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广发证券早间速递0508

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发表于 2018-5-8 08:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】宏观/钢铁/商贸/非银/宏观每日一图

2018-05-08 广发证券研究


【宏观】由失业率和油价看美国通胀前景
● 核心观点:
失业率新低、就业市场仍处高景气度。美国4月新增非农就业人数为16.4万人,前值13.5万人;失业率3.9%,创2001年以来新低,前值4.1%;就业参与率62.8%,前值62.9%;私营部门就业人数新增16.8万人,前值10.2万人;制造业新增就业2.4万人,前值2.2万人;平均时薪同比2.6%,前值2.7%。
失业率下移或助推美国服务型通胀延续回升态势。失业率与服务型通胀高度负相关性,且前者领先后者3个月。4月美国失业率跳低至3.9%或将导致三季度美国服务型通胀出现跳升,预计该因素将为三季度美国CPI同比额外贡献0.1个百分点。油价低基数效应,4-7月CPI能源分项同比有望持续走高。在低基数背景下,2018年二、三季度能源因素仍将对CPI形成拉动。若油价维持现状,则4-8月能源因素对CPI同比拉动将分别达到0.6%、0.8%、1.0%、1.2%和0.9%。加上贸易摩擦等因素对商品型通胀的影响,二三季度美国CPI同比有望加速回升,我们维持年内美国CPI同比高点接近3%的预期。
地产和资本开支上升周期仍延续,二季度美国经济继续扩张为大概率。结合美国住房自有率持续回升、新屋开工相对不弱以及地产库存去化周期处于历史底部等因素,建筑业就业及时薪表现反映了美国仍处于房地产周期上升阶段。对专业及商业服务人员需求的增加大概率说明目前美国企业资本开支仍在上升。
叠加强季节性,美国二季度实际经济或仍处扩张阶段。4月初请失业金人数同比仍为金融危机后的较低水平。根据历史经验,美国实际GDP增速大概率仍处温和扩张阶段。
● 风险提示:
(1)美国经济超预期;(2)美联储货币政策超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《由失业率和油价看美国通胀前景》
对外发布时间:2018年05月05日
报告作者:
张静静   分析师执业证书编号:SS0260518040001

【钢铁】钢铁行业4月PMI点评
● 核心观点:
中采PMI升至51.70%、河北PMI升至50.20%,4月PMI指数小幅上升,5月预计钢市稳中向上。
供给方面,4月份钢铁生产PMI环比上升0.70个百分点至51.30%,升至荣枯线上方,采暖季限产结束、限产产能陆续恢复至生产状态,供给环比趋增。进入5月份,从唐山的在产高炉产能数据来观测,5月4日唐山钢厂在产高炉产能已突破17年3-9月均值和峰值,边际在产高炉产能增量有限,考虑到4月高炉产能尚处于恢复期,预计5月份生产指数环比将或上升。
需求方面,4月份国内新订单指数为55.90%,环比上升4Pct,升幅明显,国内市场需求呈加速扩张状态。3月工地延迟开工需求、环保高压限值需求延后释放,4月进入本年施工旺季,1-3月份房地产开发投资、新开工面积同比增速较1-2月提高,地产投资显著优于一致预期。4月23日中共中央政治局召开会议指出一季度“内需拉动作用增强”,并强调后续要“持续扩大内需”,预计需求环比将走强。国外新订单指数为45.60%,环比上升4.70个百分点,连续17个月处于收缩区间。4月国际贸易保护主义势头不减,预计钢材出口仍呈萎缩态势。
18年4月份生产指数环比上升0.70个百分点至51.30%,新订单指数环比上升4.00个百分点至55.90%,生产/新订单小于1,需求扩张速度显著快于供给,产成品库存指数下降6.80个百分点至49.20%显示供需格局持续改善。考虑到18年1-2月季节性超调和采暖季停工使得需求被过度压抑,需求复苏边际上或强于往年同期,且将明显强于供给增加,整体供需格局边际或向上修复,库存指数持续处于收缩区间。
● 风险提示:
宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;限产执行力度低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《钢铁行业4月PMI点评》
对外发布时间:2018年05月07日
报告作者:
李  莎   分析师执业证书编号:S0260513080002

【商贸】再读小米:从业务到估值,五维度拆解小米核心关注点
● 核心观点:
从业务到估值,五维度拆解小米核心关注点:
1、如何理解小米业务布局?战略上小米与苹果最为类似,均是依靠手机为核心的智能硬件作为拳头引流产品,构建用户生态体系;但战术上小米践行的是类似好市多(Costco)和无印良品的高性价比精品策略。
2、小米真实盈利情况如何?1)依据招股书披露,17年小米经调整净利润53.6亿元(对应净利率4.68%);2)小米17年缴纳所得税20.6亿元,即便以25%税率反推,小米17年应税利润也达到82.4亿元;3)小米经营净现金流与净利润的背离则主要源自金融业务放贷;4)真正可能导致高估小米利润端表现的是股权激励费用;5)小米5%净利率承诺仅指硬件业务而非公司整体。
3、小米的核心竞争力和壁垒是什么?1)高性价比策略对消费者有永恒吸引力,但对公司来说极考验运营效率;2)生态链模式下整体研发实力突出;3)MIX2验证小米手机具备进军高端市场能力,生态用户群有望进一步向上扩张;4)仅有的仍在高速成长的主流手机品牌,对供应链的议价能力持续增强;5)生态链模式绑定垂直领域优秀合作伙伴,IOT智能产品矩阵圈住“米粉”。
4、小米还能保持高速成长吗?当前小米模式已经完成了从0到1的模式探索,未来3-5年将是见证小米模式从1到N的高速复制扩张。
5、小米应该如何估值?小米是互联网生态型公司,生态用户数,以及单用户收入贡献是评估其价值的核心要素,小米生态的价值至少不应低于同等用户体量的互联网公司,更为二级市场所接受的估值方式可能是PE/PS,同时必须考虑公司的成长因素G。
● 风险提示:
小米手机业务下滑;小米生态链产品线拓展风险;新零售竞争加剧;生态用户变现能力低于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《再读小米:从业务到估值,五维度拆解小米核心关注点》
对外发布时间:2018年05月07日
报告作者:
洪   涛   分析师执业证书编号:S0260514050005
林伟强   分析师执业证书编号:S0260517090003

【非银】证券业4月经营数据月报点评
● 核心观点:
数据解读:已披露数据的25家上市券商整体扣非母公司净利润环比增长358%、同比下滑18.4%。21家上市券商已披露4月经营数据月报,共实现扣非母公司净利润35.5亿元,同比下滑8.5%,累计同比下滑13.6%;共实现营业收入95.4亿元,同比下滑5.9%,累计同比下滑7.2%。
市场环境:成交金额环比回落,权益市场持续回调。经纪:4月日均股基交易额环比3月减少2.6%,当月合计成交金额较上月减少20.3%;自营:4月沪深300、创业板指、中证全债单月收益率分别为-3.6%、-5.0%、1.3%;投行:4月股权融资规模环比下滑52.6%;资本中介:4月末融资融券余额环比下滑1.7%,同比增8.2%。
投资建议:板块PB估值触底,机构持仓处于低位。PB估值触底:当前板块对应最新一期净资产的PB估值1.50倍、对应2018年末的动态PB估值1.39倍,处于历史底部;机构持仓再度达到低位:参考18Q1股票型基金持仓,证券配置处于0.5%的低位水平(低配3.5%)。潜在催化剂逐步释放:CDR细则处于征询意见阶段,创新企业回归A股进程加速,小米港股招股书已披露,对应CDR进度值得期待;发展机构业务、布局创新的市场趋势下,龙头券商业绩稳定性突出、先发优势稳固;6月A股正式纳入MSCI。金融开放之际,证金一季度继续增持证券板块,CDR落地可期、MSCI预计5月中旬披露最新配置名录,板块估值底部有望迎来催化;集中度提升及业绩分化趋势下,龙头券商优势越发突出。
● 风险提示:
监管环境持续收紧;金融去杠杆力度加大,市场流动性趋紧,成交金额进一步下滑;债市投资环境低迷导致固收投资收益不达预期等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《证券业4月经营数据月报点评》
对外发布时间:2018年05月07日
报告作者:
陈  福   分析师执业证书编号:S0260517050001
商  田   分析师执业证书编号:S0260516050001
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