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国金证券晨讯 0809

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发表于 2018-8-9 08:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国金晨讯 | 海螺水泥资源、物流、管理优势共筑护城河;希望教育资本化起航,自建+收购规模扩张可期

国金证券研究所  今天

目录
深度专题:
海螺水泥、希望教育、服务机器人系列2

研究点评:
7月外贸数据评论、A股主题周观察、特斯拉私有化点评、凯文教育/银河娱乐中报点评

深度专题

海螺水泥:砥砺三十磨一剑,水泥龙头续华章
【资源与环境研究中心-建筑建材黄俊伟】
盈利预测
我们预计公司2018-2020年业绩达237/253/279亿元,根据自由现金流折现法、PE估值法(纵向看历史估值、横向看行业、可比公司估值),我们给予公司目标价50.9元(10.7*2018EPS)。

我们假设公司2021-2025年净利润0增长,2018-2025年分红率维持在40%的水平,则公司2025年未分配利润达2090亿元,超公司目前市值。
投资逻辑
回首过往,天时地利人和造就海螺水泥。1)天时:区域布局紧跟市场脚步,海螺水泥顺势而为享经济发展红利。2)地利:发家地安徽省石灰石储备量全国第二且质优、便于开采,同时安徽省依附长江黄金水道贯穿东西南北,可实现华东、中南全覆盖,T型战略最小化运输成本。3)人和:郭文叁专注主业、管理有方,工会持股调动公司积极性。

驻足当下,资源优势、物流优势、管理优势共筑公司护城河。水泥是同质化产品,海螺水泥的低成本优势冠绝行业且无法复制(矿山、码头资源有限),这也是公司拥有稳定高ROE、净利率的根本原因。1)资源优势:自有石灰石矿山资源充足+质量上乘+毗邻长江,采矿权收紧背景下,公司原材料成本端优势将愈发显著。2)物流优势:供应物流-自有矿山+依矿建厂+皮带传输+专用码头,有效降低运输成本,随着码头审批逐步趋严,公司物流优势更突显。3)一体化管理:生产线设计+装备制造+水泥生产+市场营销,公司一体化管理能力突出。

展望未来,还看海外项目、上下游拓展。1)海外投产项目产能全国第一,先后布局印尼、俄罗斯、老挝、柬埔寨等地,未来发展空间广阔。2)向上拓展骨料业务,向下延伸商混业务,全产业链协同,有望突破营收天花板。

水泥行业:需求企稳,集中度待提升。1)需求端企稳:拿地高增滞后效应+去库存效应支撑2018年商品房新开工面积,棚改+长租公寓提供中期新开工面积支撑;内需趋弱+贸易战加剧,“稳增长”仍需基建发力。2)供给集中度提升尚有空间:2017年水泥行业熟料产能CR10市占率为69.3%,对标发达国家CR4市占率达70%以上,行业集中度仍有一定的上升空间。严禁新增产能、淘汰落后产能、推进联合重组及推行错峰生产四套组合拳促行业集中度提升。3)需求企稳、供给压缩,预计全年水泥价格同增18%-26%。

风险:宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期等风险。

产品价值和流量价值共存,市场加速渗透——服务机器人专题系列二:消费产品篇
【新兴产业中心-韦俊龙/孟鹏飞/张帅】

基本结论
智能家居机器人:巨头必争的流量入口,投资价值在于并入巨头生态
智能家居机器人是未来家庭IOT核心终端,是互联网及家电巨头必争的流量入口。创业企业拥抱巨头是最佳选择,最大投资价值在于被互联网巨头投资并购,成为其生态一环。

扫地机器人:小米强势入场,行业集中度继续提升,看好石头科技
扫地机机器人满足刚需、高频、痛点、低个性化,率先产业化但市场依旧在初期,看好500亿市场的持续渗透。AI技术、性价比、营销渠道是未来行业核心竞争力。小米强势入场、冲击巨大,iRobot、科沃斯和长尾中小企业都面临份额下滑风险,行业集中度会继续提高,看好小米生态企业石头科技。

智能音箱:终端是巨头游戏,中上游繁荣背后是“增收不增利”
智能音箱是家庭IOT核心终端首个突破口,巨头争相布局。虽然需求痛点性一般且个性化程度高,但得益于巨头火拼带来的“低价+巨头流量资源+生态资源协同”,市场规模爆发增长。终端企业是巨头游戏,中小企业难出头;中上游繁荣背后是“增收不增利”,利润空间会不断被压缩。

教育机器人:看好编程机器人B端加速渗透,关注创客工场
中产教育焦虑、政策扶持是根本驱动,三大产品阶段、三种收入模式,区别把握教育机器人市场。编程机器人刚需且切中痛点,是最看好教育机器人品类,看好学校和培训机构的加速渗透,关注创客工场;早教陪护机器人市场规模最大,但同质化严重,体验一般,易陷入价格战,企业突围困难;类人机器人价格昂贵、定位模糊,没有很好盈利模式。

水下机器人:看好价格下降后C端爆发,关注深之蓝、臻迪科技
水下机器人在军用及传统工业用途上极为刚需,新的看点在于技术成熟和成本下降之后消费级市场类似空中无人机的爆发。我们预计民用市场2020年可达600亿元,海外C端、国内B端率先放量,成本下降后看好国内市场C端爆发,关注发展较快的深之蓝、臻迪科技。

风险提示:从用户支付能力、支付意愿到消费理念,市场都还在培育期;技术风险:核心零部件以及AI等基础技术突破时间不确定;企业风险:目前大多数企业都在摸索商业模式;竞争风险:部分率先产业化领域竞争激烈。

希望教育深度:高教巨头资本化起航,自建+收购规模扩张可期
【消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳】
投资建议
我们预测公司FY18-FY20归母净利润为2.02/5.32/6.81亿元,对应PE为60x/23x/18x。调整上市费用和员工期权费用后,FY18归母净利润为3.52亿元,对应 PE为34x。目标价2.6港元,给予买入评级。
基本结论
公司成立于2007年,是全国最大的民办高校集团之一。截至目前举办学校共有9所(4所创办+5所收购),其中3所为提供本科课程的独立学院,5所大专院校和1所技师学院,分布于四川、贵州和山西地区。

全日制在校生人数近四学年CAGR 为31%,2017/2018学年共有7.57万人,其中本科/大专/技师分别占39.6%/57.5%/2.9%。FY15-17营业收入CAGR为24.3%,归母净利润CAGR为80.2%。FY18Q1本科/大专/技师占比营收分别为50.6%/47.6%/1.8%。

管理团队经营能力强,行业经验和资源丰富。

自建加收购实现扩张,学生人数增长潜力大。
①公司经营约十年的希望学院、天一学院处于成熟期,增长稳定,FY17营收之和占总收入比达50%,毛利率均高于50%。

②处于成长期的新创立/收购的学校学生人数增速均大于20%,毛利率有一定提升空间。部分新创立学校招生未满,未来2-3年大概率保持高速增长。部分学校利用率较高,通过新建宿舍楼扩容,学生增速仍有望保持中高速增长,公司目前有2所学校正在扩建,3所计划继续扩建。

③2018年四川托普并表,托普FY18Q1营收超过2900万,有望进一步提升财务数据。

④天一学院计划2019年专升本,学费、招生情况进一步改善。⑤公司已决定设立广东农林科技职业学院,该学校预期于2020年开始招生。

盈利能力上升空间大,上市后财务结构有望进一步改善。
①FY2017归母净利率为28.1%,低于其他4家高校平均水平:一方面其财务费率更高,假设财务费率为行业均值3%,其归母净利率将提升16.3pct,公司计划将20%募集资金用于还款,财务费率有望下降;另一方面部分学校毛利率仍较低,随着学校成熟毛利率有望提升。

②销售费用率呈下降趋势,管理费用率得益规模效应及集团运营优势较低,但FY18Q1受上市费用及员工期权费用影响管理费率提高。

③现金及现金等价物预期FY18H1达31亿元,具有充沛现金资源是公司收购或自建学校扩张规模的必备条件,同时有望改善公司财务结构。

风险提示:公司负债水平较高或将面临偿债付息压力;公司未来购股权计划或将对利润有影响;公司新收购学校管理运营存不确定性等风险。

行业和公司点评

7月外贸数据评论:贸易战对出口负面影响显现,也导致“抢进口”
【总量研究中心-宏观经济边泉水/段小乐】
数据
美元计价下,中国7月进口同比27.3%(前值14.1%),出口同比12.2%(前值11.2%),贸易差额280.5亿美元(前值414.7亿美元)。

人民币计价下,7月进口同比20.9%(前值6.0%),出口同比6.0%(前值3.1%),贸易差额 1769.6亿元(前值2618.8亿元)。
评论
1. 7月出口同比较前值小幅回升,好于市场预期,主因海外需求稳中放缓,叠加去年基数偏低。不过,中美贸易摩擦负向影响小幅显现。
7月美国、英国以及部分新兴市场制造业不同程度回落,海外需求稳中放缓,受去年出口基数相对较低影响,出口当月同比相对平稳。扣除季节性因素后,出口当月同比为11.3%,较前值小幅回落。尽管7月6日美国对价值340亿美元的中国商品加征25%的关税,但中国对美国出口增速只出现小幅回落。

分国别和地区来看,对美国,欧盟和东盟出口当月回落,对日本和香港出口同比上升。分贸易方式来看,一般贸易当月同比小幅回落,但来料加工贸易当月同比大幅回升。分商品来别方式来看,钢材当月同比下滑,劳动密集型产品、高新技术和机电产品均小幅回升。

2. 7月进口当月同比较前值大幅回升,可能受到企业担忧“贸易战”的互相提高关税在未来会扩大至更大范围,提前“抢进口”。季调后当月同比22.6%,比6月低了0.9个百分点,表明去年基数较低也是进口回升的因素之一。

从进口金额来看,原油、铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘当月同比回升,铜材、谷物及谷物粉和大豆当月同比回落。

从进口数量来看,原油、铁矿石、铜材、汽车和汽车底盘当月同比回升,金属加工机床、谷物及谷物粉和大豆当月同比回落。

从进口价格来看,原油、铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘、谷物及谷物粉和大豆当月同比回升,铜材当月同比回落。

3. 贸易战对中国经济、以及全球经济的影响将逐渐显现。7月外贸数据总体好于预期,但从季调后的数据来看,一方面其对出口的负面影响逐渐显现,另一方面其影响时间可能偏滞后、而且更长久。

首先,贸易战对出口的负面影响开始逐渐显现。从总量来看,中国对美国的出口增速开始有所下降(7月对美国出口同比下降至11.2%,6月为12.5%),尤其是这种下降还是在去年基数较低的情形下出现的。

其次,企业通过转口贸易来应对贸易战,但这将推升企业成本,侵蚀企业利润。从数据上看,7月中国对日本和香港的出口增速回升较多,意味着企业更多通过转口贸易来规避中美贸易战引发的高关税。这在短期虽然能够部分削弱贸易战对出口企业的影响,但长期将对企业影响形成负面影响。

第三,进口的超预期难以持续。当前的进口主要是由于企业担忧贸易战范围扩大,而进行的提前备货,从PMI的出口订单,以及国内的整体需求来看,均不支持进口增速的大幅上升,这意味着进口的高增速或难持续。

第四,贸易战对进口价格的影响推升了输入型通胀预期。从进口的价格来看,大宗商品(尤其与中美贸易战相关的大豆和豆粕)价格上升明显。从宏观看,这可能导致输入型通胀压力上升,叠加国内需求下降,可能带来滞涨风险;从微观看,原材料价格的上涨,在需求下降的背景下难以向下游传导,不利于企业盈利。

总体来看,贸易战对出口的负面影响开始显现,进口的高增速难以持续,中国经济增长的下行压力在3季度进一步加大。

风险提示:1)在欧美国家逐渐加息的背景下,央行可能会缩紧货币政策,不利于经济的增长;2)中美贸易战不断升温,导致出口出现大幅下降;3)海外市场经济增速放缓导致海外需求下降,影响我国出口。

A股主题周观察:国产化与自主可控,科技强国之本 ——A股主题周观察(0808)
【总量研究中心-策略李立峰/魏雪】
基本结论
实现关键核心技术自主可控,是我国产业迈向全球价值链中高端的必然之选。当前正处于新旧动能转换的关键时刻,国产替代加速将为自主可控领域的成长提供强劲动力。

5G时代即将到来,全球科技创新活动密集活跃,中国科研能力也在不断提升。但“中兴事件”表明核心技术受制于人将为大国崛起带来阻碍,并且国外软、硬件的预装“后门”也会带来网络信息安全隐患,只有把关键核心技术掌握在自己手中,才能从根本上保障国家经济安全、国防安全和其他安全。

领导人主席多次在会议中强调,关键科学技术是国之重器,应努力推动移动通信、核心芯片、操作系统、服务器等科技制造领域的自主研发与应用。

政策、技术、市场三重因素催化自主可控进程。1)政策提供大力支持。自主可控已经上升到国家战略高度,国家在研发投入、知识产权保护、政府补助等方面提供了有利支持。

2015年以来,政府对于自主可控相关行业的补助力度持续增强,补助金额最高的“计算机、通信和其他电子设备制造业”金额合计168.86亿元。此外,政府建立了多只政府引导基金投资自主可控领域;

2) 核心技术不断突破。自2013年提出自主可控以来,我国的科技创新能力显著提升。有效发明专利数方面,2017年高端制造业数量较2006年增长了30倍,其中“电子及通信设备制造业”发展最为迅速,十年间有效发明专利数复合增长率高达55.11%。

研发支出方面,“计算机、通信和其他电子设备制造业”支出已高达991.33亿元,占总营业收入的6.21%,“互联网和相关服务”板块五年的复合增长率高达74.01%;

3)加速国产替代。原计划为2020年十三五期间完成党政军市场的替代,2020年之后在国计民生行业推进,这一进程因中美贸易摩擦升级有望加速推进。当前我国芯片、操作系统、数据库等核心元件国产占有率相对较低,未来党政军+国计民生八大行业的国产替代将为国产软硬件带来巨大发展空间。

中美贸易摩擦叠加国产替代政策利好,我国自主可控领域将迎来发展良机。建议关注两条投资主线:

1)拥有基本完整的产业链,布局多个环节的高科技企业:①中国软件(600536.SH):基于中国电子PK体系,真正实现了从基础层芯片开始的自主可控。②中国长城(000066.SZ):与中国软件构成产业联动,是当前国内唯一能够实现芯片、整体等全套自主可控的上市公司。③太极股份(002368.SZ):依托于中国电科整体资源,拥有了从硬件到软件的完整自主可控架构体系。

2)掌握核心技术的专业化龙头企业:浪潮信息(000977.SZ):国内服务器龙头企业,连续多年国内服务器销量第一,全球服务器市占率不断增长。

热点主题事件前瞻。
1)全国在线政府平台建设加快,提出形成全国政务服务“一张网”,软件服务需求有望加大;

2)公安部推广应用公章专用安全芯片方案要求,广东省作为试点地区,芯片印章将在全国普及;

3)2018年世界机器人大会将于8月15日在北京召开。

风险提示:国产替代不及预期、技术研发不及预期、宏观经济相关不确定性

凯文教育中报点评:预收账款同比大幅增长,亏损环比缩窄
【消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳】
投资建议
高壁垒,高定位,强盈利能力公司,学校渐近盈亏平衡点,18年之后业绩弹性较大,维持“买入”评级。

由于增发仍存不确定性,暂不考虑增发情况,我们预测公司2018-2020年EPS为0.010/0.284/0.563元,19/20年对应PE为48x/24x,维持买入评级,考虑到学校资产从建设到盈利需要2-3年,盈亏平衡点越过之后业绩弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。
业绩简评
凯文教育发布了2018年中报,2018年上半年实现营业收入8938万元,同比减少61.35%,主要由于桥梁业务剥离导致收入减少,实现归母净利润为-5168万元(2018Q1季报中,公司预计2018年1-6月净利润-5500至-4500万元),去年同期归母净利润为-2531万元。
经营分析
教育行业收入同比增加232%。分业务来看,2018年上半年教育行业实现8188万元收入,占比91.6%,相较去年同期增加232.20%,其他行业(租赁费收入)约占8.4%。

预收账款同比大幅增长,净亏损环比缩窄,经营性现金流改善明显。三个细节:

①截止2018年6月30日,预收账款(预收学费、餐费、培训费)为2.2亿,相较2017年末的0.95亿元,增加了131.3%,去年同期预收账款为1.14亿,其中预收学费为0.966亿元,仅考虑教育业务的预收账款,相较去年同期增加了127.7%,大幅增长的预收账款使得18年扭亏为盈成为可能。

②公司2018Q1归母净利润为-3011万元,2018Q2归母净利润为-2157万元,环比亏损减少854万元。公司预计2018年1-9月净亏损-7500至-6500万元,即预计2018Q3净亏损-2332至-1332万元,环比亏损情况有望持续改善。

③经营活动产生的净现金流为4929万元,相较去年同期提高177.7%,主要系学费收入金额增加所致,公司转型后,教育行业学费预收的特性使得其现金流状况改善明显。

经测算,海淀学校2017年9月入学的新生部分已越过盈亏平衡点。海淀学校已完成两批招生,朝阳学校第一批学生已入学。

经测算,2017.9-2017.12,海淀学校已实现盈利,随着2018年9月海淀学校第三批学生入学以及朝阳学校第二批学生入学, 2018.9-2018.12,朝阳学校也有望达到盈亏平衡,盈亏平衡点之后,业绩向上弹性较大,盈利能力或可期。

风险提示:学校招生或不及预期;学生学籍管理可能存在一定风险;未来学生升学情况尚不确定;学校课程可能依据国家政策要求有所改动。

特斯拉私有化点评:特斯拉私有化:经营需要还是恫吓空头?
【新能源汽车研究中心-张帅】
事件
一天前,特斯拉股价飙升11%,收盘于379.57美元,达651亿市值,以响应Musk关于可能将公司私有化的推文(于美东时间周二12:48发出)。

Twitter原话为:“考虑将特斯拉以420美元要约收购价私人化,资金已落实。随后特斯拉员工收到电子邮件,在邮件中,Musk强调了私有化原因。特斯拉仍处于新车型进展不顺利、资本市场质疑不断、现金流紧张的困境。私有化的确能根本解决特斯拉融资问题,但目前尚未有确切消息确定“赞助商”身份(大多数推测为主权财富基金),事件仍有待观察。
评论
为什么要私有化?我们认为特斯拉私有化的原因主要有三点:
一是降低公司信息的透明度。私有化后特斯拉可以躲在阴影中,其各种问题不会被资本市场放在聚光灯下审视,减少Musk的压力。

作为电动车标杆企业,特斯拉和Musk一举一动备受瞩目。之前Model 3进展不顺利以及长期以来资本市场对特斯拉现金流的关注使公司花费大量精力应对资本市场,Musk或已无力招架。

而5年前有私有化的前驱——戴尔集团,其在私有化的期间将戴尔从单纯PC企业跨越至云计算服务商,也类似于国内的华为企业发展于低调的狼性的文化。

上市公司难免将面对更多的质疑和噪声,要说服随时可以用脚投票的投资者,在大战略上束手束脚。私有化在一定程度上算是实现“埋头苦干”的有效方案。

二是私有化能使特斯拉更关注长期决策,而不是做“本季度最好的事”,摆脱短期的产能和业绩压力。以Space X为例,它作为非上市公司,一直按照自己的既有节奏在运营,效率远高于特斯拉。而特斯拉被“短视”拖累的最核心例子就是——之前的产能冲量上,尽管Model 3爬坡勉强算顺利完成,结果并不对等投入。

三是私有化将允许公司不受卖空者的攻击。近期市场从担心model 3产能爬升到销售,做空特斯拉的规模不断攀升,非常高的私有化价格客观上起到了支撑股价的作用。

钱从哪里来?私有化资金来源暂未披露,实际所需资金或低于市场预期。若以420美元计算,市场预期特斯拉私有化所需资金将超过700亿美元(当前市值648亿美元)。马斯克尚未透露私有化资金来源,但他多次强调“资金已落实”。

而沙特公共投资基金(PIF,由沙特王子主管的国家主权基金)年初至今已购入特斯拉3-5%的股权,价值约为20亿美元,或成为其潜在合伙人之一。

从420美元的收购对价来说,对特斯拉前景持保守看法的股东可以高溢价退出,而乐观股东可直接进入后续基金渠道,与特斯拉深度绑定搏一搏长期的上行空间。

现阶段,在私有化落地前市场要约价格和交易量仍无法确定。在全部外部股东都接受要约情况下,则公司需要560亿现金。但我们认为,公司TOP20机构股东合计持股占比为44.1%,马斯克及12位内部员工持股20%(更新时间为18Q2),股权结构较为集中。若能成功说服TOP20机构及内部员工股东同意私有化计划,实际所需资金可能仅需约260亿元。

现有投资者该如何应对?从风险来说,高杠杆或成私有化最大障碍。420美元/股的价格较收盘价379.57美元(8月7日)仍有11%的溢价空间,加上91.4亿的流动负债,特斯拉私有化估值将超过800亿元,创史上最大的杠杆收购规模。

特斯拉曾多次发行可转债,18Q2资产负债率已达81%,若通过举债融资,则将大幅提升加权资本成本(WACC),困难较大,联合机构投资者股权融资或是最好的出路。私有化后,公司的杠杆率依旧很高,依旧存在较大的不确定性。

对投资者来说,交易具博弈性。如果一切按照马斯克的设想进行,那么私有化后特斯拉的市值将达到720亿美元。这项交易的风险在于私有化资金来源、股东意见、马斯克的决心都是不确定因素,如果股价上涨过420美元导致私有化失败,反而完成了马斯克打击空头的一贯愿望,但毫无疑问会透支市场会特斯拉的信任。

股价未能短期上涨至目标价格也表明市场观望态度较多,对于投资者而言这项交易的博弈性很高,需要等待相关交易公告的确认。多头在当前仍有10.7%的套利空间,短期做多至私有化价格以及做多A股特斯拉概念可能更加有利,但获利后需尽早出场。如果私有化宣布失败会使投资者信心遭受重大打击,加之美股近期波动加剧,那么做空机会更加确定,可使用期权工具。

风险提示:私有化不及预期,或为乌龙事件;Model 3产能爬坡仍需关注;现金流压力风险;工厂和新品发布不及预期。

银河娱乐中报点评:2018H业绩好于行业平均,外延扩张谋增长
【消费升级与娱乐研究中心-旅游餐饮楼枫烨/卞丽娟】
投资建议
18E-20E归母126/155/179亿港元,增速20%/23%/15%,PE20/17/14X,维持买入评级。
事件
2018年上半年集团净收益281亿港元/+25%,经调整EBITDA为86亿港元/+34%。股东应占溢利72亿港元/+55.6%。2018Q2集团净收益为139亿港元/+22%,经调整EBITDA为43亿港元/+32%。
评论
纵观澳门幸运博彩与公司增长来看,公司保持着超过行业增长及VIP中场均衡发展的态势;2018H1澳门博彩收入为1502.17亿澳门元/+18.9%,其中VIP收入为839.91亿澳门元/+17.7%,中场收入为586.02亿澳门元/+20.3%.2018Q2幸运博彩收入增速17.2%,中场及VIP增速分别为14.4%/20.5%。

公司2018H1实现博彩收益增长25%,其中VIP和中场业务收益总额分别增长42%及19%。银河在VIP业务客源基础和综合运营能力实现公司VIP收入增长高于行业增长水平,中场业务增长与行业水平一致。

细分到各个项目来看澳门银河及星级酒店强者恒强,贵宾厅业务高增长:2018H1澳门银河净收益198亿港元/+25%,经调整EBITDA为65亿港元/+28%,贵宾厅及中场博彩收益增长45%/17%,二季度环比上升,一反二季度相对淡季的行业规律。

星际酒店净收益为63亿港元/+28%,经调整EBITDA为20亿港元/+41%,贵宾厅及中场收益总额增长29%/26%,季度环比下降。

百老汇由于部分赌桌转移到其他娱乐场导致中场业务收益下降5%。

三大娱乐场酒店入住率接近100%,澳门银河及百老汇按照新会计准则核算下非博彩收益增长5%/7%,星际酒店酒店餐饮等收入下降导致非博收入下降4%。

公司在博彩领域经营能力优异,三四期项目的筹建和争取日本博彩经营为公司亮点:公司规划银河的三、四期项目,预计19/20年开业,建成后银河体量翻番,强化博彩行业的龙头地位,新项目将发展MICE符合澳门当地经济转型的方向。

投资珠海横琴项目,深入布局日本市场。内地、澳门及海外三地同时推进,实现业务和区域多元化。

短期看澳门博彩板块受到内地经济承压影响VIP业务增长逐季放缓,公司作为博彩龙头能够在行业增速放缓情况下吸引客流实现收益稳定增长。

风险提示:政策面对澳门当地博彩市场有所限制,内地经济放缓导致需求下降,外部竞争环境加剧对澳门客流的分流影响,规划项目建设进度不及预期。
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