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中信证券晨会0515

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发表于 2018-5-15 08:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【晨会0515】宏观/策略/医药/公用2018年下半年投资策略

中信证券研究  2018-05-15

中信证券研究
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中信证券晨会音频0515
来自中信证券研究
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重 点 推 荐
【宏观】2018年下半年宏观经济展望:曙光初现:从“供给收缩”到“需求扩张”

——诸建芳,王宇鹏,刘博阳

中国经济结束“供给收缩”,经济将进入“需求扩张”和新一轮周期性回暖阶段,经济内在动力增强,产业结构和经济质量提升。随着二季度及下半年经济数据的变化和对宏观政策解读的进一步理清,市场对增长、通胀、盈利以及政策取向的预期会得到修正,下半年资本市场资产价格也将会呈现出一些积极的变化。


【海外宏观】2018年下半年海外宏观经济和大类资产配置展望:全球流动性拐点正在临近

——诸建芳,崔嵘

2018年下半年全球经济将维持平稳扩张,增长格局呈现“美强欧弱”。特朗普财政刺激政策推出时点可能加速经济周期向中后期演化。2018-2019年全球流动性的变化可能更加表现为整体流动性的收紧。这对资产价格的影响与2017年之前有所不同。


【A股策略】2018年下半年投资策略:大修复:从超跌反弹到结构分化

——秦培景,杨灵修,联系人:裘翔、徐广鸿

中美分歧、经济预期弱化、信用紧缩这3个压制A股风险偏好的痛点都会逐步修复,支撑A股震荡上行。市场风格趋于均衡,热点分散,赚结构性机会和市场超调的钱:1)消费白马龙头依旧具备底仓配置价值;2)银行超调修复;3)周期重估:龙头看分红提升,非龙头靠降准催化;4)自主可控主线有持续的内外部政策、事件催化。


【港股策略】2018年下半年投资策略:拥抱改革,迎接“新经济”

—— 杨灵修,秦培景,联系人:徐广鸿、裘翔

维持市场中性的观点,下半年中国经济有韧性,但不确定因素增加。新一轮资本开支周期开启,经济内生动力恢复,降准预计将持续,中国香港市场也迎来20年最大的变革。建议关注:1)周期龙头:银行、机械和油气;2)“政策年”将释放制度红利:汽车经销商、澳门博彩及港交所;3)“高分红”且景气向上:火电及纺织服装。


【教育】教育改革大时代:透视政策蓝图,剖析机遇挑战

——姜娅,联系人:冯重光

我们认为,教育行业需求刚性、供给端在政策引导下规范发展具备广阔前景,维持行业“强于大市”评级。基于政策基调与导向,短期重点推荐政策支持力度大、确定性强的三个赛道:素质教育、高教及职教、教育信息化,对应重点推荐标的:瑞思学科英语(US)、中教控股(HK)、视源股份(A股);其他相关标的:A股盛通股份、开元股份,港股民生教育、新高教、新华教育,美股尚德机构。K12阶段校内推荐质地优良、资源丰富的民办学校集团凯文教育,建议关注港股枫叶教育、睿见教育,校外配置龙头培训企业:好未来、新东方。


【医药】2018年下半年投资策略:从蓝筹引领到全面开花

——田加强,陈竹,曹阳,联系人:刘泽序、孙晓晖

2018年一季度医药工业保持稳健增长,医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好,基金医药股持仓,仍处于历史较低水平。从估值上看,中小市值绩优成长股经过近两年的调整已具备一定性价比,我们预计随着部分公司的大比例增持/回购以及业绩超预期等情况的出现,个股在2018年的表现更多会以全面开花的形式来演绎。


【公用事业】2018年下半年投资策略:火电正在起变化

——崔霖,联系人:高超

当前电力供需已由近年来的宽松转为偏紧,火电利用小时步入上升周期;同时政策持续推动煤炭先进产能释放,铁路调图使运力与之匹配,煤价中枢下行回归绿色区间方向明确,多重因素促进火电盈利能力回归,景气度回升,维持板块“强于大市”评级。建议加大对火电板块配置比例,港股火电公司性价比最高,全部予以推荐;A股重点关注华电国际、国投电力、国电电力及浙能电力。大水电业绩稳定,适用于DCF估值,在利率下行环境下有望受益,当前估值较低适宜配置,推荐长江电力、桂冠电力。


总 量 研 究
【债券】地方债发行增加可能不会导致债券收益率快速上行

——明明,章立聪,余经纬

尽管近期地方政府债券发行量可能有较大幅度回升,但以历史经验看,地方政府债券发行放量与国债收益率的并不存在简单的关系,货币政策操作是一个重要的影响因素。在当前“稳杠杠”和降低融资成本的目标下,预计央行可能适时通过公开市场操作对冲地方政府债券集中发行的影响,防止利率的大幅上升。这也符合我们此前的利率市场化下货币政策走向仍是决定市场走向的主线的观点。


会 议 提 示
现场会议:中信证券2018年资本市场论坛
时间:2018年5月15日-18日
地点:杭州 城中香格里拉酒店

评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用

亮 马 组 合(5月下)

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201805下)—修复期的机遇》;报告日期:2018-5-11;标红为本期新调入。

一 周 重 点 报 告
【宏观】5月美联储会议对通胀表述略显鹰派
诸建芳,崔嵘
2018/5/3

4月间全球制造业扩张动能继续较去年底明显回落,美洲国家制造业PMI相对强势,而欧洲和亚洲国家制造业扩张动能下滑,其中欧元区PMI降幅略大。美国实际时薪延续放缓不利未来消费增长,但整体房地产、消费扩张态势仍较强,3月核心零售增速环比反弹。美国利率和通胀上行趋势仍是2018年投资决策的焦点。

【策略】信用风险中的“危”与“机”
秦培景,杨灵修,联系人:裘翔
2018/5/13

信用风险导致信用利差走扩,短期债市调整有诱发A股估值调整的风险。但本轮信用风险源于部分竞争力较弱企业的信用问题及场内信用债的流动性问题,并非上市企业盈利恶化。此外,预计未来“紧信用”状况也会边际改善。因此,如果信用风险短期压制A股估值,反而为投资者介入,布局下半年提供了良机。

【跨境联合研究】粤港澳大湾区强势升级,多领域投资机会初露尖角
杨灵修,秦培景,杨帆,姜娅,陈聪,吴彦丰,胡叶倩雯,联系人:陈致宇,徐广鸿
2018/5/14

继海南公布重大开放政策后,粤港澳大湾区或成为中国下一个对外开放的重点规划区域。对于投资者而言,这会是一个具有巨大吸引力的主题投资机会。本专题是中信证券与中信里昂证券(CLSA)联合研究的成果,希望能够为投资者分析粤港澳大湾区(GBA)主题投资机会提供参考。

【电新】2018年半年度投资策略之新能源篇:加速降本增效,开启风光平价
弓永峰,联系人:罗小虎、刘丹琦
2018/5/8

维持行业“强于大市”评级,建议积极配置高成长光伏板块,把握风电周期反转机会。光伏:1)多晶硅,持续推荐多晶硅龙头通威股份、保利协鑫能源(HK)、特变电工、大全新能源(US)。2)光伏电站,推荐正泰电器、阳光电源,建议关注林洋能源、协鑫新能源(HK)等。3)金刚线,推荐三超新材、关注东尼电子等。风电,推荐风机龙头金风科技,关注风塔龙头天顺风能以及风电场专业运营商福能股份。

【通信】2018年下半年投资策略:5G连接万物,物联世界
顾海波,郑泽科
2018/5/8

随着华为、中兴分别受到美国的调查或制裁,国内通信行业的供应链出现较大风险,预计5G网络部署周期将延后,下调行业投资评级为“中性”(原为“强于大市”)。建议重点配置业绩相对稳定的数据中心、行业专网及物联网板块,推荐东软载波、光环新网、网宿科技、高新兴等;“工业互联网”和“北斗”等主题,推荐中国联通、宝信软件等。5G主题推荐中际旭创、光迅科技、日海通讯等。

【传媒】2018年下半年投资策略:时间的纷争——掘金娱乐消费新赛道
唐思思,肖俨衍
2018/5/8

展望2018年下半年,我们认为,整体行业基本面与市场偏好依旧弱势,维持行业“中性”的评级。伴随着互联网娱乐方式的多元化发展、传媒板块内部的结构性分化,瞄准优质赛道、精选龙头个股将是全年投资策略的重中之重。影视领域重点推荐光线传媒、IMAX CHINA;游戏领域重点推荐金科文化、完美世界、金山软件;传统出版重点推荐新经典;广告媒介重点推荐分众传媒;社交领域重点推荐腾讯控股、微博,在线视频领域重点推荐快乐购,数字阅读重点推荐阅文集团。建议关注低估值高分红的中南传媒。

【房地产】2018年下半年投资策略:景气长久,两条路径应对盈利能力挑战
陈聪,张全国,联系人:郭一辰
2018/5/8

在稳定的市场运行背景之下,地产板块估值具备吸引力。我们建议投资者重点看好在限价环境下可以保持盈利能力稳定的公司,包括可以在一二线城市凭借良好空间开发经营控制地价的公司,以及有能力在在三四线城市广泛无瑕疵布局的公司。维持行业“强于大市”评级,推荐招商蛇口、新城控股、华侨城和中南建设。

【非银(保险)】2018年下半年投资策略:期待复制友邦的长期上涨逻辑
邵子钦,童成墩,田良;联系人:薛姣
2018/5/9

展望未来一年,长端利率大幅下行风险不大,保单销售正逐步恢复增长,未来有望复制友邦的长期上涨逻辑,预计未来一年持有保险股将分享15-20%的集团EV增长,维持行业“强于大市”投资评级。个股上重点关注队伍实力较强,保单销售数据较早改善,全年增长确定性较高的中国平安、中国太平、中国太保。同时,在强监管格局下,关注产险龙头地位不断强化的中国财险。

【电子】2018年下半年投资策略:守望价值,挖掘成长
徐涛,胡叶倩雯;联系人:晏磊
2018/5/9

基于对当前产业周期和市场环境的判断,建议2018年重点关注包括消费电子、半导体、汽车电子等领域白马及低估值成长品种。建议关注白马组合:立讯精密、欧菲科技、舜宇光学科技、三安光电、海康威视;进取组合:兆易创新、纳思达、扬杰科技、智云股份。

【建筑】2018年下半年投资策略:莫为浮云遮望眼,大浪淘沙始见金
罗鼎
2018/5/9

PPP行业全面规范,将要求企业更加强调企业的全生命周期综合管理能力。因此行业本身内生发展已到了集中度进一步提升的阶段,续推央企和民企龙头。公装料将持续复苏,酒店、民生公共空间增速有望继续超越整体。其中酒店装饰未来5年有望贡献1.4万亿新增市场。推荐装饰两者兼有的龙头企业金螳螂、广田集团。

【家电】2018年下半年投资策略:新品扩容,智能转型
陈俊斌,联系人:汪浩
2018/5/10

三条主线:1、量价稳健增长,开启智能化转型的白电龙头,如美的、海尔、格力等;2、消费升级提升渗透率,去年三四线地产高景气提升弹性的厨电、小家电新品类,如浙江美大、华帝股份、欧普照明、奥佳华、老板电器等;3、面板扩容降成本,世界杯来临提需求,盈利能力改善的黑电,如TCL集团等。

【食品饮料】2018年下半年投资策略:低线之春,涨价秋实;破局白酒远虑,掘金成长白马
戴佳娴,方振
2018/5/10

维持行业“强于大市”评级。1)解答高端白酒远虑,关注大众白酒板块性机遇,推荐洋河股份等;2)把握已涨价品种涨价红利兑现期,前瞻有望涨价品种,推荐H&H国际控股等;2)把握中等市值成长白马的战略性机遇,除主线二提到的之外关注桃李面包等。4)关注低线全面回暖,推荐顺鑫农业等。

【计算机】2018年下半年投资策略:拥抱核心科技主题,信守边缘计算成长
张若海,杨泽原,刘雯蜀
2018/5/10

目前板块估值水平逐步上移至60X水平,考虑到行业未来三年20%左右的盈利复合增长预期,整体安全边际略有下降。从配置角度看,我们建议关注竞争优势明确,产品形态可见,研发投入稳定的龙头公司,结合主题方向,建议关注受益大健康、工业互联、信息安全与自主可控行业龙头公司。

【汽车】2018年下半年投资策略:开放竞争分化,电动智能未来
陈俊斌,联系人:宋韶灵、汪浩
2018/5/10

汽车行业总量保持2%左右增长,行业开放是趋势,优质整车、供应链企业在电动、智能方向市场空间广阔,维持行业“强于大市”评级。重点推荐国内优质企业,尤其在电动、智能方面具有领先优势和布局的:上汽集团、华域汽车、潍柴动力(A+H)、比亚迪(A+H)、长城汽车(A+H)、耐世特(H)、保隆科技、银轮股份等。

【广汽集团(02238.HK)】增长确定性高,估值修复可期
陈俊斌,联系人:汪浩,宋韶灵
2018/5/14

我们认为公司合理估值为2018年8倍PE,首次给予广汽集团(H)“买入”评级,目标价18.5港币。同时,考虑广汽A股股价、相比H股的估值溢价,首次给予广汽集团(A)“增持”评级,目标价21.7元。

【海源机械(002529)】转型汽车轻量化,获主流客户背书
陈俊斌,联系人:汪浩,宋韶灵
2018/5/14

我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.17/0.57/0.92元(2017年0.03元)。公司是汽车轻量化的稀缺标的,复合材料产品制造工艺和成本控制能力在行业保持领先;随着公司产品得到客户的认可和背书,公司有望继续获取新订单,业绩有望在未来3年迎来显著改善。我们给予公司2019年35倍PE的估值,目标价20元。结合当前股价有23%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。
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