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中信证券晨会1109

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发表于 2018-11-9 08:29 | 显示全部楼层 |阅读模式

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中信证券研究  今天

>>>重点推荐<<<
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敖翀|中信证券有色金属首席分析师
S1010515020001

周期产业2019年投资策略:周期轮回,精选主线
全球主要经济体在经历近3年的复苏期以后在2019年将迎来更为错综复杂的阶段,经济增速放缓和通胀水平稳步上升,将使得大宗商品上游资源行业出现明显分化;权益类资产价格和商品价格之间的分化,也将迎来行业配置端的机会。需求增速放缓与供给滞后性的特征将使得资源行业的供需平衡关系形成错配,将触发上游资源行业的轮转效应。

风险因素: 1、主要经济体经济超预期下滑,终端需求快速回落,产品价格波动超出预期的风险; 2、环保趋严,企业项目受到政策限制的风险;3、货币政策趋紧,流动性缺乏的风险;4、原材料价格上涨超预期带来的成本上升风险等。

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邵子钦 |中信证券非银金融首席分析师
S1010513110004

非银金融行业2019年投资策略:坚守蓝筹,静观其变
政策底已明,市场底待寻,建议坚守蓝筹,静观其变。利率是核心变量,2019年在利率中性假设下,各子行业投资策略:寿险重点关注客户经营能力突出的中国平安和队伍扩张迅速的中国太平;证券推荐受益于供给侧改革、交易量弹性大的华泰证券;租赁推荐产业功底雄厚的两家公司——纯美元资产的中银航空租赁、风控能力突出的远东宏信。财富管理和资产管理,推荐第三方龙头诺亚财富、PE龙头中国光大控股。

风险因素:利率持续低迷;恶性通货膨胀;资产质量恶化。

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陈俊斌|中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001

制造产业2019年投资策略:制造业的三条投资主线
我们从短、中、长期三条主线寻找制造产业的投资机会:1. 短期从逆周期调节的角度,寻找高景气的细分领域,如:军工、特高压、新能源乘用车、油服等。2. 中期从全球竞争力的角度,寻找能跑出α的企业,如:家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。3. 长期从技术变革和成长性的角度,等待优质公司的爆发,如:汽车电子、服务机器人、智能家居等。

风险因素:国防开支预算、军工定价机制改革、科研院所改制等低于预期;汽车销量低于预期、价格竞争加剧;家电下游需求大幅下滑;油价波动导致油气资本开支低于预期;特高压投资进度低于预期等。

新能源汽车产业2019年投资策略:从“总量”到“格局”
新能源汽车正处于从1%到10%的高速渗透过程,景气度持续上行。补贴退坡导致行业盈利水平下降,我们认为通过降本升级,行业未来依然能实现可持续的盈利。行业正从补贴驱动转向市场驱动,投资逻辑将从“总量”到“格局”,背后的核心仍是寻找确定性,比如:下游整车爆款产品初露矛头,格局逐渐明朗;电池环节趋向集中,龙头话语权增强;格局较为集中的零部件、电池原材料环节将受益于下游的持续放量等。

风险因素:新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期,新能源汽车政策波动。

国防军工:景气度回升,改革稳推进,投资机会不断聚焦
中国从中长期看,在全球新保守主义抬头,美国及其盟友开启军事扩张的背景下,我国强军目标明确,国防开支增速回升,行业基本面成长确定;中短期,军改逐步完成后招标及订单恢复,2019年行业基本面望显著改善,预计主要公司军品增速恢复至20%-30%+,业绩表现持续向好。行业内主要标的估值经过近三年的消化已处于合理区间下部,具备安全边际,2019年价改、院所改制等主题有望阶段性驱动板块上行。我们对未来一年军工板块表现相对乐观,建议底部积极布局低估值子板块龙头。

风险因素:军费开支增速显著下降;行业订单恢复低于预期;定价机制改革、国企改革、院所改制进度慢于预期等。

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诸建芳|中信证券首席经济学家
S1010510120003

宏观:转口贸易成为“抢跑”渠道
我们认为11月初进口博览会对年内进口数据的拉动仍然有较大的支撑。目前来看,国内需求仍然较弱,短期大幅扭转的可能性很小,因此预计进口增速将会出现小幅回落但将仍然保持高位。出口方面,部分产品的出口退税率上调也在11月份落地,预计中美贸易战如果迎来转机最快也是11月底,因此我们判断抢跑效应可能继续,出口数据难见较大跌幅。

宏观:美联储声明提及投资增速放缓
我们维持9月会议点评的观点,即美联储对中长期的经济展望预示加息周期进入后半场。预计美元指数中期(2017年后2-3年)将处于下行趋势。我们预计2019年美联储加息三次,分布在3月、6月和9月。从联邦基金利率期货曲线来看,市场对2019年Q3加息预期与美联储自身的预期开始有较大分歧。美联储相对欧日央行货币政策的预期变化是影响美元指数未来2-3年走势的核心因素。

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肖斐斐|中信证券银行业首席分析师
S1010510120057

银行:数据看民营贷款增长空间
银行基本面平稳改善,分享确定性收益。我们认为监管政策的目的主要在于督促银行增加信贷投放,尤其是对民企和小微领域,短期内政策效果可能显现,但银行投放意愿的实质性改善仍需其他条件配合。关注银行基本面改善(量价双升、风险平稳)带来的确定性收益,投资组合上,建议关注两类公司,一是业绩和风险稳定性较好的招商银行、工商银行和农业银行,二是受益资金面趋松、具备息差弹性、业绩增速较高的平安银行和光大银行。

风险因素:宏观经济预计大幅下滑;银行资产质量超预期恶化。

6

许英博|中信证券前瞻首席分析师
S1010510120041

前瞻研究:美股科技股会见顶吗
美股科技股当前高估值水平、中期业绩增速放缓之间的矛盾将大概率触发板块中期的深度回调。以数据为核心,并借助数据和传统行业持续深度融合驱动经济增长正成为科技产业长周期发展主轴&方向,同时技术&企业用户正取代商业模式创新&个人用户成为科技产业未来核心驱动力。建议长线关注全球云计算产业链、AI等产业领域的投资机会。在美股市场,建议重点关注亚马逊、微软、谷歌、Netflix、Service Now等科技巨头,并静待市场回调后择机布局。

风险因素:美股市场深度回调对全球权益市场波及风险;美债利率快速上行导致美股市场风险偏好短期急剧恶化风险;新兴市场市场经济剧烈波动风险;针对科技行业政策监管持续加剧风险等。
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