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国泰君安晨报 1115

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发表于 2018-11-15 08:58 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国君晨报 | 今日重点推荐:5G行业、宝馨科技(002514)

原创: 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天
重点推荐

通信黄子健/马天诣认为,通信网络规划设计行业业绩先导,5G投资周期预计实现行业收入爆发式增长,推荐头恒泰实达、国脉科技、中通服。

中小盘刘易/邱苗认为,宝馨科技是数控钣金行业细分龙头,上市之后不断进行外延扩张,积极开拓节能环保、新能源领域,公司战略转型之路值得期待。


行业专题研究:通信设备及服务《5G网络规划设计:被低估的5G先行者》2018-11-14

通信规划设计处于通信网络工程建设核心环节,受电信业投资带动呈周期性变化。通信网络生命周期包含规划设计、工程施工、网络维护和网络优化,其中前两者合属通信网络工程建设。通信网络工程建设主要可分为立项、实施、验收投产三大阶段,其中规划设计在前中期均处于重要地位。受3G、4G时期网络呈爆发式增长,我国电信业投资呈现周期性变化,工程建设营收也基本呈现同步波动。

5G步伐加速催生大量资本开支,引领规划设计行业繁荣。在我国现有移动通信及固网通信蓬勃发展的背景之外,5G频谱即将于年底之前落地,预计运营商5G集中投资周期将达5-7年,总投资规模将达1.2万亿元,规划设计行业处于行业上游,优先享受投资增长红利。

移动、电信、联通三大运营商携广电、铁塔建构规划设计行业新格局。在移动、电信、联通三大传统运营商主导电信行业之外,近几年来广电获基础电信业务经营牌照,铁塔登陆港股并持续注资电信业,几家企业共建行业新格局。

行业逐步趋于规范,运营商下属设计院增速趋缓,民营设计院增长有望超预期。具有优良资质和人员储备底蕴的民营设计院随着行业整体趋于规范,服务质量稳步提升,逐步吞噬小型民营设计院市场份额,业绩有望实现指数型增长;中国移动通信集团设计院有限公司、中国通信服务股份有限公司下属设计院等国有背景设计院市场需求逐步扩大,增速有所放缓。

受益标的民营网络规划设计龙头恒泰实达 (300513.SZ)、国脉科技 (002093.SZ),国有网络规划设计龙头中通服 (0552.HK)

风险提示:中美贸易战升级、行业竞争加剧、5G投资不及预期。



伐谋-中小盘首次覆盖报告:宝馨科技 (002514)《立足数控钣金,节能环保及新能源值得期待》2018-11-14

首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.58元。宝馨科技是国内数控钣金行业的细分龙头,市场担心公司钣金业务“天花板效应”、新业务开拓存在不确定性,而我们认为随着湿化学设备订单相继落地、火电灵活性调峰和电锅炉业务开始成为新的利润增长点,公司成长路径逐渐清晰。考虑到上年度投资建设的京科、阜新灵活性调峰项目已投入运营贡献营收、湿化学设备业通过验收、电锅炉成功交付等,预计2018-2020年营业收入分别为9.15、12.08、16.07亿元,归母净利润1.21、1.74、2.4亿元,对应EPS0.22、0.31、0.44元。给予目标价8.58元,对应2018年PE39倍,首次覆盖给予“增持”评级。

通过收购、股权投资等方式积极开拓节能环保业务。公司在保持数控钣金产品领先地位的同时,持续推进节能环保领域投入:①收购南京友智科技,依托中国环保节能装备产业平台,涉足气体流量测控系统、烟气监测和锅炉燃烧优化领域;②引进德国生产工艺,建立装备生产基地,研发用于太阳能晶硅电池片的湿化学光伏设备,进入该领域后已累计产生上亿订单,成功开拓通威、中节能、协鑫等优质客户。

政策大力推进火电灵活性改造,阜新和京科发电调峰项目盈利可观。公司与瑞典高压电极锅炉品牌阿帕尼合作,大力发展煤改电分布式集中供暖和高压电极锅炉技术。高压电极锅炉作为火电灵活调峰较成熟的解决方案,公司参与阜新和京科发电调峰项目运营,其中京科项目总投资1.22亿,公司公告称预计年均盈利6000万,而阜新项目总投资2.96亿,装机容量是京科的接近三倍,未来盈利空间更大。

催化剂:高压电极锅炉调峰加速渗透,开拓其它城市火电调峰项目

风险提示:业务整合风险;原材料价格波动风险



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