查看: 100|回复: 1

国金证券晨讯0802

[复制链接]

超级版主

发表于 2018-8-2 08:43 | 显示全部楼层 |阅读模式

马上注册海风会员,享受更多便捷服务!

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册会员

x
国金晨讯 | 谷歌又搞事!新品AI处理器利空国内AI芯片公司;推荐宋城演艺/东山精密/贵州茅台/中国建筑

国金证券研究所  今天


目录


市场热点
【创新技术与企业服务研究中心-半导体樊志远/宋敬祎】《谷歌首推TPU抢夺AI市场:谷歌首推终端人工智能张量处理器来抢夺市场》

深度和专题研究
【资源与环境研究中心-建筑黄俊伟】《建筑和工程行业研究:基建“补短板”系列报告之一:交通建设下半年环比上升,公路铁路轨交或将提速》、《中国建筑公司深度:稳如泰山步步升,低估龙头待修复》
【消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳】《中国新华教育深度:增长扎实,盈利强劲,资源丰富,外延可期,潜力巨大的民办高校集团》
【消费升级与娱乐研究中心-旅游楼枫烨/卞丽娟】《宋城演艺深度:六大核心议题,深度解析宋城远景》
【资源与环境研究中心-交运苏宝亮】《快运专题分析报告:快运黄金整合期,巨头争相竞逐产品变革》

研究点评
【总量研究中心-策略李立峰/魏雪】《资金面监测周报(0725-0731):二级市场延续净减持》
【资源与环境研究中心-交运苏宝亮/黄凡洋】《白云机场公司点评:广告业务统一模式,枢纽机场非航逻辑强化》
【创新技术与企业服务研究中心-电子樊志远】《东山精密半年报业绩点评:中报符合预期,下半年各项业务有望精彩纷呈》
【消费升级与娱乐研究中心-食品饮料于杰/申晟】《贵州茅台半年报点评:Q2收入超预期,维持战略首推》

市场热点

谷歌首推TPU抢夺AI市场:谷歌首推终端人工智能张量处理器来抢夺市场
【创新技术与企业服务研究中心-半导体樊志远/宋敬祎】
重点关注
英伟达(GPU),谷歌(TPU ASIC张量处理器),人工智能半导体设计(寒武纪,比特大陆,地平线)
事件
10月谷歌在 Google Cloud NEXT 2018 活动中, 首次推出人工智能推断用终端型张量处理器(Edge Tensor Processing Unit, Edge TPU, <30mm2)具有低功耗,低延迟,高运算效率,其开发版系统模块套件中还包括有恩智浦的CPU, 图芯的GPU,再配合谷歌开源简易版机器学习框架软件(Open-source TensorFlow Lite), 终端物联网核心运作(Edge IoT Core)和终端张量处理器,来推动各种应用,例如预测性维护,异常检测,机器视觉,机器人,语音识别, 医疗保健,零售,智能空间,运输交通等等。
评论
Waymo建立了全球最大的无人驾驶车队后,谷歌再次利用其在机器学习及云端软、硬件的技术领先优势,推出了囊括机器学习终端软件,固件,安卓物联网作业系统及专用半导体芯片在内的整体物联网解决方案。

这不但对中国大陆人工智能芯片公司是一大利空,也对目前主要提供云及端物联网服务的竞争厂商亚马逊(AWS),微软(Azure),阿里巴巴造成市场压力。此次一起推出的TPU芯片目前看来只能算是个机器学习的加速器,不能独立运作,而且也没有提到具体的硬件制造规格,所以我们认为无论是自有硬件还是半导体的产品上市都是谷歌拿来推广其软件及生态系解决方案的手段。

此外从谷歌与英伟达在AI领域的竞争也可以看出,未来在人工智能端的应用领域已经不再是人工智能算法,IP(智财权)到芯片的竞争,而是已经过渡到系统和整个生态系统的竞争。AI领域的企业为了存活,就必须与应用领域系统公司紧密合作,共同推出更佳的嵌入式或独立式解决方案模块及软,硬件,否则将很难与谷歌和英伟达等巨头同台竞争。

风险提示:谷歌的终端人工智能整体解决方案,对中国大陆人工智能芯片公司算是利空,大者恒大趋势确立,很多拿不到资源,请不到人才的新兴人工智能芯片公司将注定被淘汰。

深度和专题研究

基建“补短板”系列报告之一:交通建设下半年环比上升,公路铁路轨交或将提速
【资源与环境研究中心-建筑黄俊伟】
投资建议
推荐广泛参与交通建设的综合类龙头基建企业,如:葛洲坝(多元业务齐发力的优质建筑企业)/中国铁建(铁路轨交优势明显的低估值传统基建龙头)/中国交建(海外国内兼修的基建龙头)。
推荐交通建设订单占比较高的设计类龙头公司,如:苏交科(国际国内双轮驱动的交通设计咨询龙头)/中设集团(业绩确定性较高的低估值交通设计龙头)。
行业观点
强监管节奏放缓,货币信贷边际宽松,基建压制因素缓解。
7月31日召开的中央政治局会议提出经济运行“稳中有变”,会议强调要“稳金融”,把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来,坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏。7月中下旬央行两次MLF操作(①7月23日,央行投放5020亿元MLF,这是央行创设MLF工具以来规模最大单次投放,净投入3320亿元;②在此之前央行窗口指导银行,将额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资)让货币信贷边际宽松得到确认。基建资金来源方面,今年相比去年同比增长,最大短板“1.35万亿元地方专用债”的发行问题也得到高层的力促加快进度。

基建补短板,交通建设有望发力。
7月31日召开的中央政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”。7月26日李克强总理在考察西藏铁路时表示要通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,补齐短板。同时,岭南股份在新疆区域的全面复工也印证了中西部区域PPP或存边际放松,基建补短板或将助力基建下半年提速。根据“十三五”发展规划,到2020年,铁路营业里程达到15万公里,目前仅12.7万公里;高铁营业里程3万公里,目前2.5万公里;公路通车里程500万公里,目前477万公里;城市轨道交通运营里程6000公里,目前5033公里。各类交通建设完成情况距离规划目标均有较大差距,未来三年交通建设仍然有比较大的空间。

预计交通建设下半年总体环比向上,公路铁路轨交增速更优。
从地方公布的投资计划来看,2018年全国公路水路投资计划达22766亿元,为全国计划18000亿元的126.5%,同比增长0.3%,较2017减少约14pcts。我们预计公路将继续受益于公路扶贫和PPP模式的推广,2018全年建设投资增速2%,而内河与沿海建设投资增速继续下滑,分别为-10%与-30%。但下半年全国公路水路投资较上半年环比增速32.2%,西部地区部分省/自治区同比与环比增速领先(西藏下半年同比增速48%,环比增速196%;重庆下半年同比增速159%,环比增速105%;广西下半年同比增速51%,环比增速116%);铁路方面,全年投资约7320亿元,上半年完成投资3127亿元,预计2018全年铁路投资增速-8.5%,下半年同比增速31.3%,较上半年环比增速31.2%;预计轨道交通投资下半年环比增速123%,民航基本建设投资全年增速-1%。
风险提示
宏观经济波动风险;利率上行风险;标的公司业绩增速不及预期风险;项目回款风险。


中国建筑深度:稳如泰山步步升,低估龙头待修复
【资源与环境研究中心-建筑黄俊伟】
投资建议
我们预计2018/2019年EPS 0.87/0.96元,给予目标价7.11元(8*2018EPS)。
投资逻辑
我们怎么看中国建筑的估值?
1)PE分部估值法:参考可比地产/建筑公司,我们给予公司地产/建筑板块PE估值分别为6/10倍,目标市值2891亿元。

2)股息率估值法:我们假设公司2018年股利支付率与过去三年均值持平(21.39%),参考2018年至今平均股息率(2.7%),公司2018年目标市值2906亿元。

3)净利润折现估值法:公司在手订单可保障未来7年的净利润、假设公司2018-2020年订单0增长三年订单可保障未来7年的净利润,我们对公司未来14年强确定性的净利润按6%的折现率折现,预计公司合理市值为3155亿元。

建筑行业龙头,股权激励充分。
1)公司是中国最大的建筑房地产综合企业集团,房建、基建、地产三大业务发展良好,上市九年来,股利支付率稳中有增。

2)公司为行业内首家实行股权激励的国企,2018年7月发布第三期股权激励草案,行权条件要求ROE不低于13.5%,净利三年复合增速不低于9.5%,充分调动员工积极性,激发公司活力。

三大业务成就建筑龙头,稳中有增谋发展。
1)房建业务(营收占比59%)为公司传统优势业务,代表中国房建最高水平,2017年我国城镇化率58.52%,距离海外“75%”的拐点尚远,城市化进程推进+住房需求升级+旧房拆迁将持续为房建业务提供驱动力,根据测算,2025年伴随城镇化率提升带来新增住房需求近5亿平,改善性住房需求近6.7亿平,拆迁需求近3亿平,我们预计2018-2025年间房屋新开工面积复合增速达1.75%,预计公司房建业务稳健发展。

2)地产业务(业绩占比53%)为公司利润的主要来源。旗下子公司中海地产2017年合约销售额超2000亿,位居地产行业第七位,是地产行业名副其实的龙头企业。公司土地储备充足,可满足销售面积未来三年有35%的增速。

3)基建业务为公司业务扩张的发力点,2016/2017年新签合同同增83%/28%。现阶段外忧内患,基建成为国家稳增长的重要抓手,同时公司作为龙头企业将深度受益城市群/雄安新区建设、“一带一路”及PPP政策,未来基建业绩有望稳中再迎增长。

风险提示:地产调控升级、宏观经济下行及政策变动、海外业务不及预期风险。


中国新华教育深度:增长扎实,盈利强劲,资源丰富,外延可期,潜力巨大的民办高校集团
【消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳】
投资建议
不考虑外延扩张,我们预计公司FY2018-2020年实现收入4.16/4.98/5.94亿元,净利润2.35/2.80/3.34亿元,eps分别为0.15/0.17/0.21元人民币,对应pe为22/18/15倍,首次覆盖,给予买入评级,目标价5.3元港币。
基本结论
中国新华教育成立于1999年,于2018年3月26日上市,是长三角最大的民办高等教育集团,运营两所学校:新华学院和新华学校,定位层次鲜明,新华学院专注于本专科学历教育,新华学校专注于中等专科职业技术教育。

中国高等教育规模或将持续扩大,预计2020年学生数量有望达到870万,渗透率超24%。新民促法及相关纲领政策性文件也将推动民办高等教育收费市场化和资本证券化。毛入学率增长迅速,但高等教育供给侧相较发达国家仍差距很大,人才与市场需求错配亟待改善。

中国民办高等教育行业在全国范围内高度分散,行业集中度低。并购整合或成民办高等教育行业发展的主要基调,伴随教育行业资本化进程加快,集中度有望进一步提升。

已上市的大型民办高校集团具有多重优势助其进行并购整合——①公司具备融资优势,可以帮助学校进行长远发展。很多民办高校是负债运营,财务成本较高(10%-20%),而上市公司的资本成本较低(5%左右)。

②并购整合不止是用资本运作,还涉及公司规范化管理的输出。进入上市平台后,依托标准化的模式和完备体系可以更好帮助学校改善经营状况,实现规模扩张和发展,公司还具有更强的和政府合作的基础、品牌优势和核心人员激励的优势。

公司旗下学校经营稳步发展,内外联动,实现跨越式发展,在手现金充足,利润率水平高。
①新华学院和新华学校在校生人数稳步上升,驱动公司营收增长。2017-2018学年,新华学院及新华学校分别有22670名及5360名 全日制在校生,同期共有5605名学生就读新华学院继续教育课程。学校管理和运营效率较高,利用率还有一定提升空间。两所学校在高就业率和社会口碑支撑下学费逐年提高。

②公司拟自安徽医科大学处收购其附属的临床医学院(独立学院)。于2017年11月20日与安徽医科大学订立为期三年的正式协议,并已支付1.96亿元人民币的预付款项,在医科高等教育院校深化布局。

③公司现金充沛,FY2017账上现金达2.93亿元,其中2017年IPO募集资金约11.57亿元人民币。并且依托新华集团的丰富资源,公司扩张潜力较强。

④从财务来看,新华教育营收增长稳定,近三年复合增长率10.6%,营收中学费占比90%。公司总体利润率水平较高,2017年毛利率57%,调整上市费用后净利润1.99亿元,15.5%YOY,对政府补助依赖低。

风险提示:新华学院学额增长空间有限;民促法落地仍存不确定性等风险。


宋城演艺深度:六大核心议题,深度解析宋城远景
【消费升级与娱乐研究中心-旅游餐饮楼枫烨/卞丽娟】
投资建议
公司景区板块受益于存量增长和持续增量资产。存量项目通过景区更新和营销活动以及优化团散客比例实现利润增长10%-15%。增量资产包括四个轻资产,四个重资产项目。按照19年业绩来核算合理估值:存量项目贡献业绩8.93亿元,估值35X,轻资产项目贡献利润 3.55亿元,估值20X,六间房投资收益约1亿元,估值1X,桂林项目2019年全年并表预计贡献业绩0.6亿元。综合来看公司的合理市值约为406亿元,目前市值被低估。
投资逻辑
异地扩张逐步落地对于公司估值提升效果如何?——回顾公司从杭州扩张到丽江和三亚后公司估值下移,而当项目逐步开业实现经营成果后,估值回归。当公司异地项目进入到大规模投入后市场将逐步转变预期,估值提升。

澳洲项目,走出去是否能够得到好的结果?——竞合角度来看将有效填补当地市场空白,同时黄金海岸旅游景气度较高,年均达到700万过夜游客,虽然城市本地和游客基数小于国内市场,但较高的客单价使得项目能够受益。

六间房与花椒的结合对于公司来说是好是坏?——六间房与花椒合并解决了公司高额商誉风险,实现将六间房从全资子公司并表核算转变为以权益法核算的长期股权投资。资产重组和股权转让预计能够贡献公司18年净利润约5.7亿元体量。同时此次重组能够贡献12.5亿元的现金流。

轻资产项目拓展是一次性买卖还是持续的现金流?——从品牌角度来说,公司持续不断轻资产输出使得千古情品牌溢价得到肯定,原因是其在整个旅游演艺市场中从内容、开发和经营均表现优异。

旅游演艺行业中,宋城演艺属于什么地位?——从旅游演艺的产业链角度来说,一般涉及到项目投资→内容制作→演艺产品出品→舞美设计→人员培训→艺术团/剧团管控→舞台搭建→后期运营→渠道营销管理。其他创作团队本身不具备前期投资和后期运营能力。千古情品牌在全国布点项目数量、质量、品牌知名度、产业链闭环设计上,都略胜一筹。

风险提示:多个异地项目开发,公司的定增方案终止,资金的缺口仍在。公司仍持有六间房与花椒合并新公司30%股权比例,花椒目前仍未盈利澳洲项目由于涉及到国外资产,国内外的审批均相对较严。 公司2018年8月6日起有7,347.34万限售股施行解禁,占总股本5.06%。


快运专题分析报告:快运黄金整合期,巨头争相竞逐产品变革
【资源与环境研究中心-交运苏宝亮】
行业策略
受宏观经济高速发展+消费升级下的电商双轮驱动,零担快运行业达万亿规模。目前行业格局分散、集中度低,且快递跨界入局竞争激烈,处于黄金整合期。群雄争相产品变革,竞争层面从网络上升到产品。未来随着市场走向成熟期,快递快运融合渗透成为大势所趋。
推荐组合
重点推荐德邦股份(快运龙头优势+大件快递业务高速发展)、顺丰控股(国内快递行业领军者+航空快运高时效服务)、京东(电商巨头+全球化零售战略)。
行业观点
受宏观经济+消费升级双驱动,预计2020年零担快运市场规模达1.7万亿。
2017年公路货运/年货运量占比达77%,占比自2013年稳固提升。截止17年底零担货运市场规模达1.1万亿,占公路货运25%。未来受益于国民经济高速增长(2018H1GDP增速6.8%)以及消费升级下的电商大件新机遇(家电/家具/家装渗透率未来逐渐增加)。若假设未来几年GDP增长率6.5%,通过测算,我们预计2020年零担市场空间规模将达1.7万亿。

零担快运变革将至,或将掀起下一轮上市潮。
零担行业低壁垒+高需求导致企业纷纷涌入。行业集中度较低(2017年CR8/CR30仅占2.93%/5.8%),行业巨头初显但垄断性地位尚未形成,处于黄金整合期。目前零担行业面临快递企业渗透和加盟制零担的冲击,唯有上市能够避免被收购的命运。安能已计划于19年初在美国上市,而中通快运、京东物流也各自为上市进行了实质性准备,或将掀起下一轮上市潮。

巨头争相竞逐产品变革,零担快递融合成为未来趋势。
随着巨头的不断入局,竞争越来越惨烈,竞争层面也从网络上升到了产品。目前,安能、德邦、壹米滴答均各自在产品线上做了改革。综合来看,零担企业的快递产品基本都覆盖了30公斤以下的货物,而快递企业的零担产品定位多在10-200kg不等。快递公司通过重量/单价上延进入快运行业,而快运行业通过重量/单价下延进入快递行业。未来快递快运融合成为大势所趋。
风险提示
电商增速不及预期;恶性竞争,爆发价格战;油价大幅上涨。

研究点评

资金面监测周报(0725-0731):二级市场延续净减持
【总量研究中心-策略李立峰/魏雪】
基本结论
一、央行公开市场操作及利率
近期银行体系流动性处于较高水平,资金面延续“宽货币”的状态。银行体系流动性仍处于较高水平,资金面延续宽松,央行连续6个交易日暂停公开市场操作,本期(0725-0731)净回笼流动性2900亿。

市场关注的7月中央政治局会议通稿落地,通稿提出“坚定做好去杠杆工作”,但指出“把握好力度和节奏”;对货币政策表述为“稳健”,同时提出“要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕 ”。

考虑到美国下半年仍处于加息的周期,中美息差的过快收窄会引起汇率的波动,由此预计国内下半年货币政策可腾挪的空间并不大,基础利率不作为政府来稳增长,“托底”经济的主要工具。

央行积极维持流动性充裕,银行间利率低位窄幅波动。本期隔夜SHIBOR较上期末下行28.70个BP;R007、 DR007分别上行7.23、0.56个BP;10年期国债到期收益率上行0.27个BP,当前为3.5213%。

二、汇率
近期人民币对美元贬值,截至7月31日报6.8165。本期人民币兑美元中间价调贬274个基点,人民币贬值0.40%,7月31日报6.8165;本期美元指数贬值0.37%,欧元兑美元升值0.13%。

三、股市流动性跟踪
资金供给方面:
①股基发行规模略有回升。本期新发基金19支;其中股票型6支,总规模18.42亿。

②本期沪深300ETF、创业板ETF、创业板50ETF净申购,中小板ETF净赎回。选取各板块代表性ETF基金跟踪,沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF、创业板50ETF分别发生净申购0.44、2.10、1.90亿份,中小板50ETF净赎回0.04亿份。

③本期沪深股通净流入。本期沪股通净流入92.27亿;深股通净流入17.68亿;由此,沪深港通合计净流入109.95亿。

资金需求方面:
①融资余额环比继续回落。其中,融资净买入规模较大个股为:洛阳钼业、智飞生物、贵州茅台、中国国旅、长春高新等,融券净卖出规模较大个股为:中信证券、三钢闽光、中国平安、中国石化、贵州茅台等。

②EPFR显示资金流出中国。最新一期资金净流出中国权益市场1.93亿美元;香港市场净流入0.27亿美元。

③二级市场净减持0.57亿。净增持幅度前五的个股:顺丰控股、老百姓、杭萧钢构、海利生物、中科曙光;净减持幅度前五的个股:鸿特科技、东旭光电、TCL集团、三爱富、山鹰纸业。

④本期新股发行规模下降。本期上市新股1家,总募资4.43亿。

风险提示:政策监管(金融去杠杆等政策力度超预期的风险)、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。


白云机场公司点评:广告业务统一模式,枢纽机场非航逻辑强化
【资源与环境研究中心-交运苏宝亮/黄凡洋】
投资建议
2018年12月后,民航发展基金返还取消,对公司业绩有明显影响。不过白云机场作为门户枢纽,内生增长无忧,流量平稳增长,我们依然坚定看好枢纽机场流量非航变现能力。公司业绩双轮驱动,预计将重新回到上升通道。

预计公司2018-2020年归母净利润为15.1/12.8/15.0亿,同比增幅分别为-5.5%/-15.0%/16.8%,EPS为0.73/0.62/0.72元,对应PE分别为19/23/20倍,维持“买入”评级,目标价17元,仍有20%上涨空间。
事件
7月31日晚,公司公告广州白云国际广告有限公司和迪岸双赢集团有限公司签署T1航站楼广告媒体经营项目合同。
经营分析
外包“保底价+超额提成”,统一广告业务经营模式:新T1航站楼广告媒体经营项目合同采用“保底价+超额提成”的计费模式,合同期共58个月,保底价总金额为16.77亿,超额提成率10%,第一年超额提成基准数3.25亿,超额提成基准数年度递增比例15%。

本次合同签订后,T1广告业务改为外包经营,与T2航站楼运营模式统一,类比深圳机场,盈利能力将有较大幅度提升。此次将T1广告业务整体向迪岸公司外包,也有利于提升其业务积极性,进而提高白云机场的广告业务收入。

高超额提成基准数增幅,枢纽机场非航逻辑不断强化:本合同亮点在于超额提成基准数年度递增比例为15%,大幅高于T2的6%。我们认为这再次体现了市场对于枢纽机场未来非航价值高增长的认同。保底营业收入同样以此增速提高,也打消了市场对于T2广告业务长期分流的担心。同时考虑到T2投产后,对于T1广告业务的短期分流影响,首年保底净利润预计为1.85亿,小于2017年净利润2.2亿,保底额符合预期。

航空业务运行平稳,等待放量:2018年1-6月,公司飞机起降架次同比增长3.8%,旅客吞吐量同比增长7.4%,流量增速稍有回落。不过T2投产,预计白云机场有望迎来新一轮放量。民航新政后,白云机场放行正常率明显提高,已经连续9个月高于80%,达到调增机场容量标准。预计白云机场流量增速将稳中有升,航空业务得以稳步发展。

风险提示:新建T2成本增量超预期,突发性事件影响,非航业务增长低于预期。


东山精密半年报业绩点评:中报符合预期,下半年各项业务有望精彩纷呈
【创新技术与企业服务研究中心-电子樊志远】
投资建议
预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元,现价对应PE分别为24.1、15.3及11.9倍,维持 “买入”评级。
业绩简评
公司发布2018年上半年业绩:营业收入同比增长17.83%至61.2亿元,净利润同比增长117.93%至2.6亿元,EPS 0.24元,业绩符合预期。
经营分析
各项业务稳健增长,毛利率改善明显:上半年FPC同比增长36.6%,毛利率提升1.44%,触控面板及LCM模组同比增长25.88%,毛利率提升4.61%,通信组件同比增长20.11%,毛利率提升0.5%,LED及显示器件下滑20.78%,主要是公司有意缩减电视代工业务,但LED封装业务增长较好。

我们认为,公司各项业务改善明显,并已计划剥离电视代工及触控面板业务,Multek收购交割已经完成,未来公司将更加聚焦电路板(软板、硬板及软硬结合板)、LED封装及通信组件业务,整体毛利率有望进一步提升。

下半年需求旺季,各项业务有望精彩纷呈:公司预测1-9月归属于上市公司股东的净利润为6.2-7.5亿元,同比增长67.3%-102.4%。我们调研了日本、台湾FPC产业链,在苹果新机拉货及汽车应用加速的刺激下,下半年需求旺季,公司在今年的大客户新机上单机价值量大幅提升,FPC业务有望充分受益。LED、通信业务及Multek业务下半年为需求旺季,下半年公司各项业务有望精彩纷呈,实现快速增长。

受益智能手机创新、汽车智能化及电动化、5G通信,长期高增长可期:智能手机创新技术不断,对FPC需求会持续增加,如华为后置三摄采用13片软板、vivo升降摄像头、OPPO隐藏摄像头以及3D摄像头等,还有未来即将推的折叠手机,都需要增加FPC软板的用量,公司大客户2019年新机也有望推出后置三摄,对FPC的需求会持续增加。

5G通信、汽车智能化及电动化也会增加软板、硬板及软硬结合板的需求量,Multek产品主要应用于电信(2017年营收占比43.3%)、电子消费品及汽车领域,主要客户有诺基亚、爱立信、思科、福特等,未来将显著受益,公司有望通过对电路板业务的管理整合及产能提升,有望实现协同快速发展,并进一步提升Multek的盈利能力。

风险提示:Multek整合不达预期, FPC产能释放缓慢,新产品良率提升不达预期。


贵州茅台半年报点评:Q2收入超预期,维持战略首推
【消费升级与娱乐研究中心-食品饮料于杰/申晟】
投资建议
在不考虑未来进一步提价的假设下,预计18-20年公司营业总收入为805亿元/950亿元/1094亿元,分别同比增长32%/18%/16%;归母利润分别为370亿元/448亿元/529亿元,分别同比增长37%/21%/18%,折合EPS分别为29.4元/35.6元/42.1元,目前股价对应PE为23X/19X/16X。继续维持“买入”评级。
业绩简评
贵州茅台公布半年报,公司实现营业收入333.97亿元,同比+38.06%;实现归母净利157.64亿元,同比+40.12%。预收款项期末余额为99.4亿元,同比-44%/环比-24.5%。
经营分析
18Q2收入超预期预,系列酒延续高亮表现:18Q2实现收入159.31亿元,同比+46.4%,超市场预期。其中,茅台酒实现收入293.83亿元,同比+35.86%,扣除年初提价及结构变化后,预计上半年报表确认发货量同比增加约7-8%,约在1.4万吨左右。

今年初,茅台酒平均提价18%,同时叠加非标产品占比提升以及公司直销比例增加,我们判断今年上半年茅台酒吨价同比提升20%以上,量价齐升。

系列酒实现收入39.93亿元,同比大增+56.67%,这一成绩还是建立在公司持续缩减系列酒SKU的基础上取得的。得益于今年以来系列酒超强力度的结构优化,系列酒平均吨价已来到25-30万元/吨的高位,相比17年约19万元/吨的价格大幅提升。

提价带来的毛利率提升是上半年净利率提升主要推手,消费税几无影响:18H1公司净利率提升0.88ppt至50.67%,主要得益于提价带来的毛利率的提升, 而期间费用率基本保持平稳。税金及附加总额为46.4亿元,同比+35.70%,其中消费税金额29.96亿元,同比+38.49%,基本与收入增长同速,消费税问题对公司业绩扰动无重大影响。

卖方市场格局不变,稳批价仍是艰巨任务:春节后飞天茅台批价短期下挫后持续上扬,近期已来到1700元左右的高位,因此稳批价仍是艰巨任务。

公司近期下发通知,将于8月6-8日开展夏季消费者优惠活动,以1399元价格向消费者销售,投放量不低于各经销商及专卖店6月1日至8月6日实际到货量的20%,公司此举仍意在满足消费者真实需求,同时对旺季前批价进行有效平抑,也体现当下茅台酒卖方市场格局不变。

风险提示:需求下滑:茅台酒具有一定的投资属性,若投资属性减弱将引致需求下滑;
创建和谐社区,提升论坛人气。
!
回复

使用道具 举报

超级版主

 楼主| 发表于 2018-8-2 09:11 | 显示全部楼层
【热点聚焦】多部委推进标准化军民融合、三大领域有望迎机遇

国金证券财富管理  今天


热点聚焦


多部委推进标准化军民融合、三大领域有望迎机遇

事件:日前,中央军民融合发展委员会办公室会同国家标准委、军委装备发展部、国防科工局,在京召开统筹推进标准化军民融合工作部署会。会议审议通过了《统筹推进标准化军民融合工作总体方案》,研究部署了下一步工作任务。明确用3至5年时间,基本消除军民标准交叉重复矛盾问题,老旧标准得到及时更新,军民通用标准有效供给,重点领域新增标准军民通用化率达到60%以上,初步建立起军地衔接、精干高效、兼容发展的军民通用标准体系,有力保障军民融合发展战略实施。

点评:军民融合本质上是对军民领域资源的合理配置和充分利用,是一国经济社会发展及国防军队建设的必然。通过对军工行业及个股的历史进行复盘,可以发现,军民融合往往能提升业绩和市值。通过对国内外军民融合的现状和未来发展方向进行梳理及分析,自主可控、北斗导航及航空制造业三个领域具有投资潜力,相关公司包括景嘉微(300474)、中国卫星(600118)、中航飞机(000768)等。
(据上海证券报)



风险提示
《国金财富早刊》属于国金证券股份有限公司,有鉴于情报或情报信息科学的属性,不能将产品视为等同于媒体的新闻传播,其作用仅在于提供参考。国金证券对任何依据本内容所作出的决策,不承担任何责任。股市有风险,入市需谨慎。
微信图片_20180802091145.jpg
创建和谐社区,提升论坛人气。
回复 支持 反对

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册会员

本版积分规则

QQ|小黑屋|手机版|海风股票论坛 ( 闽ICP备05030991号-1 )|网站地图

GMT+8, 2024-3-29 14:50

 
快速回复 返回顶部 返回列表