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国金证券晨讯1206

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发表于 2018-12-6 08:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国金晨讯 | 顺络电子电感龙头,5G、汽车电子动力十足;高速公路准公共物品属性提升,优选龙头优质公司

国金证券研究所  今天



深度专题
顺络电子,高速公路行业,化肥行业冬储动态

研究点评
新能源车月报,智能手机月报,中国首个生物医药国际化创新产业集群点评,固收转债新券点评




顺络电子:电感持续国产替代,5G、汽车电子动力十足
创新技术与企业服务研究中心-电子樊志远/张纯
投资建议
我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.00/6.31/8.47亿元;参照可比公司平均估值22倍,考虑到顺络电子是国内电感龙头,全球领先,5G和汽车电子产品均受益,给予公司2019年25-28倍估值,对应目标价19.4-21.8元,首次覆盖,给予“增持”评级。
投资逻辑
国内电感龙头,定位中高端市场。顺络电子是国内电感龙头,片式电感全球第三。公司产品定位中高端,盈利能力全球领先,毛利率远高于奇力新和TDK,与村田比肩。随着公司产品份额提升以及品类扩张,5G和汽车电子大趋势下,公司长期高增长可期。

电感:定制化核心被动元件、全球市场空间40亿美元。电感是第二大被动元件,具有电源转换、滤波、信号处理的作用,应用广泛且用量大,在智能手机/汽车/平板电脑中的单机用量均超过200个。“消费电子创新+汽车电子+5G”将驱动电感行业不断增长,预计电感行业市场将由2017年的33亿美元增加到2022年的40亿美元,年复合增速率3.93%。

份额提升+品类扩张+汽车/5G等新应用拓展,公司长期成长可期
1、以传统电感为平台核心,实现份额提升、品类扩张。公司目前顺利切入华为/小米/OPPO/vivo供应链,整体份额较低,有望持续提升份额。除了传统电感产品,公司在陶瓷后盖,无线充电,快充等领域均有布局,随着新品的成熟和强大的大客户资源,看好公司新产品品类扩张带来的成长新动力。

2、汽车电子深耕十年,突破重要客户,将迎来高增长。公司在汽车电子领域深耕近10年,产品品类丰富, 2016年公司变压器产品已经通过博世、法莱奥等多家国际电控大厂的认证,主要用于倒车雷达系统,目前已经取得稳定订单,将进入加速放量阶段。

3、5G大势所趋,终端+基站端双轮驱动。手机端:5G小型化电感量价齐升趋缓下,公司01005电感成功量产,填补国内空白;基站端:公司目前在4G的LTCC滤波器领域已经开始放量,5G时代,陶瓷介质滤波器将成为主流,据我们测算市场空间至少200亿。公司5G陶瓷介质滤波器与主流设备厂深入合作,配套研发,有望充分享受5G红利。

风险提示:下游需求低于预期;5G商用进展不及预期 ;汽车电子需求不及预期;宏观经济波动带来的风险;产品价格下降的风险;限售股解禁风险;
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高速公路行业深度:准公共物品属性提升,优选龙头优质公司
资源与环境研究中心-交运唐川/黄凡洋/徐君
投资建议
行业策略:公路准公共品属性逐步提升,但我们认为通行费收入模式短期难有质变,预计高速公路公司仍会通过落实长期收费、差异化通行费收费等方式,维持追求资本回报的属性。政府以降低物流成本为目的的降费以及宏观经济下滑,对于优质路产影响较小。

推荐组合:在目前市场环境下,我们将股息率作为最主要指标,并结合道路资产所在地经济状况、车流结构以及估值,采用“自下而上”的方法,重点推荐公路龙头:深高速、粤高速A、宁沪高速、山东高速,关注福建高速。以上公司路产收益稳定、债务偿付能力较高,货车占比有限,受到降费及经济冲击时,负面影响较小。
行业观点
美、德征收燃油附加税和我国收取通行费的差异,源于对高速公路自然垄断的准公共物品和资金密集的双重经济属性的不同侧重。美、德等为代表的国家强调高速公路的公共物品属性,而我国则强调兼顾公共物品和资金回报属性。二者在管理体制、经营模式和资金管理机制上均有明显区别。高速公路的飞速建设和地方政府财政资金紧张之间的矛盾,使得银行贷款是主要的融资方式(占比65%),投融资模式差异使我国高速公路具备更强的经济性。
通行费收入模式短期难有质变,准公共物品属性逐渐受重视。中国高速公路偿债与养护的资金来源主要依靠通行费,高速公路通行费收取比例在85%以上。2017年,收费公路收支平衡结果为-4026.5亿元,比上年减少116.8亿元,收支缺口绝对值仍然巨大。高速公路整体收支情况并不乐观的现状,与政府“深化收费公路制度改革,降低过路过桥费用”的想法明显背离。

中国高速公路普适模式仍需探索,预计落实长期收费、差异化通行费收费政策的趋势更具现实可能。无论是我国首个进行费改税开征燃油税试点的海南模式,还是政府回购路产的深圳模式都有其特殊性。考虑燃油税率后,中国的收费标准处于国际中游水平;地方政府是还贷性收费高速的主要投资者与举债者,通行费下调后或将影响可用于偿债的现金流,将加剧地方政府债务的信用风险;2017年,高速公路占公路总里程的2.9%。较目标值6.7%相距甚远等三因素决定现阶段用者付费模式有其必然性。长期而言,我们认为未来落实长期收费,以延长收费年限对冲降费影响,落实差异化收费政策更具落地可行性。

降费实施或宏观经济冲击,对上市高速公路公司净利润几乎无影响。目前公路内生/外延因素兼备,区位优势保障车流量增速,高速公路网络化而使高速公路经济效益成几何级数增加;凭借改扩建、投资新路产、PPP等模式,优质龙头公司已经具备优秀的路产再投资能力。市场担忧降费措施以及宏观经济冲击对于公路公司的影响,但以上两点负面因素主要针对货车,对通行车辆结构以城市居民轿车为主的深高速、粤高速等公司(客车占比均80%以上)几乎无影响,若降低 15%的通行费,预计影响上述公司2017年净利润2-4个百分点,若货车车流量下滑10%,以宁沪高速为例,预计影响2017年净利润3.5个百分点。

风险提示:公路通行费标准下降,车流量下降,改扩建效果低于预期,多元化业务开展不及预期。
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化肥行业冬储动态报告:春耕需求终将释放,磷肥价格稳中小涨
资源与环境研究中心-大化工蒲强/杨翼荣
投资建议
经过过去两年的环保治理及产能淘汰,尿素及磷铵的产能过剩的状态获得了有效地改善,价格位于高位,盈利水平有所提升。短期内由于化肥春耕前需求终将释放,需求的确定性较强,预期化肥短期价格仍有上行动力,虽然涨幅预期不足往年,但保证了化肥生产企业较好的盈利空间。

磷肥原料磷矿石价格较强地支撑了磷肥价格,供给偏紧的市场中,预期磷肥价格微幅上涨可能性较高,建议关注具有上游磷矿布局的一体化磷肥企业:兴发集团、云天化、司尔特、新洋丰;氮肥行业虽然成本端支撑力度或有下滑,但冬季气头尿素减产,在春耕需求支撑下价格预期变化相对较小,盈利空间仍然充足,建议关注具有极强成本优势的尿素生产企业。
行业观点
环保叠加产能淘汰,化肥行业整体运行相对有序。无论是磷铵还是尿素,由于过去高速扩产,行业内呈现了较为明显的产能过剩状态,而从2016年开始,我国在环境保护方面要求显著提升,落后产能逐步退出市场,化肥行业整体的产能过剩状态有了明显的改善,氮肥及磷肥产量持续下滑,整体行业进入相对有序的运行状态。

受成本端价格支撑,化肥产品价格位居高位,盈利良好。2018年以来化肥上游原材料合成氨、硫磺、磷矿石等产品价格整体位居高位,从生产端有效地支撑了化肥价格的提升,至10月份,化肥价格已经位于历史高位,超越了2017年冬储行情的高位价格,市场呈现供需微幅偏紧的状态,企业的盈利水平状况基本良好。

尿素成本支撑小幅减弱,价格变幅相对有限。根据历史关联品价格走势来看,甲醇价格下跌将带动合成氨的价格回调,现阶段合成氨价格变化相对较小,仍有下调预期,尿素价格仍有一定的下行压力;但考虑到冬季气头尿素生产减少,以及春耕需求下厂家的挺价意愿强烈,尿素的价格下行空间相对有限,并不排除下游采购需求释放后价格小幅回升的可能。

磷肥成本支撑力度依旧,价格稳中小涨的可能性较高。自10月下旬以来,受到油价下跌的关联影响,磷铵的上游原材料呈现下调趋势,然而继10月份磷矿价格提价之后,12月份磷矿石价格再度上涨,基本填平其他原料价格下调空间,成本端支撑力度依旧。由于冬季部分磷矿停产导致供给小幅下滑,在供需紧平衡的条件下,磷肥供给预期有所下降,将带动磷肥价格稳中有涨。

春耕采购需求终将释放,但价格上涨预期相对有限。由于化肥价格位居高位,下游冬储采购推迟将是大概率事件,然而化肥下游为刚性需求,春耕前需求终将释放,预期未来采购或将相对平缓。现阶段下游复合肥价格已达到历史相对高位,盈利空间并不充足,且下游粮食价格未有好转,我们判断复合肥价格上涨空间有限,其上游化肥的价格大幅上涨可能性相对较低,往年冬储的价格暴涨的盛况预期难以再现。

风险提示:下游库存充足,春耕需求释放不达预期;原料价格大涨,价格传导不畅。
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新能源车产业链月报:年末冲量,关注中游机会
新能源与汽车研究中心-张帅/廖淦/彭聪/徐立人
产业思考
临近年末的12月,有关补贴退坡是否存在过渡期的猜想将逐步清晰。由于业内普遍预计补贴退坡过渡期的存在,12月的电动车产业链整体的景气度较高,建议关注量价齐升的中游环节。投资组合:宁德时代、新宙邦、比亚迪、银轮股份、盛和资源。
行业要点
上游资源:适当关注稀土涨价机会。12月稀土产品价格有望上涨,建议重点关注,品种推荐排序为:稀土永磁>锂>镍>钴。

中游电池:看好动力电池、正极材料、电解液龙头企业。根据中汽协,1-10月新能源汽车产销量分别为87.9万辆和86万辆,同比分别增长70%和75.6%。其中,新能源乘用车产销量分别为75.9万辆和74.6万辆,同比分别增长85.9%和76.92%。,全年新能源汽车销量维持109-120万辆预期,新能源乘用车销量预期可达90万辆以上。看好进入海外电池供应链材料企业。锂钴价格下半年下跌幅度较大,电池和正极材料环节龙头企业毛利率上升;电解液价格中长期企稳,下跌空间有限,享受行业量涨红利。推荐标的:宁德时代。

供应链:重点配置热管理、高压零部件两大子行业,关注智能驾驶步入商业化的细分领域。热管理行业:附加值更高的液冷系统成为电动汽车的主流配置,销量前十车型中采用液冷车型已提升至6款。高压零部件行业:电动车车高压线束系统单车价值2500元,未来方向在两点,一是增量主要由连接器贡献,国产化正处进行时;二是国内厂商加紧开发硅橡胶线缆以弥补技术和产能的空白。智能驾驶行业:L2~L3级自动驾驶贡献标配化需求,L4~L5级尚待成熟,建议关注决策层、芯片和传感器、控制执行等关键子行业。推荐标的:银轮股份等。

下游整车:汽车行业持续低迷,新能源汽车一枝独秀。补贴政策退坡下,新能源汽车年末热销行情拉开帷幕。本月汽车市场继续低迷,销量同比大幅下降,前10月累计销量出现负增长,经销商库存持续高位。新能源汽车仍保持强劲势头,新能源乘用车销量连创新高。年底补贴退坡预期加大,将刺激以纯电A00级为首新能源汽车销量提升。广州车展重磅新品密集发布,龙头自主品牌深挖细分市场潜力。建议关注产品线齐全,市场份额较大,自主研发水平较高的整车龙头:比亚迪等

燃料电池:补贴在2020年以后有望延续,物流车商业化加速。燃料电池汽车具备长续航、加氢快、载重高和零污染等优点、在重载长运输领域是燃油车的最完美替代者,燃料电池汽车瞄准400万辆商用车市场,目前客车、轻中重卡车均有企业开发推广,产业步入1到N时代,行业大有可为。建议关注氢能产业链布局完善的公司。

风险提示:新能源汽车产销量低于预期;产业链各环节加速降价的风险;补贴退坡幅度超预期的风险;燃料电池产业发展不达预期的风险
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中国智能手机市场十一月数据分析:苹果存量份额跌至第四,华为增长显著
研究创新中心-唐川
投资建议
正如我们的预期,十一月,苹果存量市场份额继续下滑,跌至第四位,市场份额下跌至18%,月增量市场份额7%。建议关注苹果手机销量变化对其股价及产业链的影响。

手机后置多摄趋势明显,10月底至11月,多款三摄手机开售,11月三摄新增设备数172万台,预计明年将推出更多三摄机型,三摄渗透率进一步提升。老牌供应商将优先享受三摄红利。
重点关注:舜宇光学科技

受全面屏影响,前置摄像头份额下跌,屏幕指纹识别更具科技感,可满足全面屏手机的生物识别需求,因此,屏幕指纹识别商用后,份额迅速提升。目前,屏幕指纹识别的主要供应商有汇顶科技、Synaptics以及思立微。
重点关注:汇顶科技

风险提示:1)手机创新不及预期;2)技术创新对行业格局产生影响;3)三摄、屏幕指纹识别需求不及预期。
附表:五大品牌存量、增量市场份额(11月)

行业动态
苹果新机型首个完整销售月,总体销量欠佳:11月是今年三款苹果新机型的首个完整销售月,iPhone XR新增设备127万台,iPhone XS、iPhone XS Max新增设备数较上月分别下滑57%、58%至58、22万台。

华为增长显著,Mate 20系列月增百万:华为(含荣耀)手机存量市场份额继续提升,已逼近vivo第二位置,11月新增设备数达千万台。Mate 20 系列自发布起便备受瞩目,11月,Mate 20 新增设备57万台,Mate 20 Pro新增设备27万台,Mate 20 X新增设备18万台。

三摄手机增量明显,看好三摄手机未来增长:11月,多款三摄手机上市放量,新增设备数总计达172万台。目前新增量主要来自于华为P20 Pro、Mate 20系列,均为中高端机型。

屏幕指纹识别放量,价格下探至千元机型:屏幕指纹识别是全面屏时代可行的生物识别方式,多款机型已采用此方式,并已连续三月放量,价格下探至千元机型(OPPO K1)。
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医药生物行业:上海号角吹响,中国首个生物医药国际化创新产业集群-呼之欲出
医药健康研究中心-赵海春/李敬雷
投资建议
我们维持行业“增持”评级,关注华东地区生物医药创新相关的:药明康德、恒瑞医药、安科生物、复星医药、佐力医药等。

风险提示:各创新孵化园区,项目推进不达预期的风险;新药研发过程中里程碑式事件频发导致上市公司市值大幅波动的风险;临床试验中涉及相关伦理以及医患纠纷等的法律风险。
事件
2018年12月5日,上海市政府网站发布,关于印发《促进上海市生物医药产业高质量发展行动方案(2018-2020年)》的通知;这是中国历史上第一次,将“建成具有国际影响力的生物医药创新策源地和生物医药产业集群”作为政府行动方案目标的,并配以产、学、研、价等全产业链相关各政府部门的协同战略。
评论
政府主导,确定生物医药为战略性支柱产业;五部门联合,确立国际化生物医药创新策源地和产业集群为总目标;

背景:创新驱动国力与城市经济发展,已是全球共识;而生物医药领域的基础发现与技术手段的进步,正在以超摩尔定律的飞速推进中;我们认为,今天“CAR-T”闪亮的生物医药,就是昨天“苹果”初现的TMT;

原则清晰:一创新、二高端、三企业自主以及第四错位布局发展;

落实:纲领文件已出(之前已有《国务院办公厅关于促进医药产业健康发展的指导意见》以及《上海市人民政府办公厅关于促进本市生物医药产业健康发展的实施意见》),具体实施6处着手;加大财政资金支持力度,重点加强对创新产品研发、制造业项目落地等方面的支持。加快创新产品的推广和应用,继续支持创新产品快速进医保、进医院,发挥示范效应,可谓产、学、研、价等全产业链多管齐下,方案具体确凿;

上海开始,中国进入医药创新的产业集群新纪元;
产业集群的出现,是行业成熟的标志;需要从早期科研、到初创公司汇集(只有少数突破性前沿公司是难成产业气候的,不论是政策扶持的话语权、还是行业规范的实施力、亦或人才聚集的影响力都难以实现),再经历优胜劣汰、规则优化,直到出现产业集群,才标志着产业成熟与产业链优从的开始;

以引领全球生物医药创新的美国来看,过去的几十年中,其生物医药的创新,始终由以波士顿、马里兰、圣地亚哥地区等为首的十大产业集群主导推进,不论是创新相关的基础研究发现、初创团队的孵化器园区产出效率、还是生物医药上市公司成功IPO的数量与质量,以及来自这些产业集群的公司的创新药及专利数量都是稳距龙头的地位,成为产业发展的引擎;(详见下文美国十大生物医药产业园区的附录资料)

最新动态:一周前,全球生物医药巨头诺华制药,将其在英国的总部迁往了伦敦的白城(White City)因为那里是英国最新、最具前景的生物产业园区。
创新驱动,辐射华东,全区域产业相关公司先享“高铁”新速度;我们认为,在前期鼓励创新孵化器 的税收优惠等政策(详见附录)铺路下,一个以上海为中心、辐射整个华东地区的国际顶尖生物医药产业集群,将以“高铁”的运行速度,在几年之后出现(产出效率预见,见下文美国生物医药产业集群附录资料)。

创新驱动,辐射华东,全区域产业相关公司先享“高铁”新速度;我们认为,在前期鼓励创新孵化器 的税收优惠等政策(详见附录)铺路下,一个以上海为中心、辐射整个华东地区的国际顶尖生物医药产业集群,将以“高铁”的运行速度,在几年之后出现(产出效率预见,见下文美国生物医药产业集群附录资料)。
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固收转债新券点评——福能转债
总量研究中心-固收周岳
基本结论
事件:12月4日,福能股份发布公告,将于2018年12月7日发行28.3亿元可转债,本次募集资金将用于永春外山风电场项目、南安洋坪风电场项目、莆田潘宅风电场项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为87.24元,YTM为2.30%。福能转债期限为6年,债项评级为AA+,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价为票面面值的109%,按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2018/12/4)4.70%作为贴现率估算,债底价值为87.24元,纯债对应的YTM为2.30%,债底保护性一般。

平价为98.73元,下修条款易触发。初始转股价为8.69元/股,按福能股份12月4日收盘价,对应转债平价为98.73元。福能转债的下修条款为:15/30,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较易触发,其他条款中规中矩。若按初始转股价进行转股,转债发行对总股本的稀释度和流通股的稀释度分别为20.99%和25.88%,较为一般。

预计福能转债的上市价格中枢为102.5元。参照平价可比标的有长证转债和星源转债,其平价分别为98.03元和98.18元,当前转股溢价率分别为2.44%和5.95%。福能转债发行规模为28.3亿元,参照规模可比标的有隆基转债,其规模为28亿元,当前转股溢价率为3.51%。结合福能股份正股基本面情况,我们预计福能转债上市首日转股溢价率将在2.5%~5%,预计上市首日价格在101~104元区间,中枢为102.5元左右。

预计配售比例在25%左右。公司大股东为福建省能源集团有限责任公司,持股比例为62.5%,前十大股东持股比例为84.12%。大股东福建省能源集团有限责任公司承诺出资不低于5.31亿元参与本次发行的优先配售,占总发行规模的18.76%,考虑到转债初始溢价率不高,我们预计股东配售比例在25%左右,那么网上网下申购投资者可申请规模为21.23亿左右。

预计网下中签率在0.29%~0.58%。近来山鹰转债、张行转债网下和网上有效申购金额的比值在3~4倍左右。结合福能转债正股和条款情况,我们预计福能转债网下和网上有效申购金额的比值在2.5倍左右。总申购金额28.3亿元,配售比例大致在25%,那么网下发行金额为15.16亿元左右。近期山鹰转债网下申购户数为420、旭升转债网下申购户数为170、参考近期市场情况,我们预计福能转债网下申购户数约为200-400户,网下平均每户名义申购金额13亿元,对应中签率约为0.29%~0.58%。考虑到正股基本面稳健,现金流较好,建议适当参与申购。

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 楼主| 发表于 2018-12-6 09:09 | 显示全部楼层
【投资策略】高位震荡[后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天


投资策略

高位震荡 (A股)

■市场判断
受到昨夜美股大跌的影响,A股三大股指早盘大幅低开,随后震荡回升,收盘涨跌不一,其中沪指下跌0.61%,收报2649.81点;深成指下跌0.32%,收报7928.51点;创业板指上涨0.22%,收报1381.77点,日K线四连涨。两市合计成交3223亿元,行业板块多数收跌,知识产权概念股崛起,近期表现活跃的创投概念股出现大幅回调。

最新公布的数据显示,美国11 月ISM 制造业PMI 指数超预期从上月的57.7 反弹至59.3,主要是受到新订单指数从上月的57.4 大幅反弹至62.1推动。不过同期公布的10 月营建支出环比-0.1%,不及预期的0.4%,且前值从0%修正为-0.1%。两方面的数据显示,美国制造业依旧相对强劲,但地产板块正在继续超预期走弱。我们预计四季度地产投资大概率将延续前三季度对实际GDP 环比增长造成拖累的态势。三季度私人实际地产投资年化环比增长-4%,拖累实际GDP 年化环比增速0.16 个百分点。我们预计四季度拖累幅度可能更大。综合看,目前的制造业相对强势,将继续支持美国四季度经济增长有不错的表现,但地产动能的持续下行,对增长的拖累将不断加大。

在全球经济增长面临压力的背景下,中美领导人就经贸关系达成共识意义重大,这有利于缓解全球经济和市场面临的不确定性。首先,有利于缓解市场对全球前两大经济体因经贸摩擦进一步恶化甚至失控的担忧,短期避免了更糟情景的出现。其次,有利于缓解美国贸易政策不确定性快速上升对全球经济增长带来的压力。最后,中美贸易摩擦暂缓有利提振市场情绪,修复市场因政策紧张而形成的悲观预期。短期人民币汇率对中美贸易摩擦重达共识的反应非常积极。中美贸易共识将降低短期人民币汇率的贬值压力。随着短期市场信心的修复,人民币汇率贬值预期的减弱,以及前期累计结汇的释放,有望推动短期人民币汇率持续反弹。

技术上,周三大盘低开高走,盘中一度接近翻红,体现出一定的韧性。短期大盘或将可以继续高位震荡。  

■操作建议
短期大盘或将可以继续高位震荡。建议激进投资者关注航空、一路一带和超跌成长股等,稳健投资者维持七成左右仓位。

投资策略
区间震荡(港股通)

■市场判断
周三港股恒指跌1.62%,报26819.68点;国企指数跌1.38%,报10756.95点;红筹指数跌1.14%,报4359.65点。大市成交792.44亿港元。

外围市场看,美股休市,美联储褐皮书显示大多数地方联储所辖地区的经济以温和、或者缓和的速度增长。英国脱欧问题上,据媒体报道英国政府正考虑软化立场,以争取脱欧“反叛”成员。政府寻求避免在12月11日讨论就脱欧协议投票。首相May政府的妥协将包括议会投票反对爱尔兰后备计划。欧央行正讨论2019年退出刺激计划的新路径。消息人士称,想法包括提供一种新的多年期贷款(以浮动利率提供的永久期限的多年期贷款),以及首先只提高银行存款利率。讨论仍处于早期阶段,不太可能出现在12月13日举行的欧洲央行货币政策会议上。整体看,英国脱欧事件依然是欧洲地区政经格局不确定因素之一。

内部市场看,中国11月财新服务业PMI 53.8,为五个月高位,预期 50.8,前值 50.8。中国11月财新综合PMI 51.9,前值 50.5。11月服务业新订单增速摆脱10月的增长停滞状态,出现小幅上升,增速创五个月以来最高,但仍低于历史均值。财新服务业及综合PMI的反弹,表明内需在一定程度上对经济形成支撑,但经济下行压力虽有缓和但依然存在。央行连续29个交易日不操作,续刷空窗期时长新高,人民币汇率持续回升。短期看市场资金面基本维持稳定,但预计年底或2019年年初仍有降准可能。贸易战方面,中国商务部表示,中美双方经贸团队将在90天内,按照明确的时间表和路线图,积极推进磋商工作。我们认为中美经贸关系仍会在持续博弈中行进,但短期来自此方面的压力有所缓和。
                               
■操作建议       
外围美股周三休市,欧洲英国政府软化立场以寻求在脱欧协议上达成一致。内部市场看财新PMI服务业数据持续反弹显示内需正发挥作用以支持实体经济。人民币贬值压力有所缓解。技术上看恒指遇阻回撤,短期料以区间震荡为主。建议关注科网股。
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