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【周策略】重要时间节点 调整尾声 静待转机
原创
首席策略
中信建投证券
2025年03月29日 07:31
北京
一、往期观点回顾
在上周的《【周策略】沪指失守3400点整数关口，后市方向如何？》我们谈到：“我们认为，本周市场呈现震荡整理态势，前期热门的科技板块有所分化，部分高位股出现滞涨。其主要在于以AI为代表的科技板块，此前由于市场关注度高，部分方向存在一定拥挤度压力。结构上，市场热点正在由科技板块进一步向消费、煤炭、深海经济等方向板块扩散，资金开始出现高低切换迹象。”从本周A股市场走势来看，也基本印证了我们上周的一些判断，消费和深海经济本周前半周表现相对较好，科技出现了明显的分化，高位股也出现了调整。
二、一周市场回顾及走势分析
本周市场总结：
本周市场在内外部多重因素的影响下呈现缩量调整态势，沪指周内多次冲击3400点未果后失守该关键点位，中小盘股表现相对疲软，资金从高估值题材转向防御性板块，旅游酒店、家电、医药生物等板块逆势活跃，而AI、算力、机器人等前期热门题材大幅回调，市场情绪趋于谨慎。技术上，平均股价指数在日线级别构筑顶背离结构后如期回落，目前沿着5日均线下行，短线15分钟级别中枢震荡，整体上依然是弱反弹格局；而上证50指数依然保持上升通道趋势，且市场风格转向优质资产方向，这与当前业绩披露季的特征相吻合。临近A股“4月决断”，资本市场对于基本面关注度将进一步提升，虽然近期市场上涨动能边际趋缓，但未来政策落地和产业变革仍有望带来基本面的进一步改善，支撑市场中期向上动能。下面我们对本周走势作一简单回顾：
周一市场探底回升，三大指数尾盘成功翻红，旅游、有色板块逆势活跃，市场人气尚未完全涣散，市值较大的蓝筹股修复较为明显。周二市场震荡调整，三大指数均小幅下跌，量能进一步萎缩，可控核聚变概念逆势爆发，化工、电力等周期股反复活跃，而算力、机器人等前期热点方向延续退潮，个股的亏钱效应明显。周三市场窄幅震荡，三大指数小幅下跌，个股的亏钱效应有所下降，短线情绪方向迎来修复，化工、养殖、机器人、深海科技等方向轮番活跃，周四市场震荡反弹，三大指数小幅上涨，量能提升幅度有限，盘面呈现两极分化态势，化工股延续强势，光刻机与创新药概念同样表现活跃，而深海科技方向遭遇退潮。周五市场震荡调整，创业板指领跌，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，黄金股逆势大涨，AI应用股展开反弹，大金融股盘中异动，化工股集体调整，存量博弈背景下热点题材持续性一般。
以下是影响近期市场的重要财经信息：
3月24日，财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。报告提到，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，如提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑等。
3月24日，广东省人民政府办公厅印发广东省交通运输高质量发展三年行动方案（2025—2027年）。
3月25日，商务部消费促进司司长李刚表示，目前正指导各地商务部门会同相关部门有序开展汽车流通消费改革试点申报工作，加紧编制试点工作方案。后续将按照“成熟一批、启动一批”原则，确定试点城市名单。
3月25日，国务院国资委规划发展局有关负责人表示，国务院国资委将继续深化央企“AI+”专项行动，更加突出应用领航，更加突出数据赋能，更加突出智算筑基，深化与各方协同合作。
3月26日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。
3月26日，谷歌宣布推出“最智能的AI模型"Gemini2.5系列，实验版Gemini2.5 Pro是该系列上线的首款推理模型。
3月27日，国务院就业促进和劳动保护工作领导小组发布《加力重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业岗位挖潜扩容 支持重点群体就业创业实施方案》。
3月27日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。
3月28日，习近平会见国际工商界代表：中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地。
3月28日，市场监管总局：近期将围绕人工智能领域发布一系列国家标准 引领行业规范发展。
（一）市场整体表现
本周大小盘指数涨跌不一，主要指数中，仅上证50、中小100、沪深300指数收涨，分别收涨0.16%、0.13%、0.01%，其余指数中，中证1000、科创50、创业板指跌幅居前，分别收跌-2.14%、-1.29%、-1.12%。（见图1）
图1：资料来源：中信建投通达信（二）板块表现
从行业板块表现来看，本周仅医药生物、家电、电信服务板块收涨，纺织服装、媒体娱乐等板块跌幅居前。（见图2）
图2：资料来源：wind资讯从概念板块涨幅来看，鸡产业、工业气体等方向表现强势，半导体、血液制品等概念表现相对较弱。（见图3）
图3：资料来源：wind资讯（三）市场资金流向
融资余额方面，本周融资余额有所回落，临近年报及一季报密集披露期，市场对业绩暴雷的担忧升温，资金风险偏好下降。（见图4）
图4：资料来源：wind资讯
三、近期影响市场的重要因素
我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：（一）国内财经要闻
3月24日，财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。
3月25日，中国人寿在上海黄金交易所完成了国内保险机构的首笔黄金询价交易；平安寿险在上海黄金交易所完成了国内保险机构首笔上海金定价交易；人保财险通过上海黄金交易所系统成功完成国内保险行业首笔黄金竞价交易。
3月26日凌晨，霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书。招股书显示，2024年，霸王茶姬GMV为295亿元；2024年营收124.05亿元；净利润25.15亿元；净利润率20.3%。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达到6440家，同比2023年增长83.4%。
3月27日，中国人民银行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。
3月27日，国新办就第五届中国国际消费品博览会有关情况举行发布会。海南国际经济发展局局长唐华介绍，第五届消博会强化互动式体验。在“人工智能+消费”领域，华为、特斯拉、宇树科技、灵伴科技等企业，将带来新款智能手机、人形机器人、AR眼镜等炫酷产品。在“低空经济+消费”领域，小鹏汇天陆行“母舰”、亿航智能无人机等，将现场展示展演，呈现跨海运输、低空旅游应用场景。在“健康养生+消费”领域，消费者可以品鉴来自全球的健康食品、功能食品，还可以体验外骨骼机器人、助睡眠设备等适老化黑科技。
3月27日，2025中关村论坛重大科技成果发布，包括成果一：EAST首次实现千秒量级高约束模等离子体运行；二：高能同步辐射光源成功发射第一束光；三：“梦想”号大洋钻探船建成入列；四：60MW/600MWh液态空气储能示范项目；五：高分辨率三维介观尺度荧光显微技术；六：基于脱氨酶的转录因子印记技术；七：己二酸的生物制造关键技术；八：基于新型光敏蛋白的基因治疗技术；九：北京人工智能创新应用成果；十：北京重大开源成果。
3月28日，工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》。方案提出，推动铝加工产业集聚化发展。充分发挥市场作用，鼓励产能兼并重组，引导低竞争力产能退出，避免低水平重复建设，促进产业发展由规模扩张向质量效益提升转变。要实施清洁能源替代。鼓励企业参与光伏、风电等可再生能源和氢能、储能系统开发建设。推进氢氧化铝焙烧、铝用阳极焙烧环节实施清洁能源替代。原则上不再新增自备燃煤机组，支持电解铝企业自备燃煤机组实施清洁能源替代。支持企业通过绿色电力交易、购买绿色电力证书、投资清洁能源发电项目等方式，提升清洁能源使用比例。推动提高铝行业大宗货物清洁运输比例，加强运输车辆排放管控。到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。
3月28日，第十四届全国政协经济委员会副主任、中国人民银行原行长易纲在博鳌亚洲论坛2025年年会“金融圆桌：转型金融与零碳未来”分论坛上表示，转型金融需要国际合作，也需要清晰的标准和信息披露要求，还需要提供激励机制。
（二）重要数据发布
根据财政部发布数据显示，1-2月，国有企业营业总收入124873.4亿元，同比下降0.3%，国有企业利润总额6255.0亿元，同比增长0.1%。1-2月，国有企业应交税费11127.3亿元，同比增长0.6%。 2月末，国有企业资产负债率64.9%，同比上升0.1个百分点。我们认为，数据显示经济修复动能增强，但传统行业调整与外部不确定性仍存。投资者需聚焦政策受益领域（装备制造、新能源），规避高库存、低景气行业，同时关注二季度出口与消费数据验证复苏强度。
（三）海外事件
美国经济数据方面，2024年四季度实际 GDP 年化季环比终值2.1%（前值 2.2%），谘商会消费者信心指数92.9（前值 98.3），创近三个月新低，初请失业金人数周报22.5 万人（前值 23.1 万人）。政策方面，本周特朗普政府宣布对所有进口汽车及关键零部件（发动机、变速箱等）加征25%永久关税，未来还将对木材和芯片加征关税。我们认为，以美国为代表的海外市场消费、房地产数据弱于预期，劳动力市场仍具韧性，但制造业持续低迷，经济衰退风险上升。在超预期的关税政策影响下，全球贸易摩擦加剧后企业融资成本高企及地缘政治冲突可能加剧经济下行压力。
四、下周行情展望及操作策略
本周市场呈现弱势震荡态势，成交量下降至1万亿附近，防御板块如能源，电力，农业等表现活跃但缺乏持续性，前期热点题材如人工智能进行调整，新热点深海科技宽幅震荡。整体来看，市场进入情绪冷静期，资金逐步从前期活跃的板块调整到短期涨幅不足的板块，观望态势明显；未来随着上市公司财务信息的逐渐披露，市场有望在基本面不确定性缓解之后进一步震荡走强。
目前来看，本周财经信息以及会议表态集中反映出国内经济回升向好的态势进一步巩固，各个地方政府和部委出台的一系列落地举措将会有利促进各产业高质量发展。财政部表示进一步加大财政政策的力度，央行继续表态择机降准降息，国际消费品博览会展示出一系列新消费业态，博鳌经济论坛的监管举措吹风都反映了经济环境在政策和实际方面的改善。我们有理由相信尽管海外政策对我国经济仍就存在一些扰动，但是国内经济韧性足发展前景好的局面仍旧，可以积极把握目前市场成交清淡的弱势状态进一步布局。
整体上下周虽然只有四个交易日，但时间节点却显得非常重要，下周是一季度末、三月末、四月初、清明小假、国内重磅经济数据PMI发布和美国关税政策落地等多重交织的时点。展望后市，市场成交量下降的现状有望短期结束，后续行情更有可能受资金对基本面改善的预期推动，未来需在财报披露季关注受基本面缺陷引发的个股波动风险，谨慎追高、保持理性。题材机会方面，科技风格短暂休整后有望持续，但需关注板块轮动或加快，结构性机会把握难度或增加。综合而言，对于后市，我们基本维持乐观观点，可逢低布局科技优质资产，需关注波动风险。
操作层面，可继续做多科技和消费股，同时适当关注AI商业化落地，低空经济等。具体配置方向： （1）AI应用与算力：关注模型落地场景（如智能驾驶、AI搜索，AI眼镜）及国产算力替代。（2）机器人产业链：核心零部件（滚珠丝杠、减速器）及系统集成商，具身智能题材。（3）低空经济：飞行器制造、空管系统。（4）逢低配置高端制造、创新药、新能源板块。（4）两会后政策集中发力的扩内需方向等。作者：李殿龙（首席投顾）：S1440610120288赵程华（首席投顾）：S1440610120001李建芸（首席投顾）：S1440610120356王启磊（白金投顾）：S1440611030053赵佳蕾（白金投顾）：S1440619090017
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发表于 2025-3-29 11:03
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