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长江证券早间播报1206

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发表于 2018-12-6 09:11 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【长江研究·早间播报】交运/建筑/农业/社服/计算机(20181206)

研究支持中心  长江研究  今天

甘肃·金塔胡杨林
长江机械 倪蕤 摄制
Life Is A Journey
来自长江研究
00:0005:57


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目    录
长江交运 | 中远海控:股权激励草案出炉,苦练内功静待花开
长江建筑 | 建筑基本面继续向好,估值修复值得期待
长江农业 | 解析未来生猪养殖行业的格局——强者恒强
长江社服 | 海南免税新政将带来市场空间几何?
长江计算机 | 金融IT企业成长性归因分析

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重点推荐

交运·韩轶超
中远海控:股权激励草案出炉,苦练内功静待花开
增长速度和成长质量一起抓,公司长期价值持续积淀。公司本次股票期权的生效条件为:1)第一批、第二批和第三批前一完整财务年度的平均净资产现金回报率分别不低于12.15%、13%和14%,并且不低于对标企业同期的75%分位值;2)第一批、第二批和第三批前一完整财务年度的归属净利润较基期增长率不低于8%、18%和30%,并且不低于对标企业同期的75%分位值;3)其他。公司股票期权的生效条件除了对公司业绩增长做了绝对值的规定,还对标同行业马士基、赫伯罗特等龙头公司,意味着公司不仅关注绝对的增长速度,还注重相对的成长质量。在目前集运行业强者恒强、龙头集聚的行业趋势下,将促进公司进一步夯实排位优势(目前船队规模世界第三)、积淀公司长期价值。
估值分位处于低位,规模效益逐步体现。今年,贸易环境的变动引发市场对集运行业的担忧,目前公司PB估值约下降至历史35.5%分位。然而,我们依然看好集运行业的中期修复(供给增速下行和竞争格局改善),公司作为全球第三大班轮公司,将充分受益于行业定价权向龙头集中的过程,同时公司在收购东方海外之后规模效益亦将逐步体现。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.04元、0.11元和0.21元,维持“买入”评级。
   
风险提示:
1. 贸易环境恶化导致进出口箱量增速下滑;
2. 燃油价格大幅上涨;
3. 船队交付大幅增加。
摘自:《中远海控:股权激励草案出炉,苦练内功静待花开》
对外发布时间:2018/12/05
研究报告评级:维持“买入”
本报告分析师:韩轶超  SAC编号:S0490512020001

建筑·毕春晖
建筑基本面继续向好,估值修复值得期待
作为国内经济增长“稳定器”,基建一直以逆周期调节工具而存在,本轮稳增长起始于7月底国常会,需求源自中美贸易摩擦叠加国内地产调控所带来的经济调整压力。从目前情况看,中美贸易摩擦短期虽有缓和但并非停止,暂缓上调关税后未来如何演绎仍有较大不确定性,而国内地产调控未见明显放松,销售下滑所带来的投资乏力或将逐渐显现。以基建拉动经济增长的需求并未削弱,基建新签和到位资金改善仍然可期;从历史行情来看,基建股票价格上涨更多是来自于PE估值的提升,而估值波动则来自于:1)市场对行业前景预期变化2)风险偏好改变所带来的配置需求。我们认为,中美贸易摩擦是长期议题,磋商结果目前难以判断,稳增长仍将是未来的主题方向之一,基建作为政策确定性较强、基本面在改善的板块,仍具有相对配置价值;但短期中美贸易摩擦缓和有助于提升市场风险偏好,带来估值修复行情,建议关注部分基本面尚可、估值偏低的装饰、PPP板块个股。
   
风险提示:
1. 基建投资不达预期风险;
2. 行业新签订单增速下滑风险。
摘自:《建筑基本面继续向好,估值修复值得期待》
对外发布时间:2018/12/03
研究报告评级:维持“中性”
本报告分析师:毕春晖  SAC编号:S0490518020001

农业·陈佳
解析未来生猪养殖行业的格局——强者恒强
低成本构筑核心竞争力,龙头企业市场份额进一步提升。对比养殖企业的完全成本,温氏和牧原具备明显的优势,今年上半年,我们测算温氏股份的完全养殖成本在12.03元/公斤左右,牧原股份的完全养殖成本在11.39元/公斤左右。长期来看,生猪养殖行业的规模化程度将稳步提升,龙头企业有望凭借自己的成本优势加速产能扩张,从而实现市场份额的快速提升。我们预计,2020年温氏股份和牧原股份合计市场份额有望达到7%左右,相比2017年提升3.26个百分点,综合来看,生猪养殖行业有望形成强者恒强的竞争格局,具有成本优势的企业有望在行业竞争中独占鳌头,持续推荐行业龙头温氏股份和牧原股份。

风险提示:
1. 非洲猪瘟持续扩散使得主产区猪价下滑、销售困难;
2. 生猪养殖行业的产能淘汰整体低于预期。
摘自:《长江农业周观点(18W48):解析未来生猪养殖行业的格局——强者恒强》
对外发布时间:2018/12/02
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:陈佳  SAC编号:S0490513080003

社服·赵刚
海南免税新政将带来市场空间几何?
11月27日,财政部、海关总署、税务总局发布关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告,年度累计免税限额提升至30000元,不限次数,岛内外居民一视同仁。值此之际,我们通过复盘离岛免税政策自2011年正式实施以来的历次调整,力图从定量角度分析政策调整所带来的行业发展变化,并对未来可能实施的港口离岛纳入免税范围,新开海口和博鳌(琼海)两个市内店带来的行业空间进行了测算,分析结论如下,若将港口离岛旅客纳入免税范围,预计2025年,将带来约100亿元的免税体量;届时,预计海口和琼海博鳌两家免税店的总规模将超过200亿元,两项政策合计带来的免税空间预计将达300亿元。本周继续推荐免税板块中国国旅,酒店板块龙头首旅酒店、锦江股份,景区板块演艺龙头宋城演艺、休闲景区稀缺标的中青旅,餐饮板块广州酒家。

风险提示:
1. 旅游业突发事件(交通事故、恐怖袭击等),极端天气影响;
2. 项目推进不达预期。
摘自:《海南免税新政将带来市场空间几何?》
对外发布时间:2018/12/02
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:赵刚  SAC编号:S0490517020001

计算机·刘慧慧
金融IT企业成长性归因分析
近期市场较多关注宏观经济周期对IT企业的影响,为分析金融IT企业与宏观经济的相关性,我们将非银IT企业、银行IT企业收入同比增速与GDP同比增速作比较,可发现非银IT企业收入与GDP正相关性较大,但部分时期呈现“逆周期性”。为了探求影响非银IT企业收入的因素,我们分析A股成交量、非银金融企业(下游客户)研发费用支出发现,非银IT企业收入与A股成交量正相关性颇大,但也受其它因素作用;非银金融企业研发费用增速与GDP增速有时出现背离,例如2017H1-2018H1期间,判断有其它因素产生更大影响。根据对下游金融企业IT需求的理解,我们认为影响非银IT企业成长性的因素主要包括五点:金融企业盈利能力(宏观经济、市场成交量)、政策变化、金融创新、产品迭代升级与增量市场。非银IT企业的收入增长,是各因素叠加综合作用的结果,这一点也可从恒生电子与金证股份的IT产品发展历史看出。基于后四个因素向好的事实逻辑,我们认为2019-2020年有望成为非银IT企业收入增长可预见的拐点期,建议关注行业投资机会,重点关注龙头企业恒生电子。

风险提示:
1. 商誉减值风险;
2. 业绩不及预期的风险。
摘自:《长江计算机周观点(18W48):金融IT企业成长性归因分析》
对外发布时间:2018/12/04
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:刘慧慧  SAC编号:S0490516080002
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