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中信证券晨会1015

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发表于 2018-10-15 08:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【晨会1015】政策调整缓解出口下行压力

中信证券研究  今天

>>>重点推荐<<<
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政策调整缓解出口下行压力
诸建芳|中信证券首席经济学家
S1010510120003

9月份,中国出口金额(美元口径)同比增长14.5%,前值为9.8%;进口金额(美元口径)增长14.3%,前值为20%,贸易差额为316.9亿美元,前值为279.1亿美元。出口受益于政策利好增速略超预期,进口增速受到国内需求偏弱和贸易战影响持续回落。

2


“A股跟跌不跟涨“的错觉
秦培景|中信证券策略首席分析师
S1010512050004

A股“跟跌”主要靠情绪,“跟涨”主要靠业绩,2018年美股和A股盈利走势不同,形成了“跟跌不跟涨”的错觉,A股近期大幅调整主要受情绪传染影响。

风险因素:美股大幅调整引发A股联动;A股受迫性卖出诱发流动性风险。

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3


美股暴跌,又一轮周期的开始?
杨灵修|中信证券海外策略首席分析师
S1010515110003

美股暴跌主要由于10年期美国国债收益率大幅飙升,除了持续加息以外,美联储缩表是导致美债长端收益率攀升的主要因素。此外,美债收益率变化的速度对美股涨跌的幅度影响显著。复盘2007-08年金融危机时美股表现并结合当前行业估值,我们认为工业、消费、信息技术以及医疗保健等安全边际相对较弱。

风险因素:1. 中美贸易摩擦大幅升级,严重影响出口主导型企业;2. 人民币对美元大幅贬值。

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4


量化解析:分级基金下折之市场冲击分析
赵文荣|中信证券配置首席分析师
S1010512070002

当前5只下折分级基金面临上限35亿元的赎回资金压力,使得证券和军工板块最高面临日均成交额40%和30%的资金流出压力。如市场继续下跌,申万菱信中证申万证券分级也将下折,使证券板块及其个股面临二次潜在冲击。在距离下折敏感的品种中,申万证券A(150171)和鹏华国防A(150205)存在一定参与机会。

风险提示:1)如指数板块大涨或新增母基金赎回比例大幅低于预期,提示的板块和个股负向冲击将不成立;2)如指数反弹导致临近下折分级A期权价值下降,A份额投资机会不成立。



多因子量化选股:质量因子的构建方式与配置逻辑探究
赵文荣|中信证券配置首席分析师
S1010512070002

我们从盈利能力、成长稳定性、收益质量、现金流量、营运能力、偿债能力六大类与质量相关的因子中进行筛选,选择具备长期正/负超额收益的因子构建最终的复合质量因子。

5


碧桂园服务(06098.HK):
花开堪折直须折
陈聪|中信证券房地产首席分析师
S1010510120047

相比可比竞争对手,公司不仅业绩增速更快,且在管面积扩张确定性更强,参与“三供一业”改革热情更高,和互联网巨头的合作也走在业内前列。我们结合PE和PS估值,给予公司14.60港元/股的目标价。公司当前股价11.54港元/股,我们上调公司投资评级到“买入”。

风险提示:管理半径增加带来服务质量风险。碧桂园所带来在管面积不可能持续快速增加;非业主增值服务存在周期性特征。



房地产:地产股驱动因素复盘和启示
陈聪|中信证券房地产首席分析师
S1010510120047

我们观察政策,基本面和长线资金动向三条主线,结合公司不同时期股价表现,复盘A股地产板块。尽管未来基本面存在下行压力,但长线资金的托底,按揭贷款利率见顶,可能都有利于地产股有所表现。我们看好蓝筹地产企业的反弹,重点推荐招商蛇口、万科A、华夏幸福、中南建设、龙湖集团(H)、中国金茂(H)等公司。

风险因素:房地产市场下行过快,对企业盈利能力产生冲击的风险;房地产政策超预期从严风险。

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固收:易行长说了什么?未来货币政策展望
明明|中信证券固收首席分析师
S1010517100001

人民银行行长易纲近日在二十国集团(G20)财长和央行行长会议以及G30国际银行研讨会上的发言和采访表露出当前我国央行货币政策的主要关注点,对货币政策取向、货币政策工具、对人民币汇率和贸易摩擦的态度和原则均做了阐述。我们认为,对债市而言,货币政策这一主要因素未发生改变的情况下,利率曲线的牛平形变仍将持续,短端利率相对平稳而长端利率存在下行空间,我们仍然坚持十年期国债到期收益率3.4%~3.6%的中枢不变

7


汽车:华晨宝马25%股权变更引发的思考
陈俊斌|中信证券汽车首席分析师
S1010512070001

对于华晨中国的影响,我们认为当前股价已经充分反应盈利预测的变化,但是后续更多的来自估值体系压力。对于行业而言,合资股比的超预期推进,叠加当前行业景气下行,将进一步打压行业估值。我们认为,短期内有第二家合资股比变化落地的概率不大。长期来看,外资股比是否提升,核心还是看中外双方的话语权。中国汽车市场目前已经占到全球的30%,加速开放将是大势所趋。无惧开放,拥抱竞争,未来将成长出真正具有全球竞争力的汽车企业。重点推荐在全球对比视角下的优质中国整车企业,尤其在新能源汽车具有领先优势和布局的:比亚迪(A+H)、上汽集团等。

风险因素。中美贸易摩擦继续升级;行业销量不达预期;收购进度不达预期。



汽车:总量降幅扩大,电动持续靓丽
陈俊斌|中信证券汽车首席分析师
S1010512070001

传统汽车消费承压,但电动智能加速到来,维持行业“强于大市”评级。重点推荐在全球对比视角下的优质中国企业,尤其在新能源汽车及其配套体系中具有领先优势和布局的:上汽集团、比亚迪(A+H)、潍柴动力(A+H)、宁德时代、银轮股份、华域汽车、宇通客车、吉利汽车(H)、耐世特(H)、保隆科技等。

风险因素:行业销量不达预期;终端价格竞争加剧;政策落实不达预期;新能源汽车推广不及预期。

8


快递:旺季价格调整有望改善快递公司旺季不旺的困局
刘正|中信证券交通运输首席分析师
S1010511080004

旺季快递量本承压,价格调整呼之即出。派费上涨利好网点,中转费上调利好总部。需客观看待此次调价。可积极配置快递标的。推荐2+2标的组合:实行直营化的德邦股份和顺丰控股,加盟制的中通快递、韵达股份。我们重点推荐直营快递公司德邦股份和顺丰控股,因为其直营化的模式使得其网络的风险大大降低,稳健发展的确定性更高,此外,推荐通达系龙头中通快递,及增长优秀的韵达股份。

风险因素:宏观经济下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,成本持续上涨;社保新规影响。

9


银行:关注确定性价值
肖斐斐|中信证券银行首席分析师
S1010510120057

近期政策层面总体保持积极,有助夯实银行风险底线、利好业绩表现,看好板块估值修复至1xPB(当前0.81xPB)。首推个体风险抵御能力强、业绩确定性高的招商银行、工商银行、农业银行,同时关注货币市场利率宽松背景下、负债成本压力减轻的平安银行、光大银行。

风险因素:宏观经济大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。
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