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重磅盘点！ETF视角下市场新叙事
原创
11分钟前
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全球资金再配置风起
2025年一季度，注定是载入史册的一个季度。
当投资者认为美股“永远涨”之际，市场叙事突发大逆转。
纳斯达克指数一季度跌10.42%，标普500指数跌4.59%，成为自2022年以来最差季度表现。
相比之下，涵盖阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、比亚迪股份等在内的恒生科技指数一季度涨幅20.74%，领跑全球。
史诗级突围！
在今年一季度之前，美股领跑全球市场超过16年，这是迄今为止历史上最长跑赢大盘的纪录。
曾被视为"美股YYDS"的叙事逻辑遭到挑战，资金开始向黄金等非美资产转移。
这场重大转变的出现，既源于地缘政治与政策的不确定性，也折射出投资者对资产安全边际和科技革命的重新评估。
全球资产再配置风起，一季度市场出现几大新叙事。
01
美元信用弱化与黄金资产崛起
受特朗普政府关税政策及财政赤字恶化影响，美元避险属性出现弱化。
长期以来被视为避风港的美元，完全未跟上这一轮避险资产价值飙升的浪潮。
资金大量涌入黄金，COMEX黄金期货在3月31日突破3157美元/盎司，创历史新高，一季度涨幅19.55%。
全球央行在抢购黄金，资金蜂拥而入相关ETF。世界黄金协会的数据显示，2024年四季度央行购金量同比增长54%，全年购金规模连续第三年突破千吨。过去两个月全球主要黄金ETF资产吸金超120亿美元，创下2020年同期以来最大规模。
A股黄金相关ETF迎来大涨。其中，黄金股ETF在3月涨幅17.61%，一季度涨幅24.16%；黄金ETF华夏在3月涨幅8.74%，一季度涨幅18.32%。
黄金ETF华夏(518850)投资于实物黄金，一手对应1克真金，资金门槛仅不到千元，支持T+0交易，管理费托管费合计0.2%，为同赛道费率最低档，其联接基金(A类:008701,C类:008702)。
黄金股ETF(159562)投资于黄金产业链上的上市公司，如金矿开采紫金矿业、山东黄金等，冶炼加工中金黄金等，零售品牌老铺黄金、老凤祥等，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，其联接基金(A类:021074,C类:021075)。
02
中国科技资产的历史性重估
过去4年，港股深陷沼泽地。
在极度悲观氛围下，DeepSeek横空出世，美国例外论的宏观叙事出现分歧，全球资金出现再分配、再平衡，中国科技资产迎来历史性重估。
极度开放的港股市场，水到渠成地成为全球资金买入中国AI核心资产的前沿阵地。
在资金抢筹中国资产浪潮下，一季度恒生科技指数暴涨，成为全球焦点，恒生科技指数ETF一季度涨幅21.28%。
恒生科技指数ETF(代码:513180;支持T+0交易)及联接基金(A类:013402,C类:013403)跟踪恒生科技指数，囊括了30家港股上市的科技龙头，软硬科技兼备，这些公司覆盖人工智能、云计算、电商、游戏传媒、芯片、智能车、智能家居等核心领域。
其中，成份股阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际被国际投资机构称为中国科技股“七巨头”，与美股科技“七姐妹”相呼应。
恒生科技指数ETF凭借紧密追踪科技股走势的特性，成为投资者布局中国科技赛道的重要工具，3月“吸金”2.64亿元。
不仅外资，内资买入节奏更是历史罕见。
中国科技崛起+重构全球产业格局的新叙事，激发了内资对港股定价权的争夺，南向资金如潮水般涌入。
南下资金一季度累计净买入港股4386亿港元，达到去年全年净流入水平的约54%。
个股层面，今年一季度南向资金累计净买入靠前的分别是阿里巴巴、腾讯控股、中国移动、中芯国际、小米集团、快手、理想汽车、工商银行、盈富基金、紫金矿业，其中阿里巴巴获净买入769.51亿港元，腾讯控股获净买入469.88亿港元。
南下资金3月净买入港股1602亿港元，创2021年1月以来最大单月净买入，也是2016年底深港通开通以来历史第二大月度净买入(2021年1月净买入3106亿港元)。
3月南向资金累计净买入靠前的分别是阿里巴巴、小米集团、中国移动、快手、腾讯控股、美团、招商银行、比亚迪股份、紫金矿业、泡泡玛特，其中阿里巴巴获净买入237.03亿港元。
03
最惨板块出现转机
如果时间重新回到2021年夏天，没有人会料想到医药的寒冬会如此漫长。
医药可谓是这几年最惨板块，股价到达高峰后连续暴挫四年，市场一片哀鸿。
2025年一季度中国科技重构全球产业格局的共识，成为被全球金融市场认可的一股新兴力量。
AI+在医药领域热度持续发酵，市场再次将目光聚焦到创新药这个泛科技领域。
同时，关于中国创新药出海的重磅新闻接踵而至，2025年第一季度中国医药出海共计33笔，已披露金额超362亿美元。
从恒瑞医药19.7亿美元“出海大单”、君实生物的特瑞普利单抗登陆东南亚、联邦制药的20亿美元“减肥药新贵”出海，再到和铂医药与阿斯利康的44亿美元“技术联姻”，涵盖了国外药企授权合作、产品出海及研发突破等领域。
在经历惨烈的行业洗牌之后，创新药传出捷报——集采政策优化、龙头业绩改善、产品管线出海。
在估值低洼+机构低仓位，以及涨幅相对其他泛科技板块都要滞后的背景下，开启修复补涨行情，近期更是走出独立于其他泛科技的连续上涨行情。
以恒生医药ETF为例，继一季度大涨25.31%后，4月的第一个交易日飙涨5.13%。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）
恒生医药ETF(代码:159892;支持T+0交易)及联接基金(A类:016970,C类:016971)标的指数为恒生生物科技指数，成份股覆盖药明生物、百济神州、信达生物、康方生物、石药集团等创新药产业链上中下游各细分，指数弹性大，进攻性强。
04
科技自主政策持续加码
全球科技博弈进入剑拔弩张的新阶段，关键技术"卡脖子"的警报不断拉响。
愈发复杂的地缘环境之下，科技创新将成为未来中国经济增长的重要引擎。继续发展科创为代表的新质生产力，几乎成了明牌。
2025年一季度，资本市场在支持科技创新和新质生产力发展方面持续加码，科创板改革持续深化，政策与产业变革交织成市场的新叙事。
证监会明确提出"稳妥恢复科创板第五套上市标准适用"，为未盈利但具备核心技术的企业打开融资通道。
近日上交所表示，下一步将推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市。
截至2025年3月31日，科创板上市公司数量已达586家，以7.34万亿市值的体量成为市场逐浪的核心锚点。
其中，集成电路领域公司总数达119家，占A股同类上市公司的“半壁江山”；生物医药领域上市公司总数112家，重点介入癌症、艾滋病、乙肝、丙肝等治疗领域，已成为美国、香港之外全球主要上市地。
尽管泛科技正经历回调，但一些资金“咬定”科技主线不动摇，逢低加仓含“科”量较高的指数，科创50ETF 在3月获得资金净流入额达54.4亿元。
科创50ETF(588000)及联接基金(A类:011612,C类:011613)作为跟踪科创板核心资产的工具，其成分股高度聚焦半导体(60%+)、医药生物(8.62%)等战略领域，管理费年费率为0.15%、托管费年费率为0.05%，均为全市场最低水平。
最新数据显示，科创50覆盖的50家龙头企业近三年累计研发投入近300亿元，该指数既承载着半导体国产化率从15%向70%跃迁的产业期待，也记录着芯片、航天等科技前沿领域的资本足迹。
未来，这一指数或将成为全球投资者观察中国科技实力的窗口，见证从“中国制造”向“中国智造”跃迁的每一个里程碑。
05
长线资金加速布局传统资产
在DeepSeek引爆的资金抢筹科技浪潮中，另一条隐线也浮出水面：长线资金加速布局传统资产。
险资入场节奏在一季度高歌猛进。今年以来，6家保险公司共发布11次举牌公告，举牌次数超过去年同期，且已超过2023年全年，创下单季举牌数量新高。
继国家队不断重金抄底A股后，保险资金作为另一大长期资金持续加大入市力度，给中国市场带来新一波增量资金。
相比较于科技股，保险资金举牌的标的主要集中在传统资产，主要有估值低、高现金流、高股息率特征。
在科技股大放异彩的背景下，传统资产也在绽放属于自己的光彩。回看巴菲特的投资历程，一边是科技股为代表的苹果，另一边是西方石油为代表的高现金流传统资产。
自由现金流策略在海外已经很成熟。段永平也曾表示，对没有现金流的公司没有兴趣。在他看来，在投资一家公司时，其未来的现金流折现是非常重要的考量因素。
在复杂多变的宏观环境下，“现金为王”不再只是一句口号，而是穿透企业基本面、抵御风险的核心考量。
当下处于一季度收官之际，4月市场情绪悄然从“强预期”过渡到“看现实”。
兴业证券统计了近十年各类风格相对全A的胜率数据显示，3月下旬市场风格趋于均衡，而到了4月红利、涨价、大市值、绩优股等风格胜率明显提升。
财报季窗口期，自由现金流ETF连续获得资金加仓。上市24个交易日中有22个交易日净流入，该ETF规模从上市期初的6.94亿元增长至29.11亿元，规模增长超两倍。
作为境内首批自由现金流策略指数ETF，自由现金流ETF(159201)管理费年费率为0.15%、托管费年费率为0.05%，均为全市场最低水平。自由现金流ETF联接基金现已获批，意味着即将迎来增量资金。
06
“杠铃法则”
回到当下市场，全球市场等待特朗普4月2日宣布关税政策！
在充满不确定性的世界里，预测反而并不是最重要的，因为在特朗普本身就不可预测。
降低脆弱性和利用反脆弱性也就成了新的市场共识。
过度依赖线性预测在不确定的环境下存在陷阱，真正的智慧在于构建可选择性的系统：既不盲目押注单一情景，亦不陷入瘫痪性避险。
现阶段市场主流观念偏向于“杠铃法则”，一端偏进攻另一端偏防御。
无论是极致乐观还是极致悲观情况发生时，最大程度的坦然面对，从而提升“反脆弱”的能力。
当市场在“特朗普迷雾”中剧烈震荡波动时，那些提前构建“凸性”结构的投资者，终将在混乱的灰烬中收获认知的复利。
风险提示：
上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。
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发表于 2025-4-2 16:37
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