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广发证券•早间速递0727

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发表于 2018-7-27 07:58 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】策略/公用事业/宏观及银行每日一图

广发证券研究  今天

【策略】新生态:全球价值链缔造A股科创范式 ——A股“进化论”(三)
● 核心观点:
前言:新生态:全球价值链缔造A股科创范式
一、全球“再分工”新格局引领国家产业变革
发达国家高端制造业回流、新兴经济体中低端制造承接力强化、G2贸易摩擦等前所未有的国际分工“挤压效应”,如何找寻新的全球价值链定位?我们试图构建新型国家创新体系(NIS)勾勒未来新的科创制度生态。
二、海外经验:发达经济体如何构建国家创新体系?
美国作为“全球创新标杆”NIS最为典型,具体包括财税支持、科研机构空间布局、知识产权保护等方面。
三、推演新型国家创新体系“三分法”,厘清A股产业政策信号
A股科创范式之一:为了更清晰地把握“新时代”科创政策脉络。可以沿着NIS找到政策提振A股风险偏好发力点,提前布局相关产业/主题投资机会。可以拆成政策、资金、基础设施体系厘清A股产业政策信号。
四、跟踪“三分法”系列指标,筛选A股高成长板块
A股科创范式之二:为“自上而下”式筛选A股高成长科创领域提供新的方法,可以跟踪NIS系列指标寻找A股自主可控、新经济等产业/主题发力点,重构成长板块。根据“三分法”划分,新型NIS值得跟踪的系列指标如下:1)政策体系,包括战略新兴产业景气度、政策强度、税收优惠力度等;2)资金体系,包括R&D内部经费支出金额、政府引导基金投向等;3)基础设施体系,包括有效发明专利数、知识产权技术合同成交额、产学研空间载体重点产业方向等。 综合“三分法”系列筛选指标并按照国家创新动力分档排序如下:1)第一档:计算机、生物医疗,重点细分领域包括计算机软件、大数据、AI、化药制造等;2)第二档:军工、电子、通信、汽车,重点细分领域包括航空航天、集成电路制造、5G、新能车等。
● 风险提示:
宏观经济相关不确定性;相关政策推进不达预期;A股风险偏好下降,整体估值系统性下行;行业景气度不达预期;上市公司盈利不达预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《新生态:全球价值链缔造A股科创范式——A股“进化论”(三)》
对外发布时间:2018年07月26日
报告作者:
戴   康         分析师执业证书编号:S0260517120004

【公用事业】1-6月用电量同比9.4%,高库存煤价承压火电盈利有望持续改善
● 核心观点:
6月用电需求延续前期快速增长,当月同比8.0%,但增幅较前2月有所回落。6月渐入迎峰度夏阶段,三产及居民用电需求延续今年以来的高增长势头。6月水电出力有所改善,受益需求较旺,火电利用小时当月仍提升17小时。2018年1-6月,动力煤均价662元/吨,较去年同期仍高出51元/吨。6月下旬渐入旺季,6大沿海电厂煤炭日耗同比增速并未快速上行;库存方面,由于前期用电需求较高,电厂提前补库存以及进口煤政策放宽因素影响,6月中旬开始6大电厂库存同比快速上行,可用天数维持在20天左右的高位。当前在电厂去库存阶段,短期动力煤价格承压。
用电量:1-6月同比增长9.4%,6月同比增长8.0%
根据国家能源局公布,6月份全社会用电量5663亿千瓦时,同比增长8.0%;1-6月,全社会用电量累计32291亿千瓦时,同比增长9.4%。6月用电需求延续前期快速增长,但同比增幅较前2个月有所回落,增速回落主要是基数分布原因,往年二季度由于季末渐入旺季,用电需求呈现季末冲高,而今年由于4、5月淡季不淡导致呈现季末走低趋势。
发电量:1-6月同比增长8.3%,6月火电增速6.7%
根据统计局公布数据,2018年1-6月份全国累计发电量为31945亿千瓦时,同比增长8.3%。6月当月发电量5551亿千瓦时,同比增长6.7%。分机组看,火电和水电增速环比有所回落,风电增速重回10%以上。
1-6月利用小时同比增加68小时,火电同比增加116小时
根据能源局公布数据,截至6月底,全国6000千万以上设备装机容量为17.3亿千瓦,同比增长6.2%,其中,火电、水电、风电和核电装机容量同比分别增长4.1%、2.7%、11.3%和6.4%。1-6月,全国发电设备平均利用小时为1859小时,同比增加68小时。
● 风险提示:
电力供需形势恶化;电价下调风险;煤炭价格波动风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《1-6月用电量同比9.4%,高库存煤价承压火电盈利有望持续改善》
对外发布时间:2018年07月25日
报告作者:
蒋昕昊      分析师执业证书编号:S0260517120003
郭   鹏      分析师执业证书编号:S0260514030003


【银行每日一图】美国商业银行存款占比变迁历程

从美国商业银行负债结构来看:利率市场化初期,存款占负债比重下降(倒逼利率市场化),借入资金占负债比重上升,同业负债上升,利率市场化后期,由于存款利率向均衡利率靠拢,存款流失情况有所好转;完全实现利率市场化以来,美国经历了三次危机,分别是1990-1991年第三次石油危机、2000-2002年互联网泡沫危机和2007-2009年次贷危机,危机期商业银行存款占负债比重均明显上升,同业负债占比下降,一定程度上说明,危机期存款在商业银行资金来源中的重要性增强,商业银行回归传统稳健的经营模式。
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