宏源研究今日早评0829

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研究所  宏源研究  今天
01
今日或有震荡回调

股指期货数据大回放
1、股指期货行情
8月28日股市高开后震荡偏弱，成交再度收缩。主力IF1809合约收3387，下跌7.20 点（跌幅0.21%），成交量为21742手，持仓量为42420手；主力IH1809合约收2508.00 ，下跌8.20 点（跌幅0.33%%），成交量为12843手，持仓量为18057手；主力IC1809合约收4936.80 ，上涨2.00 点（涨幅0.04%），成交量10748手，持仓31335手。IF总成交量为24382手，总成持仓量为52182手，成交持仓比为0.47 ；IH总成交量为13903手，总成持仓量为22624手，成交持仓比为0.61 ；IC总成交量为12464手，总成持仓量为44351手，成交持仓比为0.28 。
2、股指期货价差分析
股指期货合约的期现价差（现货价-期货价）主力1809中，IF、IC主力合约价差均有放大，IH略微收窄。IF当月合约与沪深300指数的期现价差（现货价-期货价）为13.17 ，价差与现货价格比0.39 %；IH主力与上证50指数的期现价差为3.2 ，价差与现货价格比为0.13 %； IC主力与中证500指数的期现价差为37.41 ，价差与现货价格比为0.76 %。
3、主力持仓分析
主力持仓方面，三大期指主力合约1809中，三大期指多空均有减仓，仅IF表现为新净空，IH、IC表现为新净多。具体看，IF1809合约前二十大多头减仓984手，前二十大空头减仓904手，新增多单与新增空单之差为-80手；IH1809合约前二十大多头减仓456手，前二十大空头减仓564手，新增多单与新增空单之差为108手；IC1809合约前二十大多头减仓884手，前二十大空头减仓1006手，新增多单与新增空单之差为122手。
结论及投资建议
周二沪指开盘冲上30日均线后震荡回落，至收盘下行0.11%，三大指中中证500表现偏强，两市成交环比收缩至2914.53亿元。一级行业中，有色、国防军工、电力设备领涨，非银金融、食品饮料、建材领跌。港股高开低走，恒指收盘小涨0.28%，隔夜美股高位震荡，道指上行0.06%，欧股涨多跌少。人行周二不开展OMO操作，当日到期净回笼500亿元，资金面回归偏宽松环境，同存认购与交易均较活跃，国债续发招标倍数整体较高。人民币振幅较小，离岸价格继续在6.80元/美元附近徘徊。
在货币市场资金偏宽松的环境下，股市未能继续向上突破，相反周二两市大单净流出资金118.92亿元。其中，1265只个股获资金净流入，2167只个股出现资金净流出，主力资金再度大幅出逃，值得关注。沪指向上试探30日均线后再度回落，中小创表现略强但仍不足以带动股市上行，成交回落一成。前日上行或受到美股与人民币带动影响。期货层面看，三大期指中IF、IC主力合约贴水加深，量能释放未能延续下，现货或存在滞涨情况，今日或仍有震荡回调，前期高点2804是当前沪指上行的主要压力位。

02

伊朗原油有一定程度的不可替代性，非美原油市场逐步收紧

要点：
1、 原油期货价格: SC1812:511.9元/桶（-0.23%）；WTI:68.53元/桶（-0.34%)；BRENT：75.92美元/桶（-0.43%）
2、 行业要闻：
（1）美国石油学会(API)周二(8月28日)公布报告称，上周美国原油库存意外增长，同时库欣及成品油库存也都录得增长。API公布，截至8月24日当周，美国原油库存增加3.8万桶至4.057亿桶，分析师预计为减少52.2万桶。库欣原油库存增加13万桶。此外，上周汽油库存增加2.1万桶，分析师预计增加39.8万桶。同时上周精炼油库存增加98.2万桶，分析师预估为增加135万桶。更多数据显示，美国上周原油进口减少5000桶/日至840万桶/日。API数据公布后，美、布两油短线小幅下挫。
（2）航运数据显示，中国和印度的原油进口总量占全球原油总量的12%，在7月份其进口总量，较之前两个季度平均1240万桶/日的水平下降了约50万桶/日。中国7月的原油进口量为三个月来首次出现增长，但是依然是今年以来第三低的进口水平。这是因为地方炼厂的原油需求出现了明显的回落。中国和印度原油进口的减少导致了亚洲——这个世界上原油需求增速最快的地区的原油需求出现了明显的走缓。

小结：
美国对伊朗的制裁逐步展开，11月对其石油出口限制也进入倒计时。伊朗市场份额正在被其他竞争对手瓜分,但是其他OPEC生产国增产以弥补伊朗缺失的供应会面临备用产能见顶的代价，美国原油增产却因为油质上的差别，伊朗原油的主要买家是中国、印度、日本以及欧洲，但是伊朗原油的缺失，对于大多数炼厂来说，是不能简单地选择市场上的其他原油来做替代。全球多数炼厂所用原油API平均为32，欧佩克原油的平均API为33，而美国原油的平均API为35.7，伊朗典型原油的API为33，这意味着，无论页岩储量多么丰富、价格多么便宜，都无法单独作为伊朗原油的替代品。中石化的一家炼油厂表示：沙特、俄罗斯乌拉尔原油、伊拉克可以替代伊朗。因此，伊朗原油具有一定程度的不可替代性。
目前Brent首行合约 1810 合约贴水依然偏弱之外，其他合约的近月贴水已经出现明显修复的迹象，主要反映了一方面是伊朗出口的下滑，并且伊朗原油具有一定程度的不可替代性，另一方面是中国采购的逐步回归，我们认为非美基本面逐步仍将逐步收紧，建议我们在8月22日建议的做多Brent的策略继续持有，目前收益率4.2%。
我们在下半年年报中提出，Brent需要对WTI升水走高来促进美国原油出口弥补伊朗出口下降的缺口，我们在布伦特与WTI价差5.4左右建议的做多B/W价差的策略目前价差已扩大至7.28，建议继续持有。


03
成材成交继续萎靡，钢材承压弱势震荡

宏观、政策方面：
人民币中间价大幅上调456点： 人民币兑美元中间价报6.8052，上一交易日中间价6.8508。上一交易日官方收盘价报6.8171，上一交易日夜盘收盘报6.8152。
世界钢铁协会：7月份全球粗钢产量同比增加5.8%至1.55亿吨，其中中国粗钢产量增加7.2%至8120万吨。
产业方面：
韶钢松山8月27日晚发布2018年半年报。报告期内，公司共实现营业收入121.21亿元，同比增长12.22%；实现归属于上市公司股东净利润为17.57亿元，同比增长162.69%。
本月国内钢材价格大幅拉涨，京津市场型钢受环保限产加压及黑色系期货上涨带动，价格连续上行，其中北京市场300*300H型钢价格4330元/吨，涨140元/吨，唐山市场300*300H型钢价格4460元/吨，涨190元/吨。
现货方面：
8月28日，全国25个主要城市HRB400（20mm）螺纹钢均价4557元/吨，较上一交易日价格下跌18元/吨。全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报4399元/吨，较上一交易日价格下跌6元/吨。28日，国内10家建筑钢材生产企业下调出厂价20-100元/吨。建材成交量持续收紧，近5日日均成交量报16.1万吨。京唐港61.5%澳洲粉矿503元/吨，较上一交易日持平。巴西-青岛海运费跌破23美元
技术分析：
螺纹钢：
螺纹钢盘面下行，昨日盘中虽有小幅反弹，但结合近期买卖持仓差的走势来看，1、5、10合约的该指标已经从24万跌超至10万以下，短期支撑在4200点，但本周被突破的概率较大。
铁矿石：
铁矿石一路下行跌至476，昨日略微反弹，但上方阻力较大，短期之内仍以看空为主，下方短期支撑在475。
小结：
成材方面，从目前情况来看，终端采购谨慎，成交量持续性不佳，价格弱势震荡态势运行，短期国内建筑钢材价格将仍呈震荡态势偏弱运行。随着期货价格持续下跌，商家因前期市场价格快速拉涨出现的恐高心态得到释放，纷纷低价出货。而铁矿方面，贸易商挺价PB粉，难以成交。反观港口块矿价格颇为坚挺，短时间内其跌幅不会过大。从盘面上看，热卷表观消费有所改善，近期卷螺差修复，从8月17号-150的低点至今修复至0上下。今日螺纹继续震荡偏弱，而铁矿或有反弹但整体向下。


04
宏观氛围偏暖，有色震荡偏强

从周五晚间中国央行实施“逆周期”因子、CNH的大幅升值，加上十一月的习特会，市场猜测现在中国可能已经达成一定妥协，配合美国缩小两国贸易逆差。有色金属迎来难得的反弹窗口，继续看反弹。
铜：
1、【7月废铜进口量创今年新高】7月我国废铜进口量23.24万实物吨，环比增加16.18%，同比减少19.12%，7月废铜进口实物吨超过3月创下今年最高水平，回看7月初发放的第15批废七类铜进口审批量亦为今年最高。目前1-7月累计废铜进口量为138.24万吨，累计同比下滑35.39%
2、【SMM废铜制杆企业开工率调研】 据SMM调研数据显示，7月废铜制杆企业开工率为38.78%，环比下降27.55个百分点；预计8月废铜制杆企业开工率为38.54%，环比进一步下滑0.24个百分点。
3、【因环保减产的北方铜冶炼厂已经恢复正常】据SMM最新了解，前期因环保问题减产的铜冶炼厂已经恢复，供货也步入正轨，华北现货的紧张势头已过，升水高位回落。
总结：中美贸易协商重启谈判，市场情绪缓和。主要表现在以下几点：一市场已经充分预期到最坏的结局；二、十一月份习特会值得期待；三、人民银行开始干预汇率，人民币开始升值，美元见顶；中美可能出现妥协的局面，铜价处于底部向上突破的态势，多单继续持有。
锌：
1、【SHFE锌注册仓单创近10年新低】SMM8月23日讯，上期所仓单日报显示，今日锌注册仓单为4054吨，较昨日减少853吨，据历史数据显示，当前锌注册仓单数量创2007年10月以来新低。
2、【锌仍处于去库存状态】SMM8月28日讯，回顾历史数据显示，2018年4月下旬，三地社会库存叠加保税区库存货量40万吨，而当前累加货量仅23万吨，2018年锌锭仍处于去库存状态。
总结：加工费近期加速上行，兑现中外矿端增产事实，冶炼端开始稍稍提高产能利用率，现货端的压力后期更加显著。社会库存、保税区库存相继下降，下游拿货好转，仓单库存创几年来新低，市场担忧逼仓风险，但我认为逼仓风险不大，毕竟保税区的库存随时可以清关进入。矿山与冶炼厂的博弈仍在持续，从目前来看现在的价格不是终点。只有剧烈价格下调减少冶炼厂的痛苦时间才能完成矿山与冶炼厂地位转变。中美贸易重新谈判，市场情绪缓和，空单暂避，等待更好位置进入。多单也面临平台区压制，也进入了尴尬区间，可以少量布局空单。

05
多重因素推动沪铝小幅上行

宏观新闻：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8070，较上一交易日涨101点。人民币兑美元中间价调升456个基点，报6.8052，升幅创2017年6月1日以来最大。交易员指出，逆周期因子消息继续影响人民币汇率，但客盘反应仍相对较慢，逢低购汇需求短期内料继续施压人民币，但人民币跌势和跌幅已然放缓。美元指数纽约尾盘跌0.06%，报94.72，盘中触及7月31日以来新低至94.69。美国和墨西哥达成新贸易协议，促使投资人进一步出脱对美元的避险押注，但强劲的消费者信心指数令美元指数缩减跌幅。欧元兑美元涨0.15%报1.694，创四周新高；美元兑日元涨0.1%，报111.19；英镑兑美元跌0.18%，报1.2870。
行业要闻：
1. 【Nalco氧化铝最新招标成交价格上涨42.5美元/吨至623美元/吨】8月27日，据SMM了解，Vitol Group（维多集团）以623美金/吨价格中标Nalco（印度国家铝业公司）3万吨氧化铝；Nalco上一笔8月20日招标成交氧化铝价格为580.5美元/吨，今日环比上涨42.5美元/吨。
2. 【预焙阳极9月预计涨幅超300元/吨】据SMM了解，自8月27日开始，魏桥各个供应商就开始了9月预焙阳极采购价议价。目前双方仍存在较大争议，魏桥提出的上涨220元/吨遭到所有碳素厂的拒绝。目前谈判仍在进行，预计9月涨幅将超300元/吨。
3. 【西澳两家氧化铝发运量已延迟 Worsley检修产量降低约20万吨】8月27日，据SMM了解，位于澳大利亚西部美铝与Worsley两家氧化铝厂的氧化铝装船发货已经延迟。其中，美铝工厂和工会没谈妥，本周工会投票，决定下周是否结束罢工。South32旗下位于西澳的Worsley氧化铝厂因为进行检修，产量受影响近20万吨。上述情况继续加剧国外氧化铝供应紧张局面。
4. 【江苏启动环保专项督查 影响铝型材企业下游订单】据SMM和江苏本地企业交流获悉，近期江苏启动环保专项督查行动，6个检查组分赴13个区市展开调查。多家铝型材企业反映，一些大中型企业因手续及设备齐全受影响较小，但一些小型型材企业受影响较大，影响主要集中在下游订单。某铝型材企业称，其下游一工业器械公司客户因受环保影响订单减少1/3。
现货成交：据我的有色发布：8月28日上海铝锭现货成交价14630元/吨，跌20，市场成交尚可；无锡铝锭现货价14620元/吨，跌20，市场成交略有好转；佛山铝锭14770元/吨，跌30，市场成交不错。
库存：  LME库存108.9万吨（-5850），铝锭社会库存164.8万吨（0），铝锭出库量14.6万吨（0.3），铝棒库存11.85万吨（0.35），铝棒出库量3.4万吨（0.31）。
技术分析：昨日沪铝日间震荡，尾盘骤然拉升，盘中一度触及15095点位，夜盘上行动力不足，围绕14900一线震荡。沪铝走势受伦铝影响较大，伦铝日间两轮上行，收于2133，创月内新高。从日K线观察，沪铝主力合约位于所有均线之上，MACD红柱扩大，主力合约向上突破布林线上轨，但日间成交量减少，预计日间上行动能减弱，上方压力位15050，下方支撑位14750。
小结：昨日多重因素推动沪铝上行，美元指数跌破95关口，外盘有色集体走强，带动内盘拉升；预焙阳极9月涨价风声放出，进一步拉高成本；国内氧化铝价格再度上行，海外成交价再创新高623美元，氧化铝出口窗口维持开放，进一步加剧国内短缺；美铝西澳大利亚工厂氧化铝出现装船延迟，本周工会将会投票决定是否罢工，不确定性加剧了市场对于氧化铝供给的担忧。种种因素叠加，对当前蠢蠢欲动的市场起到催化剂作用，造成一轮上行。但需要注意到，昨日公布的铝锭和铝棒出库量均有下调，下游消费仍然偏弱，我们虽然中长期内对沪铝持乐观态度，但当前消费压制下不见持续的上冲动力，短线仍需保持谨慎，操作上不建议追多，观察后续走向。


06
橡胶炒作后回归09合约的割逻辑，震荡重心下移

Ø要闻： 7月，泰国出口天然橡胶同环比双增至28.82万吨，其中，同比增长5.4%，环比增长6.9%。本月标胶同比增加29.3%，环比微降 0.5%；乳胶同比增加2.6%，环比增加17.0%；烟片胶同比下降15.2%，环比增加6.4%。7月，泰国出口混合胶同比增长28.8%至10.6万吨，环比下降9.9%。截至7月泰国共出口79.1万吨，同比增长40%；其中出口中国增长40.4%。前7月，泰国天然胶、合成胶合计出口284.8万吨，同比增长 10.6%。其中出口中国164.7万吨，同比增长9.2%。泰国共出口天然橡胶205.7万吨，同比增长2.4%。其中乳胶增长16.3%，烟片、标胶分别下滑5.4%和 8.9%。前7月出口中国天然胶85.6万吨，同比减少9.4%。

Ø期货报价：沪胶主力（1901）报价12275（-235）；沪胶（1809）报价10415（-215）；东京期胶最新报价170.7（-4.6）。

Ø现货、原料报价及价差
Ø天胶现货价格：SCR5全乳胶（上海）报价10550（0）；泰#3烟片胶（上海）报价12750（-50）；青岛保税区泰国RSS3报价1490（0），泰国STR20现货1395（-20）。泰国混合胶10700（-50），SCR5全乳胶-主力合约基差-1725（240），泰国混合胶-主力合约基差-1335（430），STR20#内外盘价差40（0）。
Ø合成胶现货价格：丁二烯13500（0），顺丁上海15000（400），丁苯（1502）山东12900（1000）。全乳胶-顺丁价差-4450（-400），全乳胶-丁苯（1502）-2350（-100）。
Ø原料价格：海南胶水10600（0），云南胶水9800（0），泰国合艾白片43.05（-0.1）。

Ø库存情况及开工率：青岛保税区库存20.46万吨（-0.16）；上期所总共库存54.7万吨（0.02）；注册仓单50.2万吨（0.25）。半钢胎开工率54.54%（-12.53），全钢胎开工率50.97%（-16.4）。

Ø持仓与技术分析：1901合约偏弱震荡，夜盘区间震荡。从日K线图看，K线回落至60日均线上方，MACD红柱缩小。成交量、持仓量均增加，仓差3592。前20名会员持仓，多单85608（1348），空单118832（1540），净多单40337（2605），净空单73561（2797）。周线向上突破短期均线，MACD绿柱缩小。

Ø小结：昨日橡胶偏弱震荡，重心下移，1-9价差、期现价差收窄，混合胶现货抗跌，升水09合约285元，目前的价差会刺激套利盘参与买9抛1，并在09合约接货。上周山东地区轮胎厂因强降雨天气影响，部分厂家车间进水，部分厂家受电厂停工出现断汽无法生产。从了解来看，本次受灾影响严重，厂家恢复生产预计在一周之后，除产量上的损失之外，灾后检修也是损失的一部分。我们认为橡胶当前已经处在历史的底部，向下空间有限，但橡胶基本面依旧弱势（高库存+高供应），所以它不具备牛市基础，两者叠加导致市场对于消息的反映更加敏感，上涨大概率以短期炒作为主，并不是行情的实质性反转。因此我们认为在09合约交割前，1-9价差仍然是交易的逻辑。预计今日橡胶区间震荡为主，短空可继续持有，上方压力位12500-12600。关注中美贸易战的新动态。


07

近月限仓临近，郑糖远月呈现回落整理

要点
1.原糖：原糖熊市中的反弹走不远，昨晚受雷亚尔再度疲软，引发国际糖冲高回落，中幅下跌，短期10合约运行在10-10.5美分。
2. 国内现货：昨日（8月28日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5250元/吨（0）；南宁中间商站台报价5220元/吨（0）；湛江中间商报价5130-5180元/吨（30）；昆明中间商报价5140-5170元/吨（0）。
3. 郑糖盘面回顾：昨日（8 月28日），SR1901合约开盘5105，收跌33点（跌幅0.65%），报收5056，减仓1588手，持仓为385504手。
4. 海关总署公布的数据显示，中国7月份进口糖25万吨，同比增加19万吨，环比减少3万吨。2018年1-7月我国累计进口糖163万吨，同比增加16万吨。2017/18榨季截至7月底我国累计进口糖209万吨，同比增加16万吨。
5. Unica数据显示，8月上半月糖产量同比下降45.9% 制糖比触及历史低位，巴西中南部地区糖厂进一步降低用于榨糖的甘蔗比例，至该地区的历史最低水平之一。
6. 云南普洱市：坚决打压走私高发势头 开创反走私新局面。
小结：随着809合约8月31日对投机单限仓的临近，809合约的疲软，9-1级差走阔至300以上，资金参与远月反弹做多信心不足，且近期现货市场旺销基本结束，呈现小幅阴跌状态。901短线参考5000-5100的波动区间，操作上建议观望。




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