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广发证券•早间速递0920

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发表于 2018-9-20 08:34 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】策略/机械/地产/医药/宏观及银行每日一图

广发证券研究  今天

【策略】A股底部再对比
● 核心观点:
我们采用连续时间序列而非简单选取特定时间点的方式,从破净股、一元股、高股息率股票和小市值股票等维度再度审视A股底部特征。
①破净股占比超过10-14年熊市,但低于05年和08年熊市时期。截至9月17日,A股破净股数量为295只,占比8.3%。占比低于05年熊市的19.4%和08年熊市的12.9%,比10-14年熊市时期的6.2%略高。
②一元股占比超过10-14年熊市,但低于05年和08年熊市时期。截至9月17日,A股1元股股票数量为31只,占比0.9%。占比显著低于05年熊市的9.4%和08年熊市的3.5%,略高于10-14年熊市的0.8%。
③高股息率股票占比小于05年、08年和10-14年熊市时期。从截至9月17日,A股股息率高于4%的高股息率股票147只,占比4.2%。占比低于05年的10.2%、08年的7.4%,接近10-14年熊市的5.0%。
④小市值股占比小于05年、08年和10-14年熊市时期。市值低于20亿元的小市值股票无论是绝对数量还是相对占比均显著低于前三次熊市。截至9月17日,A股市值低于20亿元的小市值股票数量占比11.2%,占比显著低于05年熊市的76%、08年熊市的62%和10-14年熊市的35%。从绝对数量上看,当前小市值股票数量397只,显著小于05年熊市的1030只、08年熊市的986只和10-14年熊市的872只。
⑤政策底已明朗,政策底迈向市场底需要两个时机。18年“政策底”已明朗,A股从破净股、一元股、高股息率股票等指征进一步确认“底部区域”。从“政策底”到“市场底”的传导需要两个时机。时机之一是市场“强势股补跌”的自然出清,目前已基本实现;时机之二是政策效果在经济数据上的落定。观测信号可以是信用传导疏通带来M1与社融回暖、低评级信用利差的回落等,后续须密切跟踪各信用观测指标。
● 风险提示
政策底向市场底传导与预期不符、A股表现与预期不符。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《A股底部再对比》
对外发布时间:2018年09月19日
报告作者:
戴   康    分析师执业证书编号:S0260517120004
陈伟斌    分析师执业证书编号:S0260518080005

【机械】加大基建补短板力度,关注需求的边际改善
● 核心观点:
近日,国家发改委举行专题新闻发布会,强调“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资相关工作”。
关键领域补短板,基础设施建设有望企稳
1、根据国家统计局的数据,今年1-8月我国固定资产投资同比增长5.3%,相比1-7月下降0.2个百分点,增速逐渐放缓。其中,1-8月基础设施投资增长4.2%,相比去年同期下降15.6个百分点,是整体投资增速放缓的主要原因,反映出投资增长后劲不足。
2、发改委在会上表示,要精准聚焦短板领域,强化基础设施的薄弱环节,根据此次发布会的信息,截至目前,172项重大水利工程已开工建设130项,在建投资规模超过1万亿元。随着各地补短板力度的加强,下半年基础设施投资有望企稳。
需求持续,关注基建边际改善带来的投资机会。
1、整体来看,今年基建、地产的投资增速出现分化,导致机械企业业绩积极表现的同时,股价相对疲软。根据统计局的数据,房地产开发投资增长10.1%,其中住宅开发投资增长14.1%,地产投资的持续超预期成为支撑工程机械销量的主要因素。根据工程机械行业协会的数据,今年1-8月挖机销量14.28万台,同比增长56.21%;1-7月汽车起重机销量增长80.65%,行业景气依然在持续。但是挖机销量增速自4月份达到高点以来出现了持续回落,其中8月增长32.98%。在行业增速放缓的背景下,下半年基建投资预期的边际改善,有望进一步带动行业需求。
2、轨道交通方面,铁路投资也在加快。根据中国铁路总公司的统计,1-8月全国铁路投资4612亿元,达到年度计划的63%,发改委也表示有序推进项目实施,促进轨道交通规范有序发展。根据统计局的数据,上半年铁路客、货运量分别同比增长8.0%、7.9%,客运保持良好增速,货运增长好于预期。基于客货运输的良好形势,以及“铁路货运三年增量行动”,车辆购置计划有修正的动力,特别是年初计划偏低的机车、货车,全年计划可能从800亿上修,而利好轨交产业链。
投资建议:基建的边际改善,有望带动工程机械行业需求持续,挖掘机、起重机等核心受益品种有望延续上半年的增速走势;轨交方面,动车组购置计划的实施,将对企业利润形成重要贡献。
● 风险提示:
基建投资进展不及预期;宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《加大基建补短板力度,关注需求的边际改善》
对外发布时间:2018年09月19日
报告作者:
罗立波    分析师执业证书编号:S0260513050002
代   川    分析师执业证书编号:S0260517080007

【地产】房企开工意愿强,地产景气度仍在相对高位
● 核心观点:
销售面积小幅回落,基数压力下增速或继续回落。根据统计局数据,18年1-8月商品房销售面积同比增长4.0%,增速收窄0.2个百分点,其中8月销售同比上升2.4%,单月同比增速回落显著。我们认为,一二线城市在供给端改善的带动下成交增速将进一步回升,但需要关注市场去化变动情况,而三四线城市方面,伴随棚改边际减弱以及购房成本抬升,总体需求存在自我回落的过程。考虑到9月分开始基数压力进一步提高,年内成交低点大概率在四季度出现。
土地购置面积低基数下大幅上涨,拿地成本继续改善。根据统计局数据,18年1-8月土地购置面积同比上升15.6%,单月低基数下同比大幅上涨44.7%,创15年以来新高。土地成交价款在量价齐升带动下累计同比增长23.7%,单月同比大幅增长31.8%。从地价房价关系来看,中指院300城市楼面价增速低于统计局销售均价增速,房企拿地成本持续改善。
开工领先竣工增速扩大,投资增速下行依旧刚性。根据统计局数据,18年1-8月新开工同比增长15.9%,增速继续扩大1.7个百分点,单月同比增长31.2%,开工韧性较强,龙头房企开工明显前置,销售回款意愿增强。与此同时,销售、竣工增速则出现回落,开工增速领先销售及竣工增速进一步扩大,施工周期拉长,中期库存抬升。而投资方面,我们认为,当前投资增速下行依旧刚性,而19年后消除统计口径带来的基数影响,未来施工投资将边际改善,同时,在土地市场热度下行的情况下,土地投资增速或将逐步回落。
房企资金面继续改善,按揭贷累计降幅继续收窄。根据统计局数据,18年1-8月,房企到位资金同比增长6.9%,房企资金面继续改善。其中,按揭贷、开发贷降幅继续收窄,自筹资金高增长,定金及预收款同比增幅与7月基本持平。板块投资方面,随着行业周期性波动幅度的下降,房企的规模增长将更多依靠内生能力,而非市场波动带来的超额收益,龙头未来业绩增长的确定性比较高,考虑业绩增长后19年动态PE不到6倍,我们继续推荐低估值一二线龙头房企。
● 风险提示:
不同口径下土地数据存在差异,资金面继续收紧对需求端以及房企经营的负面影响持续扩大;行业库存抬升快于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《房企开工意愿强,地产景气度仍在相对高位》
对外发布时间:2018年09月18日
报告作者:
乐加栋    分析师执业证书编号:S0260513090001
郭   镇    分析师执业证书编号:S0260514080003
李   飞    分析师执业证书编号:S0260517080010

【医药】带量采购影响有限,仿制药维持合理利润
● 核心观点:
国家部署试点药品集中带量采购。根据凤凰网等媒体报道,9月11日,国家医疗保障局(以下简称“医保局”)于上海召开座谈会,探讨在11个试点城市进行药品集中带量采购。11个试点城市包括北京、上海、天津、重庆4个直辖市以及沈阳、大连、广州、深圳、厦门、成都、西安7个副省级城市。会议介绍了联合采购要求及操作方法,并公布了第一批带量采购清单。
试点采购品种大部分竞争温和。国家试点药品集中带量采购将尊重以市场为主导的药品价格形成机制。此次试点采购初步遴选了33个品种、涉及44个品规。其中,仅5个品规的竞争较为激烈,有1家原研以及3家通过一致性评价的仿制药参与竞争,占比为11%。
国家试点带量采购参考上海模式。此次国家试点带量采购将主要借鉴上海市集中采购的模式。2018年8月16日,上海公布了第三批集中带量采购的结果。根据我们的统计,21个品规在上海的中标价相比全国(除上海外)的最低价平均(中位数)提高了7%,相比全国样本医院2017年售价平均(中位数)降低了29%。上海整体降价幅度温和。
国内仿制药将维持合理利润水平。我们预计未来3-5年,国内仿制药企的净利润率将从目前的25-30%下降至15-20%。长期来看,销量增长以及销售费用率下降将能在一定程度弥补降价带来的负面影响。
● 风险提示:
带量采购降价幅大于预期。在测算药品集中带量采购的影响时,我们只是基于公司已经披露的历史财务数据,以及关于降价幅度的假设条件进行了粗略的客观测算,并不代表我们对这几家公司有主观的投资建议,请投资者注意风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《带量采购影响有限,仿制药维持合理利润》
对外发布时间:2018年09月19日
报告作者:
罗佳荣    分析师执业证书编号:S0260516090004
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