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光大证券每日速递20180927

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发表于 2018-9-27 09:04 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今日聚焦
【策略】提高研发扣除比例的受益行业分析——“烧钱振兴科技 ”系列报告之一
9月21日,财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,研发费用75%加计扣除比例适用范围由科技型中小企业拓宽至全部企业。未来经济长期潜在增长动能将依靠技术进步提高要素生产力TFP,中美贸易战等矛盾正催化这一新经济逻辑,研发支出对于提高国内科技竞争力至关重要。我们对新规情景下各行业的盈利变动做出测算,在28个中信一级行业中,净利润增幅最大的行业是国防军工和通信,净利润增厚幅度都在5%以上,机械、计算机、建筑、有色金属和电力设备净利增厚幅度均高于2%。
(谢超)2018-09-25
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【固收】继续加强对流动资产的审查——17 众品SCP002 兑付事件点评
流动资产质量恶化是今年违约的共同点。通常陷入财务困境的企业,往往从流动资产的管理不善开始。流动资产质量的恶化,主要表现为两方面,一是流动资产对流动负债的覆盖能力不足,二是流动资产的运营能力变弱。短期资产负债结构的不合理以及流动资产的周转率大幅波动是企业流动性紧张的重要原因,也是近期若干信用风险事件的共性。
(张旭/刘琛)2018-09-25
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【军工】从新规看军工行业研发投入——研发费抵扣新政策对军工行业影响分析
①军工是受税收抵扣新政影响业绩预期改善幅度最大的行业之一,测算行业整体净利润增厚幅度约为6.5%。②军工板块研发投入总量较小,占营收比重仅持平甚至低于计算机、电子、通信等行业,尤其与各行业头部公司差距明显,主要因证券化比例低,大量研究所资产未上市,而研发投入主要集中在研究所。③行业中长期投资逻辑仍在于需求增长提速叠加改革释放盈利,推荐中航飞机、中航沈飞、航发动力、航天发展、耐威科技。
(赵晨)2018-09-26
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【电子】电子行业显著受益,企业研发投入有望增加,硬实力进一步增强——研发费用加计扣除新规对电子行业的影响
我们使用2017年的数据,来量化测算本次研发费用加计扣除新规对电子行业的影响。最终的计算公式为:本次政策变化带来的利润增厚=当年费用化研发支出*(75%-50%)*边际所得税率+资本化研发支出当年摊销额*(175%-150%)*边际所得税率。根据测算,本次研发费用加计扣除新规将使电子行业少缴所得税约18.90亿元,对2017年归母净利润增厚的比例约为3.16%,影响较为显著。而从细分行业来看,消费电子和半导体板块的受益更为明显。
(杨明辉/黄浩阳)2018-09-26
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【公用事业】降低电源上网电价,同与不同——关于山西省降低电价政策的点评
近日,山西省发改委网站发布政策,降低山西省一般工商业用电价格和部分发电企业上网电价。本次为山西省第三次调整电价,电网电源共同承担。部分煤电、水电、风电机组上网电价亦有所下调。山西与河北、山东的电价调整方案相似,即下调超出标杆上网电价的部分,但并不涉及燃煤机组标杆上网电价的变动。我们对于火电的推荐逻辑并未被破坏,建议忽略短期扰动因素,增加电力行业配置。
(王威)2018-09-25
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【新三板】内容强监管且估值创新低,关注流动性风险及偿债能力——跨市场传媒行业2018 年半年报总结
长期关注“光芒众视”。娱乐需求不会灭,野百合也会有春天。寒冬中有御寒能力(现金储备充裕)并活下来、有魄力逆势扩张、有全产业链抗风险能力的大船(上下游完善):光线传媒、芒果超媒、分众传媒和视觉中国。
(孔蓉/刘凯)2018-09-26
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【华帝股份(002035.SZ)】弱市中迎来及时雨,现金流有望显著改善——公司公告点评
华帝股份9月25日收到证监会核发的《关于核准华帝股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行5910万股新股。此次定增有望大幅缓解渠道现金流压力,保障公司及其渠道体系在行业压力期的健康经营。经销商认购定增,加强利益绑定驱动中长期成长。基本面底部明确,预计三季度报表质量将出现改善,公司未来成长仍可期待。预计18~20年摊薄后EPS为0.75/0.94/1.15元,当前仅14/11/9倍,“买入”评级。风险:地产拖累需求进一步下行;经销商库存风险。
(金星/甘骏)2018-09-25
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