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国泰君安晨报0817

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发表于 2018-8-17 08:28 | 显示全部楼层 |阅读模式

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晨报重点推荐:苏垦农发 一般推荐:金蝶国际

原创: 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天
重点推荐:农业钟凯锋/鲁家瑞推荐苏垦农发,认为土地流转速度加快,行业容量空间大,足以容纳数家超千亿市值龙头企业;公司凭借土地、体制先发优势已经走在行业前列,未来发展看好,目标价13.6元。一般推荐:计算机杨墨/徐紫薇推荐金蝶国际,认为公司云业务合同实现高速增长,为全年收入增长提供了保障。此外,公司传统ERP增长超预期,新产品发布后预计将进一步驱动公司收入增长,目标价10.5元。

一、今日重点推荐

1、公司深度研究:苏垦农发(601952)《一体化种植的龙头量价齐升的苏垦》

考虑到水稻最低收购价下调对公司业绩影响,我们下调公司2018-2020年EPS测算,前值为0.60元、0.67元和0.80元,调整后EPS分别为0.58元、0.67元和0.78元,给予目标价13.6元,对应18年市盈率23倍。种植业目前处于变革的前夜,随着土地制度改革的深入,土地、人工、资本、科技等关键要素有望被激活,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。

优质的全产业链种植一体化龙头。公司依靠下属子公司构建全产业链一体化种植经营模式,突出种业、米业核心支柱。大股东江苏农垦集团资金实力雄厚,有望为公司后续资本运作提供有力支持。

价的逻辑:上下游两端的高价渗透以及管理体系优化带来的单亩利润的提升。1)种业方面,公司大华种业是国内被忽视的常规种领导者,未来有望向高利润品种外延。2)大米品牌方面,公司苏垦米业的苏垦系列产品定位高端有机市场,不断向品牌市场挺进。3)管理方面,公司通过改善经营模式和人员结构不断提升盈利能力。

量的逻辑:土地确权推进,助理农业现代化种植。2018年是土地确权结束之年,属于土地流转的政策大年,未来有望出台促进土地流转的相关文稿。截至2017年,公司已经与江苏省多地签署140万余亩耕地流转战略合作协议,其中已经有23万亩耕地落实耕种,余下120万亩未来有望逐步纳入公司体内,推动公司站在新的规模扩张的起点上。

风险提示:水稻、小麦最低收购价制度变化风险。

二、今日一般推荐

1、公司研究(海外):金蝶国际(0268)《EAS增长超预期,PaaS产品扩大客户边界》

维持“增持”评级,提高目标价至10.5元。公司2018年上半年实现营收12.79亿元,同比增长21%;实现净利润1.70亿元,同比增长59.5%。我们维持公司2018-2020年eps为0.14/0.22/0.33元,因行业估值中枢上升,提升目标价至10.5元,维持“增持”评级。

云业务收入受会计确认影响低于市场预期,合同实现高速增长,为全年收入增长提供了保障。2018年上半年,公司实现云业务收入3.55亿元,同比增长25%,占收入比重27.8%,经营亏损0.68亿元;其中金蝶云收入2.55亿元,同比增长43%,占收入比重20%,续费率保持80%以上。上半年云业务收入增速下滑主要受管易云业务下滑拖累。考虑公司云业务递延收入和预付合同款项(新会计准则下体现为合同负债的主要组成部分),公司2018年半年期末合同负债约7.4亿, 2017年半年期末公司预收实施款与云业务递延收入总额约4.2亿,实现了大幅的增长,影响了公司2018年半年期收入增速,未如实反映出公司云业务合同的增长情况。从云业务客户数来看,我们预计公司2018年上半年累计超过7000家企业,相比于2017年实现了高速的增长,预计全年公司云业务仍将保持高速增长。

传统ERP业务增长超预期。公司2018年上半年ERP业务收入9.24 亿元,同比增长20%,经营盈利2亿元。其中,传统EAS业务同比增长28.8%,EAS财务收入增长超过60%,s-HR收入增长超过40%,远超市场预期。随着公司不断向大型客户渗透,我们预计公司传统ERP业务将保持高速增长。

公司发布针对大型企业云平台苍穹,发力大型客户。公司于2018年8月8日发布新一代针对大型客户的PaaS云平台苍穹,面向大型客户,公司客户边界进一步延伸,大型客户对信息化产品与服务购买力强,且粘性高,预计将推动公司收入规模进一步增长。

风险提示:公司云业务亏损进一步扩大,市场竞争加剧。
创建和谐社区,提升论坛人气。
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