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申万宏源晨会纪要1109

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发表于 2018-11-9 08:30 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【申万宏源晨会纪要】新能源行业配额制第二版征求意见稿解读,及10月进出口数据点评
【申万宏源晨会纪要】新能源行业配额制第二版征求意见稿解读,及10月进出口数据点评
2018-11-09 08:21275
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今日重点报告

配额制保障新能源消纳,绿证推动电力交易市场化——新能源行业深度之配额制第二版征求意见稿解读

投资要点:
配额制再征意见,政策可行性高有望加速落地。 2018年9月13日,国家发改委下发了《可再生能源电力配额及考核办法(第二次征求意见稿)》。《办法》明确了六类配额主体:省级电力公司、地方电网企业、拥有配电网运营权的售电公司、独立售电公司、参与电力直接交易的电力用户、拥有自备电厂的企业,并对各类主体采用不同的配额指标。对不达标主体采取严厉的惩罚措施,包括暂停下达或减少该地区化石能源发电项目建设规模;征收配额补偿金;限制后续电力项目投资经营行为等。明确的责任划分及惩罚机制有利于全面激发各主体积极性,配额制政策有望加速落地。
配额指标再度提高,增量需求凸显装机缺口。 相较于2018年3月的第一版《征求意见稿》,此次文件中配额指标再度提高,2018、2020年用电侧配额指标分别由第一版的8.11%、10.15%提高到此次的8.51%、10.74%。
绿证与补贴兼容,推进电力交易市场化。 《办法》规定可再生能源电力生产的同时产生对等的绿证,并以绿证数量作为最终的考核对象。全部绿证初始核发对象均为可再生能源电力生产者,配额义务主体通过购买足额可再生能源电力(含绿证)或绿证达成考核要求。
投资建议: 配额制有望年内出台,将有力保障可再生能源长期发展。推荐关注受益弃风限电率下降而“业绩+估值”双升的风电运营资产:新天绿色能源、华能新能源、龙源电力、大唐新能源、福能股份、节能风电。看好受益市场集中度提升的风电整机龙头金风科技。我们继续看好“单晶、户用、高效”三大光伏主线,推荐隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、中环股份、晶盛机电、林洋能源、信义光能、福莱特玻璃。
(联系人:刘晓宁/韩启明/郑嘉伟/宋欢/张雷)

“绕道”中国香港出口模式初现,贬值对出口促进作用有所延续——2018年10月进出口数据点评

结论与投资建议:
进出口增速均进一步回升,主因中国香港转口出口大幅增加、贬值对出口的促进作用。 10月出口同比(美元计价)增15.6%,较9月上行1.1个百分点,主要源于对中国中国香港出口大幅增长、以及人民币前期大幅贬值对出口形成一定的促进作用。进口同比(美元计价)21.4%,较9月上行7.1个百分点。10月海关口径货物贸易顺差340亿美元,同比略有收窄。以人民币计价,10月出口、进口同比增速分别高达20.1%和26.3%。
出口国别来看,10月对美抢出口有所弱化,“绕道”中国香港出口或大幅提升。 10月是美国对我国2000亿美元商品加征10%关税的首个完整月份,数据上来看,因4季度关税税率仍然较低而导致的抢出口并不明显。10月对美(13.2%)出口增速仍高,但考虑到基数大幅回落,实际对美出口表现已有一定弱化。而对其他主要出口伙伴国中,对日本(7.9%)、欧盟(14.6%)、东盟(13.7%)出口增速均有不同程度的回落,对韩国(7.7%)出口增速回升主因低基数,综合来看,前期贬值对出口的促进作用仍有所体现但边际有所弱化。值得关注的是对中国香港(23.6%)和对中国台湾(16.8%)出口增速出现显著回升,或显示出口商可能更多采取转口中国香港或中国台湾的出口方式试图弱化贸易战的直接冲击。这一“绕道”现象能否持续值得关注。
出口消费品与资本品增速均走高,同样显示贬值对出口的促进程度高于“抢出口”。 因美国对华加征关税商品集中于资本品/中间品领域,因此若为“抢出口”则应体现为资本品/中间品4季度出口增速上行幅度大于消费品。但从中国10月重点出口商品中可以看到,消费品与非消费品继续保持同步增长,资本品/中间品出口同比18.0%(前值17.3%),消费品出口同比18.4%(前值11%),亦显示10月出口受贸易争端负面影响较小。
大宗商品进口数量大幅增长,同时进博会可能对单月进口增速形成带动。 大宗商品进口数量方面,10月原油(31.5%)、铜(28.2%)均大幅增长,大豆(18.1%)、铁矿石(11.2%)由上月负增转为正增。在进口价格同比涨幅普遍趋缓下,10月大宗商品进口金额的增长主因进口数量的显著回升。预计随着油价的高位回落,大宗商品价格对进口金额的支撑作用将显著减弱。 此外,11月初召开的首届进博会或对单月进口增速形成一定带动。
4季度出口增长不确定性加大。 一方面,9-10月数据显示前期人民币贬值对出口形成的促进作用仍有所延续,这一影响尽管中期将有所弱化但4季度可能仍将令出口增速维持相对较高的水平;另一方面,若“绕道”中国香港的出口模式得以持续,则美中贸易争端对中国出口的冲击可能将有所减弱,但由于这一现象近2个月、特别是10月才显出端倪,能否持续不确定性相对较大。综合各方面因素,我们小幅上调4季度美元计价出口同比增速预期至10%。
(联系人:秦泰)
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