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海通证券分析报告(1013)

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发表于 2017-10-12 17:50 | 显示全部楼层 |阅读模式

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收评|沪指微跌0.06%,国防、军工强势上涨
2017-10-12 复盘才是美好 海通证券彩虹俱乐部

  概述:早间开盘,指数小幅走弱,物流股延续昨日强势表现,个股冲高,但随后抛压逐渐增多,板块整体下挫,而昨日大幅回调的5G今天反抽,随后沪指逐渐震荡走弱,有色、煤炭、稀土等周期品种是拖累的主要原因,而次新股方面也表现的大幅分化,午后三大股指集体萎靡,市场进入热点炒作之后的冷静期,盘面上看,资金多数出逃高位品种,而低位的前期强势股则得到资金青睐,均有不同程度的冲高,临近尾盘,钢铁板块开始走强,保险板块震荡走高,指数企稳回升。截止收盘沪指收报3386.10点,跌0.06%,成交额2017亿。深成指收报11307.32点,跌0.05%,成交额2799亿。创业板收报1899.99点,跌0.08%,成交额842亿。板块概念方面,智能音箱、大飞机板块涨幅居前,耐火材料、有色镁板块领跌。 两市共1177只个股上涨,38只个股涨停,除新股外涨停25只;1915只个股下跌,0只个股跌停。沪股通全天净流出4.07亿,深股通全天净流入8.94亿。
简评:周四两市双双低开,全天窄幅震荡,盘中一度跳水下探,但尾盘钢铁股大幅反弹,带动沪指有所回升,截至收盘,沪指报3386.10点,跌幅0.06%,深成指跌0.05%,创业板跌0.08%。行业板块涨跌互现,昨日热点熄火,5G、人工智能题材回归。国防军工、钢铁、5G板块涨幅居前,煤炭、有色板块跌幅居前。技术上,股指短期均线多头排列,近期成交量温和释放,仍有上行的基础和动能。策略上,重点关注三季报业绩优良标的,可关注近期资金介入较深的医疗保健以及整理中的新能源汽车产业链个股。





硬件切入场景,“AI+软件+硬件”生态圈
谷歌正致力于打造人工智能产品生态圈。Google 近期召开的2017年秋季新品发布会,会上展示了谷歌版的人工智能生活方式,除了让人眼前一亮的黑科技设备,更有具体美好的使用场景,涵盖了居家、生活和出行各个方面。这是谷歌在将整体战略从“移动优先”转变为“AI优先”后,对人工智能战略的进一步诠释,其核心就是“人工智能+软件+硬件”的深度结合。我们看到了谷歌从基础硬件和算法架构,到结合人工智能技术的应用层产品所取得的革新性进步,在不断优化的用户体验背后,谷歌技术力贯穿了谷歌打造的人工智能生态。

谷歌人工智能产品设计的基本理念和原则。人工智能时代,谷歌的一个基本理念是,在人工智能的帮助下,计算终端将主动适应人们的生活,而非人们去被动学习计算终端的用法。由此衍生出谷歌人工智能产品的四大原则:1、多形式的交互感知体验;2、多设备随时随地连接;3、了解用户的特征和意图,做出推荐;4、具备自适应、学习能力。

  AI生态化,以终端产品切入用户场景。为形成AI生态化,谷歌一方面致力提高开放度,降低算法的门槛;另一方面,谷歌通过开发能切入用户生活场景的终端产品,不间断地通过人们的日常使用积累更个人化的用户数据,使人工智能提供定制化的用户个人服务。这一方面需要用人工智能处理不同场景下获得的用户语音、图像和行为数据等,另一方面,需要 AI融入各类硬件设备,保证用户在每个设备上的体验。

发力硬件制造,打造“护城河”。标识呈现变化说明了谷歌对待硬件的战略转型,从“合作”到“以我为主”。我们认为谷歌正在学习Apple将硬件和软件结合并提供最优用户体验的做法,通过硬件设备,直接为谷歌软件引入流量。在高科技产品消费领域,从手机和游戏机的历史来看,当一个消费者接受一套智能硬件和软件系统后,会形成很高的客户忠诚度,用户轻易不会转换到另一个系统——竞争的“护城河”就此确立。

谷歌产品力的提升既在创新也在务实。谷歌用AI技术拉进了人与人间交流的距离,提升了人与环境之间的互动体验,不同于以往的黑科技展示,AI正更加务实地推广到各个应用层面,解决用户使用“痛点”。比如升级后的Google Home,作为谷歌语音助手的家庭终端,其通过百万条计的新指令学习库扩充,通过不断学习变得越来越智能,能根据环境具体判断。还有Google Lens的视觉搜索应用等等,也将图像识别和人工智能技术应用提升了一个高度。

投资建议。谷歌在将整体战略从“移动优先”转变为“AI优先”后,通过硬件切入应用场景,以“人工智能+软件+硬件”形成生态。我们看好国内同时具备人工智能硬件产品以及专业应用场景的公司,建议关注海康威视,大华股份,东软集团,四维图新和中科曙光。

风险提示。人工智能技术发展不及预期,硬件应用不及预期的风险。
分析师:郑宏达,谢春生,黄竞晶,鲁立,杨林
资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻、博览财经等。


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 楼主| 发表于 2017-10-13 08:15 | 显示全部楼层
海通早班车——债券:货币基金的前世今生与未来;个股:青岛啤酒,视觉中国……
2017-10-13 海通研究
【海通证券研究所出品  欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸

海通研究所出品



债券(姜超)
货币基金的前世今生与未来
我国货币基金经过十几年的发展,目前存量规模5.3万亿元,占基金市场规模的比重超过50%。货币基金发展对债市的影响:首先,货基目前仍具有免税优势、互联网金融平台支撑,因此9月出台的货基新规短期冲击有限。其次,货基监管利好短期利率债和AAA级存单,将导致存单等级利差走阔。再次,货基监管间接约束中小银行同业扩张,将减缓居民存款搬家货基的趋势,从而缓解银行负债端压力;最后,对私募和专户类机构而言,资产穿透和提高质押债券资质的要求,抑制其加杠杆行为,短端利率长期上行的风险下降。



行业热点
【汽车】红九月符合预期,看好中国汽车产业崛起。中汽协9月汽车销270.9万辆,同比+5.7%、环比+23.9%。中国汽车正处投资黄金期。新能源汽车带来弯道超车机遇。汽车国企具有长期技术积淀和规模优势,国企改革释放新活力,关注一汽轿车、东风汽车、金龙汽车等。零部件崛起追随汽车强国同步,关注中鼎股份、广东鸿图、得润电子等(邓学)

【非银】财产险保费增速提升,人身险“开门红”预期乐观。1-8月财产险行业保费收入同比增长13.36%,增速创下3年最高。人身险行业保费收入增速维持高位,保费集中度显著提升。134号文对于上市保险公司的影响相对较小,预计2018年1季度新单保费可正增长。10年期国债收益率维持在3.6%以上的高位,利差改善的趋势不变。估值仍处低位,继续看好保险股价的戴维斯双击(孙婷)

【纺织服装】股权激励方案明显增多——从产业资本角度再谈板块确定性收益。年初至今纺服板块12家公司推出股权激励计划,一定程度反映出公司认为当前股价偏低,适合进行长期激励,从另一个角度验证板块见底判断。限制性股票可实现公司与管理层利益的深度绑定,实现有效激励,长期利好公司发展。考虑业绩增速的要求及可实现度,结合基本面及估值,建议关注:歌力思、太平鸟、安正时尚(于旭辉)


重点个股及其他点评
【视觉中国】平台型公司价值凸显,业绩增长稳健。本质上公司是平台型模式,自有的PGC视觉内容版权交易平台对接内容生产者和内容使用者,为平台各端提供版权交易和增值服务。供需两端碎片化程度较高,公司的平台价值较为显著;同时平台模式还拥有边际成本低、轻资产、零库存、现金流好、议价能力强等诸多特性。目前,公司是全球最大同类网络平台之一(钟奇)



本周最新重点报告

《电子行业深度报告:受益产业转移、新需求持续打开,国内FPC企业蓬勃向上》1011
FPC领跑PCB行业,国内成新的FPC产业重心。厂商强势主导产业链上游,行业格局短期难以打破。iPhone引领新一轮硬件革新潮,带来FPC市场巨大增量。FPC下游应用领域广阔,市场空间持续打开。行业“增持”评级,关注优势企业。FPC行业将有长期的增长潜力,在此,我们重点推荐合力泰(002217),从产业链角度,建议关注其它公司:弘信电子(300657)、景旺电子(603228)、东山精密(002384)、上达电子(836298)。
风险提示。行业需求下滑,FPC短期出现其它替代性材料等。



本周其它重点报告

《策略月报:稳中向好》1008
核心结论:①长假期间,道指继续上涨源于经济数据好和税改推进,恒指大涨源于节前央行定向降准,海外机构纷纷上调中国经济增速预测值。②央行定向降准,政策面和资金面整体向好,PMI数据回升、三季报预告较好,基本面平稳。③中枢抬升震荡市的格局未变,6月初提出的震荡市向上波段未结束,市场稳中向好,振幅有望向上拓宽。重视业绩和估值的匹配,看好金融、消费白马、建筑。
风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑。

《金融工程专题报告:选股因子系列研究(二十六)——因子加权、正交和择时的若干性质》1009
本文得到了有关因子正交和择时的重要性质。性质1:若收益率和因子都为原始值的z-score,则最大化复合因子IC加权法等价于Fama-MacBeth回归。性质2:在原始的Fama-MacBeth回归模型中加入和已有因子正交的新因子,不会改变原始模型得到的因子溢价。性质3:在Fama-MacBeth回归中,不论新加入的因子是否与原有因子正交,其因子溢价的估计不会改变。性质4:Qian等人(2012)的因子择时模型,本质上就是拿因子溢价对条件变量集合建立回归模型后,计算被解释变量的最小二乘估计。
风险提示。多因子模型中的因子失效风险、因子与收益之间线性假设不成立的风险。

《金融工程专题报告:大类资产配置模型及研究(六)——积极的风险均衡(ActiveRisk Parity)策略》1009
越来越多的研究者试图在经典的风险均衡策略中加入一些主动的管理,本文也是其中的一个尝试。首先,通过风险均衡策略给出中性配置,随后在相对中性组合一定跟踪误差的约束下,采用Black-Litterman模型完成资产配置。风险均衡策略是指每个资产的风险贡献度相等,该类型的基金产品自2005年出现以来,业绩表现极佳。积极的风险均衡是一种以风险均衡组合为中性配置的投资策略。使用趋势跟踪的方法来构建积极的风险均衡策略。最终成功地大幅降低了回撤,还获得了更优的夏普比率。加入商品类资产后,不论是积极的还是纯粹的风险均衡策略,收益都得到了增强。
风险提示。模型误设风险、流动性紧张引发的“股债双杀”风险。

《中小市值行业专题报告:国内碳纤维市场集中度较低,进口替代正加快》1009
高性能碳纤维处于供不应求状态,大多数国内碳纤维厂商的技术装备、生产工艺与国外存在较大差距,而国外对先进技术、装备进行垄断封锁,因此国内生产的碳纤维较为低端,且受国外低价竞争影响,毛利率普遍为负,大多处于亏损状态,大部分产能不能有效释放,因此产能实现率低。我们认为未来一些规模相对较小、技术水平落后的企业将在新一轮的市场竞争中被淘汰,少数优质碳纤维企业将获得更多的市场资源,带动行业良性发展,其中产品主要是军用的企业、具备规模化生产能力的企业的盈利性更强,将脱颖而出!建议关注具有碳纤维稀缺标的光威复材。
风险提示。碳纤维市场竞争加剧;下游应用推广速度放缓等。

《利率债月报:央行定向降准,债市情绪改善》1009
9月市场回顾:一级市场:供给有所下降。二级市场:长端震荡下行,收益率曲线变平。10月政策前瞻:央行定向降准、绝非大水漫灌。货币政策仍是中性。资金以稳为主。10月债市前瞻:9月以来地产、汽车销量增速均降,工业生产好坏参半,粗钢产量增速回落,但发电耗煤增速虚高。这意味着9月经济依然偏弱,节前商品价格也出现明显回落缓解通胀压力,基本面对债市的支撑在逐步加强。债市情绪改善。近期收益率曲线维持扁平化态势,受制于货币政策中性、超储率偏低、流动性分层式投放,短端利率难下,此次定向降准有利于改善流动性预期,修复曲线形态。节后一周处于会前敏感期,稳是主题,交易行情或延续,维持10年国债利率区间3.2%-3.6%。

《可转债月报:稳字当先》1009
9月转债表现:转债缩量下跌。新券追踪:审批节奏加快。审核进度方面, 10月权益前瞻:震荡为主。10月转债策略:抢权配售受关注,其本质是博弈正股。转债稳字当先。展望10月,更应该关注中下旬重要会议后,金融监管的跟进实施情况,金融去杠杆仍将是政策主线。尽管目前转债市场的估值处于历史平均水平,但与上一轮震荡市相比略偏高,叠加转债供给预期,转债市场供给压估值的情况或维持,建议多关注新券申购和上市配置机会,存量券业绩为王,适度关注金融(国资EB、光大转债)和基本面相对不错的个券(桐昆、顺昌、九州、辉丰),3季报绩优个券可提前埋伏。
风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

《蓝黛传动公司深度报告:卡位西南汽车集群,6AT打开成长空间》1010
公司是国内外知名车企动力传动零部件供应商。客户资源深厚,地处西南汽车产业集群地理优势明显。随配套客户新品量产,募投扩产项目顺利推进,及手动变速器齿轮业务受益伊朗汽车市场复苏,公司业绩大增。国产AT稀缺,公司研发6AT下一步将进行整车标定,我们认为值得期待。目前国产AT供应商在4AT、6AT、8AT领域均取得突破,我们中性预测,到2020年我国自主品牌乘用车AT需求量将达186万台,市场空间广阔,国产AT仍稀缺。
风险提示:自动变速器总成发展不达预期风险。

《哈工智能公司深度报告:转型开启大智能制造之路》1010
战略合作哈工大机器人集团,打造智能制造高端平台。通过与哈工大机器人的合作,将有利哈工智能在智能制造、人工智能等领域技术创新、科技国产化,加速公司智能制造产业开拓。天津福臻:汽车智能焊装领先企业,新能源汽车、轻量化领域具备先发优势。随着新能源汽车及全铝车身的份额提升,公司业务开拓有望再获提升。传统主业走低,未来或逐步收缩,聚焦智能制造新主业。收购天津福臻完成后,公司业务重心全面转向智能制造领域,我们预计公司在传统化工领域亦将逐步收缩,聚力布局智能制造市场。
风险因素。天津福臻客户开拓不及预期,氨纶业务持续亏损的风险。

《宏观专题报告:保障供给,完善租赁,抑制投机!——德国房价为何低位稳定?》1010
本文将对德国的房地产市场进行详细分析,探索德国房价稳定背后的奥秘。总结来说,德国稳定的房地产市场由多重因素共同推进。从人口因素看,15-64岁人口占比持续下降以及大城市人口集中度较低均导致刚性购房需求压力趋缓。从信贷政策看,稳定的货币投放和温和的通胀率抑制了房地产的投资性需求。从房地产制度看,充足的住房供给和完善的租赁市场使得居民的住房需求得到保障。对比当前中国房地产市场,改革之路任重道远。人口方面,年轻人口仍持续涌入一二线城市。货币方面,近年来每次房价暴涨背后几乎都有货币超发、居民大幅加杠杆的身影。而在房地产制度方面,无论是住房供应、税收制度还是租赁市场,都有许多需要完善的地方。“房地产长效机制”建立势在必行!

《宏观周报:PMI再创新高,降准非大放水》1010
宏观专题:德国房价稳定背后的奥秘。德国房价缘何稳定?一是刚需压力下降。二是货币投放稳定。三是保供给抑投机。一周扫描:海外:美9月非农负增。经济:PMI再创新高。制造业景气短期回暖。中观高频数据显示,终端需求再度走弱,工业生产好坏参半,意味着制造业回升基础并不牢固。物价:通胀短期趋降。预测9月CPI同比或微降至1.6%。预测9月PPI同比涨幅略降至6.1%。考虑到16年4季度生产资料价格大幅上涨,4季度通胀同比增速大概率回落。流动性:央行定向降准、绝非大水漫灌。在国内地产泡沫严重、美国加息缩表的背景下,央行政策不具备大幅放水空间。政策:严查消费贷款。

《信用债月报:分化趋势不改》1010
9月市场回顾:供给减少,交投降低,收益率分化。9月信用评级迁徙:评级上调为主。投资策略:分化趋势不改。下一步表现如何?建议关注以下几点:1)交易所资金利率飙升。后续看,交易所资金面偏紧局面仍将持续,低等级公司债调整压力加大。2)博弈龙头地产债。自万达出售部分物业和酒店业务以来,万达、融创等龙头房企债券收益率大幅上升,国际评级虽然下调,但国内评级短期内有望保持稳定,目前高等级房地产债收益率已具备一定博弈价值,风险偏好较高的机构可择机参与。3)信用债仍趋分化随着地产调控、规范地方政府债务和金融监管持续,信用债市场分化趋势不改,当前较低的等级利差和期限利差均有上行压力。

《通化东宝公司深度报告:三代可期 二代加速增长》1011
反思!二代胰岛素核心壁垒:卡位、销售、生产。自上而下看东宝,白金行业的龙头,成长确切。五大变化助力二代胰岛素加速增长,未来3年二代胰岛素增长维持20%+。今年以来,行业发生了两大变化:1)医疗逐步下沉,基层糖尿病人增长迅速。2)二代胰岛素乙升甲,9月后逐步调整到位。3)公司慢病管理平台发展顺利,目前已经有8000名医生及16万患者。三代胰岛素明、后年获批再造一个通化东宝。我们预计三代胰岛素市场空间超500亿元,若能占据10%市场份额,即为25亿净利润,空间巨大。
风险提示。二代胰岛素竞争激烈,三代胰岛素进度低于预期,招标政策从紧,价格下跌风险,医药政策带来的不确定风险。
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GMT+8, 2017-10-22 14:21

 
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