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中信证券晨会0703

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发表于 2018-7-3 08:13 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【晨会0703】穿越至暗时刻

中信证券研究  今天


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来自中信证券研究
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重 点 推 荐
【策略】穿越至暗时刻

——秦培景,杨灵修,联系人:裘翔

至暗时刻,市场极端负面情绪集中释放,市场对短期负面因素过度反应。“政策底”会逐步夯实,继续关注货币和财政的落地。极端负面情绪释放后会有超跌反弹的机会;中长期依然重在布局,静待转机。

【策略(港股)】人民币预期,市场的核心关切

——杨灵修,秦培景,联系人:徐广鸿、裘翔

对于经济基本面,我们认为不用过于担心,虽然5月经济数据疲弱,但政策转向已经开始,下半年宏观环境将有所改善。若未来人民币仍偏弱势,美元加息周期下导致新兴市场面临资金流出压力,此情形下,防御性强、估值低、未来盈利增长确定性高的公司将成为最佳选择。

【银行】信用风险研究:被压制的现在,可期待的未来

——肖斐斐,冉宇航,联系人:彭博

尽管信用债和非标违约率将适度上行,但银行正常拨备计提能够应对,估值反映的预期过于悲观(隐含的问题资产比例为14.4%)。强监管对银行中报经营指标产生压力,暂时压制银行信用风险预期和市场流动性预期的改善。不过,目前银行股已在底部区间、下行风险有限,未来需关注宏观面政策变化、信用风险演绎进程以及投资者情绪恢复

【银行】贵阳农商行信用评级下调:历史问题,重新解决

——肖斐斐,冉宇航,联系人:彭博

目前银行板块估值(0.76X PB)已处于历史最低水平,此估值隐含的新增问题资产规模数万亿级别,市场预期过于悲观、估值有修复空间,建议从长线配置思路把握确定性板块的投资机会。投资组合:A股推荐招商银行、建设银行和工商银行,关注低估值的光大银行、南京银行、中国银行和农业银行;H股重点配置招商银行、建设银行、工商银行和中银香港,关注汇丰控股、中国银行和农业银行。


总 量 研 究
【债券】美元和人民币走势分化,但后者将逐渐企稳

——明明,章立聪,余经纬

自6月21日以来,人民币连续贬值,从20日的6.47持续贬值,突破6.5、6.6大关,在昨天达到6.66。人民币是否会持续走低,央行的货币政策是否会据此有所调整,汇率贬值对市场价格的影响几何这些问题引发了投资者的思考。


行 业 研 究
【汽车(重卡)】6月继续超预期,中报有望高增长

——陈俊斌,联系人:汪浩

6月重卡销售11.0万辆,比去年同期的9.76万辆同比增长13%,环比上月下降3%。预计重卡2018年有望继续冲击110万辆的高位,行业竞争格局变好,龙头公司业绩稳定性明显提升,尤其是拥有大功率发动机业务的企业;继续重点推荐:潍柴动力(A+H)。


公 司 研 究
【中国中药(0570.HK)】配方颗粒龙头企业,先发优势有望持续

——田加强

公司是配方颗粒龙头企业,先发优势有望持续,预测公司2018-2020年EPS为0.33/0.41/0.52港元(约合0.27/0.34/0.43元)。考虑到配方颗粒市场空间广阔,公司盈利增长具有较强可持续性,综合可比公司估值并给予一定溢价,给予2019年20倍PE,目标价8.18港元,首次覆盖给予“买入”评级。


【粤电力A(000539)】区位优越,价差缩窄及折旧政策修正拉升业绩

——李想

公司主要机组所处广东省电力供需持续偏紧,预计利用小时将持续回升,公司作为当地火电龙头盈利能力有望快速改善,约占公司电量三分之一的年度长协电量价差有望在未来缩窄,叠加折旧政策修正共同拉升公司业绩、预计公司2018~2020年业绩分别为0.25/0.44/0.52元,目前股价对应PE分别为17.0/9.7/8.2倍,静态PB 0.96倍。考虑到公司修正折旧政策,对当前的BPS进行调整后目前股价对应PB约0.75倍,给予调整后1倍PB合理估值,目标价5.67元,维持“买入”评级。


【鸿达兴业(002002)】股价大幅回调现投资机会,石灰石行情或助推估值修复

——王喆,袁健聪

由于对原料端供应长期紧张的判断,我们认为PVC中枢价格将大幅上调,公司业绩具备长期支撑。目前受市场情绪影响,公司估值水平正处于历史较低位置,因此我们强烈看好公司估值水平在业绩快速增长的预期下大幅度修复。我们维持对公司2018/19/20年净利润预测为12.22/13.01/14.60亿元,对应EPS为0.47/0.57/0.62,按2018年20倍PE,维持10元目标价和“买入”评级。


【杭叉集团(603298)】行业成长明确,低估值龙头价值凸显

——刘海博,左腾飞

公司作为国内叉车龙头企业之一,在产品性能、性价比、销售渠道、前沿技术研发投入等方面建立了强大竞争优势。下游需求高景气和产品涨价确保短期业绩增速在20%左右,长期增长趋势受益于我国叉车行业整体市场规模扩大,并且公司在无人叉车领域布局前瞻。我们预计公司 2018~2020年归母净利润为5.6/7/8.8亿元,CAGR23%,对应每股EPS为0.9/1.1/1.4元,对应12.29元的收盘价2018~2020年PE估值为 13.5/10.8/8.7倍。参考行业估值水平、当前行业景气程度以及公司行业地位,建议给予公司2018年归母净利润18倍PE估值水平,对应目标价16.28元,首次覆盖给与“买入”评级。


会 议 提 示
电话会议:中教控股业务进展更新
时间:2018年7月3日10:00-11:00
主持人:姜娅  冯重光
参会嘉宾:CEO 喻恺,CFO Bill Mok;IR总监 罗润瑜

现场会议:“寻找成长消费”主题研讨会
时间:2018年7月10-11日
地点:北京金融街国际酒店(原洲际)

现场会议:中信证券2018年有色金属产业发展高峰论坛
时间:2018年7月11-13日  
地点:无锡君来洲际酒店


评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用

亮 马 组 合(7月上)

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201807上)—关注业绩确定性》;报告日期:2018-6-26;标红为本期新调入。

一 周 重 点 报 告
【宏观】当下经济基本面并“无虞”,流动性和中美贸易争端仍然是关键要素
诸建芳,王宇鹏
2018/7/1

6月份经济增长仍然平稳,并无“衰退”迹象,下半年中国经济有“忧”,但并不会看到“大”的衰退风险。目前资本市场担心主要由于中美贸易争端不确定和流动性紧张,并不是中国经济基本面出了问题,下半年流动性改善是大概率事件,市场情绪有望出现改善。

【策略】享受负面情绪释放后的超跌反弹
杨灵修,秦培景;联系人:裘翔
2018/7/1

棚改货币化退出过度影响了市场情绪并产生了超调的机会。上周市场情绪的影响在扩大,被棚改货币化收紧直接冲击的地产股、前期机构重仓的消费股和一直被当作指数估值安全垫的银行股都遭遇到负面情绪冲击。投资策略:短期享受前期极端负面情绪带来的超跌反弹机会,中长期重在布局,静待转机。

【债券】如何看待目前的宏观经济政策:松货币与紧信用组合
明明,林帆,章立聪,余经纬
2018/6/27

当前“松货币+紧信用”的组合与传统的放水或者紧缩的政策不同,体现了更多的结构性、方向性特征,对市场的影响也是结构性的。结构性货币政策下松货币防范风险和推进利率市场化,紧信用控制宏观杠杆率;财政政策普遍降低企业负担,强监管,堵住金融体系内部空转和加杠杆,抑制风险聚集并降低实体经济成本。

【电力设备】电池回收高峰将至,工信部调研明确产业痛点
弓永峰,联系人:刘丹琦
2018/6/27

预计2020年动力电池回收量接近40 Gwh,2022年市场规模突破百亿元。看好利用废旧电池循环再造电池材料、打造闭环生态链的格林美;看好布局汽车拆解、通过参与专项并购基金入股金泰阁钴业(回收规模位居国内前三)的天奇股份。

【传媒(互联网视频)】变与不变,三大视频平台的异同点在哪里?
唐思思,肖俨衍
2018/6/28

重点推荐团队专业、稳定的爱奇艺,拥有强大产业链资源的腾讯视频(腾讯控股旗下),建议关注优酷,快乐购(精耕年轻女性垂直平台)此外,互联网视频行业崛起我们认为将伴随着中国内容产业的升级,预计具有丰富IP资源公司将受益于内容产业链升级(IP资源价值得到放大),建议关注IP龙头阅文集团。

【前瞻研究】奈飞:科技驱动,跨越成长
许英博,联系人:苗丰
2018/6/29

过去十年,奈飞股价上涨94.4倍,营收和利润均成长接近10倍。奈飞长期高速增长的动力为:1)精准把握科技和市场趋势,多次赛道切换实现跨越成长;2)研发费用维持高位,数据和技术指导内容制造与分发。借鉴奈飞的成长经验,我们判断,在快速成长的中国视频市场,具备较强大数据能力、内容自制能力以及前瞻技术的公司有望胜出。。

【房地产】汇率波动的双刃剑
陈聪,张全国,联系人:郭一辰
2018/6/29

由于汇率波动的灵活性上升,受美联储加息影响,导致我国被动加息的可能性或有所下降。目前按揭贷款利率相对于基准利率的上浮幅度已经接近15%。如果基准利率未来不上升,则我们认为未来一段时间按揭贷款利率阶段性见顶的可能性更大了。合理的按揭定价是维持销售可持续的基础。我们认为,全国范围的热销仍将持续。

【比亚迪(002594、01211.HK)】新一代唐发布,电动爆款可期
陈俊斌;联系人:宋韶灵、汪浩
2018/6/27

全新一代唐发布,爆款潜力显现。维持2018/19/20年EPS预测为1.10/1.61/2.01元,当前A股价格46.38元,对应42/29/23倍PE;H股价格46.8港币,对应35/24/19倍PE。公司全新车型周期已开启,动力电池业务中性化战略有望打开成长空间,维持公司(A+H)“买入”评级。

【马钢股份(600808)】长、板材均衡发展, 结构优化助盈利提升
敖翀 ,联系人: 唐川林
2018/7/2

公司是安徽省龙头钢企,产品结构均衡且不断优化。2018年热轧板材平均盈利水平提升,将提升公司板材整体的毛利率。预计未来冷轧板材利润水平的合理回归也将进一步增厚公司的盈利。考虑到公司稳健的盈利能力以及持续优化的产品结构。我们给予公司2018年7倍PE估值,对应目标价4.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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