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宏源研究今日早评0903

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发表于 2018-9-3 09:06 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今日早评|0903

研究所  宏源研究  今天
01
月股指整体仍有下行压力

上周五股指震荡偏弱,沪指下行0.46%至2725.25,三大指中IC跌幅较深,主力IC1809下行1.35%,两市成交继续保持地量2485.56亿元。一级行业中,仅银行、房地产逆势上涨,食品饮料、家电、医药、传媒领跌。港股低开震荡,恒指下行0.98%,北上资金环比有所放大,隔夜美股震荡,道指下行0.09%,欧股跌多涨少。人行周五继续暂停逆回购,当日无到期,上周净回笼1700亿元,本周将有1765亿元1年期MLF到期,无逆回购到期,资金面偏宽松,SHIBOR涨跌不一。人民币有所回升,当前在6.85元/美元附近徘徊。
9月份股指在市场情绪连续偏低后或再度酝酿反弹,但沪指向上至2800点预计将有回调压力,9月需关注美联储加息与地方债集中发行加速的可能,美联储议息会议纪录尽管不如市场预期鹰派,但9月加息仍是大概率事件,而地方债若延续集中发行加速则资本市场或将有边际收紧趋势。预计经济增速仍延续下行,尽管A股中报整体表现有所回升,但市场情绪依然悲观,交投连续地量,基建连续下行后市场期待或有下降,估值低位难以构成强势反弹的动力,整体看A股即便反弹也较为有限,9月仍可逢高空期指,沪指若反弹至2800点附近需关注量能能否放大。考虑到8月份资金存在抱团金融、地产迹象,三大期指中IH或下跌空间较为有限,建议逢高空IF或IC为主。

02
原油或高位调整

要点:
1、 原油期货价格: SC1812:523.4元/桶(+0.11%);WTI:69.88元/桶(-0.53%);BRENT:77.73美元/桶(+0.01%)
2、 行业要闻:
(1)一名石油输出国组织(OPEC)消息人士周五(8月31日)表示,沙特8月原油产量升至1042.4万桶/日,高于7月的1028.8万桶/日。另一位消息人士则表示,沙特8月原油产量为1046.7万桶/日,高于7月的1038万桶/日。由于原油库存的变化,因此产量统计数据可能会出现差异。沙特7月产量下降主要是因为该国暂停部分海上原油运输,当时也门武装力量攻击了沙特的红海油轮,迫使该国不得不暂停此处的原油运输。
(2)美国上周EIA原油库存减少256.6万桶,预期减少148.7万桶,前值减少583.6万桶;EIA库欣地区原油库存增加5.8万桶,前值增加77.2万桶;EIA汽油库存减少155.4万桶,预期持平,前值增加120万桶;EIA精炼油库存减少83.7万桶,预期增加165万桶,前值增加184.9万桶;EIA精炼厂设备利用率减少1.8%,预期减少0.6%,前值持平。
(3)根据路透搜集到的数据预测,伊朗8月原油出口量可能跌破7000万桶关口。数据预计,伊朗8月原油和凝析油的出口量大约为6400万桶,平均日出口量为206万桶;相比之下,今年4月高峰时期,当月出口量大约为9280万桶,平均日出口量309万桶。此外,伊朗原油的主要买家印度、欧洲、日本等8月均减少进口量。
(4)能源服务公司贝克休斯称,本周新增两座活跃钻机,为三周来首周增加;EIA周五的月度报告称,6月美国原油产量达到1067.4万桶/日,为纪录最高月度产量;据外媒调查:欧佩克8月石油产量增加22万桶/日至3279万桶/日,为今年最高,因利比亚产量复苏。沙特方代表:沙特8月石油产量据称为1042万桶/日,美国商品期货交易委员会发布的数据显示,投机客增加看多原油头寸,为逾一个月来首次。
小结:
对伊朗、委内瑞拉等国原油供应的担忧,加之强劲的原油需求(美国原油库存连续两周下降且降幅高于预期,中国原油进口回升),原油近日震荡上行。在美国向进口伊朗原油的国家施压后,和4月曾达到310万桶峰值的原油日出口量相比,伊朗8月原油日出口量预计将跌至略高于200万桶水平。另一方面,受危机打击的石油输出国组织成员国委内瑞拉的原油出口量近年来已减半,日产量仅维持在100万桶左右。中国私人炼油厂夏季维护期已结束,8月进口环比猛增40%,冬季燃料需求增长或再次推高进口量。

美国对伊朗的制裁逐步展开,伊朗原油的缺失,对于大多数炼厂来说,是不能简单地选择市场上的其他原油来做替代。全球多数炼厂所用原油API平均为32,欧佩克原油的平均API为33,而美国原油的平均API为35.7,伊朗典型原油的API为33,这意味着,无论页岩储量多么丰富、价格多么便宜,都无法单独作为伊朗原油的替代品。中石化的一家炼油厂表示:沙特、俄罗斯乌拉尔原油、伊拉克可以替代伊朗。因此,伊朗原油具有一定程度的不可替代性。

五名熟知内情人士表示,包括国营的联合石化及振华石油在内,参与实货交割的业者将合计为上海国际能源交易中心9月原油期货合约交割60万桶中东原油。
价差方面,布伦特11/12月价差0.22左右,重回Back结构,主要反映了一方面是伊朗出口的下滑,并且伊朗原油具有一定程度的不可替代性,另一方面是中国采购的逐步回归,我们认为非美基本面逐步仍将逐步收紧。库欣库存持续下降,WTI10/11月价差0.44左右,显示WTI近端供给紧张随着加拿大Syncrude设施重启已大幅缓解。美国汽油裂解价差14美元左右,Midland/WTI价差创历史新高17.75,MEH/WTI价差再次扩大至5.8。布伦特原油从8月16日的低位70美元附近已反弹近10%,预计近日或高位调整,建议前期低位多单可部分逢高止盈。


03
成材终端需求走弱,钢材承压

宏观、政策方面:
8月31日,人民币中间价下调133点。人民币兑美元中间价报6.8246,上一交易日中间价6.8113。
8月31日,据国家统计局,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%,比上月上升0.1个百分点,连续25个月高于临界点,表明制造业总体保持平稳扩张态势。
产业方面:
8月25日,杭钢股份发布了2018年半年度报告,今年上半年实现营业收入131.76亿元,同比増长3.11%;实现归属于上市公司股东净利润11.55亿元,同比增长224.89%;净资产收益率(加权平均)6.74%,基本每股收益为0.44元。
现货方面:
8月31日,全国25个市场螺纹HRB400(20mm)均价为4500元/吨,周环比下降92元/吨。全国24个市场热轧4.75mm均价4368元/吨,周环比下降35元/吨。上周建材钢厂库存大幅上涨,热卷社库降低。而上周平均日建材成交量为15.7万吨,终端采购1.89万吨。京唐港61.5%澳洲粉矿506元/吨,周环比下跌2元/吨。目前海运费继续降低,巴西-青岛海运费自8月初高点已回落超过2.5美元。
技术分析:
螺纹钢:
螺纹钢盘面继续下行过程中遇到反弹,周五夜盘价格有所回升。短期之内不排除基差过大导致的期货端暂时止跌,但整体向下,上方阻力在4200。
铁矿石:
铁矿石继续震荡,目前其受成材价格下行的压力,仍偏弱;但盘面上有暂时触底的迹象,铁矿或在区间内继续震荡。下方支撑在475。
小结:
从现货供应上看,受利润高位驱使,目前钢企高炉陆续出现复产情况,高炉产能利用率明显上涨,上周钢厂产量小幅回升,同时唐山地区减排限产临近解除期限,部分钢厂着手复产。而近期下游需求持续性不佳,投机需求明显回落,整体出货出现一定萎缩,明显疲弱,终端采购谨慎,同时期货市场连续下挫,市场观望情绪浓郁。铁矿需求短期不会有明显回落。从库存的角度来看,由于近期到港船只减少,加上暂时没有恶劣天气影响,钢厂疏港仍就维持高位,港口库存预计仍将下降。从盘面上看,螺纹下行过程中或遇小幅反弹,目前基差较大,有修复基差的迹象,但整体不影响下行趋势,短期上方阻力位在4200;而铁矿石则继续维持震荡,钢厂复产带来铁矿石需求的增加,而成材带动其下跌,短期仍以震荡为主,支撑在475。

04
靴子落地之前,有色难言乐观

周五,美加未达成贸易协定,本周三继续谈判,特朗普寻求90天内达成协议。美股涨跌不一,标普微涨,道指微跌,纳指小幅收高。美元显著走高。IMF承诺全面支持,阿根廷汇市、债市反弹。土耳其政府再次出手,里拉也出现反弹。
新兴市场巴西,阿根廷、南非、土耳其汇率等相继倒地,美国通胀压力凸显,加息进程预期可能再次加速,市场风险再度大幅提升。有色金属反弹窗口面临关闭的风险,铜多单谨慎操作,铝下跌空间有限,短空持有,做空锌、镍。
铜:
1、【7月废铜进口量创今年新高】7月我国废铜进口量23.24万实物吨,环比增加16.18%,同比减少19.12%,7月废铜进口实物吨超过3月创下今年最高水平,回看7月初发放的第15批废七类铜进口审批量亦为今年最高。目前1-7月累计废铜进口量为138.24万吨,累计同比下滑35.39%
2、【SMM废铜制杆企业开工率调研】 据SMM调研数据显示,7月废铜制杆企业开工率为38.78%,环比下降27.55个百分点;预计8月废铜制杆企业开工率为38.54%,环比进一步下滑0.24个百分点。
3、【因环保减产的北方铜冶炼厂已经恢复正常】据SMM最新了解,前期因环保问题减产的铜冶炼厂已经恢复,供货也步入正轨,华北现货的紧张势头已过,升水高位回落。
总结:IMF出手相助,新兴市场风险有所好转,股债汇普遍反弹,市场情绪稍稍修复;中美贸易战2000亿关税关键点,市场枕戈待旦。现货市场供需平衡,库存缓慢去化中。铜市仍在等待靴子落地,价格上行有压力,观望或者短空持有。
锌:
1、【8月镀锌开工率回升 大型企业贡献主要增幅 】根据上海有色网(SMM)调研,8月镀锌企业开工率为81.78%,环比上升3.44个百分点,同比下降2.7个百分点。8月天津限气对小厂影响较为显著,而江浙一带环保检查也主要限制小厂生产,部分订单转移至大型企业生产,8月开工率小幅走高主由大型企业贡献,加之部分中型企业自减停产中恢复,令8月开工率录增。但因销售不畅,企业成品库存继续增长。
2、【环保检查等多因素影响下 9月压铸锌合金企业开工率或仅小增】SMM8月31日讯,进入9月部分锌合金企业反映随着天气转凉,传统 “金九银十”旺季到来,然因环保检查等多因素影响下,大部分企业对9月预期并不高。根据企业排产计划,预计开工率环比仅小幅上升0.46个百分点至50.89%,同比下降3.71个百分点。
3、【8月消费淡季持续 氧化锌开工率续降】根据上海有色网(SMM)调研,8月氧化锌企业开工率为50.87%,环比下降0.5个百分点,同比下降5.63个百分点。
总结:加工费近期加速上行,兑现中外矿端增产事实,冶炼端开始稍稍提高产能利用率,现货端的压力后期更加显著。下游消费略有好转,社会库存、保税区库存相继下降,下游拿货好转,仓单库存创几年来新低,市场担忧逼仓风险,但我认为逼仓风险不大,近期进口窗口打开,保税区库存恐大量进入,密切关注。矿山与冶炼厂的博弈仍在持续,从目前来看现在的价格不是终点。只有剧烈价格下调减少冶炼厂的痛苦时间才能完成矿山与冶炼厂地位转变。中美贸易重新谈判,市场情绪缓和,多头反攻也进入了衰竭期,价格上面临技术上压力,60日均线压制,可以尝试少量布局空单。
镍:
资讯:
1、 【中国铁合金在线】:据本站统计,8 月 31 日全国主要港口镍矿库存量约 1210 万吨,较 8 月 24 日的港口库存 1182 万吨,增加 28 万吨,增幅 2.37%。
2、 【SMM 有色】据 SMM 调研了解,8.31 号上海保税区纯镍库存约 5.2 万吨,较上周五小幅增加 700 吨,增幅 1.5%。保税区库存本周小幅增加,一是目前国外成交的远期货物正在陆续到港,进入保税区库存;二是上周进口窗口偶有打开,报关进入国内需要 4-5 天,因此本周有部分俄镍进入现货市场,国外流入保税区的货物量稍多于保税区流入国内的量。
总结:
环保政策过后,镍生铁普遍复产,新增产能如期投放,后期镍生铁供应偏紧的局面得到缓解。新能源汽车链条在补贴下坡叠加中游三元电池资金链紧张去产能之际,市场稍稍修正前期乐观预期;下游基建发力仍待观察,受制于财政纪律约束,市场质疑声渐多;尽管前期供给偏紧,下游乐观预期修正,沪镍价格开启寻底之路,短期支撑104000。


05
沪铝日间或延续偏弱震荡
宏观新闻: 中国8月官方制造业PMI为51.3,前值51.2;8月官方非制造业PMI为54.2,前值54。统计局:8月份制造业PMI环比上升0.1个百分点,与年均值持平;今年以来,除春节月度外,该指数均在51.0%-52.0%景气区间内运行,制造业总体保持平稳扩张态势。商务部就欧盟终止对华光伏产品反倾销和反补贴措施发表谈话称,中方欢迎欧盟终止对华光伏双反措施。欧盟终止对华光伏双反措施,将使中欧光伏贸易恢复到正常市场状态,为双方业界合作提供更加稳定和可预期的商业环境。关于修改个人所得税法的决定经表决通过,起征点为每月5000元。新个税法规定:专项附加扣除,包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等支出。2019年1月1日起施行,今年10月1日起施行最新起征点和税率。
行业要闻:
1. 【议价僵持,9月魏桥预焙阳极采购价仍未确定】据SMM了解,9月的预焙阳极定价上,魏桥提出普块上涨220元/吨至3535元/吨,碳素企业坚持要求上涨300元/吨至3615元/吨。经过3天双方仍未达成统一意见。SMM认为考虑到供暖季到来,铝厂备货为刚需消费,加之上半年阳极价格超跌,碳素企业亏损严重,目前碳素企业相对更为强势,仍乐观保持观点认为上涨幅度将达300元/吨以上。
2. 【扭转颓势 近期铝工业材订单有所起色】据SMM调研了解,自8月下旬开始,各铝型材企业反馈工业型材订单表现较好,包括汽车、轨道交通、流水线料等工业型材订单增长较为明显,这是自春节以来相关企业首次反馈工业材订单乐观的一个月。
3. 【生态环境部:京津冀“2+26”城秋冬季大气治污目标“双降3%”,严禁“一刀切”】8月31日,生态环境部新闻发言人刘友宾在例行新闻发布会上表示,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》即将印发实施。方案提出2018年10月1日至2019年3月31日,京津冀及周边地区细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降3%左右,重度及以上污染天数同比减少3%左右。
现货成交:据我的有色发布:8月31日上海铝锭现货成交价14780元/吨,跌40,中间商交投占多,成交稳定;无锡铝锭现货价14770元/吨,跌40,市场成交一般;佛山铝锭14870元/吨,跌60,临近周末市场略有备货,成交一般。
库存:  LME库存107.0万吨(-2300),铝锭社会库存165.4万吨(0.6),铝锭出库量14.6万吨(0.3),铝棒库存12万吨(0.15),铝棒出库量3.4万吨(0.31)。
技术分析:周五沪铝偏弱震荡,主力合约夜盘收于14840。从日K线观察,沪铝主力回落到5日均线之下,MACD红柱缩小,主力合约运行于布林线中轨之上,日间成交量增加,预计日间延续偏弱震荡,日内上方压力位14950,下方支撑位14750。
小结:沪铝近日呈现小幅回调趋势,市场炒作情绪有所回落。沪铝基本面仍未发生明显变化,成本上行的同时消费弱势,上周末生态环保部关于秋冬大气污染治理的新闻发布会上明确指出禁止一刀切,避免以环保为借口的紧急停工,秋冬环保限产力度或不及预期,需关注月内各省市出台的具体计划。在消息面暂无新动向情况下,预计沪铝日内延续震荡偏弱,波动区间14750-14950,短线区间操作为主。



06
橡胶夜盘跳水,09合约交割前1-9价差或有收窄空间

Ø要闻: 斯里兰卡内阁最近批准的一份决定称,由于斯里兰卡天胶单产远远低于其他亚洲国家,斯里兰卡政府计划通过增加对胶农的补贴,以提高亩产量。新值胶林的补贴标准将提升一倍,每公顷达到 30 万卢比。翻种补贴将从每公顷 17.5 万卢比增加到 35 万卢比。作为一个长期计划,政府鼓励胶农种植高产胶林来替换老胶林及其他低产胶林

Ø期货报价:沪胶主力(1901)报价12360(-110);沪胶(1809)报价10470(-85);东京期胶最新报价172.5(-0.6)。

Ø现货、原料报价及价差
Ø天胶现货价格:SCR5全乳胶(上海)报价10400(0);泰#3烟片胶(上海)报价12700(100);青岛保税区泰国RSS3报价1490(0),泰国STR20现货1380(-10)。泰国混合胶10675(0),SCR5全乳胶-主力合约基差-1960(95),泰国混合胶-主力合约基差-1685(95),STR20#内外盘价差15(-10)。
Ø合成胶现货价格:丁二烯13500(0),顺丁上海15200(-100),丁苯(1502)山东12900(-100)。全乳胶-顺丁价差-4800(100),全乳胶-丁苯(1502)-2500(100)。
Ø原料价格:海南胶水10800(0),云南胶水9700(0),泰国合艾白片43.1(0)。

Ø库存情况及开工率:青岛保税区库存20.46万吨(-0.16);上期所总共库存55.16万吨(0.46);注册仓单50.1万吨(0.2)。半钢胎开工率54.54%(-12.53),全钢胎开工率50.97%(-16.4)。

Ø持仓与技术分析:1901合约偏弱震荡,夜盘尾盘跳水。从日K线图看,日K线突破所有均线,MACD红柱变绿柱。成交量减少、持仓量增加,仓差2846。前20名会员持仓,多单82929(1242),空单118947(1096),净多单37976(-1374),净空单73994(-1520)。周线在短期均线上方,震荡重心上移,MACD绿柱变红柱。

小结:上周五橡胶区间震荡,夜盘因进入9月限仓,胶价再次跳水,1-9价差、期现价差缩小,混合胶现货持平,升水09合约205元。上周随着电厂蒸汽供应陆续恢复,山东地区全钢轮胎工厂逐渐恢复生产,整体开工有所回升,但目前产量仍未恢复到水灾前水平。我们认为橡胶当前已经处在历史的底部,向下空间有限,但橡胶基本面依旧弱势(高库存+高供应),所以它不具备牛市基础,两者叠加导致市场对于消息的反映更加敏感,上涨大概率以短期炒作为主,并不是行情的实质性反转。因此我们认为在09合约交割前,1-9价差仍然是交易的逻辑,1-9价差或有继续收窄的空间。交割后,短期压力有所缓解,原料现货价格韧性增强,叠加需求有一定的释放空间,同时橡胶处在历史低位,下跌空间有限,任何消息的刺激都可能推动行情上涨,我们认为橡胶存在反弹的机会。预计今日橡胶区间震荡为主,短空逢低止盈,上方压力位12300-12500点,下方支撑位12000点,若1-9价差再次拉大2000点之上,则套利盘可能再次加仓。


07
郑糖走势趋弱,波动重心下移

要点
1.原糖:市场对巴西和欧盟减产的预期提振,原糖延续弱势反弹。
2. 国内现货:昨日(8月31日),主产区现货报价具体情况如下:柳州中间商站台报价5230元/吨(-5);南宁中间商站台报价5210元/吨(0);湛江中间商报价5100-5150元/吨(0);昆明中间商报价5110-5120元/吨(-5)。
3. 郑糖盘面回顾:昨日(8 月31日),SR1901合约开盘5000,收涨9点(涨幅0.18%),报收5003,减仓198手,持仓为401682手。
4. 本月第三周广西现货成交情况不错,库存较大的集团接连放量,但最后一周表现乏力。初步预计广西8月份单月销量在45-50万吨左右,低于上年同期的60万吨,也大幅低于上个月的75.1万吨。
5. 菲律宾糖业监管部门(SRA)表示,其对该国2018 - 19年度(9月/ 8月)糖产量的预估为225万吨,这将高于2017/18年度的208.4万吨产量。
6. Green Pool上调2017/18年度全球糖过剩量预估至1990万吨,此前预估为1960万吨。下调其对2018/19年度全球糖供应过剩量的预估至424万吨(原糖值),此前预估为662万吨。
小结:郑糖走势与原糖的反弹背道而驰,周五夜盘盘中跳水,且901击穿了上周4963的低点。从技术上看,郑糖短线趋弱, 1901从8月初的5197到8月底的5123,反弹的力度在衰减。在熊市背景下以及采购用糖旺季的结束,后半年配额发放,加工糖的开机,9月中下旬北方甜菜糖的上市,对做多者来说有所顾忌。但同时主产区库存压力得到有效释放,且打私也呈现高压态势,某种程度也对现货面有一定的支撑。目前的糖市尚不具备单边下跌的基础,但是要防止901再度向下考验4900一线的支撑。操作上看,近期的走势较为混沌,短线观望。


08
下跌仍将继续,谨防贸易战升级
资讯要点:
1.  8月31日储备棉轮出销售资源30003.2894吨,实际成交25695.1033吨,成交率85.64%。平均成交价格14968元/吨(较前一日上涨177元/吨);折3128价格16442元/吨(较前一日107元/吨)。
2. 29日,阿克苏某棉农介绍,今年棉花产量有望增至370-400公斤/亩,个别棉田产量能达到500公斤/亩。今年棉花品质较好,预计95%的棉花能达到白棉标准,衣分在40%-41%一线。如果后期没有恶劣天气,今年将是一个丰产年。
现货报价:
1. 中国棉花价格指数:全国229棉花价格17001(+1)元/吨,328棉价格16316(0)元/吨,527棉价格15137(+1)元/吨;137长绒棉价格指数25050(0)元/吨,236长绒棉价格指数23900(0)元/吨;棉花均价16302(+10)元/吨,棉粕均价2626(0)元/吨,棉籽均价2102(0)元/吨,三级棉油均价5940(0)元/吨。
2. 3128B标准级别棉花报价:河北3128B报价16223(+10),4128B报价15415(0);山东3128B报价16255(0),4128B报价15621(0);江苏3128B报价16550(0),4128B报价15800(+20)。 
盘面分析:
1. 棉花主力合约收于16645,下跌0.09%;1905合约收于17445,下跌0.09%;ICE期棉主力合约收盘82.15美分,下跌0.00%。
2. 内外价差:
3128B级棉花指数与M级进口棉花均价差为920(+80)国内C32S与印度C32S现货价差-580(0),国内与印度JC32S内外价差-800(0),国内C21S与巴基斯坦内外价差120(0)。
3. 品种价差:
纯棉纱C32S与人棉纱R30S价差约1650(0),保持不变。
小结:
ICE棉花期货周五在三天长周末假期前几无变动,但市场对美中贸易争端的担忧仍在持续。
新疆棉开始收获,但今年总产量仍将继续增加,预计在550万吨左右。市场预期美国在9月7日将会对中国2000亿美元加收关税,棉花受到双重压力,价格开始震荡下行,技术上已经走弱,首先将会考验16500支撑,但预计难以支撑,强支撑在16000附近。操作上,建议少量抛空。
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