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华泰证券每日晨会0608

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发表于 2018-6-8 08:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180608

营销团队  华泰证券研究所  今天

今日焦点
买方反馈(资方/私募机构)
目前A股估值水平不高、风险逐步释放,信用债违约、中美贸易摩擦等因素持续压制风险偏好,机构更关注边际变化带来的预期改善,保持在谨慎中寻找机会。周期板块可能存在短期机会,医药、消费等板块长期看好,如有回调会积极参与。行业上看好消费、医药,估值合理的二线龙头更受机构青睐;金融、地产板块估值已在低位,下半年存在修复空间。

晨会分享
【策略 曾岩(S0570516080003)/陈莉敏(S0570517070003)】策略: 寻找信用风险“防空洞”(180607)
当前信用风险加剧对哪类企业估值冲击最大?我们分析信用违约事件中的“主角”,发现普遍存在两个特征:一是依赖外部“输血”,二是营运资金筹资政策比较激进。我们用易变现率衡量企业筹资政策是否激进,再结合近期债券负面事件频发的行业分析,发现电力及公用事业、有色金属、基础化工三大行业营运资本筹资较激进、近期债券负面事件频发。从估值与业绩增速匹配、PB-ROE匹配角度看,关注低PEG/低PB/高ROE的钢铁板块。此外,消费/TMT/综合性银行的PEG值相比海外龙头具有优势,建议关注。

【金工 林晓明(S0570516010001)】金工: 因子收益率的周期性研究初探(180605)
本报告基于华泰周期理论对因子收益率的周期性进行了研究。去趋势后的因子累积收益率呈现出一定的周期性。将因子去趋势后的累积收益率对华泰周期模型中的三个系统性周期进行回归,从回归的拟合优度上看,系统性周期能够解释部分因子的表现。且大部分因子对朱格拉周期和库兹涅茨周期的回归系数是显著的。因子对三个系统性周期的回归系数显示了受宏观周期的影响方向,这为因子择时提供了一种思路。因子择时也可以在华泰周期模型框架下进行探索。

【中小市值 杨洋(S0570517100001)】中新赛克(002912,增持): 网络可视化龙头,未来高增长可期(0605)
网络可视化基础架构龙头,大量在手订单推动业绩高增长。公司专注于数据提取、数据融合计算在信息安全等领域的应用,具备整体解决方案提供能力,以网络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营为三大主营业务。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,根据公司目前在手订单数量,2018年全年业绩有望实现大幅增长。我们认为公司未来六个月合理价格区间为94.64-103.09元。首次覆盖给予“增持”评级。

政策推动与需求增长促进网络可视化快速发展。网络可视化涉及国家网络安全,近年来监管趋严、政策频出标志着网络与信息安全持续受到国家重视,政策导向助力行业景气度提升。我们认为网络可视化行业发展相对于流量增长存在一定的滞后性,且未来网络可视化相关技术有望在网络空间安全、信息泄漏防护、网络内容的监管等应用中发挥不可以替代的作用,我们预计随着流量快速增长带来的需求拉动,我国网络可视化市场规模有望在未来3-5年进入快速发展期。根据赛迪顾问数据显示,2016年我国网络可视化市场规模为137.08亿元,预计2018年规模或将达到199.89亿元,2016-2018年复合增长率将达到20.75%。

公司细分领域耕耘多年,把握关键竞争优势。公司在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累,目前已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。公司毛利率近80%,高于竞争对手;营业收入、归母净利润体量优势明显,增速相对稳定。我们认为公司产品适应多种制式,应用范围更广泛、更符合移动网络发展趋势,在固网和移动网的双轨流量采集中,公司产品更容易发挥协同效应。

最终客户以运营商、公安为主,新签订4.99亿订单彰显公司实力。宽带网产品的最终用户以运营商为主,移动网络可视化产品主要面向公安市场,其采购需求来源于全国省、市、区县各级公安单位,渠道下沉明显。公司2017年H1直销收入金额为1.10亿元,收入占比 66.81%。直销的方式使公司更贴近市场需求,不断优化、改进产品,同时维护了终端客户,形成渠道优势。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,包含12个省份分别独立执行的订单,公司预计将于2019年12月31日之前履行完毕,我们预计公司2018年收入确认有望达到合同一半的金额。

目标价94.64-103.09元,首次覆盖给予“增持”评级。公司是A股网络可视化基础架构产品龙头,预计2018年至2020年的EPS为1.69/2.27/2.99元。可比公司2018年的平均PE为46倍,考虑到为未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司未来六个月的PE区间为56-61倍,合理价格区间为94.64-103.09元,首次覆盖给予“增持”评级。

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