中信建投证券今日重点推荐0816

llbo7296

【0816】民企发债净融资为近一年最低；上海医院药品带量采购招标模式；光威复材、航天电器、三棵树“增持”

原创： 研究发展部  中信建投证券研究  今天
点击标题下「中信建投证券」可快速关注


今日重点推荐

【债券】民企发债净融资额波动下行
——黄文涛、曾羽
我们统计了2017年8月1日至2018年8月10日发行与偿还的企业债、公司债、中票、短融和定向工具中，民营企业作为发行主体的债券规模。在统计期间内，民企共发行868支信用债，总发行量5781亿元，总偿还量6309亿元，净融总额约528亿元。
总体而言，民企在信用债市场的净融资额呈波动下行的趋势。2018年以来，民企的月度平均发行规模约426亿元，偿还量约534亿元，而2017年后5个月的平均发行量为527亿元，偿还量则约为492亿元。从发行量来看，2017年下半年的民企月度发债规模逐步下降，而在2018年3月、4月，受到市场流动性出现改善等一系列因素影响，民企信用债迅速回暖，3月和4月发行额分别为830亿元和631亿元。
或由于债券违约潮发酵等原因，5-7月的发行规模急剧下降至月均300亿元左右，使得5-7月的债券净融均为负值。
而从偿还量上来看，2018年3、4月同样也是民企偿债的高峰，月度偿还额为733亿元和552亿元。而5-7月民企债偿还量继续维持高位。18年7月，民企信用债发行量为297亿元，而偿还量则大幅增加至722亿元，使得民企债券净融下降至约-425亿元，为近一年来的最低值。
我们进一步分析2018年以来民企债的旬度发行净融信息。在3-4月的民企债券发行高峰期间，旬度的债券发行与债券偿还规模的变化趋势基本一致，故可推测3-4月民企的再融资需求增加一定程度上推高了同期的债券发行规模。5-6月民企债券融资情况较为平稳，而在7月下旬民企的债券偿还量达到了高峰，约447亿元，其中约265亿为回售性质。8月上旬，由于偿还量下降至108亿元以及发行量环比增加7%至约164亿元，民企债券净融情况出现改善，实现净融约56亿元。
鉴于七月以来资金面整体较为宽松，以及央行近期针对中低评级信用债开展窗口指导，未来一段时间内民企信用债发行情况可能将保持较为乐观的态势。但由于8月中下旬到期的民企信用债规模高达900余亿元，近期民企债的净融情况或将继续维持在低位。
【医药】上海带量采购分析，集中招采促进行业升级
——贺菊颖
上海市近期公布了《上海市医疗机构第三批集中带量招标采购拟中标结果公示》，完成第三批带量采购的招标工作，第三批带量采购共涉及23个品种的29个品规。2014年1月，上海首次将“试行部分药品带量采购”列入政府工作报告，2015年2月国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，明确提出药品集中采购应做到量价挂钩。
自2014年以来，上海市已经完成三批次的带量采购，共涉及33个品种。相较于第一批3个品种和第二批7个品种，第三批带量采购在品种数量上有显著提升。
整体来看，上海的带量采购政策通过较为科学的质量综合评价指标和采购结算方式，真正实现带量采购，降价效果明显，对国家药品集中招采具有积极的参考价值。
投资建议：未来3-5年是转型的关键期，创新药龙头企业及高品质仿制药将胜出。
长期来看，在上海带量采购为代表的药品招采模式驱动下，现有仿制药格局将有重大变化。从目前已经通过一致性评价的品种中标价格看，原研药品价格普遍显著高于国产厂商，未来医保支付标准的确立会引导医院和患者增加对高品质国产仿制药的消费。
我们认为未来三到五年是关键的时间窗口，我们会看到企业层面的转型加快，仿制药销售模式调整及加大对创新药的并购和研发投入，从而在市场竞争中胜出。
【化工】静待良机、则有配置
——万炜
当前市场化工持仓位置普遍较低，市场静待2000亿美元听证会结果以及旺季来临，叠加人民币贬值，当前时点核心观点，静待良机、则有配置，我们重点推荐有业绩，景气上行，人民币贬值受益板块及标的，重点推荐三大板块：农化板块、化纤产业链板块、天然气板块；推荐三大标的：华鲁恒升、万润股份、鲁西化工。
【光威复材（300699）】深度：碳纤维全产业龙头，军民融合引领拓展
——黎韬扬
光威复材未来将形成以碳纤维高端装备设计制造为支撑，持续打造从原丝、碳纤维、织物、树脂、高性能预浸料到复合材料成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固在国内碳纤维行业的领先地位，实现军品业务维持快速增长，民用产品下游应用不断拓展。
我们强烈看好公司未来前景，保守预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.30、4.66、6.68亿元，同比增长分别为39.06%、41.31%、43.42%，相应18年至20年EPS分别为0.90、1.27、1.82元，对应当前股价PE分别为47、34、23倍，维持增持评级。
【国投电力（600886）】火电回暖有弹性，水电持稳待增长
——万炜
国投北疆二期两台百万机组投产，火电装机结构进一步优化。
今年6月份，国投北疆二期两台百万机组陆续通过试运行，正式投入商业运营。至此，公司大型在建火电项目已全部投产，火电装机突破1500万千瓦。伴随着湄洲湾二期、北疆二期相继投产，公司火电装机结构实现进一步优化。当前公司已无30万千瓦以下机组，百万级机组超过控股火电装机容量的一半。高参数大容量的火电机组发电效率高、污染排放小，有助于公司火电业务的持续回暖。
【荣盛发展（002146）】结转趋于均衡，保持稳健步伐
——陈慎
目前荣盛产业新城已成功布局11个园区，规划面积近400平方公里，上半年产业新城规模、效益双丰收，荣盛兴城共完成回款24.02亿元，成功实现土地供应374.50亩，完成计划的34.70%。大健康方面，公司康旅投资继续围绕“京津冀协同发展”的国家战略，大健康产业业态初呈，与奥地利KYATT公司等签战略合作备忘录，2018年上半年荣盛康旅已实现签约13.74亿元，回款13.69亿元。
基于对公司未来发展前景的高度信心，公司董事长等高管3人通过集合竞价的方式于7月9日至8月9日期间共增持公司股票6188万元，增持均价在7.68元-7.82元之间。
【三棵树（603737）】工程零售双增长，盈利能力增强
——王愫
三棵树深耕涂料领域，已经形成以墙面涂料为产品核心，工程、零售有机结合的主营业务模式，2018年上半年受益于产品价格和原材料成本，实现整体业绩的量价齐升；
与此同时，公司又注重完整产业链和服务能力的构建，“马上住”服务业已初见成果，将迎来爆发式增长；未来公司的新增产能不断，整合布局深化，龙头地位可期。
预计公司18-19年实现销售收入34.97亿元和45.88亿元，同比增长32.8%和31.9%，实现净利润2.62亿元和3.58亿元，同比增长49.2%和36.3%，EPS2.57元和3.5元，对应PE分别为16.5和12.1倍。看好公司未来发展，给予“增持”评级。
最新报告一览

【宏观】深度：土耳其变局背后，新兴经济体的宿命与反抗（发布时间：2018.08.13）
【医药生物】上海带量采购分析，集中招采促进行业升级（发布时间：2018.08.15）
【化工】PTA和长丝不断创新高，桐昆股份和恒逸石化业绩弹性最大（发布时间：2018.08.15）
【中小市值】对于《民促法实施条例（修订草案）（送审稿）》我们怎么看（发布时间：2018.08.15）
乐普医疗（300003）：中报业绩表现亮眼，中长期业务布局成果丰硕（发布时间：2018.08.15）
安踏体育（2020）：收入毛利率归母净利润创新高，FILA持续高增，两大品牌库存健康（发布时间：2018.08.15）
国投电力（600886）：火电回暖有弹性，水电持稳待增长（发布时间：2018.08.15）
海天味业（603288）：二季度收入增速持续提升，新五年征程值得期待（发布时间：2018.08.15）
旗滨集团（601636）：浮法价格高位，期待深加工放量（发布时间：2018.08.15）
神马股份（600810）：PA66切片价格持续超预期上涨，公司业绩再创新高（发布时间：2018.08.15）
荣盛发展（002146.SZ）：结转趋于均衡，保持稳健步伐（发布时间：2018.08.15）
新凤鸣（603225）：中报持续中高速增长，下半年有望量价齐升（发布时间：2018.08.15）
三棵树（603737）：工程零售双增长，盈利能力增强（发布时间：2018.08.15）
通化东宝（600867）：业绩符合预期，龙头地位稳固（发布时间：2018.08.15）
双汇发展（000895）：屠宰量利齐升带动公司业绩增长，肉制品结构调整值得期待（发布时间：2018.08.15）