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海通证券分析报告(0504)

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发表于 2018-5-3 21:17 | 显示全部楼层 |阅读模式

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收评|底部结构成立 反弹有望开启

2018-05-03 海博士 海通证券彩虹俱乐部

投顾收评第107期(20180503)
来自海通证券彩虹俱乐部
00:0003:11

(↑详细收评内容欢迎收听语音↑)
市场概述:受外围下跌及贸易战不确定性影响,两市早盘明显低开后一路下挫,创业板一度跌近2%,随后触底反弹,午后继续拉升创业板大涨,题材股表现活跃。收盘沪指涨0.64% ,深成指涨1.12%,创业板涨1.4%;板块涨多跌少,小米概念、民航、次新股、券商等领涨;复牌股、ST股、有色钴跌幅居前; 两市共2333只个股上涨,57只个股涨停,除新股外涨停54只;827只个股下跌,22股跌停;沪股通全天净流入5.45亿,深股通净流入9133万。
投顾观点:底部结构成立 反弹有望开启
基本面而言,制约市场的大事件逐渐清晰。中美贸易磋商正在进行之中,新华社发表评论,将此次谈判定性为“一场多边主义对单边主义、自由贸易对保护主义的谈判”,其重要意义可见一斑。谈成,皆大欢喜;谈不成,两败俱伤,但凭借双方的智慧,最终会寻找到“双方最大公约数”的,只是需要时间及信念。谈判过程唇枪舌剑,资本市场因此起起落落,这其实都是很正常的事情,毕竟不确定性影响着投资人的投资信心;另一重要事件为资产新规的出台。由于过渡期延长到2020年等新规内容超过市场预期,留给市场缓冲时间增加,这样对股市构成利好,表面上似乎是这么回事,但实际上问题并没有那么简单,资金出走所形成的“坑”如果不能陆续被填平甚至超越,市场资金紧张的局面始终存在,所以资产新规的发布,最现实的解读应该是这只“靴子”暂时落地了,至于未来是否还会飞出更多的“靴子”,无人能知。个人认为,资产新规将较长时间地影响着市场运行,短期偏正面,中长期不确定。
目前市场特别是沪市的底部结构异常清晰。一方面,指标股的底部基本都已经形成,如石化板块的中国石化、券商板块的中信证券等;银行板块的指标股底部尚不坚固但也有筑底的迹象,指标股如市场的脊梁,只要这批股票坚强,整个市场不会持续走弱的;另一方面是量能结构,针对沪市单一市场而言,日均1500亿左右的成交基本成为市场阶段底部的信号之一,道理很简单,没有人再卖出股票时候,市场自然就见底部;最后,16年至今,上证指数多次出现横盘底的技术现象,但愿此次沪市的横盘底也能够构筑成功。
(潘发令|投资顾问证书编号:S0850611030005)









证券:新发于硎,“大”有可为

2017年证券行业市场环境回顾:1)交易量及开户数双双下滑。2017年日均股基交易额4905亿元,同比下滑11.68%;平均每周新增投资者31.75万人,同比下降16%。市场在去杠杆监管环境下,进入平稳过渡期,预计2018年市场交易额仍将维持在4900-5500亿元。2)信用业务稳增长。两融日均余额9364亿元,较2016年增加4.26%;券商股票质押未解押市值约4.02万亿元,较年初+49%。3)IPO发行数量处历史高位,再融资与债券大幅收缩。17年发行IPO项目438家,募资2301亿元;完成再融资项目664个,募集资金1.49万亿元,同比-24%;债券承销总规模达4.37万亿元,其中公司债年募资1.07万亿元,同比下降61%。4)资管规模自六年高歌猛进后首度回落;通道业务空间压缩,主动管理占比提升。17年末券商资管规模16.88万亿元,同比小幅下降4%。

    2017年上市券商净利润同比下滑2%:2017年30家上市券商实现营收2812.59亿元,同比小幅上升3%;实现净利润912亿元,同比下滑2%,其中东方证券(+54%)、华泰证券(+48%)、兴业证券(+12%)净利润涨幅最大。

    1)经纪业务:依赖度下降,佣金率下滑空间有限。17年上市券商经纪收入合计657亿元,同比下滑20%,收入占比下滑7个百分点至23%。互联网金融进一步渗透,佣金率已由16年的0.039%下滑至0.034%,我们认为未来佣金率下行空间有限。预计2018年券商行业佣金率将下滑6%至0.032%。

    2)投行业务:受再融资新规和债市影响,收入与占比均降幅较大。17年上市券商实现投行收入合计339亿元,同比下降19%,收入占比12%。当前利率已企稳,债券承销市场将逐步好转,预计全年同比将实现大幅增长。

    3)资管业务:以主动型管理为发展重点。截至2017年末上市券商资管规模合计9.45万亿元,同比下降1.5%;上市券商合计实现资管收入274.5亿元,同比增长9%。资管新规落地,进一步限制通道业务,预计18年资管结构性调整将更为明显,主动管理型资管规模占比有望继续增长。

    4)自营业务:17年表现突出,18年有望保持。17年上市券商合计实现投资收益884.52亿元,同比增加41%,占比也较16年提升7个ppt至31%;平均投资收益率为5.00%,同比增加1.3个ppt。自营业务表现突出主要由于2017年的蓝筹股大涨行情与券商自营整体偏价值的投资风格较为吻合。我们认为2018年随着债市逐步恢复,券商自营盘结构进一步优化,投资收益有望维持高增长。

    2018年二季度投资策略: 1)乘私募发展之风,预计2018年PB业务收入345亿元,约占券商总收入的10%。2)CDR落地后拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具优势。3)看好积极向财富管理、主动资管转型的龙头券商。4)2018年预计净利润同比+2%。5)估值触底,行业平均2018E P/B 1.5x ,部分大型券商估值在1.3x 2018E P/B。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。

    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
【研究员】 孙婷,何婷
资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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