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申万宏源晨会纪要1207

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发表于 2018-12-7 08:27 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【申万宏源晨会纪要】首推南都电源深度报告及航天信息重要点评
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【申万宏源晨会纪要】首推南都电源深度报告及航天信息重要点评
【申万宏源晨会纪要】首推南都电源深度报告及航天信息重要点评
2018-12-07 08:23


今日重点报告

南都电源(300068)深度报告:再生铅龙头业绩加速上升,布局锂电回收打开成长空间

铅酸电池龙头,拓展铅回收和锂电回收。 公司在浙江、安徽、湖北、四川拥有5大铅酸电池生产基地,产能规模全球领先,达1870万KVAh。公司的铅酸、铅炭电池广泛应用于通信、自行车动力、储能等领域。2015、2017年公司分两次收购华铂科技,进入铅回收领域,规划处理产能达到100万吨/年,位居全国第一。公司2013-2017年收入复合增速25%,归属净利润复合增速31%。
铅回收业务规模效应显著,渠道优势为未来锂电回收打下基础。 铅回收业务盈利能力受铅价和规模双重影响,历史上曾经因环保趋严导致铅价上涨及盈利能力提升,2018年公司完成华铂二期项目从而处理能力达到120万吨。未来公司将利用已有的渠道优势,进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台,打通动力、储能、通信及资源回收产业链。
公司是国内最具规模优势的储能技术提供商和系统集成商。 公司在铅炭电池上技术领先同行,并通过“投资+运营”的模式积极推动储能产业化。根据CNESA数据,2017年全国电化学储能累计装机达389.8MW,同比增长45%,其中用户侧储能占比最高,达59%;而铅炭电池应用在用户侧项目中比重达77%。
盈利预测与估值: 公司盈利能力在2018年华铂二期投产后大幅提升,2019-2020年进入业绩释放期。我们下调2018年盈利预测,但上调2019、2020年盈利预测,预计公司2018-2020年营收分别为107.9亿、142.3亿和180.3亿,归属净利润为5.67亿、9.50亿和14.85亿(调整前为7.65亿、8.39亿和9.13亿),对应EPS为0.65元、1.09元、1.66元。考虑到公司利润80%以上有望来自回收产业,基于资源回收行业同类可比公司平均估值给予2019年18倍PE,对应目标19.62元,相对现价股价有47%上涨空间,上调至“买入”评级。
(联系人:刘晓宁/韩启明/郑嘉伟/张雷)

欲降税先扩税基,定额税或成为历史

事件: 2018年12月6日,国家税务总局北京海淀税务局公告,自2019年1月1起终止定期定额征收方式。终止定期定额后,征收方式转为查账征收。
欲降税先扩税基,海淀税务局只是开始。 根据国家财政局的公告,2017年我国财政收入为17.25万亿,财政赤字率为2.6%。其中全国税收收入(已扣除出口退税)为12.6万亿,占比为73.04%,是财政收入的最主要组成部分。根据国税总局的公告,今年前三季度,全国税务部门组织税收收入11.23万亿元,增长13.2%。前三季度税收收入分别增长17.8%、13.1%和8%,每个季度回落约5个百分点,体现出我国一系列减税降负措施成效不断显现。国际财政赤字率警戒线一般为3%,不增加财政收入的情况下进行财政支出扩张的空间有限。
发票是查账征收的唯一合法依据。 在定额税阶段,中小企业或个体工商户交税的多少更多由当地税务专员衡量决定。终止定期定额后,查账征收的关键便在于企业开具的发票收入。
为金税工程而生,剑指6000万个体工商户市场。 航信应金税工程而生,深耕行业二十五载,公司市占率在75%以上。根据国家工商总局17年的公告,我国目前拥有5930万个体工商户,假设现在全国的个体工商户数量为6000万,假设满足3万月营业收入以上的需要购买的金税盘的商户比例为80%,保守估计航信市占率为70%,考虑目前金税盘价格为200元,每年服务费280元的情况下,预计可为航信带来67.2亿元金税盘收入和94.08亿元服务费收入。
全年业绩将环比稳步增长,19年20倍安全边际高空间大。 千万企业上云带来UP值的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.66(不考虑公允价值变动收益)、21.77、31.29亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!
(联系人:刘洋/何一铖/何一铖)
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