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中信证券晨会0802

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发表于 2018-8-2 08:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【0802】宏观:8月美联储会议点评;银行业:寻找风险底线之旅;传媒:移动互联网半年度复盘

中信证券研究  今天



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重 点 推 荐
【宏观】美联储会议对经济表述乐观,美元转弱时机未到

——诸建芳,崔嵘

美联储基本维持6月会后声明不变,年内加息四次概率高,维持美元指数反弹高度至96-97不变。未来人民币汇率走势不仅取决于美元强势何时反转,而且国内经济基本面和货币政策预期的变化则更为关键。


【银行业】信用风险系列之地方债务分析篇:寻找风险底线之旅

——肖斐斐,冉宇航

银行对政府融资平台敞口较大,市场对平台债务风险的悲观预期成为银行股估值压制的重要原因。通过分析我们认为,短期平台债务平稳运行的关键在于借新还旧偿债率的底线要求(80%),当前审慎去杠杆政策充分关注债务收缩和信用风险问题,短期底线要求有保障。当前银行股估值仍处底部区间,合理估值在1倍PB以上。


【传媒(互联网)】移动互联网半年度复盘:关注不同产业周期下的子赛道投资机会

——唐思思,肖俨衍

移动互联网红利几近结束,建议重点关注处于高增长期赛道里用户增长和货币化加速的机会、及处于成熟期但行业加速整合、货币化能力持续提升的机会。关注仍处高速增长期的短视频、音频、二次元领域;关注已处于成熟期的社交网络、在线视频(长视频)、数字音乐、数字阅读、直播行业、游戏行业。


总 量 研 究
【策略】A+H行业比较之医药教育篇:两个“小而美“的行业

——杨灵修,秦培景,联系人:徐广鸿、裘翔

A+H行业比较系列第七篇,聚焦医药和教育。继上篇《轻工纺服篇:龙头的时代》之后,这篇报告我们再次聚焦两大消费行业——医药和教育行业,探讨两市场投资逻辑的异同。


【政策专题】国企改革:两类公司试点有望边际提速,仍需静候实施细则

——杨帆,联系人:于翔

2018年7月30日,《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》出台,深化两类公司试点有望边际提速,仍需静候国资财政实施细则


【债券】美联储8月不加息符合预期,会议声明鹰派表现

——明明,林帆,章立聪,余经纬

本次美联储会议将联邦基金目标利率区间保持在1.75%-2%不变。预计进一步循序渐进加息将与经济活动持续扩张、就业市场环境强劲、通胀接近联储对称性2%的中期通胀目标一致。政治局会议后,宽松预期不断强化下利率进一步下行,但要突破3.4%的底部仍然存在诸多难点。


行 业 研 究
【非银(证券)】场外期权交易商公布,业务维持寡头格局

——田良,邵子钦,童成墩

场外期权业务进入规范发展阶段,7家一级交易商主导期权业务,一级交易商内部仍将呈现寡头格局。金融去杠杆和中美贸易摩擦增加了股市的不确定性,这样的市场环境不利于短期资金去赚券商股的贝塔收益,建议长线资金关注大券商左侧投资机会。


【汽车(重卡)】7月增速下行,符合市场预期

——陈俊斌

7月重卡销售7.7万辆,比去年同期的9.02万辆同比下降15%,环比上月下降31%,符合市场预期;1-7月,行业累计销74.8万辆,同比增长11%。预计重卡2018年有望保持110万辆的高位,预计龙头企业中报大概率超预期,继续重点推荐潍柴动力(A+H)。


【军工】美国限制清单加码,市场短期或承压

——陈俊斌

短期看,新增限制清单或进一步压制当前市场风险偏好,长期看或有将倒逼我国加大在高端电子元器件、核心军用零部件等方面的研发投入,促进相关领域国产化率提升。在短期市场风险偏好存在下行风险下,建议布局低估值子板块龙头。


公 司 研 究
【利尔达(832149)】业务调整拖累业绩,物联网产业链全面发力

——汤彦新

公司业务涵盖模组、终端、平台应用等物联网产业链环节,综合实力突出,中短期将充分受益于国内LPWAN规模化部署。公司当前市值5.62亿元,对应2017/TTM PE 12.5X/12.6X。建议关注。


【爱奇艺(IQ.O)】付费驱动收入超预期,原创内容投入预计仍将持续增长

——唐思思,肖俨衍

基于付费业务超预期,我们上调公司2018-2020年营业收入为241.1亿/315.4亿/393.2亿元(原预测为237.08亿/311.30亿/389.1亿);预计2018-20年调整净亏损为56.7亿/55.3亿/25.7亿元(原预测为59.9/58.6/28.9亿元)。我们仍然认为中国互联网视频行业前程远大,爱奇艺已经成为行业不可或缺重要玩家,我们维持“买入”评级。短期内容成本/营收仍可能进一步攀升,建议关注公司短期财务情况。


【乐普医疗(300003)】业绩快速增长持续,创新布局打开长期空间

——田加强,联系人:孙晓晖

公司2018H1业绩快报维持较高增速,符合市场预期,整体来看,公司已进入重磅产品陆续收获元年,一致性评价、可降解支架、心电AI、肿瘤免疫治疗等布局将打开长期成长空间,预计公司2018-2020年EPS为0.76/0.97/1.24元,对应PE 44/34/27倍,维持“买入”评级。


【贵州茅台(600519)】立足即期看未来,弱假设下的确定性

——戴佳娴,方振

即期预收款降幅较大略低于预期,看未来弱假设下确定性强,维持2018-2020年EPS为29.00/35.04/41.92元的盈利预测(2017年为21.56元),预计同增35%/21%/20%,对应2018-2020年25/20/17倍PE,维持“买入”评级。


【圣农发展(002299)】禽链景气昂然上行,Q2盈利淡季不淡

——盛夏,熊承慧

禽周期大反转有望拉动公司业务发展,同时,食品端的产业链延伸有望加码公司业绩增长。预计公司2018-2020年维持5亿羽左右的屠宰规模、食品加工业务的销量逐年呈双位数增长。考虑到价格兑现的节奏,参考上一轮周期的盈利表现,维持2018/19/20年EPS盈利预测为0.96/1.31/1.05元。对2018年给以22X估值,维持目标价21.4元,维持“买入”评级。


【白云机场(600004)】T1广告经营转外包,旅客分流无碍增长

——刘正

T1航站楼广告经营转为外包,在旅客分流背景下广告业务保底年度增长15%以上。我们预测2018/19/20年EPS为0.78/0.64/0.72元,受益免税、广告和商业租赁三驾马车落地,消费驱动提升非航业绩。考虑短期受基金返还提前取消扰动,维持“增持”评级。


【荣泰健康(603579)】自主、海外齐放量

——陈俊斌,联系人:汪浩

下调公司2018/2019/2020年EPS预测分别至2.06/2.71/3.48元(原预测为2.38/3.43/4.71元,2017年1.58元),对应33/25/20倍PE。公司是按摩椅自主品牌龙头,十年坚持自主研发&品牌进入收获期;共享按摩椅爆发初期,公司成功卡位核心流量入口,并具备低成本运营能力,长期生存能力最强,给与“买入”评级。


会 议 提 示
电话会议:【中信前瞻】无人驾驶系列专家电话会之II——英飞凌-传统芯片厂商的无人驾驶布局
时间:2018年8月2日15:00-16:00
主讲人:中信前瞻研究员  苗丰
嘉宾:英飞凌高级市场拓展经理,负责推广新能源IGBT、 自动驾驶、车身电子、胎压监测等领域英飞凌解决方案。 曾担任台达电子项目经理,长安汽车电器工程师。

电话会议:松下通用伺服电机行业交流
时间:2018年8月2日20:00-21:00
主持人:李越
嘉宾:马总,上海会通项目部经理

现场会议:中信证券2018年研究方法培训(北京场)
时间:2018年8月1-3日
地点:北京 中信证券大厦11层1、2、3会议室

现场会议:谈经论策·第二季
时间:2018年8月3日
地点:北京金融街国际酒店(原洲际)


评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用

亮 马 组 合(8月上)

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201808上)—布局中报行情》;报告日期:2018-7-27;标红为本期新调入。

一 周 重 点 报 告
【宏观】以“稳”应“变”
诸建芳,王宇鹏
2018/8/1

“稳中有变”,外部环境发生明显变化。下半年宏观政策“以稳应变”,政策“预调微调”已经展开,财政政策要在扩大内需上发挥更大作用。金融政策坚持“去杠杆”,短期不会流动性大幅放松。下半年经济仍然有望平稳增长,并不存在大的衰退风险。

【宏观】人口“三大趋势”或不可逆转——对中国未来人口数量和结构的展望
诸建芳,王宇鹏
2018/8/1

生育意愿的下降不可逆转,预计中国全面放开生育后的总和生育率为1.3-1.8之间。中国将面临人口“三大变化趋势”:一是少儿人口数量和比例都将会下降;二是劳动力数量和比例也将会下降;三是老年人口数量和比例将激增。

【策略】经济稳中有变,政策稳中求变
秦培景,杨灵修,联系人:裘翔
2018/8/1

经济稳中有变,政策稳中求变,但对放松预期不宜过高。政策的微调主要体现在财政的边际宽松,主要看点在扩大开放和补短板。后者围绕3条主线展开:落后地区的基建扶贫,如新疆等西部地区的高铁、地下管廊等项目;乡村振兴,如农村电网、水利等设施;国家大型规划区配套的底层基础设施,如粤港澳、雄安、海南等规划。

【策略(H股)】“新科”港股通成员:除了同股不同权,我们还应关注什么?
杨灵修,秦培景,联系人:徐广鸿、裘翔
2018/7/30

8月10日,恒生指数公司将宣布第二季度指数系列检讨结果,沪港深通南向的股票池也将随之调整。同股不同权(WVR)的分歧短期内影响在香港上市的具有WVR结构的公司被纳入。我们按照上市时间要求、市值要求、成交量要求、股权集中度要求和四类剔除情况,对8月港股通调入调出标的进行了预测。

【国企改革】领导小组走马上任,四方面有望加速推进
杨帆,联系人:于翔
2018/7/27

《国务院办公厅关于调整国务院国有企业改革领导小组组成人员的通知》出台,刘鹤副总理接任马凯副总理任组长,并于当日由刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议。预计之后国改重点领域为两类公司建设、混合所有制改革、债转股和央企并购重组。

【区域政策】交通部加快落实海南省改革开放举措,率先利好基建与旅游
杨帆,联系人:于翔
2018/7/27

交通运输部发布《贯彻落实<中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见>实施方案》公布,文件中涉及了对外开放、交通网络基础建设、邮轮旅游等方面的内容。

【煤炭(焦炭)】“蓝天”下的新均衡
祖国鹏
2018/7/31

环保监管逐步强化,有助于行业产量收缩以及落后产能的出清,焦化提价预期也将逐步强化,板块有望出现强劲反弹。我们优先推荐“煤焦一体化”的龙头公司,山西焦化、开滦股份,也可关注业绩释放相对稳健的金能科技等龙头公司。

【建材】当前实体需求如何
郭皓
2018/7/31

7月建材类公司普遍反弹,是市场对宏观需求过于悲观预期的修复,催化因素是上市公司中报的高增长和政策面的宽松预期,7、8月中报期阶段性机会除了可关注业绩普遍报喜的水泥股外,还可关注超跌的防水材料、玻纤细分行业龙头公司。中期来看,需求周期的调整可能仍未完成,财政刺激在基建端的起效需要时间,中小城市地产投资仍有待出现周期性回落,未来半年可能仍处在复苏前的周期调整后半段,市场在阶段性反弹过后仍然需要注意周期尾部风险。

【腾讯控股(00700.HK)】从小程序角度看腾讯:流量分发带来新增长
许英博
2018/7/30

我们看好小程序对新业务营收的拉动能力,目前股价已经反映了市场对于公司游戏业绩的悲观预期,我们判断未来两年公司净利润增速CAGR仍然在30%以上。维持公司2018-2020年Non-Gaap净利润预测为975亿/1313亿/1761亿人民币,对应2018/19/20年PE分别为32/23/18倍。我们认为公司的合理价格区间对应2019年Non-Gaap净利润为30-35倍PE。维持公司“买入”评级,维持公司508港元目标价。

【新钢股份(600782)】营收利润同创历史新高,利用区位优势多元化布局
敖翀,联系人:唐川林
2018/7/31

在未来钢铁行业整体盈利保持较高水平的基础上,公司的利润将继续创出新高。我们看好公司的产品结构调整与优化能力以及公司所处的区位优势。我们给予公司目标价9.52元(2018年7倍PE),首次覆盖,给予“买入”评级。

【拼多多(PDD)】始于社交,兴于低线,囿于基因
徐晓芳
2018/7/31

以创新的社交购物模式“拼团”和“极致低价”精准抓住流量红利接近尾声时的增量部分,微信、QQ、小程序等移动入口的发展为拼多多提供了爆发式增长的土壤。但是,内在基因、外部环境决定了长期发展受限。给予2018年P/GMV 0.5x,对应市值约1900亿元人民币,首次覆盖给予“持有”评级。
创建和谐社区,提升论坛人气。
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