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海通证券分析报告(0810)

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发表于 2018-8-9 18:35 | 显示全部楼层 |阅读模式

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收评|沪指上涨1.83%%冲击2800点,科技股领涨,稳妥的反弹或开启?

海博士  海通证券彩虹俱乐部  今天

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投顾收评第161期(20180809)
来自海通证券彩虹俱乐部



市场概述:指数全线低开,在有色板块和科技股的带动下,两市全线走强,中小创表现活跃,此后指数单边上行,午后三大指数持续走强,创业板暴涨4%,沪指则再回2800点关口,市场板块集体上涨,个股仅百余只下跌,跌停家数显著减少,临近尾盘,指数稍有回落。截止收盘沪指涨1.83%,深成指涨2.98%,创业板指涨3.44%。板块概念方面数字中国、半导体板块领涨,没有板块领跌。两市共597只个股上涨,65只个股涨停,除新股外涨停64只;175只个股下跌,8只个股跌停。沪股通全天净流入34.84亿,深股通全天净流入19.77亿。


投顾观点:稳妥的反弹

基本面而言,国内各地区、部门正积极贯彻、落实政治局会议提出的“六稳”工作任务,积极因素不断增多。例如对于降杠杆工作,国家发改委等六部门共同发布关于《2018年降低企业杠杆率工作要点》的通知,其中所列的27项工作要点涉及建立健全企业债务风险防控机制等六大方面,提出在协调推动兼并重组等其他降杠杆措施中,强调积极发展股权融资,这将为促进经济高质量发展奠定良好的市场基础;再如,证监会将“五措施”并举,坚持通过深化改革扩大开放,来促进资本市场平稳健康发展,“抓紧完善上市公司股份回购制度”及“抓紧推进沪伦通各项准备工作,争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数,提升A股在MSCI指数中的比重。修订QFII、RQFII制度规则,统一准入标准,放宽准入条件,扩大境外资金投资范围。”等政策措施的有效实施都将为市场提供巨大能量;而在“补短板”方面,发改委正密集调研基础设施投融资,其主要目的是“稳投资”,进而为相关政策的陆续出台提供支撑,这显然是政府在弥补基础建设“短板”的一项重要的战略安排,而在弥补科技领域“短板”方面,国务院8日宣布,将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组,国务院总理任组长,这是政府为弥补科技“短板”而做出的重要决定,未来促进科技发展的各项战略措施也值得市场高度期待。其实正是各项改革预期为市场注入的强大信心,才让今天的市场精彩万分。

紧推进沪伦通各项准备工作,争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数,提升A股在MSCI指数中的比重。修订QFII、RQFII制度规则,统一准入标准,放宽准入条件,扩大境外资金投资范围。”等政策措施的有效实施都将为市场提供巨大能量;而在“补短板”方面,发改委正密集调研基础设施投融资,其主要目的是“稳投资”,进而为相关政策的陆续出台提供支撑,这显然是政府在弥补基础建设“短板”的一项重要的战略安排,而在弥补科技领域“短板”方面, 国务院8日宣布,将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组,国务院总理任组长,这是政府为弥补科技“短板”而做出的重要决定,未来促进科技发展的各项战略措施也值得市场高度期待。其实正是各项改革预期为市场注入的强大信心,才让今天的市场精彩万分。

技术面而言,上证50指数提前企稳,进而促使上证指数未创新低,其定海神针作用名不虚传;上证指数3587开始形成的大C浪正逐渐衰竭,后市存在大级别反弹的技术需求;创业板指数整体调整的时间及空间都较为充分,未来反弹节奏可能更快一些。投资策略方面,投资人可重点围绕“补短板”的基建、科技领域展开布局,以取得最大投资收益。


(潘发令|投资顾问资格证号:S0850611030005)



策略:16年来的A股磨大底背景类似02-05年



核心结论:①A股已经历五轮牛熊周期,目前处于第五轮底部。前4次除08/10以外,其余三次94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6都是以时间换空间的震荡圆弧底。②这次圆弧底起始于16年1月底上证2638点,背景更像02/1-05/6,宏微观基本面企稳但政策因素影响股市微观资金供求,都是港股牛市而A股磨底。③中期磨底的右侧等去杠杆转折点出现,短期反弹窗口仍开着,逻辑是政策微调偏松。行情向上超预期看改革加速,向下超预期为中美贸易争端恶化。

市场底部特征:圆弧底常见,尖底少见。A股有史以来有五轮牛熊大周期,目前处于第五轮底部区域。从2016年1月底上证综指2638点以来市场再次进入中长期圆弧底阶段,这轮调整从15/6/12高点5178点以来最大跌幅49%,截至目前已持续约3年,全部A股PE(TTM)、PB(LY)也分别降至最低15倍、1.7倍。目前从估值水平、指数跌幅等角度来看,已经与前几次市场底部相似,市场正处于第五轮周期的底部区域。回顾此前的4轮市场底部,除08年以外,另外三次市场底部都经历了94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6的中长期磨底的过程。圆弧底阶段市场整体估值回落,02/1-05/6阶段全部A股PE(TTM)、PB(LY)从40倍、3.2倍回落至2005/6/6日998点的18倍、1.6倍,12/1-14/6期间全部A股PE(TTM)、PB(LY)从13.2倍、1.9倍回落至2014/6最低的12倍、1.4倍。

这一次圆弧底的背景更像02/1-05/6。与02/1-05/6相似之处之一:基本面企稳,港股走牛。2002/1-2005/6期间,经济基本面其实在改善,GDP增速从2002Q1的8.9%回升至2005H1的11.1%,企业净利润增速从2002Q1的-1.8%最高升至04Q2的47%。但上证综指在02/1-04/4期间持续震荡,并在04/4-05/6期间再次下跌。而港股在经历了02/1-03/4的震荡下行之后,恒生指数从03/4-05/6期间从最低8331点最高上涨至14339点,涨幅72%。这一次从2016年初以来宏观经济持续平稳且盈利改善,从2016年1月底至2018年2月,上证综指从最低2638点震荡上行至3587点,而恒生指数从16年2月初的18278点最高涨至18年1月底的33484点,涨幅达83%。与02/1-05/6相似之处之二:政策因素影响股市微观资金供求。02/1-05/6期间,国有股减持持续影响投资者风险偏好,影响股市资金供求。与之类似的是,今年2月份以来的这一轮市场调整,内部去杠杆也成为重要原因。18年以来在去杠杆的政策背景下,虽然央行连续3次下调存款准备金率,但实体经济信用仍然在收缩,年初以来M2增速从8.6%回落至6月的8%,新增社会融资规模从年初3万亿回落至1.18万亿。这也影响了股市微观资金供求,其中影响最大的方面在于引发了银行理财相关资金的撤退。

历史大底仍需时间,短期反弹窗口仍开着。这轮圆弧底的打磨仍需时间,宏微观基本面自16年2季度来已经见底企稳,但是去杠杆背景下资金供求一直紧张,圆弧底右侧即新一轮牛市要等去杠杆高峰过去,资金供求关系出现拐点。短期仍维持7月8日周报《反弹窗口期》以来的观点,阶段性反弹已经开启,主要源于市场前期跌幅大、估值低,国内政策持续微调。向上超预期看改革加速,向下超预期为中美贸易争端恶化。

风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。


【研究员】荀玉根,钟青


资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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GMT+8, 2018-10-18 09:09

 
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