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国泰君安晨报重点推荐0809

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发表于 2018-8-9 08:39 | 显示全部楼层 |阅读模式

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晨报重点推荐:艾迪精密等

原创: 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天
重点推荐:
机械黄琨/韦钰推荐艾迪精密。基于公司产品结构的变化和规模效应的释放带来利润率快速提升,上调公司2018-2020年EPS分别为1.00(+0.04)、1.50(+0.05)、2.12(+0.07),相应上调公司目标价至37.4元,维持增持评级。
一般推荐:
社服刘越男/赵政/于清泰推荐旅游行业。出境游:大消费趋势vs短期的系统性影响,股价往往过度反应。人民币贬值,入境游受益,但幅度有限。推荐中国国旅、众信旅游、凯撒旅游和腾邦国际等个股。

一、今日重点推荐

1、公司更新:艾迪精密(603638)《产能持续释放,利润率再创新高》

结论:公司7日晚发布中报,18年上半年营业收入/归母净利润分别为5.04/1.22亿元,同增64.2%/79.1%。从需求角度看,公司上半年加强与主机厂的合作,重锤及液压泵阀销售高速增长,直接带来利润率的提升;从供给角度看,随着公司新增设备、人员的到位,公司产能逐步扩大,匹配高速增长的需求。基于公司产品结构的变化和规模效应的释放带来利润率快速提升,上调公司2018-2020年EPS分别为1.00(+0.04)、1.50(+0.05)、2.12(+0.07),相应上调公司目标价至37.4元,维持增持评级。

破碎锤重锤比例提升,带动板块利润率再创新高:①公司上半年破碎锤收入3.31亿元,同比增长79.8%。下游挖机销量高速增长背景下,公司产品供不应求。目前订单饱满,已排产至10月份。②供小于求背景下,公司主动加大了高毛利的重型锤的销售比例,预计上半年公司重型锤销售金额占比达60%左右,带动整体毛利率提升至45.4%,净利率提升至23-24%。③此外,公司破碎锤海外销售进展顺利,后续将带来较大增量。

液压件前装市场实现战略供应,后装市场份额提升保证长期增长:①公司上半年液压件收入1.68亿,同比增长35.2%,毛利率保持在40%以上。②在前装市场,公司的中挖泵阀与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满,供不应求;③在后装市场,公司上半年放弃了大量订单。长期看,后装市场为存量稳定市场,公司市占率逐步提升。未来产能逐步释放后,仍有较大成长空间。

风险因素:工程机械需求回暖持续性不及预期

二、今日一般推荐

1、行业深度研究:旅游业《汇率波动,影响几何》

投资建议:推荐因汇率波动受影响的优质个股:1)中国国旅:2018/19年业绩确定性高增长,政策催化或超预期;2)关注出境游板块:行业景气度良好,推荐众信旅游、凯撒旅游和腾邦国际。同时我们继续推荐酒店餐饮板块优质个股:1)有限服务酒店:数据波动不代表趋势反转,继续推荐首旅酒店和锦江股份;2)金陵饭店:高星级酒店及白酒经销业务迎反转,大股东整合优质文旅资源;3)广州酒家:品牌渠道优势树壁垒,突破产能瓶颈打开营收及业绩空间。

出境游:大消费趋势vs短期的系统性影响,股价往往过度反应。1)汇率波动对出境游市场上中下游产业产生具有系统性的影响。主要体现在对未来(3-6个月)旅行社的价格效应、替代效应、互补效应;如果旅行社产品价格不变,会影响毛利率。2)出境旅游是消费升级品类,长期趋势上受到居民收入预期影响更大,汇率小幅变动对需求影响不大。3)旅行社龙头公司通过分散目的地和套期保值等手段,能够很好的分散和对冲汇率风险。4)在人民币升值时,股价往往过度上涨;人民币贬值时,股价往往过度下跌。带来投资机会。

免税:应对方式不同,汇率影响不同。1)90%的成本通过美元以及港币结算。汇率波动对免税行业的成本端有直接影响,且比较敏感。2)对于汇率波动,免税公司可采取两种策略:如果随着成本的变化而调整终端销售价格,则汇率波动没有影响;如果销售价格不变,则在人民币贬值的过程中,公司毛利率降低,但是价格吸引力提高,或可以以量补价。3)从中国国旅的财务报表来看,汇兑损益占整体营业成本比例较低,影响不大。

人民币贬值,入境游受益,但幅度有限。1)汇率波动对于一二线城市游客基本没影响。2)景区汇率弹性呈现区域异质性特点,三亚景区入境游客受汇率波动影响较大,黄山景区入境游客影响较小。

汇率波动对海外股东收益率有一定影响。1)港股通资金占比较高的个股短期将受到一定负面影响,包括中国国旅、首旅酒店等。2)长期来看,汇率波动与海外资金持股操作并无明显相关性。3)与海外投资相比,a股的酒店、免税等板块性价比仍然比较高,预计在汇率波动后,海外资金持仓会回升。

风险提示:国际政治经济关系等不可预测风险;汇率大幅变动风险;签证收缩风险。
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