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广发证券•早间速递0724

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发表于 2018-7-24 08:54 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】银行/家电/食品/宏观及银行每日一图

广发证券研究  今天

【银行】监管力度与流动性边际改善叠加低估值,板块迎来反弹期
资管细则落地,信用收缩速度预计边际缓和,但方向尚未改变,监管仍是核心变量
2018年7月20日,银保监会出台的资管细则和央行出台的资管新规执行通知,由于去杠杆核心方向和原则尚未改变,在去杠杆趋势下,影子银行收缩的惯性依然存在。监管仍是后续需要关注的核心变量,我们认为后续仍有可能出台更多信用缓和措施,以降低去杠杆的代价。
财政集中支出叠加实体流动性需求进入相对淡季,Q3流动性边际改善
流动性环境在6月底已经出现了拐点。上半年连续降准的效果在度过Q2财政强收缩阶段后将逐步体现,而Q3财政边际上也在缓解,叠加Q3相对较低的实体流动性需求,Q2强收缩的流动性环境在Q3将发生明显改观。由于监管核心方向未变,9月份银行仍然会面临季末监管考核,届时依然会对流动性造成冲击。但如果Q3陆续有对冲政策出台,我们预计银行体系信用扩张压力或减缓甚至会出现拐点,但就目前的情况来看,7、8月份流动性会比较宽,9月份仍有压力。
2018Q2公募基金银行股持仓比例降至4.14%,低配5.16%,板块估值处于历史低位,为后续带来反弹空间
在流动性改善、政策转暖背景下叠加估值底部,板块有望迎来一轮估值修复。预计持续时间大约会到9月初,9月末大概率再一次探底,而且中间会有反复,因为季末考核还是会有许多约束和摩擦存在,我们仍需要期待更多强有力的信用支持政策。
投资建议
监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,低估值高分红催生行业配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。
● 风险提示:
1、金融监管执行力度超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、贸易摩擦升级超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《监管力度与流动性边际改善叠加低估值,板块迎来反弹期》
对外发布时间:2018年07月23日
报告作者:
倪  军   分析师执业证书编号:S0260518020004

【家电】中央空调:家用市场高歌猛进,国产替代再演绎
● 核心观点:
中国中央空调的发展与现状:多联机、单元机主导本轮中央空调市场增长
2016-17年中央空调市场迎来新一轮增长,暖通空调资讯数据显示,2017年市场规模达822亿元,同比增速17.2%。本轮增长主要由多联机与单元机主导,增速分别达到27.6%与25.5%。
工商用中央空调市场份额大,但短期难觅突破
暖通空调资讯数据显示,工商用市场规模近年在450-550亿元间波动,市场需求来自工商业新增项目。目前政策基调定位供给侧改革,固定资产投资增速维持低位,工商用中央空调市场规模预计维持稳定。目前以工商用为主要需求的大型冷水机市场仍以美资企业领先。
家用中央空调迎来发展黄金期
本轮多联机、单元机高速增长源自于零售渠道家用中央空调市场爆发。暖通空调资讯数据显示,2017年家用中央市场增速约为30%,市场规模286亿元。我国城镇家庭中央空调渗透率不超过2.73%,行业短期内难触天花板,发展前景广阔。
供需双向利好有望使家用中央空调继续超越地产周期走出独立行情
需求端:1)中央空调对比高端分体式空调更符合消费升级需求;2)房价高企,中央空调更能满足消费者节省空间需求;3)精装修房屋占比提高,开发商有意愿采用中央空调。供给端:1)全寿命考虑,价格劣势消除;2)龙头长期包修打消购买顾虑;3)各大品牌渠道建设日趋完善。
投资建议
国产替代进口再度上演,市场集中度有望不断提升。国产龙头大力研发+完善售后提升产品力,多次中标世界大赛增强品牌力,叠加本就具备优势的渠道力,有望在中央空调市场实现进口替代并推升集中度。家用中央空调行业稳步增长,国产品牌逐步替代进口,中央空调市场集中度有望提升。
● 风险提示:
中央空调产品推广不及预期,房地产销售大幅下降,宏观经济恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《中央空调:家用市场高歌猛进,国产替代再演绎》
对外发布时间:2018年07月23日
报告作者:
曾   婵   分析师执业证书编号:S0260517050002
袁雨辰   分析师执业证书编号:S0260517110001

【食品】2018Q2国内公募基金持仓占比提升,建议关注白酒、食品龙头
● 核心观点:
2018Q2国内公募基金食品饮料持仓占比提升,区域名酒、食品龙头等获资金青睐。2018Q2食品饮料行业持仓占比为13.56%,环比上升3.19%。公募基金增持食品饮料行业的主要原因为:1)市场风格转换;2)食品饮料行业周期向上,基本面持续改善;3)机构持股较为集中,且目前食品饮料公募基金持仓依然不高,板块仍有配置空间。
白酒行业Q2持仓环比上升2.59%(份额为10.08%),其中高端酒Q2持仓占比环比上升0.77%(份额为5.29%),次高端酒Q2持仓环比上升0.13%(份额为1.26%)。白酒受益于较好的基本面,Q2获得了公募基金的大幅加仓,其中高端酒受益于白酒格局中最强的品牌力,次高端酒受益于较为稀缺的品牌力与逐步加强的渠道扩张、下沉能力,基本面持续转好。
从食品饮料板块Q2持股市值绝对额变动上看,高端酒、区域名酒以及食品龙头获青睐。从食品饮料行业公司公募基金持股市值变动情况看,排名前八的均为白酒企业。持股市值变动较为靠前的白酒企业主要包括品牌力较强、基本面良好的高端酒茅台、五粮液和泸州老窖,另外受益于白酒高景气传导至区域龙头,白酒区域龙头也获得了资金的青睐。除白酒外,调味品行业的中炬高新、以及肉制品龙头双汇也也获得了较大的资金流入。
A股食品饮料龙头估值优势明显,北上资金持续净流入。17年12月以来食品饮料行业净买入不断增长。2018年Q2北上资金净流入1151亿,其中食品饮料行业净流入242亿。A股食品饮料龙头目前估值显著低于港股龙头是北上资金加速进场的重要原因,目前港股食品龙头估值偏贵,而A股食品龙头估值相对便宜,我们认为这是北上资金流入A股食品饮料龙头的重要原因。
● 风险提示:
市场需求低于预期;消费升级低于预期,食品安全问题。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《2018Q2国内公募基金持仓占比提升,建议关注白酒、食品龙头》
对外发布时间:2018年07月23日
报告作者:
王永锋   分析师执业证书编号:S0260515030002
王文丹   分析师执业证书编号:S0260516110001
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