上,将全面填补影子银行规模下降导致的非标下降,充分满足实体的融资需求,解决融资供给方式和融资需求方式不匹配的问题。
中美贸易战和美联储加息是抑制A股估值的两大重要外部因素,G20峰会后中美贸易战出现了缓和迹象,而美联储的最新表态也暗示着加息周期可能降进入尾声,从而我们判断抑制A股估值的外部风险在逐步出清。在国内“宽货币、宽信用”的引导下,A股将迎来估值修复行情,经济预期差为正,资产质量隐忧缓解,作为基本面有保证,估值又相对便宜的银行股来说,估值俢复有望展开。望投资者把握年底估值切换行情。
对银行股的观点:右侧机会,更看好中小银行。宏观监管政策和行业监管政策都转向更加积极以后,银行业营业环境在好转,带来银行股估值的回升。但是近期监管在要求银行增加对民营企业的信贷投放,市场担忧未来隐含的不良率回升,银行股开始盘整。我们认为随着银行对民营企业界定口径、信贷标准、投放策略等政策日渐清晰后,市场认可信贷标准并没有降低,市场的担忧消除后,同时随着社融数据逐步好转,银行股又将修复。

中长期重点推荐:工行、优质银行股、平安、宁波、上海银行;浦发、民生;常熟。
执业证书编号:S1440511080003


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继续看好新希望(000876)、温氏股份(300498)

花小伟 | 中信建投轻工首席分析师
新希望
生猪养殖板块,确定能开工土地可支持1500万头生猪出栏,2018-2020预计外销250、350-400、800-1000万头,增长迅速。猪价自2016年以来波动下行,叠加当前非洲猪瘟疫情持续发酵加速行业产能出清,预计猪价拐点加速到来;饲料销量持续行业领先,2018年上半年饲料业务逆势增长,销量同比增长7.04%,毛利率同比增0.23pct;禽产业板块在今年行情景气度提升背景下,2018H1实现扭亏为盈;同时公司于7月发布增持计划,11月30日公告回购计划,彰显公司发展信心。

我们预计2018-2019年新希望归母净利润为17.06、27.29亿元,同比增长-25.18%、60.02%,PE为18.6x和11.6x,“买入”评级。
温氏股份
销量持续稳健增长,均价下跌幅度最小。
公司11月份销售商品肉猪211.67万头,收入32.69亿元,均价13.59元/公斤,环比变动11.55%、7.71%、-4.70%,同比变动21.22%、9.92%、-4.43%。根据博亚和讯数据,目前温氏占比较高的两广区域猪价在国内较高,约为13.6-16.7元/公斤,而北方如辽宁猪价仅为10.3元/公斤,因此在11月生猪销售均价普跌之下,温氏相对其他生猪养殖企业均价下跌幅度最小。

我们预计2018-2019年温氏股份归母净利润为49.25、66.28亿元,同比增-27.06%、34.59%;EPS为0.94、1.27元/股,PE为28.6x和21.2x。“买入”评级。
执业证书编号:S1440515040002
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 楼主| 发表于 2018-12-7 08:52 | 显示全部楼层
本帖最后由 llbo7296 于 2018-12-7 08:54 编辑

创业板股票被深套,怎么办?(附华为事件解读)

原创: 王启磊  中信建投优问  今天




王启磊     白金投顾
执业证书编号:S1440611030053
10年证券从业经验,善于在具有发展潜力的行业中,根据盈利能力和成长潜力寻找个股,短中线结合,张弛有度,稳中求进,K线拾金。
目前创业板指数开始技术反弹,手中持有深套的创业板股票怎么办,该如何操作呢?我们不选择具体的创业板股票案例,而是选择技术分析创业板指数来阐述我们的投资策略。
2018年对于很多持有创业板股票的投资者是不愿回忆的,大部分创业板股票都跟创业板指数(399006)一样走出月线7连阴的调整走势,很多股票都经历了大幅的调整,投资者持有创业板股票很多都被深套,亏损严重。最近,创业板指数开始一轮技术反弹(周四受华为事件影响,创业板出现大跌),手中持有深套的创业板股票怎么办,该如何操作呢?我们不选择具体的创业板股票案例,而是选择技术分析创业板指数来阐述我们的投资策略。(本文仅做技术分析,而不涉及基本面分析)
创业板指数周K线面临箱体震荡整理,关注未来能否突破。

上图是创业板指数周K线图,从上图我们可以清晰的看到创业板指数在经历1184.91点政策底之后,开始进行技术反弹。目前反弹已经成功收复1184.91点之前的周长阴线,在周反压线之上开始进行震荡。其实大部分创业板股票也是这样,在收复政策底之前的周长阴线之后开始了震荡,这是增量抄底资金第一次做出波段。目前周线级别来看,创业板指数将在这个箱体里进行充分的震荡整理,未来只要突破这个箱体区间上轨区域1430点附近,创业板指数就将开始发力突破。

创业板指数月K线下降楔形上下轨提示反弹的两个阻力位。

上图是创业板指数月K线图,首先我们可以看到创业板指数10月放量收出月阳线,这说明多头第一次在创业板指数月线7连阴之后占据优势。未来创业板指数在月线上面临下降楔形上下轨的压力,由于下降楔形下轨和上图创业板周线的箱体上轨很近似,都在1430点附近,未来只要整理完毕,放量突破这个下轨的概率很大。创业板指数未来技术反弹最重要的压力就是下降楔形的上轨(大约在1550点附近),未来触及这里如果不能站稳,要考虑减仓。
综上所述,只要没有极端的特殊事情发生,创业板指数月K线组合提示未来还有技术反弹,但面对深套的持仓股票,该如何操作呢?
创业板指数目前处于周线级别箱体震荡区域,未来这里有两种操作:要么跌下来在箱体下轨附近加仓,要么在放量突破箱体上轨后回踩时加仓。未来创业板指数遇到月线下降楔形上轨附近,要考虑减仓波段。目前这个行情,请再耐心些,未来我个人建议逢低分批布局为宜,耐心在震荡行情中寻找低买的机会。
千万别追高,等待这里多空双方激烈碰撞结束后,迎接未来更大级别的反弹来临!
补充:本文发表后,媒体曝出华为高管在加拿大被警方带走的消息,直接导致周四创业板大跌,以下是王启磊的补充分析。
华为事件让科技股承压,特别是前期大涨的5G概念股出现较大规模回调。但5G是国家具有自主知识产权的经济引擎,一旦启动不会随意中止。创业板指数今天大跌后,周线级别开始出现变数,由于明天是二十四节气冬日,是个小级别变盘点,关注创业板指数如何选择方向。如果向下,则短期回补日线缺口后,会大概率文周线箱体的下轨,建议在下轨附近分批布局;如果选择向上,则可能会加速冲击本文周线箱体的上轨,建议在上轨附近阶段性波段操作。指数在底部区域,出利空未必是坏事,仓位别太重,等待低位补仓的机会吧。
数据资料:来自中信建投通达信行情 蜻蜓点金APP
重要提示:本文内容仅为投资顾问个人观点,不代表公司立场,仅供参考。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素,所涉及的股票不作为个股推荐,不构成具体投资建议。股价历史走势不能代表未来趋势。投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。
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