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国金晨讯 | 磷矿产量大幅下降,行业呈现阶段式供不应求;100G数通光模块正当红,400G还要多久?
国金证券研究所 今天
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深度专题:
磷产业报告系列(二)——供给驱动磷矿行业发展进入新阶段
行业点评:
海外宏观周报,通信周报
深度专题
磷产业报告系列(二)——供给驱动磷矿行业发展进入新阶段
【资源与环境研究中心-化工蒲强】
投资建议
建议着重关注具有磷矿资源公司:兴发集团、云天化、司尔特、新洋丰。
行业观点
本篇报告是磷产业系列报告第二篇,在第一篇报告《从全球视角看未来磷肥市场发展》基础上,对其上游磷矿石行业进行着重分析。我国磷矿石行业能够完全实现自给自足,且进出口占比极低,本文专注于对国内磷矿石的供需进行分析,判断行业未来的发展。
磷矿石资源属性日益突出,但尚未达到稀缺水平:磷矿石是难以再生资源,我国磷矿资源储量虽位居全球第二位,但是相比下游需求,储量有限,资源属性日渐突出;但随着持续资源探查和低品位磷矿采选技术的进步,磷矿可用空间不断扩展,同时磷矿的资源利用效率不断提升,出口需求缓慢回落,磷矿石的消耗速度大幅下降,磷矿资源仍能较长时间满足下游需求,尚未达到高度稀缺水平,因而对磷矿石行业的研究还需从供需角度深入分析。
行业整合+生态保护双重政策影响,我国磷矿石产量大幅下跌:近年来我国加大力度对磷矿行业进行整合,关闭过剩产能,集中优势资源;同时受到全国大范围生态治理的影响,鄂、贵、云、川四省的磷矿石产量大幅下跌:湖北省因去产能及长江保护影响,大幅限产,产量下降趋势将长期持续;贵州省受环保督查及“以渣定产”的政策传导影响,磷矿产量短期内大幅下挫,预期未来产量将有缓慢回升,但回升幅度有限;云南省受到中央环保督查影响,产量呈现短期波动,但持续时间不长,2018年预期磷矿产量微有下滑,相对较为稳定;四川省德阳市由于九顶山保护区磷矿大量关闭,加之马边、雷波县矿山整顿,整体产量呈现断崖式下跌,下半年随着两县复产,产量将有所回升,但仍居低位。
我国磷矿开采成本偏低,磷矿石进口为期尚远:磷矿石相比于下游磷产品价值量较低,在全球贸易中运费占比过高,而我国磷矿石开采成本较低,磷肥生产成本偏高,磷矿石进口加工转出口将极大削弱我国磷产品出口优势,因而短期内,磷矿石进口为期尚远,对国内供需影响微乎其微。
短期磷矿石供不应求,价格位居高位:根据国内主要磷矿产区鄂、贵、云、川四省的磷矿开采政策及近期的开采水平,对短期磷矿产量进行预测,2018年,我国磷矿产量降幅预期将高于下游磷矿需求降幅,供给将持续趋紧。2017年我国磷矿产量降幅远高于磷肥需求,磷矿石库存持续下降,磷矿供给紧张,磷矿石价格快速上涨,2018年磷矿供给不足进一步加剧,磷矿行业呈现较为明显的供不应求状况,磷矿石价格将位居高位。
下游需求整体平稳,长期磷矿供给不足的状态逐渐缓解:长期来看,随着磷肥市场集中度持续提升,对磷矿石的需求将有微幅下跌,而国内精细化工产业将获得长期的成长空间,整体上磷矿石的下游需求相对较为平稳;而长期来看贵州省磷矿产量所有回升,云南省磷矿产量微幅上涨,磷矿供给偏紧的状况将逐步有所缓解,磷矿石供需长期将逐渐趋于平衡。
风险提示:短期磷肥产能大幅下降;环保政策放松导致磷矿产量快速回升;大规模磷矿企业受到磷矿石涨价驱动扩大生产。
行业点评
海外宏观周报:核心PCE达目标,美联储加息更有“底气”
【总量研究中心-宏观边泉水/段小乐】
主要结论
一、核心PCE达目标,美联储加息更有“底气”
1. 7月物价指数总体符合预期,核心PCE升至2%
美国7月核心PCE物价指数同同比和环比均符合预期 。
7月个人支出持平于预期和前值,个人收入略低于预期和前值。
2. 个人消费支出在二季度或已达到高点,预计三季度回落
个人支出同比增速接近四年来的高点,但环比增速出现放缓。
消费的支出的放缓预计对第三季度的GDP呈负面影响。
3. 虽然核心通胀达目标,但未来难以大幅上行
核心通胀终于达到目标,美联储将对接下来的加息“更有底气” 。
但未来看,核心通胀难以大幅上行。
二.德国8月IFO商业景气指数高于预期
1. 德国8月IFO商业景气指数高于预期
东北、中西和南部地区拖累成屋销售总数。
三.本周重点博斯蒂克对货币政策的指引、美国非农和工厂订单指数
财经事件:2018年FOMC票委博斯蒂克(Raphael Bostic)在芝加哥全球事务委员会的炉边谈话会,就经济展望和货币政策发表讲话
财经数据:8月全球制造业PMI,8月ADP就业人数(万)、美国7月工厂订单环比、 美国8月季调后非农就业人口变动(万)。
风险提示:
美联储货币收紧时间过长,导致经济向下压力的累积。美国经济数据显著低于预期,美联储加息周期被迫中断。新兴市场动荡拖累欧元区经济进一步走弱。
通信周报:100G数通光模块正当红,400G还要多久?
【创新技术与企业服务研究中心-通信王坤/罗露/唐川】
投资建议
全球大型云厂商资本开支持续高增长,数据中心建设热潮将带动上游产业链,其中100G光模块需求持续翻番式增长,400G需求2019年有望启动,建议重点关注中际旭创、光迅科技、光环新网、浪潮信息等相关龙头标的。
行情回顾
本周(2018/8/27-2018/8/31)沪深 300 指数下跌1.88%,创业板指下跌3.13%;通信申万指数下跌2.45%,其中通信设备指数下跌2.64%,通信运营指数下跌1.21%。
行业内上市公司本周涨幅前五分别是:剑桥科技(15.55%),吴通控股(15.13%),广哈通信(13.22%),纵横通信(12.90%),中兴通讯(11.38%)。
行业观点
100G数通光模块正当红,400G还要多久?
数据中心100G光模块正当红,17年出货量达350万个,18-19年有望连续翻番。400G光模块是下一代升级目标,QSFP-DD和OSFP在尺寸、功耗、实现难度等方面具有相对优势,有望成为主流封装格式。
400G的升级是个系统问题,不仅要考虑光模块本身,还要考虑服务器传输速率需求和交换机芯片、电接口等整个系统的成熟度。服务器PCI-E接口、博通TOMAHAWK 3交换机芯片、CEI 4.0电接口标准等均在2017年底发布,综合考虑产业链商业化进程经验和光模块成熟度,我们预计2019年将成为400G光模块市场启动之年,出货量有望达到50万只,海外谷歌、亚马逊等云厂商将引领需求。
建议重点关注400G布局完善领先的中际旭创,和有望实现市场突破的光迅科技等。
18H1大型云厂商资本开支同比增长71%,数据中心建设是投资重点。
根据Synergy Research最新数据,2018年上半年,20家大型云厂商的资本开支达到530亿美元,与去年上半年的310亿美元相比,增幅接近71%。
数据中心建设是云厂商投资主力,截止2018一季度,全球大型数据中心数量已较2017年底的390个增加到420个,全年有望增长到500个以上。
我们认为,云厂商资本开支的大幅增加和数据中心建设的持续热潮,标志着云计算、企业数字化转型等业务的高速增长,上游的IDC、服务器、光通信等产业链将从中持续受益,建议关注光环新网、浪潮信息、中际旭创等相关龙头标的。
我国首款商用100G硅光芯片投产,高端光芯片自主可控加速。
日前,我国首款商用100G硅光芯片已经正式投产使用,可实现100G/200G全集成硅基相干光收发集成芯片和器件的量产,通过了用户现网测试,性能稳定可靠。该芯片和美国Acacia的技术路线总体一致,适用于传输网及数据中心间互联,有望对原有海外采购需求形成国产替代。
我们认为,长期来看硅光技术有望替代现有分立器件主导的光通信器件,相干硅光芯片的突破标志着我国光器件领域的进一步自主可控。芯片研发依托于成立不久的光电子创新中心,也充分体现了创新中心机制的优越性,后续有望成果不断。
风险提示:云计算渗透率和云厂商资本支出不及预期;中美贸易摩擦存在进一步升级可能;高端光模块技术革新存在不确定性。 |
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