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发表于 2018-9-4 08:22 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国金晨讯 | 磷矿产量大幅下降,行业呈现阶段式供不应求;100G数通光模块正当红,400G还要多久?

国金证券研究所  今天

目录
深度专题:
磷产业报告系列(二)——供给驱动磷矿行业发展进入新阶段

行业点评:
海外宏观周报,通信周报

深度专题

磷产业报告系列(二)——供给驱动磷矿行业发展进入新阶段
【资源与环境研究中心-化工蒲强】
投资建议
建议着重关注具有磷矿资源公司:兴发集团、云天化、司尔特、新洋丰。
行业观点
本篇报告是磷产业系列报告第二篇,在第一篇报告《从全球视角看未来磷肥市场发展》基础上,对其上游磷矿石行业进行着重分析。我国磷矿石行业能够完全实现自给自足,且进出口占比极低,本文专注于对国内磷矿石的供需进行分析,判断行业未来的发展。

磷矿石资源属性日益突出,但尚未达到稀缺水平:磷矿石是难以再生资源,我国磷矿资源储量虽位居全球第二位,但是相比下游需求,储量有限,资源属性日渐突出;但随着持续资源探查和低品位磷矿采选技术的进步,磷矿可用空间不断扩展,同时磷矿的资源利用效率不断提升,出口需求缓慢回落,磷矿石的消耗速度大幅下降,磷矿资源仍能较长时间满足下游需求,尚未达到高度稀缺水平,因而对磷矿石行业的研究还需从供需角度深入分析。

行业整合+生态保护双重政策影响,我国磷矿石产量大幅下跌:近年来我国加大力度对磷矿行业进行整合,关闭过剩产能,集中优势资源;同时受到全国大范围生态治理的影响,鄂、贵、云、川四省的磷矿石产量大幅下跌:湖北省因去产能及长江保护影响,大幅限产,产量下降趋势将长期持续;贵州省受环保督查及“以渣定产”的政策传导影响,磷矿产量短期内大幅下挫,预期未来产量将有缓慢回升,但回升幅度有限;云南省受到中央环保督查影响,产量呈现短期波动,但持续时间不长,2018年预期磷矿产量微有下滑,相对较为稳定;四川省德阳市由于九顶山保护区磷矿大量关闭,加之马边、雷波县矿山整顿,整体产量呈现断崖式下跌,下半年随着两县复产,产量将有所回升,但仍居低位。

我国磷矿开采成本偏低,磷矿石进口为期尚远:磷矿石相比于下游磷产品价值量较低,在全球贸易中运费占比过高,而我国磷矿石开采成本较低,磷肥生产成本偏高,磷矿石进口加工转出口将极大削弱我国磷产品出口优势,因而短期内,磷矿石进口为期尚远,对国内供需影响微乎其微。

短期磷矿石供不应求,价格位居高位:根据国内主要磷矿产区鄂、贵、云、川四省的磷矿开采政策及近期的开采水平,对短期磷矿产量进行预测,2018年,我国磷矿产量降幅预期将高于下游磷矿需求降幅,供给将持续趋紧。2017年我国磷矿产量降幅远高于磷肥需求,磷矿石库存持续下降,磷矿供给紧张,磷矿石价格快速上涨,2018年磷矿供给不足进一步加剧,磷矿行业呈现较为明显的供不应求状况,磷矿石价格将位居高位。

下游需求整体平稳,长期磷矿供给不足的状态逐渐缓解:长期来看,随着磷肥市场集中度持续提升,对磷矿石的需求将有微幅下跌,而国内精细化工产业将获得长期的成长空间,整体上磷矿石的下游需求相对较为平稳;而长期来看贵州省磷矿产量所有回升,云南省磷矿产量微幅上涨,磷矿供给偏紧的状况将逐步有所缓解,磷矿石供需长期将逐渐趋于平衡。

风险提示:短期磷肥产能大幅下降;环保政策放松导致磷矿产量快速回升;大规模磷矿企业受到磷矿石涨价驱动扩大生产。

行业点评

海外宏观周报:核心PCE达目标,美联储加息更有“底气”
【总量研究中心-宏观边泉水/段小乐】
主要结论
一、核心PCE达目标,美联储加息更有“底气”
1.  7月物价指数总体符合预期,核心PCE升至2%
美国7月核心PCE物价指数同同比和环比均符合预期 。
7月个人支出持平于预期和前值,个人收入略低于预期和前值。

2. 个人消费支出在二季度或已达到高点,预计三季度回落
个人支出同比增速接近四年来的高点,但环比增速出现放缓。
消费的支出的放缓预计对第三季度的GDP呈负面影响。

3.  虽然核心通胀达目标,但未来难以大幅上行
核心通胀终于达到目标,美联储将对接下来的加息“更有底气” 。
但未来看,核心通胀难以大幅上行。

二.德国8月IFO商业景气指数高于预期
1. 德国8月IFO商业景气指数高于预期
东北、中西和南部地区拖累成屋销售总数。

三.本周重点博斯蒂克对货币政策的指引、美国非农和工厂订单指数
财经事件:2018年FOMC票委博斯蒂克(Raphael Bostic)在芝加哥全球事务委员会的炉边谈话会,就经济展望和货币政策发表讲话
财经数据:8月全球制造业PMI,8月ADP就业人数(万)、美国7月工厂订单环比、 美国8月季调后非农就业人口变动(万)。

风险提示:
美联储货币收紧时间过长,导致经济向下压力的累积。美国经济数据显著低于预期,美联储加息周期被迫中断。新兴市场动荡拖累欧元区经济进一步走弱。


通信周报:100G数通光模块正当红,400G还要多久?
【创新技术与企业服务研究中心-通信王坤/罗露/唐川】
投资建议
全球大型云厂商资本开支持续高增长,数据中心建设热潮将带动上游产业链,其中100G光模块需求持续翻番式增长,400G需求2019年有望启动,建议重点关注中际旭创、光迅科技、光环新网、浪潮信息等相关龙头标的。
行情回顾
本周(2018/8/27-2018/8/31)沪深 300 指数下跌1.88%,创业板指下跌3.13%;通信申万指数下跌2.45%,其中通信设备指数下跌2.64%,通信运营指数下跌1.21%。

行业内上市公司本周涨幅前五分别是:剑桥科技(15.55%),吴通控股(15.13%),广哈通信(13.22%),纵横通信(12.90%),中兴通讯(11.38%)。
行业观点
100G数通光模块正当红,400G还要多久?
数据中心100G光模块正当红,17年出货量达350万个,18-19年有望连续翻番。400G光模块是下一代升级目标,QSFP-DD和OSFP在尺寸、功耗、实现难度等方面具有相对优势,有望成为主流封装格式。

400G的升级是个系统问题,不仅要考虑光模块本身,还要考虑服务器传输速率需求和交换机芯片、电接口等整个系统的成熟度。服务器PCI-E接口、博通TOMAHAWK 3交换机芯片、CEI 4.0电接口标准等均在2017年底发布,综合考虑产业链商业化进程经验和光模块成熟度,我们预计2019年将成为400G光模块市场启动之年,出货量有望达到50万只,海外谷歌、亚马逊等云厂商将引领需求。

建议重点关注400G布局完善领先的中际旭创,和有望实现市场突破的光迅科技等。

18H1大型云厂商资本开支同比增长71%,数据中心建设是投资重点。
根据Synergy Research最新数据,2018年上半年,20家大型云厂商的资本开支达到530亿美元,与去年上半年的310亿美元相比,增幅接近71%。

数据中心建设是云厂商投资主力,截止2018一季度,全球大型数据中心数量已较2017年底的390个增加到420个,全年有望增长到500个以上。

我们认为,云厂商资本开支的大幅增加和数据中心建设的持续热潮,标志着云计算、企业数字化转型等业务的高速增长,上游的IDC、服务器、光通信等产业链将从中持续受益,建议关注光环新网、浪潮信息、中际旭创等相关龙头标的。

我国首款商用100G硅光芯片投产,高端光芯片自主可控加速。
日前,我国首款商用100G硅光芯片已经正式投产使用,可实现100G/200G全集成硅基相干光收发集成芯片和器件的量产,通过了用户现网测试,性能稳定可靠。该芯片和美国Acacia的技术路线总体一致,适用于传输网及数据中心间互联,有望对原有海外采购需求形成国产替代。

我们认为,长期来看硅光技术有望替代现有分立器件主导的光通信器件,相干硅光芯片的突破标志着我国光器件领域的进一步自主可控。芯片研发依托于成立不久的光电子创新中心,也充分体现了创新中心机制的优越性,后续有望成果不断。

风险提示:云计算渗透率和云厂商资本支出不及预期;中美贸易摩擦存在进一步升级可能;高端光模块技术革新存在不确定性。
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 楼主| 发表于 2018-9-4 09:00 | 显示全部楼层
【投资策略】继续等待做多力量爆发[后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天


投资策略

继续等待做多力量爆发(A股)

■市场判断
全部A股的上半年归母净利润增速为14.06%,较一季度增长了0.7个百分点,但较去年同期下降了1.2个百分点。剔除金融和石油石化后,全部A股归母净利润增速为18.01%,较一季度和去年同期分别下降1.9和8.1个百分点,回落趋势较为显著。而按照细分的板块来看,主板依旧保持稳定增长,上半年归母净利润同比增速为14.28%,较一季度增长了1.6个百分点;中小板上半年归母净利润增速为13.56%,较一季度回落4.6个百分点;创业板上半年归母净利润增速为8.8%,较一季度回落20.3个百分点,回落趋势加剧。分行业来看,行业盈利结构性分化趋势较为显著。其中周期类板块改善最为明显,大消费板块整体行业景气度较高,创新科技板块分化显著。8月31日,十三届全国人大常委会第五次会议表决通过了关于修改个人所得税法的决定。本次税改明确“综合征税”改革方向;中等收入群体减税效果或最显著。据财政部测算,税改实施后,预计全年减负3200亿元,个税纳税人占比由44%降至15%。伴随收入增长,个税减负力度呈倒“U”型;其中,月收入在15000-20000元的“中等收入”群体,减税效果或最为显著。短期来看,税改对财税收入或产生一定影响;中长期来看,有利于居民可支配收入水平和实际消费能力的提升。本次税改明确“综合征税”等改革大方向,税制体制改革进一步深化。技术上,大盘继续缩量整理,盘中一度跌破2700,但明显下档存在支撑。短期继续等待大盘突破下降趋势线,等待多头发力。

■操作建议
短期继续等待大盘突破下降趋势线,等待多头发力。建议激进投资者关注农林牧渔、金融、周期等,稳健投资者维持五成左右仓位。
投资策略
探底之势未尽(港股通)

■市场判断
恒指周一跌0.63%,报27712点;国企指数跌0.57%,报10813点;红筹指数跌0.62%,报4290点;大市成交789亿港元。外围市场看,欧元区8月制造业增速降至近两年低位,英国降至25个月新低。阿根廷比索今年迄今已贬值近50%,作为一系列财政应对措施的第一步,阿根廷政府在周一宣布计划改变针对某些出口商品征收的税收条款,以提振投资者信心。土耳其8月消费价格指数CPI同比升幅为17.9%,创2003年9月以来新高。土耳其央行随即表示,将在下周调整货币政策立场,将采取必要措施支持稳定物价。新兴市场动荡,欧美等地主要经济体不确定因素高企,来自外围的压力暂无缓释迹象。市场亦关注美国中期选举结果,据媒体报道,民调显示民主党控制美国国会众议院的胜算很大,如此,则特朗普的计划执行将受阻,短期看或有利于贸易战中中方的博弈,但长期并未能改变美国对中国的方针政策。内部市场看,中国8月财新制造业PMI 50.6,为14个月新低,预期 50.7,前值 50.8。8月财新制造业景气度继续走弱,与官方PMI数据相背离,或是因两者统计口径不一而致。财政政策发力预期和环保政策加码下工业品价格仍受支撑,就业状况进一步恶化。未来在需求拖累下,生产端稳定状态难以持续,就业恶化将进一步威胁消费增长,经济面临较为明显的下行压力。媒体从国家发改委等部门,以及多地政府了解到,央地将进一步加大推动实体经济发展的力度,除了将大力推进实体经济支持政策的落实外,还有一批新的支持政策将密集出台。其中,降成本、加大金融支持力度等仍将成为政策重点。
       
■操作建议
阿根廷、土耳其等新兴市场动荡未平,美中期选举结果或短期为中美贸易战提供博弈机会,但难撼动长期格局。中国下半年经济下行压力尚在,政策上将继续以降成本等方式支持实体经济。恒指继续回撤,短期料探底之势未尽。建议关注基建等板块。
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