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海通证券分析报告(1107)

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发表于 2018-11-6 17:42 | 显示全部楼层 |阅读模式

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两市下探回升,做好长期磨底准备

海博士  海通证券彩虹俱乐部  今天

今日复盘

投顾收评第205期(20181106)
来自海通证券彩虹俱乐部
00:0003:36

(↑详细收评内容欢迎收听语音↑)

市场概述:两市小幅低开,开盘之后次新股大幅杀跌,指数迅速走弱,沪指则在创投、上海本地股带动下较为抗跌,此后指数横盘震荡,题材概念拉此起彼伏,但两市依然较弱,午后市场逐渐回暖,在创投板块的刺激下,资金开始进攻独角兽板块,贤丰控股、合肥城建的涨停带动市场氛围逐渐转暖,此后万兴科技、宏川智慧等老妖股反抽,但个股依旧跌多涨少,炸板率偏低,临近尾盘,多头发力,创业板由绿翻红。截止收盘沪指跌0.23%,深成指跌0.61%,创业板指涨0.02%。板块概念方面,创投、上海自由贸易港板块领涨,次新股、壳公司板块领跌。两市共1194只个股上涨,72只个股涨停,除新股外涨停70只,2142只个股下跌,22只个股跌停。沪股通今日流出5.47亿,深股通流出9.53亿。


投顾观点:做好长期磨底准备

我们前期列出来统计数据表示现在市场总体估值已经全面低于两年前2638时,中小板和创业板估值大幅下降最明显。再从成交量萎缩即换手率、底部成交量与上一轮牛市峰值的比值、低价股在全部A股中的占比、个股跌破净值或破净率等很多数字可以看出,当前A股已到底部区间。高层10月中旬喊话证明市场政策底已经出了,这说明市场底、政策底都比较明朗,很多人也开始看多和做多。但昨日领导人表态将在上交所推出科创板并试点注册制后,市场连跌两天,好像信心有所动摇。到底该怎样看呢?

这个问题我们从两方面看:第一,历史上A股多数时间大跌后在底部磨底和盘整是需要时间的,近年只有2008年那次大跌底部是有原因导致快速涨上去的。这个我们略微统计了一下历史上998点、1664点、1849点,即A股三次低点时间段的磨底情况,选择其下跌尾端“探底—见底—回升”这样一段时间(说明:下面是我选择的时间段,我认为的相对底部区域,每个人选取具体的交易日可长可短,略有时间差别。)


在中国面临新旧经济动能转换、中美贸易摩擦、美联储加息导致全球资本动荡这个时期,再从上述历史走势,我们可以推测,市场现在仍将和以往一样探底、磨底一段时间,大家多看看上述历史上A股磨底过程,相信会对大家研判未来A股走势有一定的参考价值。

第二,领导人提出将在上交所推出科创板并试点注册制,我们不能人云亦云认为是利空。前期证监会表态将围绕资本市场改革加快推动三个方面的工作,提升上市公司质量、优化交易监管都是利好,随后很多措施推出和对前期监管思路、方法改革,包括并购重组放松、鼓励上市企业融资多样化、融资可以补充流动资金等等,都是利于二级市场的。试想,如果主板低迷,估值很低,科创板推出会有什么后果?也就是说,科创板推出必须要A股更加活跃和改变单边下跌的状况,这个倒推相信理性的投资者都可以理解,市场近期也的确比前期活跃很多。还是那句老话,前途是光明的,道路是曲折的,只要中国经济持续向好发展,A股现在就是播种期,未来我们会感慨很多公司现在的股价就是一个长线买入良机。

(董国强|投资顾问资格证号:S0850613030008)


明日大盘走势如何?


A股反弹有助港股情绪修复


核心结论:①2018年以来南下资金占港股交易额平均11%,A股与港股联动性不断增强,A股反弹有助于港股情绪修复。②恒生指数历次底部时期PE为8-13倍,目前为10倍,已经处于历史底部。③港股中期调整结束的信号:一是确认盈利二次探底幅度多大,二是等待美国加息结束。中期调整过程中高股息股是避风港。
10月末以来港股快速反弹。10月19日国务院副总理刘鹤及一行两会负责人接受记者采访,明确释放维护金融市场稳定信号,当日上证综指上涨2.6%,A股率先见底反弹。上证综指从10月19日最低2449点反弹至11/2的2676点,反弹幅度7.6%,而美股等其他市场指数持续下跌至10月30日左右才开始见底回升。恒生指数在10月30日跌至最低24540点,随后在A股反弹的带动下,在10/31-11/2的3个交易日中快速上涨7.8%。
南下资金影响力不断提高,A股反弹有利于港股情绪回升。从2014年11月沪港通开通以来,南下资金对港股的影响也在持续提高。截至2018/10月,港股通南下资金累计净额达7299亿元,南下资金成交额在港股交易额中占比持续提高,从2014/11的0.5%持续提高至2018年初的12.8%,截至2018年10月小幅回落至8.3%。随着南下资金额在港股中成交占比的提高,A股对港股的影响也不断提高。对于A股市场,我们在前期A股周报《有望迎来年内幅度最大的反弹-20181021》中将短期观点转为乐观,主要逻辑是A股估值和情绪处于历史底部、快速大幅急跌后政策利好不断。A股从10月19日以来持续反弹,A股情绪持续回暖也有利于带动港股回升。
短期港股迎来情绪修复,中期拐点等信号。从估值角度来看,这轮恒生指数PE(TTM,下同)从16/2的9.6倍升至18/2最高的13.6倍,截至10月31日恒生指数PE再次回落到为10倍,已经达到历史估值核心区间下轨(10-18倍),处于1973/5年以来从低到高11.7%分位。对比港股历史底部时期,港股1980年以来几次市场底部PE(TTM)分别是1987年12月7日1895点的11.3倍、1998年8月13日6545点的8.1倍、2001年9月21日8894点的13.1倍、2008年10月27日10676点的8.3倍、2016年2月12日18279点的7.9倍。目前(2018/10/30)恒指最低达24540点,PE(TTM)10倍,估值已处于历史底部水平,对比自身历史港股估值优势凸显,近期A股政策利好背景下的反弹有利于带动港股估值修复。中期看,2月以来港股持续调整,影响调整的因素一是盈利有所回落,18年中报净利润增速较17年年报有所下降,二是美联储加息影响港股资金面偏紧。本轮盈利筑底特征类似2002-05年期间,即W型筑底。这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,现在是二次探底回落过程中,预计右侧底在2019年二、三季度。中期调整右侧拐点等两信号明朗:一是盈利回落幅度到底多大,二是等待美国加息结束。今年以来港股高股息股大幅跑赢大盘,而且历史上港股调整时高股息股表现更好。在中期调整过程中高股息股是避风港。
风险提示:警惕美联储加息节奏加快和中国经济增速疲软导致港股下跌。
【研究员】荀玉根 钟青

资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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GMT+8, 2018-11-22 04:31

 
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