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中信证券晨会1008

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发表于 2018-10-8 08:59 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【晨会1008】年内第三次降准

中信证券研究  今天

>>>重点推荐<<<
1


非典型“反弹”
秦培景|中信证券策略首席分析师
S1010512050004

A股这轮大强小弱的非典型“反弹”本质上是“修复”,依然看好风险偏好持续改善下A股后续的行情。从政策催化、业绩预期、外资流入3个维度把握行情的基准,建议继续关注消费和金融板块,特别是其中外资偏好的“头部品种”。

风险因素:国内宏观经济数据不及预期,三季报整体明显差于预期;政策落地进度明显慢于预期;新兴市场风险失控,传染到亚洲。

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2


海外策略:下行周期的“下半场”
杨灵修|中信证券海外策略首席分析师
S1010515110003

中国经济仍然面临内外部压力,但近期决策层频繁重申刺激政策,并要求尽快落地。结合港股目前估值和盈利增速的匹配水平,我们认为目前港股市场已处于此轮下行周期的“下半场”,估值下行空间不大,但上行仍需等待盈利增速接近触底反弹,维持偏谨慎观点。

风险因素:1. 中美贸易摩擦大幅升级,严重影响出口主导型企业;2. 人民币对美元大幅贬值。

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年内第三次降准,立足于国内基本面需要
诸建芳|中信证券首席经济学家
S1010510120003

央行7日宣布将降准1个百分点,此就年内而言,可以预见的是银行贷款增速将得以较好维持,而结构方面,受益于降准所对应的永久性流动性注入,中长期贷款的比例应当也将继续维持在较好水平,而信用相对较低的小微企业、民营企业也将得到相应的资金支持,减轻其所面临的融资渠道缩减及融资成本上升等多重压力。



国庆假期海外宏观事件聚焦
诸建芳|中信证券首席经济学家
S1010510120003

国庆假期海外宏观事件主要围绕两方面:1)美墨加贸易协定的达成以及彭斯对华带有攻击性的演讲将深远影响到未来中美贸易谈判的进展;2)意大利财政预算风波、美联储鲍威尔主席讲话以及诸多经济数据影响到美债收益率以及美元汇率的波动。一、美墨加三边贸易协定中排他性条款的纳入、彭斯对华恶意抨击的演讲内容均折射出中美贸易争端的复杂程度已远超经贸领域的范畴。二、美债收益率升至七年高点意味着全球流动性趋紧,意大利预算风波不构成系统性风险,维持美元指数转弱判断。



9月中采PMI:下行压力显现,4季度继续承压
诸建芳|中信证券首席经济学家
S1010510120003

目前经济下行的压力主要来自于宏观政策的“收缩”:一方面,基建投资增速持续回落,截止8月份,全口径基建投资增速只有-1%左右;另一方面,M2和社融增速持续回落,信用扩张速度的下降已经影响到企业的投融资活动和居民的消费需求。我们认为为了保持中国宏观经济的稳定增长,目前经济形势需要宏观政策作出微调预调。

4


银行业:现实改善与预期引导
肖斐斐|中信证券银行首席分析师
S1010510120057

降准直接利好银行息差和盈利改善,近期偏宽松货币政策+适度财政政策+稳健监管政策的组合拳,有利于稳增长和夯实风险底线,有望助推银行板块修复到1倍PB的估值底线以上。

风险因素:宏观经济大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。



关于《商业银行理财业务监督管理办法》点评:价值提升的现实来源
肖斐斐|中信证券银行首席分析师
S1010510120057

资管行业转型方向渐行渐明,促长线资金长期流入,提升银行股配置价值;叠加中短期政策组合拳发挥效力,助推银行板块修复到1倍PB的估值底线以上。首推个体风险抵御能力强、业绩确定性高的招商银行、工商银行、农业银行,同时关注货币市场利率宽松背景下、负债成本压力减轻的平安银行、光大银行。

风险因素:宏观经济超预期下滑;银行资产质量改善趋势不及预期。


5


暂缓加息是“弃外保内”吗?
明明|中信证券固收首席分析师
S1010517100001

降准政策落地后,定向宽松是大趋势,短期的供给压力和通胀预期都不构成威胁,未来一段时间短端利率维持低位、长端利率回落,收益率曲线将发生牛平形变。我们认为10年国债利率将再次回落至3.4%-3.6%的区间。

6


房地产:比销量更重要的是资源和成本线
陈聪|中信证券房地产首席分析师
S1010510120047

降准并没有改变货币政策的取向,但货币信贷和社会融资规模的合理增长,也有利于一部分规模较大的房地产企业保持资金成本稳定和经营稳健。优势此消彼长,A股龙头更值得信赖。国庆长假期间,在港上市的内房股出现了不同程度的股价下跌。但我们认为,A股地产板块和内房股有区别。推荐招商蛇口、万科A、华侨城、华夏幸福、中南建设、新城控股等。

风险因素:房价下行挤压企业盈利能力的风险。部分民企此前融资较为激进,未来资产负债表的可能风险。



基础设施和房地产研究观点更新
陈聪|中信证券房地产首席分析师
S1010510120047

基建补短板,房地产市场求稳。没有政策强刺激,但补短板和保持一定投资增速,为减税等中期政策争取时间。

风险提示:宏观政策风险;信贷投放力度不及预期;财政政策结构性发力不及预期。煤价大幅上涨;电力需求大幅不及预期。地产周期的波动的不确定性,错峰限产强度的不确定性,行业去产能力度的不确定性,外围经济周期波动的不确定性。行业毛利率下降的风险,部分企业盈利不达预期的风险。地方政府偿付能力风险,公司自身的财务风险。快递价格战超预期、行业增速不及预期,公转铁效果不及预期,航空需求不及预期、汇率扰动风险。

7


煤炭2018年三季报前瞻:整体业绩无忧,估值修复可期
祖国鹏|中信证券煤炭首席分析师
S1010512080004

行业全年供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持,预计主流公司三季报业绩有望显著增长,基本面稳定。板块估值处于近两年低位,叠加龙头积极回购股份,有助于推动估值向合理水平提升。四季度基建投资的逐步落地、天然气价格维持高位、动力煤旺季等板块催化剂有望共振,目前正是配置煤炭股的时间窗口。推荐低估值、高分红、受益于基建投资的公司及焦化子板块龙头,个股推荐陕西煤业、盘江股份、开滦股份。

风险因素:经济增速再放缓,下游需求出现波动;供给政策再度宽松。

8


氧化铝:内外共振,价格上行
敖翀 |中信证券有色金属首席分析师
S1010515020001

在海内外多因素作用下,氧化铝价格有望持续上涨,推升电解铝生产成本,国内铝行业上市公司产品以电解铝为主,氧化铝价格上涨带来成本抬升,企业利润承压。首次覆盖氧化铝行业并给予“强于大市”评级。从以下角度选择标的公司:1)拥有上游铝土矿资源保障,氧化铝自给率高的企业成本压力缓解;2)电力成本优势,国内自备电厂整治行动将显著抬升电解铝电力成本;3)产销规模优势,下半年供暖季错峰生产继续影响氧化铝生产,不受限产影响的企业产量释放通畅,尽享价格上涨带来的盈利增厚。综上,结合公司现阶段估值水平,重点推荐云铝股份,维持“买入”评级,推荐关注神火股份。

风险因素:全球电解铝消费增速下滑;贸易摩擦等宏观经济因素;国内采暖季错峰生产不及预期。

9


2018年国庆黄金周旅游数据点评:增速放缓严重,假期时间差异、旺季瓶颈是主因
姜娅|中信证券社会服务首席分析师
S1010510120056

弱经济周期下,以需求维度子行业的景气趋势排序:教育>免税>休闲>餐饮>酒店;供给端角度,教育受到政策不确定性压制,免税受益吸引消费回流、拉动内需的政策拉动,景区门票价格受控拉低阶段性盈利。看好服务消费大方向,投资策略上一是优选赛道,配龙头、买品牌,如中国国旅(+上海机场)、中教控股、视源股份、宋城演艺等;二是聚焦于助推效率进化、聚合消费流量的企业,如美团点评;三是阶段性投资估值低位,有望受益景气回升、业绩改善的品种,如众信旅游。

风险因素:自然灾害、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济下滑超预期等。

10


汽车:表观涨估值,实际涨业绩
陈俊斌|中信证券汽车首席分析师
S1010512070001

当前行业估值已经接近历史低位,市场对于刺激政策存在预期,从政策博弈角度,建议关注两类公司:1、业绩稳定性强,长期风险收益比较佳的公司,如:上汽集团、华域汽车;2、绝对估值处于低位,若有刺激政策业绩弹性较大的标的,如:长安汽车、长城汽车(H)、广汽集团(H)。从行业基本面角度,当前投资逻辑已经从爆款SUV转向爆款新能源,继续重点看好具有爆款新能源车型的企业,如:上汽集团、比亚迪(A+H)。

风险因素:行业销量不达预期;价格竞争加剧;新能源汽车推广政策不达预期等。


比亚迪(002594/01211.HK):“智能”促升级,“开放”拓边界
陈俊斌|中信证券汽车首席分析师
S1010512070001

维持2018/19/20年EPS预测1.10/1.61/2.01元,中短期看,新能源汽车是下半年景气向上的稀缺板块,公司新车型下半年加速投放,新周期开启,销量不断创新高,预计公司下半年盈利能力明显回升,业绩将迎来明显改善;长期看,动力电池中性化战略有望打开成长空间,D++开放生态推进有望突破能力边界,抢占电动智能汽车新蓝海,维持公司(A+H)“买入”评级。

风险因素:新能源汽车推广不及预期,动力电池业务中性化进度不及预期,电动客车销量不及预期,应收账款收回不及预期。

11


克来机电(603960):
汽车电子自动化设备龙头,行业高景气助力公司扩张
刘海博|中信证券机械首席分析师
S1010512080011

预计公司2018/19/20年合并净利润分别为0.85/1.36/1.90亿元,对应EPS为0.63/1.01/1.41,对应目前PE估值为45/28/20倍。我们认为,公司面向高成长性下游且产品竞争力强,其未来业绩成长性确定性较高。给予公司2019年35倍PE,目标价35.00元,首次覆盖给予“买入”评级

风险因素。产能释放不及预期、下游设备投资不及预期。

12


强力新材(300429):
携手昱镭进军OLED材料,持续研发引领光固化行业
王喆|中信证券基础化工首席分析师
S1010513110001

公司技术积淀深厚,研发实力强,我们长期看好公司的业务布局和战略规划。同时,受益于下游行业的快速发展以及巨大的国产替代空间,我们预测公司2018~2020年营业收入分别为7.32/9.08/11.74亿元,归母净利润分别为1.74/2.22/2.99亿元,对应EPS分别为0.64/0.82/1.10元/股。考虑公司的高成长性,给予一定龙头溢价,首次覆盖给予公司18年50倍PE,给予目标价32元和“买入”评级。

风险因素。技术研发不及预期;下游需求不及预期;新产品认证不及预期。

13


青岛海尔(600690):
收购意大利Candy,全球布局再下一城
汪浩|中信证券家电首席分析师
S1010518080005

预计公司2018/19/20年EPS为1.29/1.48/1.69元(2017年EPS为1.14元),对应2018/19/20年13/11/10倍PE。收购Candy公司将进一步强化公司全球品牌布局,尤其是增强在欧洲市场的服务能力,巩固公司白电板块第一的地位。继续推荐,维持“买入”评级。

风险因素:消费升级不及预期,GEA整合协同不及预期,原材料大幅上涨。

14


关注政策红利催化板块,聚焦云计算优质个股
张若海|中信证券计算机首席分析师
S1010516090001

关注季报预期,关注云计算方向,优选行业龙头。维持行业“强于大市”评级,我们建议10月份的投资配置继续聚焦于企业级云计算方向。对于平台型标的,主要关注三季报云化业务整体增速与传统业务现金流表现;而对于产品型公司,主要关注三季报云化服务成长预期。

风险因素:宏观经济持续难以复苏的风险;智慧城市规划建设进展低于预期的风险;产业竞争加剧的风险;行业IT资本开支低于预期的风险等。
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