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【广发•早间速递】公用事业/地产/银行/宏观及银行每日一图
广发证券研究 今天
【公用事业】8 月用电量增速 8.8%小幅反弹, 二产用电增速回升
● 核心观点:
8月用电量增速8.8%,二产增速回升带动用电需求反弹。8月全社会用电量6521亿千瓦时,同比增长8.8%;8月用电量增速同比上升2.4个百分点、环比上升2.0个百分点。其中,二产用电量同比增长8.9%,增速同比、环比分别回升6.3、4.3个百分点,带动8月用电需求小幅回升。二产用电增速回升主要受益工业需求小幅反弹及低基数效应影响,8月工业增加值增速环比提升0.1个百分点,加之去年8月二产用电同比仅2.6%,基数较低。
三产用电增速保持高速,居民用电受高基数影响增速有所回落。根据能源局公布数据,分产业看,8月第一产业用电量82亿千瓦时,同比增长8.7%;第二产业用电量4183亿千瓦时,同比增长8.9%;第三产业用电量1142亿千瓦时,同比增长10.8%;城乡居民生活用电量1113亿千瓦时,同比增长6.7%。
前8月全社会用电增速9%,保持较高增长。1-8月,全社会用电量累计45296亿千瓦时,同比增长9.0%。分产业看,第一产业用电量482亿千瓦时,同比增长9.8%;第二产业用电量亿31069千瓦时,同比增长7.3%;第三产业用电量7244亿千瓦时,同比增长13.6%;城乡居民生活用电量6501亿千瓦时,同比增长12.3%。
来水偏丰水电出力大增,沿海电厂煤耗偏弱。从高频数据看,受来水偏丰、水电出力加大影响,8月水电发电量同比增长11.1%,6大电日耗煤从8月起快速回落,9月至今日耗同比下降10.87%,煤炭库存可用天数26天。若需求持续较弱,高库存下煤价承压,火电成本端有望持续改善。建议关注低估值品种。
● 风险提示
煤炭价格上涨风险;电力需求不及预期;电价下调风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《8月用电量增速8.8%小幅反弹,二产用电增速回升》
对外发布时间:2018年09月18日
报告作者:
蒋昕昊 分析师执业证书编号:S0260517120003
郭 鹏 分析师执业证书编号:S0260514030003
【地产】龙头内生增长具备持续性,继续建议配置龙头
● 核心观点:
上周政策情况:北京推出公积金新政,广东、西安出台保障房政策。上周,国务院金稳会强调积极贯彻执行稳健中性货币政策,适时适度预调微调。而地方层面,北京公积金收紧,首付比例上调,二套房“认房又认贷”,额度从80万下调至60万。保障房方面,广东提出共有产权房限售5年,西安计划2018-2021年筹建公租房20万套,共有产权房15万套。
上周基本面情况:重点城市供给放量,低基数下推盘上涨显著。根据Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积:上周,我们监测的39个城市商品房成交面积481.07万方,环比下降10.0%。月度数据来看,9月前13天,39城新房成交同比上升11.0%,分线来看,4大一线、12个二线、23个三四线城市分别同比上涨24.8%、4.6%、14.8%。推盘方面,重点13城市推盘力度继续加大,低基数下同比上涨71%。
行业周观点:龙头内生增长具备持续性,继续建议配置龙头。上周,统计局公布行业运营数据,具体来看,房企开工意愿较强,单月新开工同比增长26.6%,房企开工节奏明显前置,且开工规模领先销售,18年以来中期库存再次积累。展望未来,我们认为未来新开工的决定因素逐步由供给端的土地(决定了可开工的规模)转变为需求端的成交(决定了开工率),明年新开工或呈现小幅下滑。板块投资方面,本轮小周期行业竞争格局有所改善,集中度提升不可逆转,龙头未来业绩增长有保障(未来两年业绩能维持20%左右的增长),考虑业绩增长后19年动态PE不到6倍,龙头公司具备投资价值。我们继续推荐低估值的龙头房企。
● 风险提示:
政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业销售回落快于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《龙头内生增长具备持续性,继续建议配置龙头》
对外发布时间:2018年09月18日
报告作者:
乐加栋 分析师执业证书编号:S0260513090001
郭 镇 分析师执业证书编号:S0260514080003
李 飞 分析师执业证书编号:S0260517080010
【银行】对当前货币政策和流动性的判断
● 核心观点:
近期,市场对后续货币政策取向开始产生分歧,我们基于前期报告《我国货币政策决策机制、流程及历史回顾》中的分析框架,以及当前当前宏观和流动性环境,判断近期央行的政策将继续维持稳定,预计降准和公开市场利率上调的概率都较低,理由如下:
1、为什么短期内不会降准?
我们认为,当前央行正面临汇率贬值和宽货币之间的两难,之前两次降准导致了汇率走势的斜率变化。在当前美国加息窗口期,选择公开市场操作来解决货币投放的问题是绕开这一矛盾的较好方式,信号意义过强的降准大概率不会发生。此外,当前信用扩张方面,信用(监管)政策比货币政策更重要,降准不一定能达到市场想要的预期,这也降低了近期降准的必要性。
2、为什么上调公开市场利率的概率也不大?
第一,目前货币政策基调为“合理充裕”,上调公开市场操作利率不太符合这一基调。
第二,可能会影响政策的连续性,导致货币政策信号紊乱。“加息降准”这一猜测的核心问题就是对于货币政策的信号意义缺乏理解。
对于大国央行而言,货币政策要考虑连续性和信号作用,经济大方向是决定货币政策的核心因素,而汇率是次要因素,阶段性的汇率压力会制约货币宽松力度,但不会改变货币政策方向,此时上调公开市场利率会给市场造成错误的理解。
另外,加息保汇率模式是小型开放经济体的无奈选择,很多时候也未必有效。因为货币比价不仅仅反映无风险利率之间的比价(中美利差),也要考虑实体部门的风险变化和回报率预期,如果加息会带来经济下行风险,风险资本流出依然会导致汇率波动。经济基本面也影响了加息是否可持续,而不可持续的加息对长期利率的影响微弱,对汇率的作用也十分有限。
3、后续流动性怎么看?
我们认为今年年底到明年一季度可能是银行间流动性宽松和利率下行的下一个窗口期,主要理由如下:首先,地方债集中发行后财政支出集中在11、12月份,叠加季节性财政投放,流动性在年底到明年年初会出现流动性改善窗口期;其次,明年年初,央行汇率目标可能将进入新一轮考核期,这将带来新的潜在货币政策宽松空间。最后,外部环境的不确定性将逐步传导至实体经济,进而影响实体信贷需求和银行的风险偏好,这也将提高银行间流动性被动性宽松的概率。
● 风险提示:
1、国际经济及金融风险超预期;2、金融监管执行力度超预期;3、利率波动超预期;4、经济增长超预期下滑;5、资产质量大幅恶化;6、贸易摩擦升级超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《对当前货币政策和流动性的判断》
对外发布时间:2018年09月18日
报告作者:
倪 军 分析师执业证书编号:S0260518020004 |
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