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广发证券•早间速递1107

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发表于 2018-11-7 08:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】环保/机械/电新/银行/宏观每日一图

广发证券研究  今天

【环保】PPP行业季报:管理库投资额环比增长2.8%,项目落地率达49.3%
● 核心观点:
管理库投资额环比增长2.8%,落地率环比提升2个百分点
财政部PPP中心发布2018年三季报,截至2018年9月末储备库+管理库总投资额17.3万亿元,与上季度持平。截止2018年9月PPP管理库项目共计8289个(环比二季度末+7%,下同),投资额达12.3万亿(+2.8%)。管理库落地项目4089个(+11.5%),总投资额6.3万亿元(+5.2%),落地率达49.3%,环比提高2个百分点。三季度开工率(开工项目数/落地项目数)45.5%。储备清单PPP项目4181个,投资额为5.0万亿。
四批示范项目落地率达87.4%,尚有0.2万亿预计在年内落地
据截至2018年9月底,财政部四批示范项目共计990个项目,对应投资额2.1万亿元,处于执行阶段865个,投资额1.9万亿元,整体落地率达87.4%,其中第一、二、三批项目落地率均为100%、第四批为67.6%,剩余0.22万亿按照财政部此前要求原则上在今年年内落地。已落地示范项目中已开工485个,占落地示范项目的56.1%。国企占比超50%,为PPP落地示范项目主要推动者,民企占签约企业比为40%。
管理库中生态环保类项目数占比超9%,单三季度落地贡献率超20%
按照生态环保类口径:管理库中生态环保类项目796个、投资额8784亿,分别占管理库的9.6%、7.1%,落地项目410个,投资额4812亿。三季度管理库净增入库项目540个,其中入库生态环保增加132个,贡献率24%(上季度20%);管理库净增落地项目数421个,其中生态环保增加87个,贡献率达20.7%(上季度12.2%),生态环保类项目入库及落地速度加速攀升。
PPP落地推演:2018年项目落地规模2.56万亿元
2018年前三季度PPP项目累计新增落地金额为1.7万亿;而2017年同期为1.86万亿元,2017年全年财政部PPP项目落地规模增量为2.4万亿。考虑到第四批示范项目尚有0.22万亿,管理库部分项目未落地且采购时限为2018年12月,我们预计2018年全年财政部PPP项目新增落地规模约在2.56万亿左右。
● 风险提示
PPP政策及监管风险,工程进度不及预期;新承接订单情况不达预期、公司融资成本及资产负债率提升、回款及现金流风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《PPP2018Q季报:管理库投资额环比增长2.8%,项目落地率达49.3%》
对外发布时间:2018年11月6日
报告作者:
郭  鹏   分析师执业证书编号:S0260514030003
许  洁   分析师执业证书编号:S0260518080004

【机械】工业机器人行业:整体增速放缓,机器换人浪潮延续
● 核心观点:
机器人产量增速放缓,外资企业影响较大
根据国家统计局的数据,2018年1-9月我国工业机器人累计产量10.8万台,同比增长9.3%,相比八月份增速下滑10.1个pct。我们认为主要原因在于两个方面:1.去年我国机器人市场供不应求,全年产量超过13万台,同比增长68.1%。2受宏观经济影响,下游制造业投资增速波动造成行业需求放缓,面向3C、汽车等领域的机械企业的盈利已经显示出一定增速回落压力。
由于较高的市场份额,行业整体增速放缓对外资品牌的冲击相对较大。主要在于智能手机和传统汽车产业需求放缓,制造业资本支出相对谨慎,而新能源汽车等市场的需求依然维持增长态势。
国产企业增速较快,机器换人浪潮延续
传统制造业依靠成本优势的发展模式一去不复返,通过自动化升级保持高质量发展成为主要挑战。理论上,下游人力加工的环节都可以通过自动化改造实现效率升级,因此从中长期来看,机器换人的浪潮还将延续。而短期内,行业整体需求还受到制造业投资波动的扰动,在这种背景下,国产企业依然保持了较快发展速度。随着国内核心零部件技术的逐步突破,国产品牌在产品质量和生产规模方面已经取得了长足进步,进口替代有望迎来拐点。
投资建议:当前,中国制造业的制造效率依然存在较大的提升空间,机器换人浪潮延续,而国产品牌经过初期发展,进口替代不断加速。对于机器人板块的投资逻辑,我们认为可以从三条主线着手:(1)具备自主研发能力并实现量产的全产业链布局企业;(2)重点布局核心零部件环节,有望率先实现技术突破的公司;(3)在下游系统集成具备规模优势,并逐步向上游延伸的企业。
● 风险提示
机器人产业竞争加剧;核心零部件国产化进程不及预期;宏观经济波动引起下游需求的恶化;本体企业市场拓展不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《工业机器人行业:整体增速放缓,机器换人浪潮延续》
对外发布时间:2018年11月6日
报告作者:
罗立波   分析师执业证书编号:S0260513050002

【电新】新能源汽车2018年三季报总结:需求结构改善明显,技术红利持续放大
● 核心观点:
缓冲期后展现新能源乘用车消费韧性。
经过6月11日截止的缓冲期内抢装行情,三季度经过短暂调整后新能源乘用车重新恢复环比高增长。前三季度新能源车产销73.5万辆和72.1万辆,同比增长73.0%和81.1%,动力电池产量达46.0GWh,同比增长43.8%。四季度新标车型上市有望全面放量,预计下半年随着A/A0级车持续环比爬坡、新款高续航A00新车型逐步推出和商用车在年底传统旺季集中采购,2018年全年新能源车仍维持110万辆产销预测。
业绩增速:一线企业率先触底利润释放。三季度缓冲期后新版补贴标准提升质量指标,产业链头部效应凸显,业绩释放远高于同业水平。
盈利空间:三季度分化加剧,龙头盈利性明显提升。三季度整车、电池、正极材料等细分领域盈利性持续分化,而龙头企业高端产品占比提升带来毛利率环比提升。
偿债能力:中游流动性开始恢复。新能源汽车产业链仍处于扩产周期,三季度整体资产负债率仍在上行。前三季度龙头企业议价能力增强带来流动性改善凸出。
经营效率:周转率彰显议价权。经过上半年缓冲期去库存后,三季度迎来加库存行情,整车及动力电池企业存货周转率出现明显下降。
● 风险提示
新能源汽车销量不及预期;中游产品价格下跌超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《新能源车2018三季报总结:需求结构改善明显,技术红利持续放大》
对外发布时间:2018年11月5日
报告作者:
陈子坤   分析师执业证书编号:S0260513080001
华鹏伟   分析师执业证书编号:S0260517030001
王理廷   分析师执业证书编号:S0260516040001
纪成炜   分析师执业证书编号:S0260518060001

【银行】行业业绩增长稳定,政策力度逐渐加强
● 核心观点:
政策密集出台且落地较快,宽货币向宽信用转变或加快
1、10月下旬以来支持民营企业、小微企业的政策密集出台,并且政策落地速度较快。例如:10月22日央行发布通知,设立民营企业债券融资支持工具,加大再贷款、再贴现支持力度;10月30日,国新办举行新闻发布会,银保监会督促银行业和保险业继续加强民营、小微企业服务;11月1日,民营企业座谈会召开。
2、本轮政策重点在于疏通货币信贷政策传导机制,促进信用合理扩张,加快宽信用政策落地见效。整体来看,当前政策走在实质性利好的方向上,短期情绪提振明显,如后续能顺利落地确认,将对经济形成长期利好,提升银行板块估值。
3、对银行业绩方面的影响,短期来看,随着宽信用政策逐步见效,市场利率下行从债市向银行端贷款定价传导,贷款利率继续上行的可能性较小,同时存款总量稀缺、同业竞争呈加剧态势,息差总体面临收窄压力。而经济增速换挡与结构调整过程中,银行不良反弹压力仍存,三季报中已有所体现。综合来看,银行经营压力预计上升。
4、银行股走势方面,三季报披露季,由于业绩相对稳定,板块获得了不错的相对收益,季报披露结束后,往后看预计存在补跌的可能。
Q3行业盈利增速保持稳健,板块分化局面边际收敛
1、18Q3,26家A股上市银行拨备前利润总额同比增长9.3%,增幅较2018H1提高2.0pcts;归母净利润同比增长6.9%,增幅较2018H1提高0.4pcts。行业盈利保持稳健增长,主要受益于规模增速上行,受损于信用成本上升,息差贡献淡化。从板块内部来看,股份行核心盈利能力改善最为明显,与其他板块之间的差距逐渐缩小,分化局面边际收敛。
2、息差方面,据我们测算行业净息差环比小幅上行,中小银行表现优于大行。主要是市场利率下行负债端同业资金成本回落利好中小银行,而存款成本略有上行导致大行负债端优势减弱。资产结构方面:资产端,Q3行业规模增速延续上行,中小银行加配贷款,大行加配同业资产及债券;负债端,Q3存款增速低位回升,择机增加市场资金吸收。
3、资产质量方面,不良率环比延续下降,不良贷款余额仍在上升,据我们测算,不良生成及信用成本上行。预计主要受两方面因素影响,一是部分银行不良认定偏离度继续降低,不良确认和处置力度均在加大,或许是出于以丰补歉的考虑,今年行业盈利增长相对较好,集中充分暴露消化不良,同时加大了处置;二是去杠杆叠加经济增长放缓,信用风险仍在暴露。
4、业绩展望,规模扩张放缓、息差承压、不良及信用成本或继续上行,预计全年业绩增速小幅回落至6.4%。
投资建议:经济放缓,货币宽松,信用等待,银行业经营压力增加,由于银行利润后周期属性,短期来看预计今年业绩稳定,行业比较的角度看相对优势较为明显。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲,方向是确定的,只是力度不确定。
● 风险提示
1、国际经济及金融风险超预期;2、流动性冲击超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《行业业绩增长稳定,政策力度逐渐加强》
对外发布时间:2018年11月5日
报告作者:
倪  军   分析师执业证书编号:S0260518020004
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