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华泰证券每日晨会0724

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发表于 2018-7-24 07:59 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180724

营销团队  华泰证券研究所  今天

今日焦点
买方反馈(公募机构)
大盘观点:
总的来说公募客户将此次定义成反弹而非反转,因为金融去杠杆的大背景+中美贸易冲突还存在,目前这两个内忧外患短期均为缓和态势,而非彻底解决,基本面上不支持反转,反弹高度或能看到3000点的阻力位。

对于政策导向明显的周期股,公募机构偏观望或是谨慎参与反弹者居多,对基建链条上的建筑、建材类公司关注度极高,忧虑在卖点择时以及长逻辑不顺上,稳健者加配银行及保险。

对于成长股来说,关注度始终不减,半导体芯片、云计算、军工等自主可控板块仍然是关注焦点。

对于抱团严重的医药,大部分客户认为估值高位遭遇黑天鹅,整个板块都会面临一段时间调整,但是长逻辑上依然通顺,关注医药股在悲观预期下的合理估值情况。

行业观点:
1、受热议但参与度低:基建链条上的建筑建材、钢铁;
2、关注度依旧并较多持仓:云计算、计算机软件、芯片;
3、暂时回避但保持关注:医药、消费。

晨会分享
【宏观 李超(S0570516060002)】国常会财政更积极基建将触底反弹(20180723)
积极的财政政策更加积极,受益基建相关行业
7月23日主持召开国务院常务会议,部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展;确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。我们在《政策调整是核心变量——2018年三季度大类资产配置报告》提出,下半年的关键点在于通过相关政策刺激扩大内需,将经济增速控制在合理区间,避免产生系统性风险。未来如果政策以扩大内需为导向,并稳住基建投资,我们认为信用扩张的周期性行业会出现机会。国务院常委会议要求财政政策更加积极,印证我们判断,我们认为未来将受益基建相关行业,基建投资增速可能触底反弹。

【策略 曾岩(S0570516080003)/张馨元(S0570517080005)】两大周期位置塑造A股估值底部(20180723)
当前经济周期处于库存周期下行和产能周期开启初期,企业部门流动性脱虚入实;而本轮房地产去库存以来,居民部门的高流动性资产更多地转为固定资产,脱虚入实;金融周期处于房地产和地方政府部门结构性去杠杆的阶段,债务置换、非标整治的过程是负债与资产进行期限匹配的过程,降准所释放的部分流动性将锁于长期化的负债。三大部门的流动性趋势,均对A股估值形成压制,虽然我们预判后续仍将降准,但短期内难以给股票市场带来显著的增量资金。明年一季度至三季度期间库存周期或将见底回升,A股市场在这前后或将迎来业绩增速回升下的提估值行情。

【建筑建材 鲍荣富(S0570515120002)/赵蓬(S0570518040001)/陈亚龙(S0570517070005)】建材: 行业周报(第二十九周)(20180723)
政策面提振如期而至,压制板块的信用悲观预期有望加快改善,Q3继续乐观一些,关注低PB大建筑和。近期高层讲话及政策出台,表明去杠杆执行节奏和力度边际上有所缓和,下周政治局会议将进一步确认。信用预期改善将从资金面驱动建筑基本面和估值企稳提升,建筑板块最悲观的时期已经过去。18H1公募基金重仓建筑仓位比例仅为0.79%,环比下降0.47pct,低配比例2.84%。基建企稳,继续推荐设计(苏交科)、园林(岭南股份)、基建(葛洲坝、四川路桥)以及金螳螂,中国化学等。

【建筑建材 鲍荣富(S0570515120002)/黄骥(S0570516030001)/方晏荷(S0570517080007)】建筑: 信用改善政策助力,积极看多基建板块(20180724)
7月23日,国常会提出积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度。我们认为此次国常会与今年4月扩内需的政策基调相一致,但当前的货币信用环境相对彼时更为乐观,政策引导更为明确。外部环境不确定性下,信用环境改善预计将驱动基建投资逐渐企稳,继续重点推荐高信用弹性设计龙头苏交科、低PB(lf)基建板块(中国铁建0.82x、葛洲坝0.88x、四川路桥0.97x)以及石化产业规划升级受益品种(中国化学)等。

【汽车 谢志才(S0570512070062)/李弘扬(S0570517030001)/刘千琳(S0570518060004)】交运设备: 行业周报(第二十九周) (20180723)
主动偏股基金2018Q2汽车行业配置比例由2018Q1的2.11%下降为1.40%,低配比例由2018Q11.59%下降为2.31%,均创2010年以来新低。汽车行业低配比例与减仓幅度分别位居申万一级行业第5和第6。除客车外子行业均低配;除货车外子行业均减仓。重仓潍柴动力、星宇股份、上汽集团等;加仓潍柴动力、福耀玻璃、星宇股份等。

【汽车 谢志才(S0570512070062)/李弘扬(S0570517030001)/刘千琳(S0570518060004)】广汇汽车(600297,买入): 大股东降低质押率,回购稳步进行
1、大股东降低股权质押比例,公司杠杆风险下降
7月23日,公司公告大股东广汇集团解除质押1.65亿股,大股东股权质押比例从72%下降到68.11%。我们认为大股东主动降低股权质押比例,有利于消除市场此前担心的公司股权质押比例过高的风险。此外,公司 2018Q1负债率降至63.7%,位于行业较低水平并保持下降态势。当下货币政策释放宽松信号,对杠杆率比较高的经销商行业属于利好,前期市场担忧有望缓解。
2、回购注销股份+员工股权激励,公司管理层对公司未来信心十足
7月初,公司公告拟以自有资金2~4亿元回购注销不超过5714万股,以推进公司股价与内在价值相匹配。4月24日,公司发布2018年股权激励计划。我们认为公司的回购计划有助于增厚公司每股EPS,同时彰显了公司管理层对公司未来发展的信心,公司通过股权激励计划,有望有效调动员工积极性,将促进业绩快速发展。
3、公司是经销商行业龙头,外延并购整合和汽车后市场拓展驱动公司未来稳定增长。我们预计公司2018-20年将分别实现归母净利约45.19/51.90/61.46亿元,对应EPS分别约为0.55/0.64/0.75元,同行业可比公司18年平均估值11XPE,公司是经销商行业龙头,给予公司18年14~15XPE估值,目标价区间调整为7.7~8.25元,维持“买入”评级。

【金工 林晓明(S0570516010001)】金工: 当前市场状态可借鉴04年和05年(20180723)
当前市场状态与2004年4月至2005年6月基钦周期下行类似
在历史上基钦周期下行阶段中,我们认为今年与2004年到2005年的下行区间较为近似。2004年与2005年同样是库兹涅茨周期上行叠加基钦周期下行。2004年在经济长期趋势向上的情况下,短期工业增加值同比增速出现了一定的下滑。当前工业增加值同比增速在低位震荡,也出现了一定的下行压力。当前的流动性环境也接近2005年,流动性先紧后松。股市风格上当前与04年、05年也非常类似,同样是大市值风格占优。

【通信 周明(S0570517030002)】星网锐捷(002396,买入): 云终端市场空间大,业绩有望高增(20180723)
公司业务布局以“云终端”为中心,致力于成为互联网解决方案提供商。我们认为,云终端市场空间大,公司在各个业务板块受益于云产业的发展。锐捷网络云课堂业务、升腾资讯云桌面业务增长迅速,德明具有较强的定制化能力,在美国市场的拓展顺利;K米已经拥有一定的用户基础,业务发展良好。公司中报业绩预告归母净利润增速80%~130%,我们认为,公司多业务表现良好,公司业绩有望高速增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05/1.34/1.63元,维持“买入”评级。

【电子 彭茜(S0570517060001)】海康威视(002415,买入): 中报符合预期,创新业务维持高增长(20180722)
海康威视公布2018年H1财报,2018H1营业收入208.76亿元,归母净利润41.47亿元,扣非后归母净利润40.09亿元,分别较上年度增长26.92%、26.00%、25.69%,2018年半年报符合预期。同时,公司对三季报做了预计,预计2018年1-9月归母净利润同比增长15%-35%,维持此前业绩指引区间。此前市场对于2018年行业景气度有所担心,而海康的半年报及三季报业绩指引区间,充分反映了公司卓越的获单能力和优秀宏观风险管控能力。Q2单季度收入增速放缓,系渠道客户去库存,政府订单落地速度比以往慢等原因,符合预期。环境复杂,但海康积极应对,各类情况的解决方案有应对准备,平滑业务风险。毛利率稳健提升,研发投入持续加大、因销售及研发投入带来的期间费用率提升背景下,净利率维持稳定。创新业务持续快速增长,创新业务中萤石毛利率逐步提升。持续看好随着相关领域相关标签的算法成熟,起逻辑判断作用的专用芯片,对加强边缘计算能力,快速推动安防智能化的进展,意义重大。维持海康18-20年归母净利润为121.30、157.13、204.22亿元的判断,维持目标价44.8-51.2元,维持“买入”评级。
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