广发证券•早间速递0831

llbo7296

广发证券研究  今天

【策略】绝处逢生，相机而行——广发各领域 9 月观点综述
● 核心观点：
宏观经济：人民币资产稳定性的上升将带来定价修正
投资策略：绝处逢生，相机而行
TMT
计算机：看好中报后细分龙头表现
电子：苹果新机发布在即，乐观看待产业链下半年成长前景
大消费
零售：成长型零售等待估值切换，短期关注通胀主题
医药：行业基本面趋势未发生变化，重视下跌过程中的机会
汽车：守正待时
食品饮料：推荐调味品与乳制品龙头
家电：推荐市场地位稳固、国际竞争力强的白电龙头
纺织服装：坚定信心，三季度单季业绩展望乐观
农业：关注通胀预期，继续看好畜禽价格反弹
旅游：暑期旅游数据增速良好，继续看好细分龙头
金融与地产
保险：上市险企中报亮眼，龙头平安优势凸显
证券：存量竞争市场环境下，龙头券商盈利具有韧性
银行：防守是否会变成反击
房地产：板块利好因素已现，继续看好低估值龙头房企
资源能源环保
环保：PPP条例年内或出台，仍关注融资环境是否改善
煤炭：各煤种价格整体稳中有升，产业链库存持续回落
有色：金属价格仍处于长周期景气周期
中游周期品
钢铁：政策边际宽松提振建筑业需求，环保高压致供给显著缩量
电新：关注新能源车新周期，限电持续改善推动风电装机提升
机械：应对不确定性，重视研发技术溢价
建筑：西部开发再获重视，地方债发行有望加速，基建表现有望持续
建材：南方地区水泥涨价值得期待，后面需要跟踪哪些指标？
基础化工：基本面向好，油价易涨难跌，环保高压常态
交通运输：“公转铁”重拳出击，实施效果有望超预期。
● 风险提示：
每月研究观点综述基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《绝处逢生，相机而行——广发各领域9月观点综述》
对外发布时间：2018年08月30日
报告作者：
曹柳龙    分析师执业证书编号：S0260516080003

【银行】防守是否会变成反击
● 核心观点：
1.近期银行股出现了明显的超额收益，而历史上看市场下行过程中银行的相对收益都比较明显，主要原因在于银行的弱贝塔和利润后周期属性（负债成本上行领先于资产价格上行，信用成本上行滞后于名义经济下行），因此低估值和稳定的中报业绩使得银行股暂时成为指数的稳定器和避风港。
2.既然是后周期，那就意味着未来如果经济持续下行，息差和信用成本的方向不会持续向好，在信用环境尚未出现明显拐点的情况下把防御变成进攻是危险的，从泰坦尼克号的底舱跑到船舷是不能解决下沉问题的，大消费板块的案例殷鉴不远。
3.对银行股而言，不是政策领先于股价，股价领先于经济吗？是的，但前提是出现给力的政策，比如2014年宽松货币环境叠加国企改革预期、对外开放，2015年三季度取消贷存比叠加大力度的宽财政，目前的政策虽有改善但力度不足以导致反转，因此目前的行情只是估值下调快于经济和业绩下行叠加政策预期改善带来的反弹，磨底还需时日。
4.上市银行基本面跟踪：业绩增长保持良好势头，资产质量延续改善。上周（8月20日-8月26日）共有9家A股上市银行披露中报，财报数据显示，上市银行业绩增速较Q1有所改善，主要得益于信贷增速上行、息差企稳回升、资产质量延续改善等因素。此外，在政策引导下，绝大多数银行的90天以上逾期贷款/不良贷款比值较去年年末下行，不良暴露更加充分，资产质量进一步夯实。
● 风险提示：
1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期；3、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化；6、贸易摩擦升级超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《防守是否会变成反击》
对外发布时间：2018年08月26日
报告作者：
倪   军    分析师执业证书编号：S0260518020004

【宏观每日一图】2018年9月海外市场财经日历


【银行每日一图】影子银行货币创造测算

货币创造系列之五：影子银行与货币创造
1、表内影子银行业务会创造货币，表外影子银行业务只是货币转移；
2、我们用两种方式测算影子银行货币创造规模：
1）额外存款创造=总货币余额-银行表内常规资产扩张-货币回收规模，截至7月底约17.6万亿，较1月底下降约3.3万亿；
2）同业信用漏出=银银净债权+银行对非银非常规债权，截至7月底约25.2万亿，较1月底下降约2.9万亿；
3、由于出发点不同且数据所限，两种方式测算结果绝对额有较大差距，但波动趋势高度一致。