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海通证券分析报告(1207)

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发表于 2018-12-6 17:06 | 显示全部楼层 |阅读模式

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沪深两市缩量回调,底部震荡需耐心

海博士  海通证券彩虹俱乐部  今天

今日复盘

投顾收评第223期(20181206)
来自海通证券彩虹俱乐部
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市场概述:指数集体低开,5G板块开盘大跌,科技股也随即下挫,昨日活跃的知识产权则大幅分化,市场资金较为纠结,追高意愿差,此后指数稍显企稳,午后指数依旧维持低位盘整态势,受避险情绪提升影响,黄金板块大幅走高,总体大盘依旧萎靡,个股普跌,临近尾盘,指数持续杀跌。截止收盘沪指跌1.68%,深成指跌2.44%,创业板指跌2.61%。板块概念方面,黄金板块领涨,高送转、芬太尼板块领跌。两市共449只个股上涨,28只个股涨停,除新股外涨停26只,3041只个股下跌,25只个股跌停。沪股通今日流出24.6亿,深股通流出15.3亿。


投顾观点:底部震荡需耐心

在连续反弹三天后今天两市低开低走,个股大部分下跌报收,我们认为这是正常的底部震荡状况。纵观历史上A股几次大的底部区间,只有1664点磨底时间不太长,而998点、1849点两次低点时间段的磨底情况都很长,都是以年来计。我们前期也列表给大家看过。我们认为A股现在已经进入筑底期,核心原因是A股市场估值非常低,数据前期也列出来过,再从从A股总市值占GDP 比例、换手率、熊市底部成交量与上一轮牛市峰值的比值、低价股在全部A股中的占比、个股跌破净率等数据也可看出,A股估值处于很低的位置。如果说前期有文章列出中国房地产总市值高达65万亿美元的话,且不论该数据来源可靠否?在此不予置评,那么现在A股市值不到7万亿美元,是否合理?大家简单思考一下即可得出结论。连金融高层10月19日都力挺A股市场,我想A股起码整体不会高估(虽然部分个股可能高估),相信理性的投资者都能理解这个结论。

那为什么A股不涨呢?首先是缺资金,现在12月底即将到来,由于年底清算等因素,预计短期难有大批资金进入市场,即使回购细则前期落地,众多上市公司积极响应,预计多数要等明年初了,保险资金、上市公司、散户、其他机构形成合力还需要时间和其他契机配合。连续几年股票家数增加但是增量入市资金不多是A股市场的一个大问题。好在明年外资将会流入更多:标普道琼斯指数12月5日公告称,将通过沪深港通交易的合格A股公司纳入其有新兴市场分类的全球基准指数,自2019年9月23日开盘前生效,涉及的指数包括标普BMI指数、道琼斯全球指数等六个指数。公告提到,标普道琼斯意识到中国在全球资产配置中的重要性,及其近年来的进展,包括以沪港通和深港通机制提高外资准入。A股在2018年6月纳入了MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数,权重在9月提高到5%;同在9月,富时罗素也宣布将A股纳入其全球指数体系,2019年6月将先纳入20%。A股连续被纳入多个全球指数,意味着外资配置A股的渠道增多。由于富时罗素和标普道琼斯的相关指数分别在6月和9月纳入A股,明年下半年A股可能会迎来显著外资流入。中金王汉锋团队此前提到,2019年海外资金流入规模可能高于2018年,预计明年外资流入规模大约2000-4000亿元。只有源源不断的资金注入市场有赚钱效应才能让投资者恢复信心。外资净流入,国内怎样?我们的M2就有180多万亿了,现在A股总市值扣除很多流通但实际不交易的市值,可交易总市值不到30万亿左右。只要有赚钱效应,散户和趋势投资者自然会提钱进场。其次是需要政策和国内外其他因素配合。国际层面上,中美贸易90天内能不能达成共赢?国内层面上,高层提出资本市场要在我国经济高质量发展中发挥更大作用,政策从去杠杆微调为稳杠杆,一直讲的大规模的减税降费措施还没有落实,化解股权质押风险、着力解决民企困难仍需推进,优化二级市场交易监管、减少交易阻力仍有波折,只有这些国际国内各种因素朝着积极方向发展,或者说经济新旧转换成功,到时候股市自然会有良好表现。

A股998点、1664点、1849点三次低点时间段都有长时间的磨底,个人估计这次也不例外,历史经验表明底部磨底越久,后市涨幅越大。A股这次震荡筑底预计也需要投资者耐心等待。底部区间布局,耐心等待未来收益是A股超额收益的主要方法之一。投资者应该坚信中国的未来越来越好,这是任何人都阻挡不了的历史大趋势。

(董国强|投资顾问资格证号:S0850613030008)


明日大盘走势如何?



宏观:美联储的信号与加息的前景


美联储传递了什么信号?11月28日美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会发表讲话,提到当前的基准利率略低于(just below)中性利率,这与他10月初接受采访时表示利率距离中性利率还有很长一段路(a long way)形成对比,传递出偏“鸽”的信号。在上述讲话的后一天,美联储公布了11月议息会议的纪要,与9月会议对比发现,美联储官员更加注意加息对经济的负面影响。回顾近期美联储官员的发言,可以发现10月除了个别鸽派委员,多数官员认为美国经济强劲,支持明年进一步加息。而到11月之后,美联储官员的态度更多地转向中性甚至偏鸽。

市场预期发生了怎样的变化?目前市场依然预期12月有较高的概率加息。11月美联储议息会议纪要中,几乎所有官员都认为保持渐近的加息节奏,与当前表现较好的就业和通胀情况相符,目前期货市场隐含的12月加息概率高达83%。但市场对明年加息次数的预期却明显下降。9月美联储公布的点阵图表明,委员们认为明年的利率水平或达到3.00-3.25%,对应加息次数在3次左右,但11月期货市场隐含的明年再加息2次的概率从33%降至了23%,仅加1次息的概率从28%上升至38%,而加息3次的概率则不足10%。对于12月议息会议,或许最大悬念不是加不加息,而是美联储对明年经济和通胀如何预测、点阵图怎样分布。

美联储未来的加息前景。无论是美联储的态度,还是市场的预期,其实最终都是源于基本面。美国今年已持续加息三次的一个重要原因,就是经济保持较强复苏,今年美国GDP实际同比持续上升到三季度的3.0%,环比在二季度达4.2%,核心通胀率也达到了2%。但往后看,美国本轮复苏的经济增速或已见顶。中期选举后共和党失去众议院控制权,政府预算或将对加码财政刺激形成掣肘。而持续加息的利率环境、减税效应逐渐减弱、贸易摩擦透支库存投资等因素将抑制美国明年增速,其他经济体增速放缓又会拖累美国企业的海外利润和出口。今年三季度后不少经济指标有所放缓。美国制造业PMI指数从8月61%的高位持续回落,耐用品新订单同比也在三季度开始从8%以上回落到10月的4.5%,私人投资扩张步伐或将放缓,而随着利率上升,今年以来美国新建住房销售持续回落,意味着私人住宅投资或也有所降温。

未来美联储的加息安排究竟如何?这还是要回到美联储货币政策的目标,也就是促进物价稳定和充分就业。一方面,美国核心PCE同比从7月的2.0%,回落到10月的1.8%。近期国际油价大幅下跌,未来或将拖累通胀回升。另一方面,美国就业市场依然保持紧俏,10月失业率依然在3.7%的低位。但总的来看,在17年到18年上半年,就业趋紧、时薪增速回升、核心通胀上行,都有利于加息决定的做出,但近来美国通胀增速回落和经济预期放缓,却提高了暂缓加息的可能。美联储既不希望经济过热,也不希望缩短经济的扩张,总是在这两者之间寻找平衡。因此,当前美国经济复苏接近尾声、财政刺激效果逐渐减弱,前期持续加息的影响就更值得关注。08年金融危机之后,除了就业和通胀,金融稳定也为各国央行所重点关注。虽然对美股调整的关注度近来明显上升,但美联储暂不认为已经危及金融系统的稳定。相对于企业盈利水平,美联储认为资产的估值水平大致合理,说明美联储对加息态度的变化并非来自股市的调整,主要还是源于经济与通胀。

总结来看,近期美国通胀回升放缓,未来诸多因素可能拖累明年美国经济增速,美联储在考虑加息时变得更加谨慎,未来加息的节奏将根据经济数据的表现而更加灵活地决定。虽然目前12月加息概率仍高,但19年很可能只加息1-2次,这意味着本轮美国加息周期将较原本的预期提前结束。

【研究员】姜超 李金柳 宋潇

资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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GMT+8, 2018-12-10 04:18

 
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