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发表于 2018-11-5 08:41 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】宏观/策略/港股策略/金工/环保/电子/商贸/传媒/宏观每日一图

广发证券研究  今天

【宏观】中期选举的可能结果及其影响
● 核心观点:
中期选举选什么?
“中期选举”是什么?美国总统选举每四年举行一次,国会选举每两年举行一次,其中一次国会选举与四年一度的总统选举同时举行,另一次则在总统任期之间举行。在总统任期之间举行的国会选举,就是“中期选举”。2018年的中期选举时间为美国东部时间11月6日。
“中期选举”怎么选?国会是美国最高立法机构,由参议院和众议院组成。两院议员都由各州选民直接选举产生。参议员每州选2名,50个州共100名,任期6年,每两年改选1/3。众议员按各州人口比例选出,共435名,任期2年,届满后全部改选。
两党实力如何?目前共和党掌控国会多数席位。参议院中共和党及民主党的席位比例:51:49;众议院共和党与民主党的席位比例:237:193,5席空缺。共和党若想在本次中期选举后仍保持两院多数席位,需在参议院中获得改选席位中的至少9席、在众议院中获得至少218席。
四维度看中期选举的可能结果:从初选选情、特朗普支持率、美国媒体预测以及历史经验规律等四个维度评估,本次中期选举中共和党丢掉众议院多数席位或为大概率,但其在参议院的胜算较高。不过,2016年的英国脱欧公投等事件表明小概率事件也会发生,因此不能排除本次中期选举超预期的可能。
何时可以知道中期选举结果?美国中期选举各州投票关闭时间分布在美国东部时间11月6日18:00至7日凌晨1:00,对应北京时间11月7日的7:00-14:00。
中期选举结果对大类资产走势有何影响?
历史经验上看中期选举后美股短期上涨概率偏大,但本次中期选举前美股走势与历史规律出现背离,因此11月6日之后美股走势或仍取决于中期选举结果。若共和党最终丢掉众议院则不利于美股、美元,并可能阶段性提振美债;若共和党能超预期赢得参众两院多数席位,市场或迎来第四次“特朗普政策驱动行情”。
但鉴于美国财政和债务形势严峻,即便共和党仍掌控国会,特朗普也难以大规模推动二次税改和基建计划,2019年美国经济放缓仍为大概率。换言之,中期选举有可能改变部分海外资产运行节奏及未来两年美国经济增长变化幅度,但大概率不会改变美国经济放缓趋势以及资产价格运行趋势。
● 风险提示
美国中期选举结果超预期,比如共和党同时丢掉参众两院多数席位等;美国经济超预期;美国货币政策超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《中期选举的可能结果及其影响》
对外发布时间:2018年11月3日
报告作者:
张静静    分析师执业证书编号:S0260518040001

【策略】静待民企“纾困”,对冲盈利回落
● 核心观点:
三季报盈利加速回落,预计全年盈利将继续放缓。A股剔除金融的三季报利润增速为16.8%,相对于中报的21.2%加速回落;高成本增速以及高基数是利润加速回落的重要原因。四季度经济增速仍在放缓,预计A股剔除金融全年利润增速10%左右。
ROE高位震荡,宏观经济增速放缓将对ROE形成下拉力。A股剔除金融的ROE微幅回落,杜邦拆解来看,经济增速放缓导致毛利率和周转率小幅下行;杠杆率上行主要受“三角债”影响。预计PPI继续回落将对毛利率和周转率形成下拉力。
经营现金流改善,紧信用环境下筹资现金流仍在恶化。A股剔除金融三季报的筹资现金流大幅恶化,拖累净现金流占比创历史新低。“开源节流”,经营现金流改善,产能投放占用投资现金流也放缓。
从财务数据来看民企“纾困”的必要性——民企更重效益,更有活力,但在信用环境二元化下,民企的筹资现金流和盈利能力均明显下滑。民企“纾困”有助于改善融资环境,对冲盈利下行压力。我们认为,在紧信用环境下,筹资现金流最受影响的民企细分行业将优先收益,并以更低的成本继续进行产能扩张:医药生物、家用电器。
中小创:创业板内生和外延增长同时回落。中小、创业板的收入增速、利润增速、ROE同时回落。剔除温氏、乐视后,创业三季报利润增速2.9%,相对于中报的13.3%大幅回落。结构上看,创业板外延并购和内生增速同时回落。18年创业板业绩承诺大多处于尾期,预计创业板年报盈利增速还将下行。
大类板块:综合基金配置与景气趋势,农业、化工、建材、银行、基建相对占优。上游资源,石油与煤炭业绩改善,供给收缩的力度较去年减轻。中游制造,盈利持续韧性,化工、建材、基建相对更优;必需消费景气回落,农业与零售稳健,食品饮料与医药下行;地产景气仍在改善,但后周期的家电装修继续下行;服务业中,银行稳定,券商有望改善,休闲服务景气仍在高位,交运明显下滑;TMT中,元件、电子制造与互联网传媒景气向好。
● 风险提示
宏观经济加速下行、盈利环境发生超预期波动、中美贸易摩擦对出口产生的影响超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《静待民企“纾困”,对冲盈利回落》
对外发布时间:2018年11月3日
报告作者:
戴   康   分析师执业证书编号:S0260517120004
郑   恺   分析师执业证书编号:S0260515090004
曹柳龙   分析师执业证书编号:S0260516080003

【策略】迎接“估值底”
● 核心观点:
“政策底”继续夯实,透露三个积极信号
本周高级别会议与讲话延续吹来“政策暖风”,透露三点积极信号——(1)经济与信用环境对冲:加大基建补短板力度,明确“支持民营发展并走向更加广阔舞台”;(2)化解股权质押风险,减少交易阻力,增强市场流动性;(3)美国中期选举局势日渐明朗,贸易战或有阶段性缓和契机。
我们在《水穷处,候佳音》提出A股密切跟踪三个条件,其二已成熟,分别对应A股流动性与风险偏好缓和,促成“估值底”形成
条件一,美中期选举是否会加快美联储缩表进程:最新预测共和党继续控制众议院的概率已降至14.8%,若特朗普众议院失利则美联储缩表进程很难加速,且贸易战或迎来缓和;条件二,中国改革政策能否降低A股股权风险溢价:本周领导人“有的放矢”就民营发展环境、股权质押风险做出回应,将缓解A股股权风险溢价。
“估值底”与“市场底”的时滞往往由于盈利何时见底未能形成一致预期,当前看尚需观察第三个条件,即信用扩张能否见效
12年1月的“估值底”却迟至13年中才见“市场底”,主要是来自于12年经济滞胀压力下市场对“盈利底”的一致预期不断后延。当前市场对本轮盈利下修的底部尚未形成一致预期,A股非金融的盈利增速一般滞后于社融增速1-2个季度,在紧信用环境下,9月社融增速尚未出现明确见底迹象,使投资者对于明年上半年的盈利下滑压力仍存担忧。可见“估值底”确立后,第三个条件的成熟尚需跟踪四季度信用数据的变化。
“估值底”确立后,受益于股权风险溢价或流动性缓和行业阶段跑赢
历史上“估值底”后能跑赢行业主要两类,或受益于股权风险溢价下降政策受益领域,或受益于流动性缓和的成长股。如05年银行与传媒、08年基建链、12年地产与非银。推演至当前,券商与成长股迎来阶段修复良机。
水穷处迎来阶段性企稳,配置券商+成长
维持“水穷处A股迎来阶段性企稳”,中期观察信用扩张能否见效。行业配置将沿着流动性缓和与股权风险溢价回落的方向——(1)机构配置历史低位、受益于股权质押风险缓和及股市成交量放大的券商;(2)流动性边际缓和与成交活跃将有助于成长股估值修复,优先修复前期受贸易战与股权质押跌幅更深的计算机、通信;(3)主题投资关注5G、AI、云计算。
● 风险提示
中美贸易战再次升级,经济下行超预期,汇率大幅贬值。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《迎接“估值底”》
对外发布时间:2018年11月4日
报告作者:
戴   康   分析师执业证书编号:S0260517120004
郑   恺   分析师执业证书编号:S0260515090004

【港股策略】波动率下降是市场短暂好转的契机
● 核心观点:
港股策略周论:波动率下降是港股短暂好转的契机
市场反弹后,投资者目前关心的问题集中在:1)反弹是否具备持续性?2)是否仍存在回调风险?本期策论我们将从波动率的视角入手分析讨论。
美股波动率:不确定性有所降低,11月份或小幅下移。主要原因:1)经济数据分化,利率向上牵引力减弱;2)中期选举即将落地,领导人会谈使中美贸易形势存在改善可能性;3)季报期后,美股公司将逐渐重启回购。
港股波动率:国内政策利好释放,回购“熨平”市场波动。除美股外,受益于国内政策的加速释放,港股“在岸”市场的风险溢价或短暂下降;另外,10月份港股回购公司数达到峰值,短期内恒指波动率或趋于回落。
波动率或是短暂下降,港股仍存回调风险。港股低动态PE未充分反映EPS的下调,且中美利差收窄对汇率产生约束,基本面压力并未释放完。
投资策略:市场波动率迎来下降契机,11月港股或短暂好转。中期内港股的风险未释放完毕,维持相对谨慎策略。短期内,在结构性政策持续推出的背景下,消费和科技股是很好的反弹品种。另外,继续维持对于保险、香港本地股、消费服务、纺织服装为主的配置。
● 风险提示
美元、美债收益率大幅上行;国内信用政策持续收紧;盈利不达预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《波动率下降是市场短暂好转的契机》
对外发布时间:2018年11月4日
报告作者:
廖   凌   分析师执业证书编号:S0260516080002

【金工】轻指数,重个股
● 核心观点:
两周前我们判断市场从单边下跌改为横盘震荡,目前决定市场走势的仍然是内外两方面的因素,首先对内政策的变化包括减税、提振民企信心、微调前期政策等等,大大提升了市场的风险偏好,外部因素方面,虽然美债利率还在上升,但市场会出阶段性缓和,道指我们之前提到2500是250日年线以及头部颈线的位置,道指一定会出现反复,最近道指反弹回来800点,因此道指在关键位置的支撑下阶段性企稳是目前外部因素的基本情况,内外两个因素看,市场出现缓和的可能比较大。
但目前的行情仍然属于存量资金市场,看不到增量资金,财富转移在存量玩家之间进行。
资金面观察,一季度偏股混合与普通股票型基金加权仓位为85.2%,三季度为82.7%。假设基金仓位回到一季度水平,那么大概有228亿的加仓资金,量非常小;融资余额与指数基本同步或略微滞后于指数,融资余额的回升需要市场企稳并开始体现赚钱效应,因此指望玩家加杠杆也不现实;沪港深基金最近一周流入了172亿,10月份前三周流出190亿,北向资金流入的持续性有待观察。
附美债收益率上行历史数据简况。10年期美债收益率突破3%,自1981年以来,10年期美债收益率从接近16%,一直下跌到2016年在1.6%附近,其中收益率上行时间在一年左右及以上,幅度超过2%的大概有5次,其中除1994年之外,其余4次均出现较大的波动,尤其是2001年及2008年,标普500指数最高跌幅到-32%、-45%左右。
看起来的话有一点结论是值得观察体会的,美债收益率上行并不会立即导致美股下跌,相反美股会伴随着美债收益率上行而上涨,只有美债收益率持续上行超过一定时间,幅度足够大时才会导致系统出现不稳定,美股出现明显的调整,自2016年美债收益率从1.6%到目前的3%,时间幅度是否达到系统不可承受的程度有待继续观察,但确定的是美债收益率继续上行终将引起波澜。
以下是我们持续跟踪的几项数据:
1.从换手率看,上两次见底时剔除权重股的三个月换手在40%左右,而目前市场的三个月换手在50.7%,仍有下降空间,虽然千亿成交维持了一个月,但时间上仍然不够,随着本轮反弹的展开,换手在抬升,再次下降需要更长的时间。
2.量化模型LLT在上证50指数看多,其他板块指数趋势未发生变化,谨慎。
3.宏观数据事件,社融连续三个月下跌后上涨,美债收益率6个月高点,对应未来三个月A股结论相悖,前者提示流动性改善上涨机会,后者认为下跌概率较大。
● 风险提示
GFTD模型历史择时成功率为80%左右,并非100%,市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到,市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同,本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《轻指数,重个股》
对外发布时间:2018年11月4日
报告作者:
安宁宁   分析师执业证书编号:S0260512020003

【环保】板块三季度总结:财务费用大增,收入、利润增速进一步放慢
● 核心观点:
收入增速下滑,财务费用高增长进一步拖累利润增速。GF环保板块(剔除水务)2018年前三季度实现收入804亿元,同比增长16.5%,较往年20-30%的增速明显回落;扣非归母净利润87亿元,同比增长8.0%,利润增速显著低于收入增速的原因在于融资难,期间财务费用同比增长45%。单季度板块收入增长9%,扣非归母净利润下滑5%,为过去5年来首次单季度转负。
运营类公司表现相对较好,工程公司受财务费用增长拖累。从利润端看,各子板块利润增速均下滑,固废、水处理、监测表现相对较好。将水处理和固废板块按照工程公司和运营公司划分,两者今年前三季度在收入端增速相差不大(20%vs25%),但利润端增速差异较大(3%vs33%),主要是在融资环境不佳的背景下,工程公司财务费用增长较快(71%vs2%),利润增长受到较大影响。
估值处于历史低点,若融资环境改善盈利/估值具备提升空间。行业估值(TTM整体法)为16倍,是2013年以来的历史低点,8家公司已启动或完成股票回购方案。10月以来融资利好频出,提升民营企业金融可及性。环保位列补基建短板9大任务之一,环保公司业绩弹性受资金(融资)驱动较为显著,若融资环境改善后环保公司盈利和估值具备提升空间。
● 风险提示
债券融资工具开展情况低于预期;民营企业融资改善不及预期;地方政府环保投资支出低于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《板块三季度总结:财务费用大增,收入、利润增速进一步放慢》
对外发布时间:2018年11月2日
报告作者:
郭   鹏   分析师执业证书编号:S0260514030003
邱长伟   分析师执业证书编号:S0260517080016

【电子】消费电子板块三季报综述:增速趋缓分化出现,继续看好优质赛道和龙头企业
● 核心观点:
消费电子行业财务数据分析:增速趋缓,分化出现
通过财务数据的分析,我们可以看到产业周期变迁过程中的个股分化。板块内公司的业绩增速同比有所回落,但在新机备货的驱动下环比上有所改善;利润率、ROE以及费用率指标基本维持稳定,同比略有恶化,环比略有改善;在运营周转方面,经营现金流大幅改善,资产周转速度有所下降;而聚焦到公司个体情况来看,整体来说个股的业绩基本符合预期,但公司间分化已经开始明显。
关于行业,我们重申优质赛道的投资价值,重点看好光学和5G
从三季报板块的财务数据来看,我们认为这与智能硬件所处的产业周期背景是高度契合的。一方面,4G时代进入尾声,整个4G时代驱动了智能手机的快速渗透,如今全球范围内的智能手机普及已经接近完成;另一方面,创新放缓,从终端厂商的行为方式上看,终端厂商的在创新的选择上更为聚焦。因此,在当前背景下,我们更加强调优质赛道的投资价值,重点看好光学和5G。
对于光学,从目前终端厂商的创新方向上看,升级的重点集中于光学领域,三摄的加速渗透和3D光学交互的应用尝试都推动了光学单机价值的快速提升;对于5G,面对即将到来5G时代,终端尝试面向新的通信代际进行技术迭代是必然趋势,射频前端和天线的大幅升级将会得到持续。
投资建议:我们始终强调优质细分赛道和龙头型企业的配置价值,对于我们重点覆盖的个股,我们认为在行业变革中均保持了有利的产业地位和长期盈利能力,仍旧重点看好细分领域龙头公司的投资价值。
● 风险提示
5G的推进不及预期风险;智能手机换机周期显著拉长带来整体终端市场销量下滑的风险;下游客户销量不及预期的风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《增速趋缓分化出现,继续看好优质赛道和龙头企业》
对外发布时间:2018年11月4日
报告作者:
许兴军   分析师执业证书编号:S0260514050002

【商贸】3Q18行业环比改善,关注优质龙头公司
● 核心观点:
百货:受益中秋错位,收入环比略有改善,利润改善明显。3Q18重点百货公司收入同比增长0.81%,增速环比提升0.92pp;3Q18扣非净利润同比增长12.69%,环比提升8.3pp。盈利能力改善:综合毛利率同比上升0.4pp至22.29%,2015年以来一直处于上升通道,归母净利率同比上升0.16pp至2.41%。主流百货2018年PE(TTM)在10-15倍,PB(LF)在1左右,处于历史估值底部区间。
商超:收入端受益CPI上行,电商化冲击行业格局。3Q18收入利润均环比改善,受益于三季度CPI抬升。重点超市收入同比增长13.04%,增速环比上升3.42pp;扣非净利润同比下滑4.8%,但环比大幅改善。毛利率同比延续上行趋势,但环比有所下滑;净利率水平略有下降。龙头公司三季度盈利能力下滑,或反映商超品类电商化、互联网巨头入局带来的竞争环境变化。高频、高粘性的特点,使得生鲜品类成为各家巨头的流量之争,而对于实体商超而言,如何拥抱电商,探索出生鲜新零售模式,是亟待思考的问题。
可选消费:品牌化进程加速,关注成长性龙头公司。市场对可选消费有所担心,但更应关注龙头公司结构性亮点。一方面,宏观经济环境、棚改货币化退潮等因素引发市场对可选消费的担心;但另一方面,扩大内需成为当前政策方向之一,减税等政策出台利好可选消费。中长期来看,消费分化趋势仍然明显,三四线城市甚至县镇市场仍处于品牌化、连锁化的浪潮之中,表现为部分可选消费品类和业态的量价齐升。
在消费放缓的预期下,估值提升有一定难度,但前期的深度调整使得大多数零售公司处于估值合理甚至低估区间,优先关注具有成长性、18-19年业绩增长确定性强的品种。
● 风险提示
经济下滑,房价高企等因素导致终端需求疲软;资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期;人工租金成本上涨,电商持续分流实体零售。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《3Q18行业环比改善,关注优质龙头公司》
对外发布时间:2018年11月2日
报告作者:
洪  涛   分析师执业证书编号:S0260514050005

【传媒】18Q3游戏行业数据跟踪:整体维持低景气度,估值构筑安全边际,左侧机会等待政策信号
● 核心观点:
18Q3游戏市场整体景气度仍维持低位。受到版号暂停审批影响,国内手游市场增速在今年跌入低速区间,上半年同比增速仅为13%,而2017年全年增速达到42%。18Q3伽马数据显示行业同比增长16.6%至356.1亿元,主要系暑期档带动略有回暖。但从活跃用户数、买量数据等来看,行业并未完全走出低谷期,仍需等待政策明朗。
版号停滞引发供给侧出清,头部厂商优势巩固。18Q1之后版号审批暂停影响了行业的新游批复和规模增速。但从竞争格局来看,版号停滞也有积极一面,存量游戏的用户转化率、运营效率都得到提升,缺少新游冲击下的头部游戏的排名固化,而同时整体市场的IP导流能力下行,厂商的竞争格局依然延续了“两超多强”的局面,随着中小厂商退出市场,行业整体的创新难度加大,头部公司的资源、资本优势或将进一步凸显,我们预计前十榜单的排名也将随之固化。
产业层面,出海正成为各个厂商的突围之路。根据AppAnnie统计,中国游戏出海在18H1同比增长40%达到26亿美金。当前海外市场对于中国公司来说,机会来自较大的流量红利、市场格局尚未奠定、游戏重度化的趋势等因素。而另外中国国内游戏市场激烈的竞争环境也让国内公司的商业化能力和手游开发运营能力更强,出海有望在腾讯网易之外迅速建立自己的竞争壁垒。
当下游戏估值悲观情绪充分反映,未来消费属性凸显或存在修复机会。我们认为随着三定问题的逐渐解决,版号重新批复的预期将逐渐明朗。当前游戏公司的估值已经达到历史低位,龙头对应2018年的净利润PE估值仅为12-18X区间。当前受监管影响,二级市场对游戏行业的悲观情绪较浓,近期人民日报等官媒刊登游戏相关文章释放政策边际改善信号,或存在偏左侧的投资机会,可关注估值较低、增长较快的龙头公司。
● 风险提示
国内游戏行业监管收紧的风险,公司的现金流恶化的风险,游戏公司出海的政策和竞争风险,手游行业被其他娱乐形式的分流的风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《整体维持低景气度,估值构筑安全边际,左侧机会等待政策信号》
对外发布时间:2018年11月4日
报告作者:
旷   实   分析师执业证书编号:S0260517030002
朱可夫   分析师执业证书编号:S0260518080001
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 楼主| 发表于 2018-11-5 08:41 | 显示全部楼层
广发珠海:政策超预期倾情呵护,人保上市前短期乐观向上(20181105)

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大市分析


政策超预期倾情呵护,人保上市前短期乐观向上
      本周的行情简单来说就是在各种层出不穷的政策呵护下,市场对其做出了有效的正反馈。尤其是在周五,印花税、中美关系、汇率,接二连三的利好刺激,北上资金更是创纪录净流入,这一套组合拳下来,极大的鼓舞了市场的士气,市场成交量也顺势放出了政策底后的新高。周末又恰逢IPO临停,退市股长油5获批即将重新上市,上交所表示已不再采用口头提醒等窗口指导,这一系列新的消息,真的有种瞌睡来了送枕头的感觉。其实此次一系列的政策核心的出发点都是为缓解市场流动性问题而来,本质上讲就是要提振市场的信心,随着美国中期选举尘埃落定,中美关系近一步缓和的可能性极低,默克尔的无法连任,基本上标志着逆全球化时代的开始,面对内外的新形势,如果幻想这里就是最安全的底部,那是十分危险的想法。
       众所周知,股市被誉为经济的晴雨表,那么我们现在的经济真的到触底回升的时候了吗?
      首先,我们必须承认,今年中国资本市场之所以这么痛苦,肯定是在过去有事情做错了。而在经济层面,过去最大的问题莫过于举债发展经济的模式。
从08年金融危机开始,每次我们遇到经济下行的挑战,都是通过大幅举债来解决,到目前为止我们已经经历了三轮债务周期。
第一次是08-09年,为了应对全球金融危机的挑战,我们发动企业部门大幅举债,加码制造业投资。虽然我们率先从全球金融危机中复苏,但代价是企业部门负债过度、制造业产能过剩。
第二次是12-13年,产能过剩导致经济再度下滑,我们又发动政府融资平台大幅举债,加码了基建投资,但后果是政府部门的隐性债务大幅增长。
第三次是16-17年,地方债务规范以后经济再度下滑,我们又发动了居民部门大幅举债,虽然经济再度企稳,但代价是居民部门债务率大幅上升、地产泡沫愈演愈烈。而在18年以来,中国经济再次出现了明显的下行。
可以发现,我们过去每一次遇到经济下行,都倾向于通过举债的方式来应对,每一次都可以解决短期经济的问题,但是好景不长,往往过一段时间经济压力又会卷土重来。巨额债务问题虽然比较难以处理,但并不是没有解决的办法,比如美国在08年爆发金融危机,09年经济就复苏了。而达里奥在他的新书《理解巨债危机》中,总结全球数十次去杠杆的经验之后,提出要想实现完美的去杠杆,必须做好四件事:一是货币紧缩,二是债务违约,三是重新创造货币,四是财富再分配。如果从目前的情况来看,我们正在进行货币的重新创造,所以未来经济筑底回升将会是一个非常非常慢长的过程。
        最后,我建议短线投资者可以在严格控制仓位的情况下,参与近端次新、低位超跌股,当然作为这波反弹领涨的核心,大金融依然是最稳定的中军,进可攻,退可守。还有就是关注黄金的动向,不排除随着美中期选举的结束,特朗普会加强新政的执行力度。以及美股在高位集聚风险,破位下行的过程中,作为重要避险工具黄金可能会有所表现。密切关注人保上市的时间节点,建议随着市场的走高,时间的临近,逐步降低仓位。







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 楼主| 发表于 2018-11-5 08:43 | 显示全部楼层
广发珠海:政策超预期倾情呵护,人保上市前短期乐观向上(20181105)

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政策超预期倾情呵护,人保上市前短期乐观向上
      本周的行情简单来说就是在各种层出不穷的政策呵护下,市场对其做出了有效的正反馈。尤其是在周五,印花税、中美关系、汇率,接二连三的利好刺激,北上资金更是创纪录净流入,这一套组合拳下来,极大的鼓舞了市场的士气,市场成交量也顺势放出了政策底后的新高。周末又恰逢IPO临停,退市股长油5获批即将重新上市,上交所表示已不再采用口头提醒等窗口指导,这一系列新的消息,真的有种瞌睡来了送枕头的感觉。其实此次一系列的政策核心的出发点都是为缓解市场流动性问题而来,本质上讲就是要提振市场的信心,随着美国中期选举尘埃落定,中美关系近一步缓和的可能性极低,默克尔的无法连任,基本上标志着逆全球化时代的开始,面对内外的新形势,如果幻想这里就是最安全的底部,那是十分危险的想法。
       众所周知,股市被誉为经济的晴雨表,那么我们现在的经济真的到触底回升的时候了吗?
      首先,我们必须承认,今年中国资本市场之所以这么痛苦,肯定是在过去有事情做错了。而在经济层面,过去最大的问题莫过于举债发展经济的模式。
从08年金融危机开始,每次我们遇到经济下行的挑战,都是通过大幅举债来解决,到目前为止我们已经经历了三轮债务周期。
第一次是08-09年,为了应对全球金融危机的挑战,我们发动企业部门大幅举债,加码制造业投资。虽然我们率先从全球金融危机中复苏,但代价是企业部门负债过度、制造业产能过剩。
第二次是12-13年,产能过剩导致经济再度下滑,我们又发动政府融资平台大幅举债,加码了基建投资,但后果是政府部门的隐性债务大幅增长。
第三次是16-17年,地方债务规范以后经济再度下滑,我们又发动了居民部门大幅举债,虽然经济再度企稳,但代价是居民部门债务率大幅上升、地产泡沫愈演愈烈。而在18年以来,中国经济再次出现了明显的下行。
可以发现,我们过去每一次遇到经济下行,都倾向于通过举债的方式来应对,每一次都可以解决短期经济的问题,但是好景不长,往往过一段时间经济压力又会卷土重来。巨额债务问题虽然比较难以处理,但并不是没有解决的办法,比如美国在08年爆发金融危机,09年经济就复苏了。而达里奥在他的新书《理解巨债危机》中,总结全球数十次去杠杆的经验之后,提出要想实现完美的去杠杆,必须做好四件事:一是货币紧缩,二是债务违约,三是重新创造货币,四是财富再分配。如果从目前的情况来看,我们正在进行货币的重新创造,所以未来经济筑底回升将会是一个非常非常慢长的过程。
        最后,我建议短线投资者可以在严格控制仓位的情况下,参与近端次新、低位超跌股,当然作为这波反弹领涨的核心,大金融依然是最稳定的中军,进可攻,退可守。还有就是关注黄金的动向,不排除随着美中期选举的结束,特朗普会加强新政的执行力度。以及美股在高位集聚风险,破位下行的过程中,作为重要避险工具黄金可能会有所表现。密切关注人保上市的时间节点,建议随着市场的走高,时间的临近,逐步降低仓位。










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